报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持）[5] 报告的核心观点 定增扩产助力公司长远发展 - 公司拟向不超过35名特定对象发行不超过1.67亿股,募资总额不超过45亿元,用于三个项目:1)德赛西威汽车电子中西部基地建设项目(一期)、2)智能汽车电子系统及部件生产项目、3)智算中心及舱驾融合平台研发项目。这三个募投项目可以有效扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能,优化公司产能布局,提升区域客户集群配套服务能力,持续研发有竞争力的产品,实现公司的可持续发展。[2][7] - 公司在手订单充沛,为定增扩产提供了强力支撑。座舱方面,公司第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户上配套量产,并持续获得新项目订单;智驾方面,公司高算力智驾域控已在理想汽车、极氪汽车等客户规模量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安等多家主流客户新项目订单。[7] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营收分别为283.19/354.21/423.42亿元,同比增速分别为29.26%/25.08%/19.54%,归母净利润分别为21.11/27.28/33.77亿元,同比增速分别为36.49%/29.24%/23.77%,EPS分别为3.80/4.92/6.08元/股,3年CAGR为29.73%。[8] - 公司估值方面,2024年PE为25.6倍,PB为5.7倍,EV/EBITDA为22.4倍。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司加速成长为智能汽车的国际 Tier1 [7][13] - 公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务,加速打造智能汽车的国际 Tier1 [7] - 公司不断加大海外市场投入,海外新项目订单加速落地量产 [7] - 公司 2024-2026 年实现营收和净利润的快速增长 [10] 公司业务情况总结 智能座舱业务 - 公司第三代智能座舱域控制器已规模化量产,市场规模快速提升 [7] - 第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产,新项目订单年化销售额突破 150 亿元 [7] 智能驾驶业务 - 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车等多家主流客户新项目订单 [7] - 公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点 [7] - 公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议以适配 L4 自动驾驶软硬件系统需求 [7] 财务数据 - 公司 2024H1 实现营业收入 116.92 亿元,同比+34.02%;归属于上市公司股东的净利润为 8.38 亿元,同比+38.11% [7] - 公司 2024Q2 营收 60.45 亿元,同比+27.50%,环比;净利 4.54 亿元,同比+64.05%,环比+17.90% [7] - 公司 2024-2026 年预计实现营收 282.00 、 353.16 、 435.16 亿元,同比+28.72%/+25.23%/+23.22%;实现归母净利润 21.78、27.04、34.69 亿元,同比+40.83%/+24.14%/+28.28% [10]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1) 德赛西威发布2024年半年报:2024上半年实现营业收入116.9亿元,同比+34%;实现归母净利润8.4亿元,同比+38%。[10] 2) 公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展。智能座舱方面,第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户配套量产,持续获得新项目订单;第四代智能座舱系列中的"旗舰延伸版"集成公司全栈自研的智能软件算法,可实现更丰富的车内外功能;HUD产品以及电子后视镜产品陆续获得新订单。[11] 3) 基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得多家主流客户新项目订单;轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可。[12] 4) 积极推进新产品的业务拓展。车身域控制器产品已落地量产,并获得理想汽车、奇瑞汽车、PROTON等海内外客户新项目订单;布局FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达、CRD03E角雷达等系列传感器产品,为高阶智能驾驶提供感知支持。[13] 5) 紧抓产能布局,海外布局步伐加速。2024上半年德赛西威中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式。[14] 财务数据分析 1) 2024年上半年公司实现营业收入116.9亿元,同比+34%;实现归母净利润8.4亿元,同比+38%。[10] 2) 预计公司2024/25/26年营收277/348/423亿元,归母净利润20.83/26.55/32.95亿元,EPS为3.75/4.78/5.94元。[15][16] 3) 2024年公司毛利率为20.2%,净利率为7.5%,净资产收益率为21.7%。[16][18]

＃市场ma数rk据etData＃ 市场数据日期 2024-08-21 收盘价（元） 94.30 总股本（百万股） 555.01 流通股本（百万股） 551.51 净资产（百万元） 8365.06 总资产（百万元） 17236.41 每股净资产(元) 15.07 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dongxiaobin@xyzq.com.cn 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） ＃dyCompany＃ 德赛西威 （ 002920 ） 601799 ＃title＃ 24Q2 毛利率同环比明显提升，加速欧洲区域市场扩张 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 21 日 投资要点 ＃sum事ma件ry：＃ 公司发布 2024 年中报。公司 24H1 收入/归母净利润/扣非归母净润分别 为 116.9 亿元/8.4 亿元/7.9 亿元，同比+34.0%/+38.1%/+49.7%。公司 24Q2 营收 为 60.4 亿元，同/环比分别+27.5%/+ ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩表现亮眼,品牌力进一步加强。公司智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务分别实现高速增长,利润端也实现高速增长。[7] 2) 公司三大业务(智能座舱、智能驾驶、网联服务)持续取得突破,合力驱动公司发展。[8][11] 3) 公司继续加大海外市场投入,国际化步伐加快。公司在欧洲、西班牙等地设立新的生产基地和办公室,为海外市场拓展提供支持。[12] 公司投资评级及业绩预测 1) 我们调整公司2024-2026年业绩预测,预计归母净利润分别为20.92亿元、27.89亿元和36.61亿元,EPS分别为3.77元、5.03元和6.60元。[13] 2) 公司当前估值为2024年PE 23.8x、2025年PE 17.9x、2026年PE 13.6x。[13] 风险提示 1) 智能座舱业务发展不及预期的风险。[14] 2) 智能驾驶业务发展不及预期的风险。[14] 3) 网联服务业务发展不及预期的风险。[14]

报告评级 - 报告给予德赛西威(002920)增持评级 [4] - 目标价格为116.16元,较当前价格89.76元有29.4%的上涨空间 [4] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营收和净利润同比高增长,分别达到116.9亿元(+34.0%)和8.4亿元(+38.1%) [12] - 公司Q2毛利率同比提升1个百分点至21.3%,期间费用率大幅下降,体现了公司的降本成果 [13] - 公司加大海外市场投入,在德国、法国和西班牙等地布局新的生产和研发基地,践行本土国际化战略 [14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.63元、4.76元和5.85元,同比增长分别为30.4%、31.0%和22.9% [9] - 给予公司2024年32倍PE估值,下调目标价至116.16元 [11] 投资建议 - 维持"增持"评级,给予公司较高于行业平均的估值水平 [11]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入116.92亿元,同比增长34.0%;实现归母净利润8.38亿元,同比增长38.1% [2] - 2季度毛利率同环比提升,现金流大幅改善。上半年毛利率20.3%,同比下降0.3个百分点;2季度毛利率21.3%,同比增长1.0个百分点,环比增长1.9个百分点 [2] - 智能座舱业务持续开拓国内外市场,第三代座舱域控制器已在多家客户中规模化量产,第四代座舱域控制器也获得多个订单 [2] - 智驾及网联业务维持高速增长,高算力智能驾驶域控制器已在多家客户车型规模化量产,并获得更多新订单 [2] 智能座舱业务 - 上半年智能座舱业务营收79.65亿元,同比增长27.4% [2] - 第三代座舱域控制器已在理想、奇瑞、广汽乘用车等客户中规模化量产,并获得奇瑞、吉利、广汽丰田等客户新订单 [2] - 第四代座舱域控制器已在理想等客户车型上配套量产,获得理想、广汽乘用车、吉利等客户多个订单 [2] 智驾及网联业务 - 上半年智能驾驶业务/网联服务及其他业务营收26.67/10.60亿元,同比增长45.1%/66.9% [2] - 公司高算力智能驾驶域控制器已在理想、极氪等客户车型规模化量产,并获得丰田、长城、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新订单 [2] - 轻量级产品获得奇瑞、红旗等新客户定点,毫米波雷达获得奇瑞、广汽乘用车、广汽丰田等车企新订单 [2] - 公司网联服务亦开拓顺利,获得理想、奇瑞、长安等客户新订单 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年EPS为3.55、4.49、5.65元,可比公司2024年PE平均估值38倍,目标价134.9元,维持买入评级 [3]

业绩情况 - 2024年1-6月实现营业收入116.92亿元,同比增长34.02% [1] - 2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润8.38亿元,同比增长38.11% [1] - 智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力增强,新产品与新技术落地开发,新客户新业务开拓,助力公司营收利润持续突破 [1] - 新订单获取量保持稳步提升 [1] 国际化进程 - 德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式,一期工程包括办公大楼和3D天线测量实验室,为公司在欧洲的国际化进程提供发展空间 [1] - 德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立首个办公室,强化客户属地交流内容及具体服务能力,为客户提供更好支持和解决方案 [1] - 在西班牙启动智能工厂建设项目,凭借本土化生产能力,以更短交货时间和更快服务速度响应欧洲及周边市场需求 [1] - 公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地,致力以本地化生产与服务积极响应客户需求,助力多个海外新项目订单落地量产 [1] 智能驾驶业务 - 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单,营收规模持续提升 [1] - 轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可,并获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点 [1] - 基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发,已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求 [1] 智能座舱业务 - 第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产,并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单,市场规模快速提升 [1] - 第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产,并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单 [1] - 更多差异化座舱域控方案获得新项目定点,第四代智能座舱系列"旗舰延伸版"集成公司全栈自研的泊车、抬头显示及外置功放等智能软件算法,利用平台强大的AI计算能力,实现更丰富的车内外功能,已获得国内以及全球领先车企新项目订单 [1] 核心竞争优势 - 产品矩阵逐步完善、敏捷迭代以及融合升级,推出更多差异化方案,打开更大市场空间 [1] - 深厚的技术储备、高度智能化的制造系统、行业认可的质量管控能力、良好的产业生态建设能力、从产品级到组织级的完整信息安全能力,形成公司的综合竞争力 [1]

报告公司投资评级 公司首次被评为"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 德赛西威是国内域控制器领导厂商,以汽车座舱音响起家,近四十年全方位深厚积累,成长为智能汽车行业领导厂商。[19] 2. 公司客户基础深厚,拥有国内外自主、合资、外资品牌等头部主机厂。[25][26][27] 3. 公司营业收入保持高速增长,2023年突破200亿元,同比增长46.71%。其中,智能座舱和智能驾驶业务是主要增长动力。[29][30][31] 4. 公司与英伟达深度合作,成为英伟达在中国区域深度绑定的本土自动驾驶Tier1,在智驾领域占据优势地位。[66][67] 5. 公司加快全球化布局,2023年在国际市场突破多家白点客户,海外业务有望成为公司重要的收入增长点。[70][71] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司实现收入285.70/359.81/442.80亿元,同比增长30.41%/25.94%/23.07%。[73][74] 2. 预计2024-2026年公司实现归母净利润20.62/27.18/34.72亿元,EPS为3.71/4.90/6.26元/股。[73][74] 3. 预计2024年公司PE为35X,对应目标价129.85元。[75]

报告公司投资评级 报告给予德赛西威"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024年H1公司营收和归母净利润实现高速增长,分别同比增长34%和38.1%。[3][4][5] 2) 公司智能座舱业务和智能驾驶业务持续增长,为公司业绩贡献显著增量。[4][5][6] 3) 公司"智能座舱+智能驾驶+网联服务"三大业务齐发力,为公司未来发展注入增长动能。[5][6][7] 4) 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高速增长,分别达到28%、24%、20%和32%、33%、29%。[8] 业务分析 1) 智能座舱业务: - 第三代、第四代智能座舱域控制器已配套量产,并获得理想、吉利等多个客户订单。[6] - 新产品如车身域控制器、HUD、电子后视镜等也陆续获得客户订单。[6] 2) 智能驾驶业务: - 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产。[6] - 与长线智能、昊铂签订战略合作,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地。[6] 3) 网联服务业务: - 整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代,已获取多家头部车企新项目订单。[6][7] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司营收将达到281亿元、349亿元、417亿元,同比增速分别为28%、24%、20%。[8] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润将达到20亿元、27亿元、35亿元,同比增速分别为32%、33%、29%。[8] 3) 对应当前股价的PE估值分别为26倍、19倍、15倍,维持"买入"评级。[8]