本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 08 月 21 日 德赛西威(002920.SZ) 24H1 收入保持高增，盈利能力企稳回升 事件概述 8 月 20 日，德赛西威发布 2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业 收入 116.92 亿元，同比增长 34.02%；实现归母净利润 8.38 亿元， 同比增长 38.11%，扣非归母净利润 7.90 亿元，同比增长 49.66%。 24H1 收入保持高增，盈利能力企稳回升 收入端，得益于智能座舱和智能驾驶业务的双轮驱动，公司 24H1 保 持高速增长，实现营收 116.92 亿元（yoy+34.02%）。其中，1）智能 座舱业务实现收入 79.65 亿元，同比增长 27%，高于行业水平。我们 认为座舱业务的持续高增主要系公司的第三代和第四代智能座舱域 控制器在理想、奇瑞、广汽等车型上规模化量产，以及 IVI、显示系 统和液晶仪表的份额提升。2）智能驾驶业务实现收入 26.67 亿元， 同比增长 45%，主要来自于高阶智能驾驶域控制器在理想、极氪等车 型上的规模化量产。此外，公司网联服务收入达到 10.60 亿元，同 ...

报告评级 - 维持"买入"评级 [5] 公司业务概况 - 公司智能座舱业务增长稳健,在国内外市场持续扩大份额,获得多个客户新项目定点 [2] - 公司智能驾驶业务是最重要的成长动力,高算力智能驾驶域控制器已实现规模化量产,并获得多家主流客户新项目订单 [3] 财务表现 - 2024年1-6月,公司实现营业收入116.92亿元,同比增长34.02%;归属于上市公司股东的净利润8.38亿元,同比增长38.11% [1] - 2024年Q2毛利率环比改善,2024年H1公司销售费用和管理费用增速得到有效控制,体现出公司经营效率的改善 [4] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到20.79/26.81/33.11亿元 [5] - 公司智能驾驶业务订单饱满,是公司最重要的成长动力 [3] - 公司智能座舱业务在国内外市场持续扩大份额,为公司带来稳定的收入增长 [2]

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-045 2024 年 8 月 1 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人高大鹏、主管会计工作负责人陈莉及会计机构负责人(会计主 管人员)林元中声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议。 未亲自出席董事 未亲自出席董事 未亲自出席会议 原因 被委托人姓名 姓名 职务 罗翔 董事 个人安排冲突 邱耀文 公司可能存在宏观经济环境及行业变化的风险、市场竞争风险、人力资源 风险，详见"第三节 管理层讨论与分析/十、公司面对的风险和应对措施"， 敬请广大投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | ...

公司概况 - 公司名称为惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司，股票代码为002920，股票简称为德赛西威[1] 智能座舱和智能驾驶域控产品 - 公司第三代高性能智能座舱产品是智能座舱业务增长的主要动力，已量产配套多家主流车企客户[4] - 第四代座舱产品已获得多家车企客户的新项目定点，并已陆续量产供货[4] - 高算力智能驾驶域控平台已量产配套多家车企客户，并新获得超过十家车企的新项目订单[4] - 轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌的项目定点，将向更多客户进行推广[4] 传感器和T-Box业务 - 公司传感器和T-Box产品是智能驾驶全栈方案的重要组成部分，2023年供货规模继续提升，并突破主流日系合资品牌，获得新项目定点[4] - 毫米波雷达业务获得广汽埃安、一汽红旗等客户的新项目订单[4] 海外业务拓展 - 公司加速国际化布局，2023年突破多家白点客户，获得众多欧洲、东南亚、日本和北美市场客户的新项目订单[4] - 随着更多国内外客户的开拓，公司的客户群体更加丰富，客户结构更加均衡[4]

公司业务发展情况 - 公司智能驾驶业务继续保持高速成长,高算力智能驾驶域控平台已量产配套多家车企,并获得超过十家车企的新项目订单[3] - 轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌的项目定点,将向更多客户进行推广[3] - 公司传感器和 T-Box 产品已获得市场领先,供货规模继续提升,并突破主流日系合资品牌,获得新项目定点[3] - 毫米波雷达业务获得广汽埃安、一汽红旗等客户的新项目订单[3] 国际化布局 - 公司加速国际化布局,已获得多家欧洲知名车企的新项目[3] - 在东南亚和印度,公司已突破印度市场排名第一第二的车企[3] - 在日本,公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点,在横滨市成立了新研发中心[3] - 在墨西哥,新工厂已完成建设,满足北美等市场的产品与服务需求[3] 财务数据 - 公司全年营业收入和新项目订单年化销售额均突破 150 亿元[2]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年营收实现219亿元,同比增长47%,毛利润实现15.5亿元,同比增长31% [1][2][3] - 智能驾驶和智能网联业务保持高增长,分别实现45亿元和16亿元收入,同比增长74%和167% [3][4] - 公司主要客户理想、比亚迪、奇瑞、吉利、小鹏等自主品牌和新势力销量增速较高,抵消了合资品牌的下滑 [4][5] - 公司产品均价增长较为平缓,主要是因为增量产品以座舱为主,高价值产品占比较低 [15][16] - 公司期间费用率持续下降,2023年达12.91%,同比下降2.4个百分点,人均创收和人均创利均有较大提升 [17][18] 公司智能座舱业务分析 - 智能座舱业务收入增长34%,毛利率有望提升,主要受益于海外业务的快速增长 [6][9][10] - 海外业务毛利率较高,主要得益于前期投入较少,规模效应逐步显现 [9][10] 公司智能驾驶业务分析 - 智能驾驶业务收入增长74%,但毛利率有所下降,主要是由于规模效应尚未充分体现 [11][12][13] - 公司在智能驾驶领域具有先发优势,与英伟达合作密切,订单获取情况良好 [14] 公司未来发展预测 - 预计未来3年公司营收将保持29%、25%和20%的增长,利润增速接近30% [19][20] - 公司订单充沛,平台化布局有利于持续增长,但需关注下游需求、原材料价格和新产品研发等风险 [20]

会议主要讨论的核心内容 公司2023年财务表现 - 公司2023年营业收入实现219亿元,同比增长47%,净利润实现15.5亿元,同比增长31% [3][4] - 智能驾驶收入45亿元,同比增长74%;智能网联收入16亿元,同比增长167% [3][4] - 智能座舱收入158亿元,同比增长34% [4] - 公司主要客户如理想、奇瑞、吉利等销量增速均在20%以上,带动公司收入快速增长 [5][6] 公司毛利率分析 - 公司整体毛利率受智能驾驶业务毛利率下降影响,短期内有所压力 [7][10] - 智能驾驶毛利率下降主要是由于规模效应尚未充分体现,成本端优势未完全显现 [10][11] - 智能座舱业务毛利率有望提升,主要得益于海外业务的快速增长和规模效应 [9][10] 公司期间费用分析 - 公司期间费用率持续下降,2023年为12.91%,同比下降2.4个百分点 [16] - 研发费用率下降主要是由于公司进入量产阶段,前期高投入阶段已经过去 [17] - 人均创收和人均创利持续提升,体现公司运营效率的提高 [17] 公司未来发展展望 - 公司智能座舱和智能驾驶业务未来3年收入有望保持30%左右的增速 [18][19] - 公司盈利能力有望进一步提升,未来3年净利润增速接近30% [19] - 公司在智能化领域布局全面,客户覆盖广泛,行业地位持续提升 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的布局和发展情况如何?[9][10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外市场取得了较好的进展,2023年海外收入达16亿元,同比增长48%。海外毛利率也有明显提升,达到21.82%,同比提升4个百分点。公司已在日本和欧洲获得了多个核心客户的项目,海外市场将成为公司未来重要的收入增长点。[9][10] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在智能驾驶领域的技术优势和竞争地位如何?[13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司作为英伟达在国内唯一的合作Tier1企业,在智能驾驶领域具有先发优势。公司已在理想、小鹏等车企实现量产,积累了丰富的项目经验。2023年公司在智能驾驶控制器市场份额位居行业第二,与行业第一的差距正在缩小。未来随着公司产品出货量的进一步提升,其在智能驾驶领域的竞争地位有望进一步提升。[13][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年的收入和利润增长预测如何?[18][19] **Lei Chen 回答** 根据预测,公司未来3年(2024-2026年)收入将分别达到283亿元、354亿元和423亿元,同比增速分别为29%、25%和20%。利润方面,未来3年将分别达到21亿元、27亿元和34亿元,同比增速接近30%。整体来看,公司收入和利润增长前景良好,得益于智能座舱和智能驾驶业务的快速发展。[18][19]

公司智能座舱域控产品进展 - 公司第三代高性能智能座舱域控产品已量产配套理想汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、广汽乘用车等客户，并获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等多家主流客户的新项目定点[1] - 第四代智能座舱域控产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货[1] - 更多差异化座舱域控制器方案已陆续获得自主、合资品牌新项目订单[1] 公司智能驾驶业务进展 - 公司的智能驾驶域控制器产品已连续多年保持行业领先，产品矩阵更加均衡完善，全面适配各种差异化市场需求[2] - 高算力平台已量产配套理想汽车、小鹏汽车、路特斯、广汽埃安、极氪汽车等多家车企，新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等超过十家车企的新项目订单[2] - 轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌的项目定点，将向更多客户进行推广[2] - 公司摄像头、T-box产品的供货规模继续提升，并突破主流日系合资品牌，获得新项目定点[2] - 毫米波雷达业务获得广汽埃安、一汽红旗等客户的新项目订单[2] 公司核心竞争力 - 公司在客户资源、市场份额、研发技术、智能制造、质量管控、组织效能、供应链管理等方面均已达到行业领先水平，形成全方位、高水平、可持续的综合竞争力[3] - 随着产品矩阵的逐步完善、敏捷迭代以及融合升级，公司正快速强化竞争优势，并打开更大的市场空间[3] - 公司深厚的技术储备、高度智能化的制造系统、行业认可的质量管控能力、良好的产业生态建设能力、从产品级到组织级的完整网络安全能力等，都在多维度形成公司的综合竞争力[3]

公司研发优势 - 公司高度重视自主研发与创新能力,持续优化研发效能,在多个城市设有研发分部 [1] - 公司已自主掌握智能座舱、智能驾驶全栈设计等能力,在智能驾驶车载领域对人工智能的应用处于行业先进水平,自动驾驶算法、车载显示屏光学技术、车载网络通信技术、网络安全技术、OTA等技术都处于国内领先地位 [1] - 2023年,公司研发投入约20.29亿元,占营收9.26% [2] - 公司继续推进平台化、数字化、标准化、跨领域、跨区域的研发体系建设,提升研发效率,并积极与国内外知名院校、研究机构开展产学研合作 [2] 智能驾驶域控产品业务进展 - 公司的智能驾驶域控制器产品已连续多年保持行业领先,产品矩阵更加均衡完善,全面适配各种差异化市场需求 [3] - 高算力平台已量产配套多家车企,新获得超过十家车企的新项目订单 [3] - 轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌的项目定点,将向更多客户进行推广 [3] 海外业务拓展 - 公司加速国际化布局,从资本投资、组织流程、人才培育等维度入手,迅速搭建全球服务体系,向国际化企业转型 [4] - 在国际市场,公司已突破白点客户,获得多家知名车企的新项目订单,涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场 [4] - 随着更多国内外客户的开拓,公司的客户群体更加丰富,客户结构更加均衡 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入219亿元，同比增长47%[7] - 公司2023年归母净利润15.5亿元，同比增长31%[7] - 公司2023年销售净利率为7.04%，同比下降0.81pct[23] - 公司2023年摊薄后的ROE为19.45%，同比提升1.17pct[24] - 公司2023年人均创收255万元，同比增长34%[24] - 公司2023年人均创利为18万元，同比增长20%[24] 业务展望 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长，EPS也有望增长，建议持续关注[3] - 公司智能座舱业务收入预计2024-2026年分别为186/213/234亿元，同比增长18%/15%/10%[26] - 公司智能驾驶业务收入预计2024-2026年分别为75/112/153亿元，同比增长66%/50%/37%[26] 海外业务 - 公司海外业务毛利率为21.82%，同比提升3.8pct[13] - 公司海外汽车电子产品出货量为206万个，同比增长52%[13] - 公司海外订单持续增长，智驾业务订单占比超过30%[16] 新产品和技术研发 - 公司信息娱乐系统业务获得多家客户新项目订单，显示模组及系统业务营收规模维持超100%增长速度[17] - 公司液晶仪表业务持续攀升，获得多家客户项目定点，新一代高算力自动驾驶域控制器获得众多项目定点[18] - 公司显示屏项目突破多家客户，首发双23.6英寸Mini LED曲面双联屏，液晶仪表业务获得比亚迪汽车、广汽乘用车等新项目订单[19] 市场扩张和并购 - 公司新业务订单充沛，营收结构改善带动均价向上，出海和效能提升助力盈利能力向上[2] - 公司2022年至2026年的资产负债表和利润表显示，营业收入、净利润、ROE等指标逐年增长，资产负债率逐年上升，市盈率逐年下降[30]