报告公司投资评级 报告给予德赛西威"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024年H1公司营收和归母净利润实现高速增长,分别同比增长34%和38.1%。[3][4][5] 2) 公司智能座舱业务和智能驾驶业务持续增长,为公司业绩贡献显著增量。[4][5][6] 3) 公司"智能座舱+智能驾驶+网联服务"三大业务齐发力,为公司未来发展注入增长动能。[5][6][7] 4) 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高速增长,分别达到28%、24%、20%和32%、33%、29%。[8] 业务分析 1) 智能座舱业务: - 第三代、第四代智能座舱域控制器已配套量产,并获得理想、吉利等多个客户订单。[6] - 新产品如车身域控制器、HUD、电子后视镜等也陆续获得客户订单。[6] 2) 智能驾驶业务: - 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产。[6] - 与长线智能、昊铂签订战略合作,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地。[6] 3) 网联服务业务: - 整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代,已获取多家头部车企新项目订单。[6][7] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司营收将达到281亿元、349亿元、417亿元,同比增速分别为28%、24%、20%。[8] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润将达到20亿元、27亿元、35亿元,同比增速分别为32%、33%、29%。[8] 3) 对应当前股价的PE估值分别为26倍、19倍、15倍,维持"买入"评级。[8]

公司投资评级和合理价值 - 公司在手订单充足,业务拓展顺利,未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段,产品线持续丰富+客户群拓展+汽车销量景气度回暖三因素共振,但考虑到资产及信用减值存在一定压力,预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.46亿元、26.51亿元、37.59亿元 [32] - 参考可比公司2024年估值,考虑到公司龙头地位明显,业绩成长确定性强,给予公司2024年合理PE为30倍,对应合理价值为110.60元/股,维持"增持"评级 [33] 业绩高增长持续兑现 - 受益于公司IPU04、座舱域控等重磅产品以及核心客户放量的推动,24H1德赛西威业绩继续高增长,营业收入116.9亿元,同比+34.0%,归母净利润8.4亿元,同比+38.1%,扣非净利润7.9亿元,同比增加49.7% [24] - 24Q2营业收入60.4亿元,同比+27.5%,归母净利润4.5亿元,同比+64.1%,扣非净利润4.2亿元,同比增加77.3% [24] 毛利率保持韧性 - 在主机厂价格竞争的背景下,公司毛利率相对承压,2023年毛利率同比-2.6pct [25] - 步入2024年,公司多维度发力提振毛利率,目前初见成效,24Q1/Q2毛利率分别为19.3%/21.3%,同比-1.8pct/+1.0pct,主要得益于低价采购存货逐步体现在主营业务成本、规模效应持续释放等多重因素 [25] - 分产品看,24H1期间,座舱毛利率同比-0.02pct至19.6%,智驾毛利率同比+1.93pct至18.9% [25] 出海取得实质性突破 - 公司在欧洲接连突破,获得VOLKSWAGEN、AUDI、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO等客户的新项目,并筹划在欧洲建设新工厂 [27] - 在东南亚和印度,公司已突破印度市场排名前二的MARUTISUZUKI、TATA [27] - 在日本,公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点,在横滨市成立了新研发中心 [27] - 从产业规律角度,上述海外定点大概率在2026年开始规模化量产,从而有望抬升公司远期业绩增速中枢 [28] 智驾业务进展可喜 - 特斯拉FSD存在入华可能性,或进一步催化OEM坚定智能化投入节奏 [29] - L3政策利好有望持续释放,有助于强化OEM智能化投入节奏 [29] - AI大模型在汽车座舱及智能驾驶两大方向得到应用,有望抬升高阶辅助驾驶应用的潜力,并为远期实现端到端的无人驾驶打开新的想象空间 [30]

光模块行业分析 - 国内外算力共振，海外财报季佐证订单展望积极[1] - 行业9月有多个重要催化因素，分析师看好光模块铜互联方向[1][7][8] - 北美光模块企业财报整体显示行业景气度积极[6] 德赛西威公司分析 - 公司是汽车智能化核心标的，上半年收入保持高速增长[9] - 收入增长得益于智能座舱和智能驾驶业务的双轮驱动[11][12][13] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到21.14/28.04/34.33亿元[14] - 风险包括智能汽车市场发展不及预期、疫情加剧导致供应链修复不及预期[15]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|德赛西威（002920） 二季度业绩同环比高增，利润率提升明 显 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月21日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 20 日，公司发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 116.92 亿元，同比增长 34.02%；归母净利润 8.38 亿元，同比增长 38.11%；扣非归母净利润 7.90 亿 元，同比增长 49.66%。分业务看，公司智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务上半年分别 实现营收 79.65/26.67/10.60 亿元，同比增长 27.43%/45.05%/66.90%，智能驾驶及网联服务 增速亮眼。且公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，为长期增长奠定良好基础。 |分析师及联系人 高登 黄程保 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月21日 德赛西威(002920) 二季度业绩同环比高增，利润率提升明显 | -- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年上半年公司实现营收117亿元,同比+34%;实现归母净利润8.4亿元,同比+38%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比+50%,业绩超预期 [4] - 2024年二季度公司实现营收60亿元,同环比+28%/+7%;实现归母净利润4.5亿元,同环比+64%/+18%;实现扣非归母净利润4.2亿元,同环比+77%/+13%,业绩超预期 [4] 智能驾驶业务快速放量 - 2024H1智能驾驶业务收入27亿元,同比+45.1%,是收入增长的主要驱动力 [5] - 公司已有客户销量提升及新客户拓展,2024H1智能驾驶业务核心客户理想产量19.7万辆,同比+42% [5] - 高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单 [5] 毛利率超预期 - 2024年二季度公司毛利率为21.3%,同环比+1.0pct/+1.9pct [5] - 2024H1智能驾驶业务毛利率18.9%,同比+1.9pct,超预期 [5] - 公司通过优化成本结构、迭代产品技术等方式对冲下游车企年降影响成果显著 [5] 国际化步伐加速 - 2024年上半年德赛西威在德国、法国、西班牙等地加快海外布局,欧洲新科技园区、办公室、智能工厂等项目相继启动 [6] - 海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动力 [6] 财务预测 - 公司维持2024~2026年营收预测为285/369/462亿元,同比分别+30%/+30%/+25% [7] - 维持2024~2026年归母净利润预测为22.9/30.7/39.5亿元,同比分别+48%/+34%/+29%,对应PE分别为23/17/13倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 智驾业务放量实现高增长,智能座舱业务拓品类顺利 [4] - 业务增长产生规模效应,费用率持续改善 [4] - 政策与产业共振,高阶智能驾驶渗透率提升有效驱动公司业绩增长 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入为281.36亿元,同比增长28.4% [4] - 2024年归母净利润为21.07亿元,同比增长36.2% [4] - 2024年毛利率为20.5%,净利率为7.5% [11] - 2024年ROE为22.0%,ROIC为21.0% [11] - 2024年资产负债率为56.9%,流动比率为1.6 [11]

伐谋-中小盘信息更新 中 小 盘 研 究 德赛西威（002920.SZ） 2024 年 08 月 21 日 上半年业绩符合预期，智能驾驶业务持续快速增长 ——中小盘信息更新 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|--------------| | 日期 | 2024/8/20 | | 当前股价(元) | 88.46 | | 一年最高最低(元) | 154.00/76.44 | | 总市值(亿元) | 490.96 | | 流通市值(亿元) | 487.87 | | 总股本(亿股) | 5.55 | | 流通股本(亿股) | 5.52 | | 近 3 个月换手率(%) | 88.83 | | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | 任浪（分析师） | 赵旭杨（分析师） | | renlang@kysec.cn | zhaoxuyang@kysec.cn | | 证书编号：S0790519100001 | 证书编号：S0790523090002 | 公司发布 ...

上 市 公 司 计算机 2024 年 08 月 21 日 德赛西威 (002920) ——净利润超预期，毛利率改善显著 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 20 日 | | 88.46 | | 154.00/76.44 | | 5.9 | | 0.95 | | 48,787 | | 2,866.66/8,252.87 | | | | --- | --- | |--------------------------|---------------------| | 基础数据: | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 15.07 | | 资产负债率% | 50.79 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 555/552 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-2109-2110-2111-2112-2101-2102-2103-2104-2105-2106-2107-21 -60% -40% -20% 0% 20% 德赛西威 沪深300指数 (收益率) 相关研究 - 报告原因：有业 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 产品结构改善提盈利能力 - 智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别实现营收79.65亿元/26.67亿元/10.60亿元,同比分别+27.43%/+45.05%/+66.90%,智能驾驶与网联服务营收占比持续提升 [3] - 2024年H1公司毛利率同比微降0.33pct至20.33%,其中智能驾驶业务毛利率为18.94%,同比+1.93pct,环比2023年H2增长3.27pct,是公司整体毛利率在Q2取得良好表现的核心驱动因素 [3] - 新一代高性能CRD03P角雷达等多款产品有望配合域控制器产品增强业务综合竞争力,提升单车配套价值量,夯实自身盈利能力 [3] 国际化稳中有进 - 已获得MAZDA、Toyota Indonesia等多个国际市场客户项目定点,如信息娱乐系统、显示系统、液晶仪表等 [4] - 在德国、法国、西班牙等地区加大投入,建立新科技园区、办公室、智能工厂等,响应欧洲及周边客户需求 [4] 财务表现良好 - 2024年H1公司实现营业收入116.92亿元,同比+34.02%,实现归母净利润8.38亿元,同比+38.11% [2] - 期间费用率明显下行,助力公司净利率提升,2024年H1净利率同比增长0.21pct至7.17% [3] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长,对应PE分别为22.51倍、17.74倍、14.00倍 [10]

德赛西威(002920.SZ)/计算 机 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 21 日 [Table_Industry] 德赛西威：24H1 业绩增长动能强劲，舱驾订单多点开花 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） 市场价格：88.46 元 分析师：孙行臻 执业证书编号：S0740524030002 Email：sunxz@zts.com.cn [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 14,933 | 21,908 | 29,279 | 38,120 | 47,976 | | 增长率yoy% | 56% | 47% | 34% | 30% | 26% | | 净利润（百万元） | 1,184 | 1,547 | 2,107 | 2,817 | 3 ...