业绩总结 - 公司2023年实现营业收入219.08亿元，同比增长46.71%[1] - 归母净利润15.47亿元，同比增长30.57%[1] - 第三代智能座舱推动业绩增长，智能座舱业务同比增长34.42%[1] - 智能驾驶业务同比增长74.43%[1] - 网联服务及其他同比增长167.39%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为280.21/351.95/431.25亿元，对应增速分别为27.9%/25.6%/22.5%[2] - 归母净利润分别为20.86/27.45/34.96亿元，对应增速分别为34.8%、31.6%、27.3%[2] 财务数据 - 德赛西威2023年营业总收入预计为219.08亿元[4] - 2024年预计增长至280.21亿元[4] - 2025年和2026年分别预计为351.95亿元和431.25亿元[4] - 2023年营业利润为15.37亿元[4] - 2024年将增长至20.73亿元[4] - 2025年和2026年分别预计为27.28亿元和34.75亿元[4] - 2023年净利润为15.42亿元[4] - 2024年将增长至20.79亿元[4] - 2025年和2026年分别预计为27.36亿元和34.84亿元[4] - ROE分别为19.5%、21.8%、23.5%和24.3%[4] - ROIC分别为19.8%、20.8%、21.4%和21.5%[4] - 资产负债率分别为55.3%、56.9%、57.7%和57.8%[4] - 债务权益比分别为18.6%、19.4%、21.5%和22.5%[4]

业绩总结 - 德赛西威2024年第一季度营收达到56.48亿元，同比增长41.8%[1] - 公司2024年营业收入预计为27,247百万元，同比增长24.4%[5] - 德赛西威公司2026年预计营业收入将达到41,154百万元，较2022年增长了176.5%[6] 用户数据 - 公司在智能座舱、智能驾驶和网联服务领域持续拓展新客户和产品，国际化战略取得突破，海外客户增加[2] 未来展望 - 预测2024-2026年EPS分别为3.55、4.49、5.65元，维持买入评级，目标价145.55元[3] - 公司2026年预计净利润为3,138百万元，较2022年增长了168.7%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到5.65元，较2022年增长了165.7%[6] 新产品和新技术研发 - 公司在智能座舱、智能驾驶和网联服务领域持续拓展新客户和产品，国际化战略取得突破，海外客户增加[2] 市场扩张和并购 - 公司投资评级为"买入"，相对强于市场基准指数收益率15%以上[8] 其他新策略 - 公司2026年预计ROE为24.2%，较2022年增长了4.1个百分点[6]

] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 德Ta 赛bl 西e_ 威T （itl 0e 0] 2 920）2023年报&一季报点评 公 24Q1业绩增长继续兑现，海外开拓新项 司 研 目订单充足 挖掘价值 投资成长 究 / [Table_Rank] 增持 交 （首次） 运 设 2024 年 04 月 23 日 备 / 证 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 券 [【Ta投bl资e_要Su点mm】ar y] 证券分析师：邹杰 研 究 证书编号：S1160523010001 报 联系人：袁泽生 告  2024年3月28日，德赛西威公告2023年年报，并在4月22日披露 一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入 219.08 亿元，同比增长 电话：021-23586475 46.71%；实现归母净利润15.47亿元，同比增长30.65%。单四季度来 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote] 看，公司实现营收74.38亿元，同比增长54.24%，环比增长29.44%； 64.51% 实现归母净利润5.86亿元，同比增长19.29%，环比增长66.00%。公 46.97 ...

业绩总结 - 德赛西威2024Q1实现营收56.48亿元，同比增长41.78%[19] - 归母净利润同比增长16%[1] - 公司2024Q1毛利率为19.3%，同比下降1.8%[5] - 净利率为6.9%，同比下降1.4%[5] 用户数据 - 存量客户销量增长和增量车型贡献推动了2024Q1业绩增长[9] - 德赛西威2024Q1销量同比变动情况中，奇瑞汽车销量增速最高，达到65.9%[11] - 比亚迪海豹销量持续攀升，吉利星越L销量同比增长68%，比亚迪宋PLUS销量同比下降15%[12] - 理想汽车、小鹏汽车等新势力在2024Q1交付量分别同比增长20%、53%[13] 未来展望 - 公司的2024年估值水平为39倍，具备高增长性和稀缺性，有望持续超越行业[51] - 公司的股价距离目标估值上限仍有约38%提升空间，维持买入评级[51] - 德赛西威公司2024年预测净利润为1547百万元，2025年预测为2149百万元[54] - 德赛西威公司2024年预测每股收益为3.87元，2025年预测为5.05元[54] 新产品和新技术研发 - 公司发布了Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，为用户提供更完备的车路协同智慧出行自动驾驶用户体验[21] - 公司在传感器和T-Box产品领域取得市场领先地位，摄像头、T-box产品供货规模持续提升，毫米波雷达产品通过ISO认证[33] - 公司在2023年继续推进研发体系建设，新增申请专利515件，同比增长26.23%[44]

财务数据 - 德赛西威2024年一季度营收达到56.48亿元，同比增长41.78%[1] - 归母净利润为3.85亿元，同比增长16.41%[1] - 公司毛利率为19.34%，同比下降1.75%[2] - 净利率为6.90%，同比下降1.37%[2] - 资产总计预计将达到37318百万元，呈现稳步增长趋势[4] - 预计2026年的营业收入将达到47283百万元，同比增长27.9%[4] - 预计2026年的净利润将达到3718百万元，同比增长24.2%[4] - ROE预计在2026年将达到23.5%，ROIC预计将达到30.1%[4] - 预计2026年的每股收益将达到6.73元，P/E比率为17.5[4] 业务展望 - 公司在汽车智能化领域深耕多年，研发费用同比增长30.10%[3] - 市场持续拓展，有望在智能汽车领域取得长期增长[3] 其他信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[13] - 报告基于可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[14] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险[15] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系，无需通知客户[16] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[17]

上 市 公 司 计算机 2024 年04月 21 日 德赛西威 (002920) 公 司 研 究 ——收入高增符合预期，利润经常性项目可圈可点 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  事件：公司披露2024年一季度报告，公司2024年第一季度实现营业收入 56.48亿元， 同比增长41.78%；归母净利润3.85亿元，同比增长16.41%；扣非净利润3.7亿元，同 证 市场数据： 2024年04月19日 比增长27.23%。 券 收盘价（元） 118.01 研 一年内最高/最低（元） 179.5/76.44  收入符合预期。公司一季度收入增长 42%，我们此前预测增速 45%，基本符合预期。 究 市净率 7.8 报 息率（分红/股价） 0.71 2024Q1乘用车上限量增长17.2%，公司收入体现出较强的alpha。 告 流通A股市值（百万元） 65084 上证指数/深证成指 3065.26/9279.46  利润略低预期，可能由于额外的资产减值损失，以及ADAS销售占比提升带来的毛利率下 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 降。 基础数据: 2024年03月31日 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为56.5亿元，同比增长41.8%[3] - 公司2024年一季度毛利率同比下降1.75个百分点，主要受低毛利率的智驾业务增长影响[3] - 公司2024年一季度收入达到56.5亿元，同比增长41.8%，归母净利润达到3.8亿元，同比增长16.4%[8] - 预计2024年公司收入增长约31.4%，有望驱动期间费用率下行1.76pct，对冲毛利率压力[9] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为22.67亿元、29.62亿元、41.95亿元，给予合理PE为35倍，对应合理价值为142.94元/股，维持“增持”评级[16][17] 未来展望 - 公司出海取得实质性突破，海外项目预计在2026年规模性贡献业绩，有望提升公司远期业绩增速中枢[10] - 公司在欧洲、东南亚、印度和日本取得重要进展，海外定点项目有望在2026年开始规模化量产[11] - 特斯拉FSD入华、L3政策红利有助于强化公司主业景气度，技术迭代方面前景值得期待[13] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计经营活动现金流将从1,389百万元增长至2,385百万元，增长幅度为72.2%[20] - 公司2026年净利润将达到4,196百万元，较2022年的1,172百万元增长258.5%[20] - 营业收入预计2026年将增长至45,949百万元，较2022年的14,933百万元增长207.7%[20] 其他新策略 - 公司2026年的ROE预计将达到24.1%，较2022年的18.3%有所增长[20] - 资产负债率预计2026年将降至52.2%，较2022年的52.4%略有下降[20] - 公司2026年的P/E比率预计为15.61，较2022年的49.38有显著下降[20]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收保持高增长,同比增长41.78% [1] - 公司费用结构优化,销售费用率和管理费用率下降 [2] - 公司积极布局海外市场,在欧洲、东南亚、印度和日本等地取得新突破,海外市场成长可期 [3][4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营收将分别达到296.31亿元、372.93亿元、470.23亿元,同比增长35.25%/25.86%/26.09% [5] - 2024-2026年预计公司归母净利润将分别达到20.29亿元、26.25亿元、33.13亿元,同比增长31.17%/29.40%/26.19% [5] - 公司当前市盈率分别为34倍、27倍、21倍 [5] 风险提示 无 免责声明 无 评级规则 无 其他 无

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收同比增长56.05%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.3%[1] - 公司2024年一季度期间费用率为13.0%[2] - 德赛西威公司2026年预计营业总收入将达到461.73亿元，较2023年增长了约110.9%[3] - 2026年预计净利润为39.42亿元，同比增长约155.6%[3] 展望与预测 - 公司作为智能驾驶零部件龙头，展望全年看公司仍可观，新项目订单年化销售额突破245亿元[2] - 公司维持2024~2026年营收预测分别为285/369/462亿元，归母净利润分别为22.9/30.8/39.6亿元，对应PE分别为29/21/17倍，维持“买入”评级[2] - 公司的每股净资产预计将从2023年的14.33元增长至2026年的30.21元[3] - 预计2026年公司的ROIC为25.20%，ROE为23.63%[3] - 资产负债率预计将从2023年的55.26%下降至2026年的53.22%[3]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 [ Table_Main[德ITnaf 赛bol]e 西_Ti威tle]( 002920) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 收入同比高增长，海外业务持续开拓 目标价格： 156.09 上次预测： 156.09 公 德赛西威 2024年一季度财报点评 当前价格： 131.12 司 吴晓飞(分析师) 多飞舟(分析师) 2024.04.20 更 0755-23976003 010-83939800 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 wuxiaofei@gtjas.com duofeizhou026148@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880523020001 52周内股价区间（元） 80.54-172.50 报 总市值（百万元） 72,772 告 本报告导读： 总股本/流通 A股（百万股） 555/552 公司系国内汽车电子龙头，充分受益于汽车智能化浪潮，未来公司智能驾驶、智能座 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 舱等产品需求有望快速 ...