报喜鸟集团概况 - 报喜鸟是国内领先的多品牌服装集团,成立于1996年,主营服装业务,并涉足投资领域 [1] - 公司服装主业已形成包含报喜鸟、HAZZYS (哈吉斯)、宝鸟、所罗、Camicissima (恺米切)、Lafuma (乐飞叶)、东博利尼、亨利•格兰等多品牌的服装矩阵 [1] - 公司拥有1700多家线下销售网点,以及温州永嘉、上海松江、安徽合肥三大生产基地,23年零售收入超50亿元,为中国服装行业百强企业 [1] 股权结构与管理团队 - 大股东吴志泽及其女合计持股36.92%,公司股权集中度稳步提升,股权架构逐步稳定 [2][28][29] - 公司核心管理层深耕服装行业多年,拥有丰富的从业经验,有望赋能公司持续向上发展 [30][31] 业务结构与多品牌战略 - 公司服装主业占营收比重超90%,坚持多品牌发展战略,建立了良好的多品牌矩阵 [32][33][34] - 报喜鸟、哈吉斯等成熟品牌,宝鸟、乐飞叶、恺米切等成长品牌,能满足中高端消费者不同场合的着装需求 [34] 哈吉斯品牌 - 哈吉斯是公司重点发展的中高端英伦风服饰品牌,定位中高端市场,产品价格带相对较低,具有价格优势 [38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 哈吉斯坚持本土化研发,产品设计更贴合国人体型,并注重产品品质,从原料到制造各环节坚持"品质为先"原则 [47][48][49][50] - 哈吉斯通过多元营销手段,如明星代言、参加时装周等,持续提升品牌知名度和影响力 [58][59][60][61][62][63][64] - 哈吉斯线下以直营为主,积极拓展优质加盟商,加速渠道下沉,未来市场空间广阔 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77] 报喜鸟主品牌 - 报喜鸟是公司的主品牌,定位中高端商务男装,成立以来专注于西服设计并开展私人定制业务 [78][79][80][81][82][83] - 报喜鸟近年来通过推出运动西服、轻正装等新品类,实现品牌年轻化转型,满足不同消费者的多元化需求 [78][79][80][81][82] - 报喜鸟启用年轻化代言人,优化线下终端形象,持续提升品牌影响力 [83][84][85] 其他品牌 - 宝鸟是公司专业从事高端职业装定制的品牌,重视研发创新,积极推进产能建设 [91][92][93][94] - 乐飞叶是公司代理的法国户外休闲品牌,近年来经营改善明显,实现扭亏为盈 [95][96][97] - 恺米切是公司收购的意大利专业衬衫品牌,加速渠道拓展和品牌形象年轻化升级 [97][98][99] 财务分析 - 公司营收整体稳步增长,23年营收同比+21.82%至52.3亿元 [100][101][102] - 公司毛利率稳健上升,23年毛利率同比+1.97pct至64.71% [104][105][106][109][110][111] - 公司盈利能力持续提升,23年归母净利率达15.61%,权益收益率为16.86% [115][116][117][118] 投资建议 - 报喜鸟主品牌年轻化转型有望打开新的增长空间,哈吉斯品牌发展前景良好 - 公司中长期发展潜力较好,预计2024-2026年归母净利润分别为6.81/7.56/8.49亿元,对应PE为8/8/7X [127]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 大股东计划再度全额认购定增,彰显信心 [6] - 公司股价回调时间长、幅度大,已较为低估 [6] - 中报反映显著承压,有待零售环境好转的传导带动 [6] - HAZZYS 品牌仍处于黄金成长期,有望抬升品牌成长斜率 [6] 公司经营情况总结 - 2024H1 营收同比增长0.4%,归母净利润同比下滑15.6% [8][1][2] - 2024H1 毛利率67.0%,同比上升1.5个百分点,体现严控折扣、升级渠道的效果 [8] - 2024H1 期间费用率48.7%,同比上升2.65个百分点,主要系新开直营店较多,加大品牌推广力度 [8] - 2024H1 HAZZYS 营收8.6亿元,逆境之下仍实现同比略增,门店数467家,上半年新开店27家 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入52.54亿元,同比增长21.8% [7] - 2023年归母净利润6.98亿元,同比增长52.1% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.16/7.04/7.77亿元 [7] - 公司2021-2023年度现金分红比例分别为124%/127%/52% [6]

报告投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 公司是国内成功实施多品牌发展战略的少数品牌服装企业之一 [4] - 公司核心竞争力主要体现在良好发展梯队的品牌矩阵、扁平高效的"品牌+平台"运营架构、线上线下相互融合的全渠道营销模式等 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.53元和0.60元,PE分别为9.64X、8.32X和7.32X [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为43.13亿元、52.54亿元、52.64亿元、57.59亿元和64.67亿元,增长率分别为-3.11%、21.82%、0.20%、9.40%和12.30% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为4.59亿元、6.98亿元、6.63亿元、7.68亿元和8.73亿元,增长率分别为-1.20%、52.11%、-5.03%、15.86%和13.68% [5] - 2022-2026年EPS分别为0.31元、0.48元、0.45元、0.53元和0.60元,PE分别为13.93X、9.16X、9.64X、8.32X和7.32X [5]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为5.60元/股 [5] 报告的核心观点 - 公司拟向控股股东吴志泽先生定增不超过2.85亿股,募集资金不超过8.00亿元,用于补充流动资金及偿还银行借款 [3] - 控股股东再次全额定增,彰显对公司未来发展的信心 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.47/0.52/0.57元/股,维持"买入"评级 [3][4] 公司业绩分析 - 2024H1在外部消费环境疲软下,公司未放松终端折扣,毛利率同比提升 [3] - 哈吉斯及报喜鸟品牌持续拓店,持续提高大店比例,看好哈吉斯品牌未来成长空间 [3] - 根据预测,公司2023年股利支付率52.28%,2024H1中期股利支付率29.70% [3]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司大股东定增底部增持,有望提振市场信心 [2] - 公司主要增长点HAZZYS品牌受消费信心低迷和天气影响,但未来仍有开店、扩面积、扩品类的空间 [2] - 主品牌正装赛道受去年高基数影响较大,但Q3有望发货改善,且致力于年轻化 [3] - 乐飞叶有望受益于户外高增趋势维持快速增长 [3] - 维持公司24/25/26年收入和归母净利预测,对应PE为9/7/6倍,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为52.54亿元、55.48亿元、64.07亿元、73.68亿元,同比增长21.8%、5.6%、15.5%、15.0% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为6.98亿元、6.77亿元、7.97亿元、9.55亿元,同比变动分别为52.1%、-2.9%、17.7%、19.8% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为64.7%、65.2%、65.8%、66.1% [5] - 公司2023-2026年ROE预计分别为16.1%、13.9%、14.4%、15.0% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"评级。[3] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2024年上半年公司营收24.79亿元,同比增长0.36%;归母净利润3.44亿元,同比下降15.6%,扣非归母净利润3.04亿元,同比下降11.48%。其中第二季度受国内消费信心不足及极端气候影响,业绩承压下滑。[4] 2) 分品牌来看,乐飞叶品牌受益于户外赛道高景气保持快速增长,哈吉斯品牌保持扩店收入稳定,而主品牌报喜鸟及宝鸟受消费环境影响有所承压。[5] 3) 分渠道来看,线上/直营/加盟/团购收入分别同比-2.3%/-3.3%/+7.4%/-1.7%,加盟门店扩张及运营改善带动收入增长。[5] 4) 公司毛利率同比提升1.46个百分点至67%,各渠道毛利率均同比提升,主因坚持高质量可持续发展,持续控制折扣。但期间费用率同比上升2.65个百分点至48.74%,导致净利率同比下降2.62个百分点至13.87%。[6] 5) 公司存货控制较好,截至2024年上半年末存货10.7亿元,同比下降1.05%,存货周转天数258天,同比增加7天。[6] 盈利预测与投资评级 1) 考虑国内消费延续偏弱表现,公司2024-2026年归母净利润预测值从原先的8.06/9.29/10.69亿元下调至6.54/7.42/8.31亿元,对应PE分别为8/7/6倍,估值较低。[7] 2) 公司为国内多品牌中高端男装领先企业,在低迷的市场环境下仍能保持收入持平略增,同时继续践行中高端服装品牌定位、严控折扣,各渠道毛利率进一步提升,维持"买入"评级。[7] 风险提示 1) 经济及消费疲软 [7] 2) 小品牌培育期较长 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司作为国内领先的服装品牌，品牌定位清晰，渠道结构完善，重视构建多品牌矩阵 [13] - 公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式有效应对外部环境压力，保持营收增长 [13] - 公司成熟品牌业绩总体稳定，成长品牌乐飞叶快速发展，未来业绩有望维持稳健增长趋势 [13] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入24.79亿元，同比上升0.36%；归属于上市股东的净利润为3.44亿元，同比-15.60%；扣非后净利润3.04亿元，同比-11.48% [5] - 公司2024年上半年毛利率为66.99%，同比+1.46pct；费用率有所上升，期间费用率为48.75%，同比+2.65pct [6] - 分品牌来看，报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶/恺米切＆TB/宝鸟/其他分别实现营业收入7.74亿元/-3.69%、8.60亿元/0.25%、1.52亿元/32.20%、0.88亿元/-5.94%、5.07亿元/-2.28%、0.37亿元/18.68% [7] - 分渠道来看，公司线上/直营/加盟/团购分别实现营收3.81亿元/-2.30%、10.08亿元/-3.27%、3.57亿元/7.52%、5.39亿元/-1.74%；毛利率分别为73.39%/78.42%/69.78%/48.61% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%,实现净利润3.4亿元,同比下滑15.6%,其中第二季度收入和净利润分别同比下滑4.5%和38.3%,低于市场预期 [2] - 主品牌增长承压,哈吉斯品牌稳健增长,乐飞叶增速较快。主品牌收入同比下滑3.7%,哈吉斯收入同比增长0.2%,乐飞叶收入同比增长32.2% [2] - 分渠道来看,仅加盟渠道实现正增长,线上、直营、加盟和团购销售收入分别同比增长-2%、-3%、7%和-2% [2] - 毛利率同比增长1.5个百分点至67%,费用率上升、政府补贴和投资收益下降等因素拖累盈利能力,归母净利率为13.9%,同比减少2.6个百分点 [2] - 上半年可选消费需求疲软,公司通过严格控制终端折扣、持续拓展并优化渠道、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.61元,给予2024年11倍PE估值,对应目标价5.06元 [3][10] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的年复合增长率分别为9.2%、17.6%和17.7% [4] - 2022-2026年毛利率维持在65.5%左右,净利率在12.2%-13.2%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.1%-16.6%之间,ROIC在12.4%-13.7%之间 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司收入增长0.4%至24.8亿元,毛利率同比提升1.5个百分点至67.0% [1] - 受销售费用率上升、政府补助及投资收益较上年同期减少影响,归母净利润同比下滑15.6%至3.4亿元,归母净利率下降2.6个百分点至13.9% [1] - 公司中期拟每10股派发现金红利0.7元,总派息额1.02亿元,分红率约30% [1] 品牌及渠道表现 - 报喜鸟收入同比下降3.7%,门店数量增加2.8%,单店收入降低5.6% [3] - 哈吉斯收入增长0.2%,2024年上半年开店速度放缓,门店同比增加8.4%,单店收入同比下降8.0% [3] - 宝鸟收入同比下降2.3%,团购业务全年预计仍有稳健表现 [3] - 乐飞叶受益于户外赛道高景气,收入同比增长32.2% [3] - 加盟渠道收入增速7.4%,一定程度抵消了线上、直营收入下降带来的影响 [3] - 各渠道毛利率均有提升,直营/加盟/团购/线上毛利率分别提升1.3/2.4/1.0/3.3个百分点 [3] 盈利预测调整 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.6/7.5/8.3亿元,同比-6.0%/+13.8%/+11.5% [30][31][32][49][50][51] - 主要原因是收入增速放缓、销售费用率上升以及政府补助等非经营性因素下降 [30][31][32][47] - 下调目标价至5.4-5.8元,对应2024年12-13x PE [53]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 24H1 公司收入实现正增长,但受零售承压和营销费用增加影响,净利润同比下降 [1] - 哈吉斯品牌持续稳健发展,产品创新、渠道拓展和运营效率提升 [6] - 乐飞叶品牌聚焦核心品类,渠道和运营效率提升,实现快速增长 [7] 收入分析 - 24H1 收入 24.8 亿元,同增 0.4% [1] - 品牌收入方面,报喜鸟 7.7 亿元同减 3.7%,哈吉斯 8.6 亿元同增 0.3%,乐飞叶 1.5 亿元同增 32% [3] - 渠道收入方面,线上 3.8 亿元同减 2%,直营 10.1 亿元同减 3%,加盟 3.6 亿元同增 7%,团购 5.4 亿元同减 2% [5] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率 66.99%,同增 1.5个百分点 [5] - 归母净利率 13.87%,同减 2.6个百分点 [5] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.45/0.53/0.60 元/股 [8] 风险提示 - 未提及 [9]