报喜鸟集团概况 - 报喜鸟是国内领先的多品牌服装集团,成立于1996年,主营服装业务,并涉足投资领域 [1] - 公司服装主业已形成包含报喜鸟、HAZZYS (哈吉斯)、宝鸟、所罗、Camicissima (恺米切)、Lafuma (乐飞叶)、东博利尼、亨利•格兰等多品牌的服装矩阵 [1] - 公司拥有1700多家线下销售网点,以及温州永嘉、上海松江、安徽合肥三大生产基地,23年零售收入超50亿元,为中国服装行业百强企业 [1] 股权结构与管理团队 - 大股东吴志泽及其女合计持股36.92%,公司股权集中度稳步提升,股权架构逐步稳定 [2][28][29] - 公司核心管理层深耕服装行业多年,拥有丰富的从业经验,有望赋能公司持续向上发展 [30][31] 业务结构与多品牌战略 - 公司服装主业占营收比重超90%,坚持多品牌发展战略,建立了良好的多品牌矩阵 [32][33][34] - 报喜鸟、哈吉斯等成熟品牌,宝鸟、乐飞叶、恺米切等成长品牌,能满足中高端消费者不同场合的着装需求 [34] 哈吉斯品牌 - 哈吉斯是公司重点发展的中高端英伦风服饰品牌,定位中高端市场,产品价格带相对较低,具有价格优势 [38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 哈吉斯坚持本土化研发,产品设计更贴合国人体型,并注重产品品质,从原料到制造各环节坚持"品质为先"原则 [47][48][49][50] - 哈吉斯通过多元营销手段,如明星代言、参加时装周等,持续提升品牌知名度和影响力 [58][59][60][61][62][63][64] - 哈吉斯线下以直营为主,积极拓展优质加盟商,加速渠道下沉,未来市场空间广阔 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77] 报喜鸟主品牌 - 报喜鸟是公司的主品牌,定位中高端商务男装,成立以来专注于西服设计并开展私人定制业务 [78][79][80][81][82][83] - 报喜鸟近年来通过推出运动西服、轻正装等新品类,实现品牌年轻化转型,满足不同消费者的多元化需求 [78][79][80][81][82] - 报喜鸟启用年轻化代言人,优化线下终端形象,持续提升品牌影响力 [83][84][85] 其他品牌 - 宝鸟是公司专业从事高端职业装定制的品牌,重视研发创新,积极推进产能建设 [91][92][93][94] - 乐飞叶是公司代理的法国户外休闲品牌,近年来经营改善明显,实现扭亏为盈 [95][96][97] - 恺米切是公司收购的意大利专业衬衫品牌,加速渠道拓展和品牌形象年轻化升级 [97][98][99] 财务分析 - 公司营收整体稳步增长,23年营收同比+21.82%至52.3亿元 [100][101][102] - 公司毛利率稳健上升,23年毛利率同比+1.97pct至64.71% [104][105][106][109][110][111] - 公司盈利能力持续提升,23年归母净利率达15.61%,权益收益率为16.86% [115][116][117][118] 投资建议 - 报喜鸟主品牌年轻化转型有望打开新的增长空间,哈吉斯品牌发展前景良好 - 公司中长期发展潜力较好,预计2024-2026年归母净利润分别为6.81/7.56/8.49亿元,对应PE为8/8/7X [127]