报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 24H1 公司收入实现正增长,但受零售承压和营销费用增加影响,净利润同比下降 [1] - 哈吉斯品牌持续稳健发展,产品创新、渠道拓展和运营效率提升 [6] - 乐飞叶品牌聚焦核心品类,渠道和运营效率提升,实现快速增长 [7] 收入分析 - 24H1 收入 24.8 亿元,同增 0.4% [1] - 品牌收入方面,报喜鸟 7.7 亿元同减 3.7%,哈吉斯 8.6 亿元同增 0.3%,乐飞叶 1.5 亿元同增 32% [3] - 渠道收入方面,线上 3.8 亿元同减 2%,直营 10.1 亿元同减 3%,加盟 3.6 亿元同增 7%,团购 5.4 亿元同减 2% [5] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率 66.99%,同增 1.5个百分点 [5] - 归母净利率 13.87%,同减 2.6个百分点 [5] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.45/0.53/0.60 元/股 [8] 风险提示 - 未提及 [9]