报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][5][6] 报告核心观点 - 2024Q3报喜鸟收入、归母净利、扣非净利分别为10.56、0.71、0.56亿元，分别同比-12%、-52%、-60%，前三季度共实现营收、归母、扣非35.36、4.15、3.59亿元，同比变动-4%、-25%、-26%，目前位置渐具备防御价值[4][5] - 分品牌来看哈吉斯预计在高基数叠加消费环境环比走弱预计同比下滑5 - 10%，报喜鸟预计同比下降双位数，宝鸟Q3预计在高基数下滑25% - 35%[4] - 整体毛利率同比+0.1pct至62.9%基本维稳，期间费用率同比+7.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.8pct/-0.6pct/-0.2pct/+1.6pct，Q3净利率同比-5.6pct至6.7%[5] - 公司存货同比+8%/环比+22%至13.1亿，存货周转率同比+0.24次至0.94次，经营性现金流净额同比-98%[5] - 预计报喜鸟2024 - 2026年归母净利润为6.0、6.6、7.1亿元，PE为10、9、9X[1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业总收入预计为48.89、52.33、56.14亿元，营业成本预计为16.72、18.00、19.31亿元，毛利预计为32.17、34.33、36.83亿元[10] - 2024 - 2026年销售费用预计为19.75、20.93、22.45亿元，管理费用预计为337、366、393百万元，研发费用预计为98、110、118百万元，财务费用预计为-10、-10、-10百万元[10] - 2024 - 2026年营业利润预计为792、868、938百万元，利润总额预计为790、871、942百万元，净利润预计为622、686、741百万元，归属于母公司所有者的净利润预计为595、657、710百万元[10] - 2024 - 2026年经营活动现金流净额预计为674、661、715百万元，投资活动现金流净额预计为9、20、21百万元，筹资活动现金流净额预计为-549、0、0百万元，现金净流量（不含汇率变动影响）预计为134、681、736百万元[10] - 2024 - 2026年每股收益预计为0.41、0.45、0.49元，每股经营现金流预计为0.46、0.45、0.49元，市盈率预计为10.32、9.36、8.66，市净率预计为1.23、1.08、0.96，EV/EBITDA预计为5.75、4.39、3.24，总资产收益率预计为8.4%、8.3%、8.0%，净资产收益率预计为12.0%、11.6%、11.1%，净利率预计为12.2%、12.5%、12.6%，资产负债率预计为27.7%、26.2%、24.9%，总资产周转率预计为0.69、0.66、0.64[10]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级[4][10][12] 报告核心观点 - 短期营收及销售费用率承压，毛利率稳健，继续看好中长期成长前景2024上半年在高基数上公司收入增长稳健，第三季度行业环境进一步变差、公司收入出现低双位数下滑，销售费用率提升、带来净利润端承压中长期，哈吉斯品牌定位泛运动休闲景气赛道，继续保持良好开店扩张势头，新品牌乐飞叶受益于户外赛道高景气增长潜力逐步显现，报喜鸟与宝鸟预计稳步成长[10] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024第三季度收入同比-11.7%至10.6亿元，环比二季度降幅进一步扩大，通过严控折扣毛利率保持稳定，同比+0.1百分点至62.9%[1] - 销售费用同比增长5.1%至4.5亿元，销售费用率同比+6.8百分点至42.3%，财务费用率同比+1.6百分点至-0.5%，管理与研发费用率分别下降0.6和0.2百分点，归母净利率同比-5.6百分点至6.7%，归母净利润同比-51.7%至0.7亿元[1] - 三季度末，存货金额同比增长8.7%、环比增长21.4%至13.0亿元，存货周转天数同比+29天至288天，应收、应付周转天数分别同比-2/+23天至51/100天，经营活动现金流短期承压，第三季度经营活动现金流净额为0.02亿元[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.6/6.3/6.9亿元（前值为6.6/7.5/8.3亿元），同比-19.0%/+12.0%/+9.2%，基于盈利预测下调以及行业估值中枢下移，下调目标价至4.6 - 5.0元（前值为5.4 - 5.8元），对应2024年12 - 13x PE[3][10] - 2024 - 2026年收入分别为51.0/55.0/59.2亿元（前值为53.7/59.3/65.2亿元），同比-3.0%/+8.0%/+7.7%，2024 - 2026年销售费用率分别为41.7%/41.4%/41.2%（前值为40.2%/39.9%/39.7%），2024 - 2026年归母净利率分别为11.1%/11.5%/11.7%（前值为12.2%/12.6%/12.8%）[8] 各品牌情况 - 上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-3.7%/+0.2%/-2.3%，预计三季度各品牌收入均有下滑压力，哈吉斯降幅比主品牌降幅相对较窄，团购品牌宝鸟三季度受发货节奏影响，四季度预计将有所好转[2] 与可比公司对比 - 报喜鸟收盘价4.0元，EPS 2023A为0.48，2024E为0.39，2025E为0.43，PE 2023A为8.2，2024E为10.1，2025E为9.2，t 2024 - 2026为10.3%，可比公司比音勒芬、海澜之家等也有相应数据对比[12]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调低为"增持"[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024Q3收入11亿元同比下降12%,归母利润0.71亿元同比下降52%,扣非后归母利润0.56亿元同比下降60%[1] - 2024年前三季度公司收入35亿元同比下降4%,归母净利4.2亿元同比下降25%,扣非后归母净利3.6亿元同比下降26%[1] - 2024年前三季度公司毛利率65.8%同比增加1.2个百分点,净利率12.2%同比下降3.5个百分点[1] 品牌推广和渠道拓展 - 公司围绕"产品力、品牌力、渠道力、运营力"进行品牌推广,利用社交平台和明星合作提升品牌影响力[2][3] - 公司继续实施大店计划,加快渠道下沉扩大规模,线上严格控制折扣提升毛利率[3] 产品创新和运营管理 - 公司聚焦通勤、休闲、运动三大场景,升级面料进行产品创新,推出环保航海系列[3] - 公司持续完善运营管理体系,加强全渠道会员管理提升会员忠诚度[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.36元、0.47元和0.59元,对应PE为10.83倍、8.34倍和6.68倍[5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.64亿元、57.59亿元和64.67亿元,归母净利润分别为5.32亿元、6.91亿元和8.63亿元[5][9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价5.04元 [2][3][7] 报告的核心观点 - 报喜鸟24Q3季报业绩低于预期，前三季度营业收入同比下降3.59%，归母净利润同比下降25.2%，单Q3收入和归母净利润同比分别下降11.7%和51.7%，受可选消费整体低迷影响 [1] - 销售费用率明显增加拖累整体盈利能力，24Q3销售费用率同比大幅增长6.8pct至42.3%，归母净利率同比下降5.6pct至6.7%，不过24Q3毛利率同比增长0.1pct至62.9% [1] - 截至24Q3，存货周转天数同比增加29天，2024年前三季度经营活动现金流同比大幅下降，公司业绩有所承压，但预计推进哈吉斯店铺优化拓展、线上业务发展等有望逐步改善，若零售环境改善，净利率修复有较好空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年每股收益预计分别为0.36、0.43和0.5元（原0.46、0.54和0.61元），2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度同比增长或下降，如2024年预计营业收入同比下降1.8%，归属母公司净利润同比下降25.1%等 [2][5][7] - 2022 - 2026年毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率有相应变化，如2024年预计毛利率65.2%、净利率10.1%、净资产收益率11.8%等，同时还有偿债能力、营运能力等相关比率数据 [5][9] 业务板块方面 - 报喜鸟旗下多品牌发展情况不同，24H1报喜鸟、哈吉斯和宝鸟收入分别同比增长 -3.7%、0.2%和2.3%，推测24Q3受多种因素影响前三者预计负增长，24H1乐飞叶收入同比增长32.2%，推测24Q3预计延续增长势头，主品牌销售受婚庆需求下降影响较大，未来品牌年轻化和时尚化推进值得期待 [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩短期承压,前三季度营收35.36亿元/同比-3.59%,归母净利润4.15亿元/同比-25.19%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%,归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%,Q2受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大,预计哈吉斯品牌表现延续好于主品牌趋势,由于费用支出增多净利下滑幅度较大。[2][3] 2) Q3毛利率持平略升至62.86%,费用率上升较多至52.53%,其中销售费用率同比+6.76pct至42.29%,主因应对终端零售疲软加大品牌推广及直营市场开拓力度,归母净利率同比-5.58pct至6.75%。[3] 3) Q3存货压力有所增加,存货13.05亿元/同比+8.67%,存货周转天数同比+29天至288天,受Q3销售承压及冬装备货影响;经营活动现金流净额216万元/同比-98%,主因销售回款减少,而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。[4] 4) 公司发布定增预案,发行数量不超过2.86亿股、募资金额不超过8亿元,董事长兼总经理兼实控人拟全额认购,提高公司资金实力、彰显实控人对公司未来发展的信心。考虑Q3业绩低于预期,我们将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5.51/6.43/7.29亿元,对应PE分别为10/9/8X,维持"买入"评级。[4]

投资评级和目标价格 - 报告给予报喜鸟"增持"评级,下调目标价至4.94元 [4][5] - 考虑到Q3业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至0.38/0.43/0.48元 [4] 2024年三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3收入35.4亿元,同比下降3.6%;归母净利4.2亿元,同比下降25.2% [4] - 2024年Q3收入10.6亿元,同比下降11.7%;归母净利0.7亿元,同比下降51.7% [4] - Q3业绩低于预期,主要受气温因素及消费信心不足影响,终端销售不佳,利润承压 [3][4] 品牌业务表现 - 报喜鸟品牌收入同比下滑10%,哈吉斯收入同比下滑5-10%,宝鸟业务收入同比下滑25-35%,乐飞叶收入同比增长15-20%,恺米切收入同比下滑15-20% [4] 费用情况 - Q3销售费用率同比上升7.6个百分点,主要受营销费用投入增加及门店刚性费用影响 [4] 未来展望 - 10月终端动销有望环比改善,Q3-Q4将保持稳健的拓店节奏,经营有望逐步好转 [4] - 考虑到Q3宝鸟接单向好,Q4团购业务有望环比改善 [4] 风险提示 - 拓店不及预期,终端消费需求不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 终端零售疲软,开店及广宣费用挤压利润 [1] - 报喜鸟及哈吉斯终端零售疲软,宝鸟受发货节奏影响下滑,乐飞叶表现亮眼 [1] - 2024Q3 毛利率小微提升,盈利受销售及财务费用影响,存货周转天数提升 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩情况 - 2024Q3 营业收入 10.56 亿元,同比下降 11.73%;归母净利润 0.71 亿元,同比下降 51.68% [1] - 2024Q1-Q3 收入 35.36 亿元,同比下降 3.6%;归母净利润 4.15 亿元,同比下降 25% [1] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 5.5/6.4/7.3 亿元,对应 EPS 为 0.4/0.4/0.5 元 [1] 公司经营情况 - 报喜鸟 2024Q3 收入下降 10%左右,流水下降 15-20% [1] - 哈吉斯 2024Q3 收入下降 5-10%,流水同步下滑 [1] - 宝鸟 2024Q3 收入下降 25-35%主要系发货节奏影响 [1] - 乐飞叶 2024Q3 收入增长 15-20% [1] 公司财务情况 - 2024Q3 毛利率为 62.9%,同比增加 0.1个百分点 [1] - 归母净利率 6.7%,同比下降 5.6个百分点;扣非净利率 5.3%,同比下降 6.4个百分点 [1] - 期间费用率 52.5%,同比增加 7.6个百分点 [1] - 截至 2024Q3 末经营性活动现金流净额为 1.41 亿元,同比下降 67.29% [1] - 存货 13.05 亿元,同比增加 8.7%;存货周转天数 288 天,同比增加 29 天 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 受消费景气度等影响,公司第三季度收入降幅扩大[4][5] - 公司严控折扣等带动毛利率提升,但加大品牌宣传、门店开扩等提升销售费用率,整体归母净利率有所拖累[6] - 我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.8亿元/6.5亿元/7.3亿元,对应PE分别为10倍/9倍/8倍[6] 公司财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入分别为51.22亿元、56.60亿元、62.66亿元,增长率分别为-2.53%、10.53%、10.70%[7] - 2024年-2026年归母净利润分别为5.82亿元、6.48亿元、7.27亿元,增长率分别为-16.56%、11.24%、12.20%[7] - 2024年-2026年每股收益分别为0.40元、0.44元、0.50元[7] - 2024年-2026年市盈率分别为10.13倍、9.10倍、8.11倍[7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024Q1~Q3公司收入为35.4亿元,同比下降4%;归母净利润为4.2亿元,同比下降25% [1] 2) 2024Q3公司收入为10.6亿元,同比下降12%;归母净利润为0.7亿元,同比下降52% [2] 3) HAZZYS品牌2024Q3收入预计同比下降5%-10% [3] 4) 报喜鸟主品牌2024Q3收入预计同比下降10%左右 [4] 5) 宝鸟业务2024Q3销售预计同比下滑30%左右,Q4有望改善 [4] 6) 存货周转变慢,现金流管理后续有待改善 [4] 7) 2024年公司收入预计略有下滑,归母净利润短期承压 [5] 分品牌总结 1) HAZZYS: - 2024Q3收入预计同比下降5%-10% [3] - 7-8月流水同比略有增长,9月受客流波动影响有所下滑,10月以来随天气转暖流水同比稳健增长 [3] - 2024H1末品牌门店较期初增加10家至467家,2024H2有望保持快速拓店趋势 [3] 2) 报喜鸟主品牌: - 2024Q3收入预计同比下降10%左右 [4] - 7-8月流水同比有所下降,9月降幅进一步增大,10月以来降幅收窄至个位数 [4] - 2024H1末品牌门店较期初减少10家至807家,2024年门店数量有望略有增长 [4] 3) 宝鸟: - 2024Q3销售预计同比下滑30%左右,Q4有望改善 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.56亿元，同比下降11.73%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为35.36亿元，同比下降3.59%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,127.54万元，同比下降51.68%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为41,526.70万元，同比下降25.19%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比下降67.29%[2] - 公司2024年第三季度末总资产为64.98亿元，较上年度末下降7.90%[2] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为42.90亿元，较上年度末下降1.18%[2] - 2024年第三季度营业总收入为35.36亿元，同比下降3.6%[11] - 2024年第三季度营业总成本为30.04亿元，同比下降0.1%[11] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为4.15亿元，同比下降25.2%[12,13] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流入为34.73亿元，同比下降1.5%[14] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为14.06亿元，同比增加5.9%[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为14.12亿元[15] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为35.63亿元[15] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-76.32亿元[15] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为152.82亿元[15] 其他财务数据 - 公司2024年前三季度收到政府补助7,058.93万元[3] - 公司2024年前三季度理财产品到期实现收益和非流动金融资产公允价值变动计入当期损益为-761.87万元[3] - 公司2024年前三季度收取的资金占用费为944.63万元[3] - 公司2024年第三季度末流动资产为39.71亿元人民币，非流动资产为25.27亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末流动负债为19.71亿元人民币，非流动负债为1.11亿元人民币[9,10] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为42.90亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度末货币资金为16.24亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末存货为13.05亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末应收账款为6.93亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末其他应收款为8.17亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末固定资产为8.24亿元人民币[9] - 公司2024年第三季度末投资性房地产为5.88亿元人民币[9] 其他事项 - 公司安徽宝鸟时尚科技在建工程转入固定资产[4] - 报告期内收回了到期的用于办理承兑的受限定期存款[4] - 公司及下属子公司、孙公司偿还到期的银行借款[4] - 公司前期预收款在本报告期发货[4] - 公司完成支付上年度绩效奖金[4] - 公司主营业务收入下降，为积极应对市场环境变化促进销售、持续提升市场竞争力，公司增加品牌推广投入、加大直营市场开拓力度等导致销售费用同比增长[4] - 本报告期持有的股权投资项目退出比上年同期减少[4] - 应收款项较上年同期减少，导致计提的坏账准备同比下降[4] - 公司无需支付款项和对供应商、客户违规处罚减少[4] - 公司积极履行社会责任，增加对外捐赠支出[4] - 公司第三季度报告未经审计[16] 其他财务指标 - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为72.57万元，同比增加707.6%[13] - 2024年第三季度基本每股收益为0.28元，同比下降26.3%[13] - 2024年第三季度归属于少数股东的净利润为1.72亿元，同比下降24.6%[12,13] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为4.15亿元，同比下降25.2%[13] - 2024年第三季度归属于少数股东的综合收益总额为1.72亿元，同比下降24.6%[13]