报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长0.4%,实现净利润3.4亿元,同比下滑15.6%,其中第二季度收入和净利润分别同比下滑4.5%和38.3%,低于市场预期 [2] - 主品牌增长承压,哈吉斯品牌稳健增长,乐飞叶增速较快。主品牌收入同比下滑3.7%,哈吉斯收入同比增长0.2%,乐飞叶收入同比增长32.2% [2] - 分渠道来看,仅加盟渠道实现正增长,线上、直营、加盟和团购销售收入分别同比增长-2%、-3%、7%和-2% [2] - 毛利率同比增长1.5个百分点至67%,费用率上升、政府补贴和投资收益下降等因素拖累盈利能力,归母净利率为13.9%,同比减少2.6个百分点 [2] - 上半年可选消费需求疲软,公司通过严格控制终端折扣、持续拓展并优化渠道、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.61元,给予2024年11倍PE估值,对应目标价5.06元 [3][10] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的年复合增长率分别为9.2%、17.6%和17.7% [4] - 2022-2026年毛利率维持在65.5%左右,净利率在12.2%-13.2%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.1%-16.6%之间,ROIC在12.4%-13.7%之间 [4]