报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价格为58.98元/股 [1] 报告的核心观点 盈利好于预期,资管减值压力环比减小 - 2024年第一季度归母净利润同比下降4.3%,但好于市场预期 [1] - 多渠道发力共同驱动新业务价值(NBV)快速增长,预计全年NBV将实现正增长 [1] - 产险和信用险业务以及外部环境拖累综合成本率,资产端仍有一定压力 [1] 多渠道发力推动新业务价值快速增长 - 2024年第一季度新业务价值同比增长20.7%,主要得益于产品定价利率下降、中期增额终身寿险销售增加以及银保费用压降 [1] - 公司加强代理人队伍建设,银保渠道积极拓展外部合作网点,社区网格销售人员数量超过1万人,多渠道发力推动新业务价值改善 [1] 资产端仍有一定压力 - 2024年第一季度净投资收益率下降0.1个百分点至3.0%,主要是利率下行导致新增固收资产收益率下降 [1] - 综合投资收益率为3.0%,主要受权益市场波动影响 [1] 其他内容 催化剂和风险提示 - 催化剂:地产信用风险化解 [1] - 风险提示:监管更为严苛、资本市场波动、地产风险提升 [1]

财务数据 - 中国平安2024年一季度营业收入2455.7亿元，同比-3.2%[1] - 中国平安归母净利润367.1亿元，同比-4.3%[1] - 中国平安新业务价值128.9亿元，同比+20.7%[1] - 中国平安年化净投资收益率3.0%，同比-0.1pct[1] - 中国平安年化综合投资收益率3.1%[1] - 中国平安财险保险服务收入同比增长5.7%至806.3亿元[1] - 中国平安综合成本率同比提升0.9pct至99.6%[1] - 中国平安代理人渠道人均NBV同比增长56.4%[4] - 中国平安新增人力中“优+”占比同比提升11.0个百分点[4] - 中国平安新业务价值同比增长20.7%至128.9亿元[5] - 中国平安新业务价值率同比提升6.5个百分点至22.8%[5] - 中国平安资产管理规模超7万亿元[9] - 中国平安资管板块归母净利润同比下滑30.3%至9.1亿元[9] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为1024/1077/1122亿元[10] - 公司2024年营业收入预测为9806亿元[11] - 公司2024年净利润预测为1024亿元[11] - 公司2026年预计保险服务收入将达到635.2亿元[12] - 公司2026年预计投资收益将达到483亿元[12] - 公司2026年预计总资产将达到13951.7亿元[12] 其他 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[13] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[17] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息[17] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断[17]

业绩总结 - 公司一季度实现归母营运利润387.09亿元，同比下降3.0%[1] - 归母净利润367.09亿元，同比下降4.3%[1] - 一季度新业务价值为128.9亿元，同比增长20.7%[2] - 财险业务保持稳健增长，保险服务收入同比增长5.7%[4] - 公司投资收益率整体持平，年化综合投资收益率为3.1%[5] 业务展望 - 公司寿险业务结构有望持续改善，NBV和NBVM表现有望持续改善，建议关注[8] - 公司通过差异化产品和服务赋能金融主业，有望推动利润和EV增长表现[7] 风险因素 - 风险因素包括代理人展业增员和质态提升不及预期，资本市场大幅波动等[9] 代理人数据 - 个险代理人人数在过去几年呈现增长趋势，2012年至2023年第一季度，代理人人数从51.3万人增长至138.6万人[11] 不动产投资资产分布 - 中国平安不动产投资资产主要分布在物权投资占比79.8%，收租型物业占比16.2%，债权投资占比4.0%[11]

业绩总结 - 中国平安2024年一季度归母净利润同比增长40.5%至120,383百万元 - 1Q24新业务价值同比增长16.7%至36,265百万元 - 公司首次披露按标准保费口径下NBV Margin同比增长6.2个百分点至29.0% - 1Q24产险保险服务收入同比增长5.7%至806.27亿元 - 1Q24寿险及健康险板块OPAT同比增长2.2% - 1Q24产寿险净利润合计小幅下滑3.3% - 公司预计2024-26年归母净利润分别为1204、1541和1622亿元，同比增速分别为40.5%、28.0%和5.2% - 长端利率持续下行、资管业务扭亏不及预期为风险提示 - 1Q24财险业务综合成本率为99.6%，同比上升0.9% - 1Q24寿险综合成本率为124%，同比下降2.0% - 公司的保险服务收入在2022年至2026年间呈现稳定增长趋势 - 非保险业务手续费及佣金净收入在2022年至2026年间逐年增加 - 公司预测2023年至2026年的净利润呈现逐年增长的趋势

营业收入和净利润 - 平安银行2024年第一季度营业收入为387.7亿元，同比下降14%[4] - 归属于本行股东的净利润为149.32亿元，同比增长2.3%[4] - 2024年一季度，平安银行实现营业收入387.70亿元，同比下降14.0%，净利润为149.32亿元，同比增长2.3%[10] - 平安银行2024年第一季度现金及存放中央银行款项达到322,076百万元，较上一季度增长[58] - 平安银行2024年第一季度发放贷款和垫款达到3,397,645百万元，较上一季度增长[58] - 平安银行2024年第一季度营业收入为38,770百万元，较去年同期下降[59] - 平安银行2024年第一季度净利润为14,932百万元，较去年同期增长[59] - 平安银行2024年第一季度营业收入为37,407百万元，较去年同期下降[60] - 平安银行2024年第一季度净利润为14,018百万元，较去年同期略微增长[60] - 平安银行2024年第一季度经营活动现金流入小计为225,077百万元，较去年同期357,036百万元有所下降[61] - 平安银行2024年第一季度投资活动现金流入小计为119,362百万元，较去年同期100,126百万元有所增加[62] 存款和贷款 - 企业存款为2197.22亿元，个人存款为1255.08亿元，发放贷款和垫款本金总额为348.21亿元[5] - 本行个人存款余额为12,550.81亿元，较上年末增长3.9%，代发及批量业务带来客户存款余额为3,135.65亿元，较上年末增长4.8%[12] - 本行企业存款余额为21,972.24亿元，较上年末基本持平；企业贷款余额为16,039.58亿元，较上年末增长12.2%[16] - 本行个人贷款余额为18,781.30亿元，较上年末下降5.0%，其中抵押类贷款占比60.0%[13] - 本行信用卡流通户数为5,285.98万户，一季度信用卡总消费金额为6,044.21亿元，其中线上消费占比同比提升7.8个百分点[13] - 本行汽车金融贷款余额为2,877.62亿元，一季度个人新能源汽车贷款新发放为89.92亿元，同比增长27.6%[13] 资本和风险 - 资本充足率为13.79%，一级资本充足率为11.26%，核心一级资本充足率为9.59%[6] - 平安银行2024年3月末核心一级资本充足率为9.59%，一级资本充足率为11.26%，资本充足率为13.79%[47] - 平安银行2024年3月末杠杆率为6.74%，较上年末上升，主要为一级资本净额增长所致[48] - 平安银行2024年3月末流动性覆盖率为106.08%，较上年末下降，净现金流出为611,824百万元[49] - 房地产相关业务信用风险承担余额增加50.37亿元，达到2,892.33亿元，不良率上升至1.18%[40] - 发放贷款和垫款信用减值损失同比下降14.9%，不良贷款率上升至1.07%[41] - 企业贷款不良率为0.66%，较上年末上升0.03个百分点[44] - 个人贷款不良率为1.41%，较上年末上升0.04个百分点[45] - 2024年3月末，平安银行逾期贷款余额占比为1.42%，与上年末持平[46] 业务拓展和创新 - 2024年一季度，四大基础行业贷款新发放1,091.02亿元，同比增长44.5%[17] - 2024年一季度，三大新兴行业贷款新发放557.26亿元，同比增长74.1%[17] - 本行持续推进综合金融战略，新获客户数占比为36.6%，私行客户净增户数占比为47.5%[15] - 本行着力提升多元化资产配置水平，构建差异化竞争力，强化品牌建设，获评《亚洲私人银行家》“最佳私人银行”等奖项[14] - 本行对公业务聚焦“做精行业、做精客户、做精产品”，企业贷款余额较上年末增长12.2%[16] - 2024年一季度，平安银行数字财资平台签约集团客户数达1,104户，较上年末增长14.8%[20] - 2024年一季度，平安银行供应链金融融资发生额达3,375.07亿元，同比增长29.4%[20] - 2024年一季度，平安银行跨境贸易融资发生额达622.22亿元，同比增长55.3%[20] - 2024年一季度，平安银行债券交易量的市场份额为3.1%，同比上升0.2个百分点[22] - 2024年一季度，平安银行绿色债券、小微债券、乡村振兴债券及其他可持续发展类债券交易量达154亿元，同比增长3.8%[23] - 2024年一季度，平安银行境内外机构销售的现券交易量达8,475.74亿元，同比增长33.8%[24] - 2024年一季度，平安银行“行e通”平台累计合作客户达2,579户，通过平台销售的第三方基金产品余额达2,555.56亿元，较上年末增长37.7%[24] - 2024年一季度，平安银行办理外汇即期及衍生品避险业务的客户达8,414户，同比增长10.0%[25] - 平安银行稳步推进全面云原生转型，持续推进数字化转型，助力全行

近期，新“国九条”和证监会退市意见的出台，资本市场整体表现热络，市场亦不乏对未来出现牛市的积 极预期。 此前中信建投观点就指出，前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市 场走出慢牛。 中信证券对此则表示，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向 投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短 期更有利于大盘风格和红利策略。 遵循中信证券的观点来看，资本市场也正持续验证上述逻辑。近日，以业绩为主线的蓝筹频频发力带领 指数上攻。其中，龙头险企中国平安表现抢眼。4月18日，中国平安(02318.HK)港股一度大涨5%，A股 也一度涨超3%。 行业板块层面来看，保险股也在近日开启了普涨行情。机构观点多数认为，新“国九条”对保险板块将构 成直接利好。 ...

4月18日早盘，恒生指数小幅高开后窄幅震荡。个股方面，保险股集体走强。截至发稿，恒生中国企业 指数涨近1.5%，恒生国企ETF（159850）涨超1%，持仓股中国平安涨近5%，中国人寿涨近3.5%。 截至4月17日，A股五大上市险企季度保费悉数出炉。据统计，中国平安、中国人寿、中国人保、中国 太保、新华保险这5家险企共揽保费10664.23亿元，同比增长0.96%。 相关标的：恒生国企ETF（159850）跟踪香港恒生中国企业指数，旨在反映在港股上市的内地企业的整 体表现，聚焦龙头又兼具成长特性的标的；港股国企ETF（513810）紧密跟踪港股“中特估”投资主线， 聚焦五大国有行、三大通信服务商、“三桶油”等大市值行业龙头股。 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现归母净利润856.65亿，同比-22.8%[1] - 公司全年拟派发每股红利2.43元，同比+0.4%[1] - 公司实现NBV 310.8亿，同比+7.8%，其中Q1/Q2/Q3/Q4单季同比分别+8.8%/+75.5%/+21.3%/盈转亏[2] - 公司年化净/总/综合投资收益率分别为4.2%/3.0%/3.6%，同比分别-0.5pct/+0.6pct/+0.9pct[3] 未来展望 - 公司2024-2026年保险业务收入预计分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为3%/6%/6%[4] - 2026年公司资产总计预计达到13,589,448百万元，较2022年增长23.4%[5] - 2026年公司负债合计预计达到12,056,458百万元，较2022年增长22.5%[5] - 2026年公司股东权益合计预计达到1,532,990百万元，较2022年增长29.7%[6] - 2026年公司营业收入预计达到1,080,441百万元，较2022年增长22.7%[6] - 2026年公司净利润预计达到159,952百万元，较2022年增长18.7%[6] 其他新策略 - 评级标准包括股票评级和行业评级，根据相对市场表现分为买入、增持、持有、卖出等级别[8] - 报告中的所有材料版权属于国联证券，未经授权不得修改、发送或复制[9] - 报告中的信息来源于公开资料，国联证券对信息的准确性和完整性不作保证，仅供客户参考，不构成买卖证券的邀约[11]

业绩总结 - 公司2023年第四季度取得了创纪录的收入[1] - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录，达到了96.77亿美元[1] - 公司在2023年第四季度取得了令人自豪的业绩增长[1] 寿险业务 - 寿险NBV同比增长7.8%，个险、银保渠道NBV分别同比增长40.3%、77.7%[2] - 公司寿险NBV增速符合预期，产险承包亏损主要受保证保险业务拖累[10] - 公司寿险新单保费增长，代理人活动率提高、人均产能大幅提升[3][4] 产险业务 - 产险保费同比增长1.4%，健康险增速最快，保证保险大幅收缩[7] - 全年承保亏损20.8亿元，主要受保证保险业务拖累[7] 投资情况 - 公司增配债券投资、减配定存，总、综合投资收益率均有提升[8] - 2023年末总投资规模达4.7万亿，债券占比同比增加至58.1%[8] - 总投资收益率同比增长0.6%，综合投资收益率同比增长0.9%[9] 未来展望 - 公司2024-2026年EPS预测值分别为5.95、6.63、7.71，同比增速分别为26.5%、11.5%、16.2%[10] 风险提示 - 风险提示包括权益市场大幅度下降、长期无风险收益率大幅度下行、新单保费增速不如预期、寿险改革成效低于预期[11]

金融科技战略 - 公司自2012年开始布局金融科技，2023年继续延续科技战略，旨在打造领先科技能力并加速生态圈建设[9] - 金融+科技战略延续，新增提出科技引领高质量发展等内容[3] - 科技投入占比回升，科技员工数量整体优化[3] 业绩总结 - 公司科技板块业绩整体受市场及监管环境变化影响，陆金所、金融壹账通、平安好医生、汽车之家的净利润合计仅为1.2%[7] - 公司科技板块归母净资产规模为972.5亿元，同比增长2.4%；当年实现归母净利润20.5亿元，同比下降43.2%[6] - 公司科技板块净资产同比增长2.4%，达到20.5亿元[23] 客户数据 - 2023年末平安个人客户数为2.3亿人，同比增长2.2%，富裕层级客户数量占比同比增加4.1个百分点至43.8%[5] - 2023年公司客均合同数为2.95个，同比下降0.7%；持有多家子公司合同的个人客户数为8801万人，同比下降2.4%[5] - 2023年平安个人客户数为2.3亿人，同比增长2.2%，富裕层级客户数量占比同比增加至43.8%[19] 新产品和新技术研发 - 公司战略变化包括聚焦“大金融资产”与“大医疗健康”、推动“综合金融+医疗健康”战略升级、深化“综合金融+医疗健康”服务体系[10][11][12][13] - 公司调整了业务经营战略，压降了低战略协同性业务，发力高盈利的战略协同性业务[29] 市场扩张和并购 - 公司自2012年开始布局金融科技，2023年继续延续科技战略，旨在打造领先科技能力并加速生态圈建设[9] - 公司业务结构维持平稳，其中在线营销和其他业务收入占比逐年增长[33]