报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司拟发行境外可转债,有助于提升偿付能力水平 [11][12][13] - 公司估值仍低,给予"优于大市"评级 [14] 公司投资评级分析 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 公司投资评级依据 - 看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善,综合金融优势+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长,同时稳定的分红回报提升投资价值 [14] - 公司股价对应2024E PEV 0.52x,给予0.65-0.7倍2024E PEV,合理价值区间53.03-57.11元 [14] 公司偿付能力分析 - 公司通过境外可转债可以以较低成本补充公司资本需求,将进一步提升公司偿付能力水平和资本实力 [13] - 截至24Q1末,人身险公司综合、核心偿付能力充足率分别为186%和114% [13] - 头部险企核心偿付能力充足率维持较高水平 [22][23][24][25] - 头部险企综合偿付能力充足率维持较高水平 [25][26][27]

报告公司投资评级 - 中国平安维持"增持"评级,目标价格为58.98元/股 [1] 报告的核心观点 - 公司建议向机构投资者发行美元可转债,核心目的在于补充集团资本,支持集团战略,有利于深化"综合金融+医疗养老"的服务体系 [2] - 在偿二代二期下背景下公司偿付能力有所承压,公司近年来持续强化"致力于成为国际的综合金融、医疗养老服务提供商"的发展目标,对于综合金融和医疗养老的布局有较大的资本需求 [7] - 可转债作为一种具有债权和股权双重属性的金融工具,融资方式灵活性强、市场接受度高,在当前美元高利率环境下,通过可转债融资成本较低 [7] - 如本次融资顺利实施,将有利于公司持续推进服务体系的搭建,更好服务于客户的医疗养老和综合金融的需求 [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [11] - 公司2022-2026年新业务价值增速、保险服务收入增长率、寿险保费增长率等核心指标保持良好增长 [11] - 公司2022-2026年总资产收益率、净资产收益率等盈利指标持续提升 [11] - 公司2022-2026年每股内含价值、每股净资产等估值指标不断提升 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 预计1H24业绩同比表现较1Q24显著改善,1H24归母净利润/归母营运利润同比增速较1Q24分别提升10.7pct/1.8pct [7] - 人身险NBV预计保持两位数增长,财险综合成本率环比下降 [8] - 公司可视为保险板块内受益于地产行业边际改善估值修复的"锚",目标估值中枢较当前水平有33.7%的提升空间 [9] - 公司分红策略稳健,当前股息率具有较强吸引力,A/H股股息率分别为5.7%/7.2% [9] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测为1303.45/1631.79/1901.94亿元,同比增速分别为52.2%/25.2%/16.6% [11] - 2024-2026年每股收益预测为7.16/8.96/10.44元 [11] - 2024-2026年P/E估值分别为5.96/4.76/4.09倍 [11]

保险行业分析 - 保险行业中报业绩同比增速有望优于1季度，负债端延续高景气[5][6] - 居民养老储蓄需求依旧旺盛，"保险"在未来三个月准备增加支出的项目中排名第7位[20][21][22] - 个险产能提升带动新单回暖，报行合一+结算预定利率下调+产品结构改善推动价值率提升[24][25] - 板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升[17] 滨江集团分析 - 杭州新房及二手房市场恢复良好，公司在杭州拥有100%的土地储备占比[27][28][29] - 公司上半年销售排名升至历史新高，销售情况与杭州市场深度绑定[39][40][41] - 公司持续深耕杭州市场，积极补充优质土储，能够助力公司维持区域深耕优势[45][46] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31/35/39亿元，同比增长22.06%/12.60%/10.95%[30][31]

报告公司投资评级 - 报告给予中国平安(2318 HK/601318 CH)买入评级,维持目标价人民币70元(A股)/港币69元(H股) [3] 报告的核心观点 - 中国平安选择通过以股代息的方式收取陆金所的特别股息,平安对陆金所的持股比例由41.40%增至56.82%,陆金所将并入平安的合并报表 [7][8] - 并表对平安净资产的影响预计不显著,平安将继续维持对陆金所的相对独立运营 [9] - 2024年一季度,平安寿险新业务价值(NBV)增长20.7%,但财产险综合成本率达99.6%,属于历史偏高水平 [10] 公司投资价值分析 - 报告使用三阶段DCF估值法,结合内含价值法和账面价值法,给出平安的目标价为人民币70元(A股)/港币69元(H股) [13][14] - 报告维持对平安2024-2026年EPS的预测为人民币7.58/7.99/8.24 [7] 风险提示 - 寿险新业务价值(NBV)大幅下滑、财产险综合成本率大幅上升、投资出现重大损失 [16]

业绩总结 - 中国平安2024年预计归母净利润为120,383百万元，同比增长40.5%[1] - 中国平安新业务价值预计为36,265百万元，同比增长16.7%[1] - 中国平安每股内含价值预计为83.19元/股，P/EV为0.54[1] 保险业务 - 中国平安地产敞口主要集中在保险业务分部和银行业务分部[1] - 中国平安保险资金中不动产投资余额为2,039.87亿元，占总投资资产的4.3%[6] - 中国平安的不动产投资主要投向优质商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业[6] 央行政策 - 央行发布的地产松绑政策包括降低首套房和二套房贷款首付比例、取消利率下限、下调公积金贷款利率[3] - 央行新增5000亿元抵押补充贷款额度，支持保障性住房等建设[4] - 央行地产政策放松力度较大，市场反应积极，地产股出现强劲反弹[5] 投资展望 - 中国平安作为综合金融集团，有望受益于地产估值掣肘打开，成为金融股的看涨期权[1] - 预计随着央行5·17地产新政的落地，公司涉房业务经营压力有望缓解，其他资管板块对经营业绩的拖累将会得到明显缓解[17] 银行业务 - 平安银行对公房地产贷款余额逐年减少，2023年末为2,553.22亿元，占发放贷款和垫款本金比例为7.5%[10] - 平安银行不良率持续下降，2023年末对公房地产贷款不良率为0.86%[9] 信托业务 - 平安信托自营资产和信托资产中房地产业占比逐年下降，2023年自营资产占比为5.78%，信托资产占比约1%[14] - 平安信托对地产类信托产品建立了全流程风险管控体系，加快存量风险处置，严控新增风险项目，取得积极成效[15]

业绩总结 - 24年一季度归母净利润同比下降4.3%，达367亿元，主要受科技、资管和财险拖累[1] - 寿险和健康险板块同比增长2.2%，得益于资产规模增加和营运偏差同比增长[1] - 财险保费收入同比增长2.8%，其中车险、非机动车险和意健险分别同比增长3.5%、-9.7%、34.1%[3] - 年化净投资收益率降至3.0%，主要因利率下行导致新增及到期再配置资产收益下降[4] - 短期新单销售受高基数影响增长压力抬升，但价值率明显改善，长期价值增长空间仍大[5] 投资建议 - 本报告提供了投资建议的评级标准，包括买入、增持、中性、减持和推荐等级[9] - 报告强调投资者应独立评估信息和意见，并自行承担投资风险，不构成证券买卖的出价或征价邀请[11] - 公司特别声明可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[12]

业绩总结 - 公司2024年第一季度归母净利润为367亿元，同比下降4.3%[1] - 公司2024年预测营业收入将达到9542.55亿元，同比增长5.14%[9] - 公司2024年预测净利润为92118万元，同比增长7.53%[9] - 公司2024年预测每股收益（EPS）为5.06元，同比增长7.53%[9] - 公司2025年的每股收益预测为6.68元，较2023年增长42.13%[11] 业务数据 - 寿险业务的新业务价值（NBV）可比口径下同比增长20.7%[3] - 产险综合成本率同比有所提升，达到99.6%[10] 资产情况 - 公司投资资产超过4.93万亿元，较年初增长4.4%[5] 估值和评级 - 公司股价对应2024E PEV为0.51x，估值仍然较低[6] - 分析师给予公司0.65-0.7倍2024E PEV的合理价值区间为53.03-57.11元，维持“优于大市”评级[7] 预测展望 - 公司2026年的每股净资产预测为60.42元，较2023年增长22.27%[12] - 公司2026年的偿付能力充足率预测为179%，较2023年略有下降[12] 风险提示 - 风险提示包括长端利率趋势性下行和新单保费增长不达预期[8] 其他 - 分析师负责的股票研究范围包括兴业银行、中信银行、浙商银行等多家公司[14] - 投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[14] - 市场基准指数的比较标准包括优于大市、中性和弱于大市三种情况[15]

业绩总结 - 中国平安2024年一季度实现归属净利润367.1亿元，同比减少4.3%[3] - 新业务价值增长良好，2024年一季度实现新业务价值128.9亿元，可比口径下同比增速为20.7%[3] - 个险产能持续改善，规模预期企稳，一季度个险渠道代理人数量较年初下滑4%至33.3万人，但队伍产能方面明显提升[3] 市场展望 - 公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒[5] - 公司24年PEV估值0.49倍，处于底部区间，维持“买入”评级[5] 其他 - 本报告由长江证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[16] - 报告内容来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[17] - 报告所含资料仅反映发布当日的判断，过往表现不代表未来表现[17]

业绩总结 - 中国平安一季度收入2455.69亿元，同比下降3.23%[1] - 寿险及健康险NBV同比增长20.7%，达到128.90亿元[2] - 公司预计24-26年EPS分别为5.53/6.21/6.80元/股，维持增持评级[3] - 公司资产负债率为89.4%，市盈率为8.24[4] 市场评级 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[7] - 可转债市场推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[7] - 美国市场可转债谨慎推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[7]