报告公司投资评级 报告给予中国平安"买入"评级。[8] 报告的核心观点 寿险及健康险业务 1) 寿险及健康险业务实现归母营运利润546.57亿元,同比+0.7%,为集团贡献近七成的营业利润。[4] 2) 2024H1寿险及健康险业务实现新业务价值达223.20亿元,同比+11%。其中,新业务价值率(按首年保费)为24.2%,同比上升6.5个百分点;新单保费收入为922.18亿元,同比-19%。[4] 3) 寿险保单继续率显著改善,13个月保单继续率同比提升2.8个百分点,25个月保单继续率同比上升3.3个百分点。[4] 4) 代理人渠道新业务价值达181.06亿元,同比+10.8%,人均新业务价值同比+36%,人均月收入达11962元,较去年末增加2149元。[4] 5) 银保渠道坚持价值转型战略,渠道新业务价值达26.41亿元,同比+17.3%。[4] 财产险业务 1) 平安产险业务实现归母营运利润99.09亿元,同比+7.2%。[5] 2) 2024H1平安产险整体综合成本率97.8%,同比优化0.2个百分点,主要受保证保险业务承保损失下降影响。[5] 3) 平安车险经营稳健有序,2024H1车险业务实现保险服务收入1083.90亿元,同比+6.0%。[5] 4) 2024H1平安非车险(包括意健险)实现保险服务收入535.2亿元,同比基本持平。[5] 投资业务 1) 2024年上半年,中国平安保险资金投资组合实现年化综合投资率4.2%,同比上升0.1个百分点。[6] 2) 年化净投资收益率3.3%,同比下降0.2个百分点,主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。[6] 3) 截至2024年6月30日,公司保险资金投资组合规模超5.20万亿元,较年初增长10.2%。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予中国平安"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 寿险业务: - NBV同比增长11%,新业务价值率提升6.5个百分点至24.2% [2][3] - 代理人渠道队伍规模止跌企稳,人均新业务价值同比提升36% [3] - 平安持续深化队伍转型,有望开启更为确定性的可持续增长 [3] 2. 产险业务: - 保险服务收入同比增长3.9%,其中车险、意外与健康险保持良好增长 [3] - 综合成本率逆势优化0.2个百分点至97.8%,主要受益于保证险业务承保损失下降 [3] 3. 保险投资: - 投资规模增长10.2%,债券投资占比提升2.6个百分点至60.7% [3] - 总投资收益同比增长23% [3] 财务预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为13.2%、21.6%、22.2% [9] - 现价对应2024-2026年的PEV分别为0.53倍、0.50倍、0.48倍 [9] - 给予2024年集团0.7倍PEV,对应目标价55.54元/股 [3]

报告投资评级 中国平安的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1) 2024H1中国平安实现归母净利润746.2亿元,同比增长6.8%,增速环比显著改善[10] 2) 2024H1中国平安实现归母营运利润784.8亿元,同比下降0.6%,增速环比有所改善[10] 3) 2024H1中国平安实现NBV 223.2亿元,同比增长11.0%,NBV延续正增长[10] 4) 截至2024H1,中国平安EV为14761.1亿元,较年初增长6.2%,内含价值实现较好增长[10] 分业务总结 1) 寿险及健康险业务: - 2024H1归母净利润同比增长12.2%,归母营运利润同比增长0.7% [10] - 2024H1 NBV同比增长11.0%,NBV Margin同比提升6.5个百分点 [10] 2) 财险业务: - 2024H1归母净利润同比增长7.2%,归母营运利润同比增长7.2% [10] - 2024H1财险COR为97.8%,同比改善0.2个百分点 [10] 3) 银行业务: - 2024H1归母净利润同比增长1.9%,归母营运利润同比增长1.9% [10] 4) 资管业务: - 2024H1归母净利润同比下降8.2%,归母营运利润同比下降8.2% [10] 5) 科技业务: - 2024H1归母净利润同比下降73.6%,归母营运利润同比下降83.2%,主要受陆金所控股净亏损影响 [10] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元,对应增速为3%/6%/6% [10] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1008/1154/1334亿元,对应增速为18%/15%/16% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 新业务回暖带动价值与盈利指标全面改善 - 1H24 实现归母营运利润(OPAT)784.82亿元,同比小幅下降0.6%,年化营运ROE16.4% [5] - 1H24实现归母净利润746.19亿元,同比增长6.8% [5] - 寿险/产险/银行/资管/科技板块归母OPAT同比增速分别为+0.7%、+7.2%、+1.9%、-8.2%和-83.2% [5] - 1H24实现NBV 223.20亿元,同比增长11.0% [6] - 个险/银保渠道NBV同比增长10.8%/17.3%,个险人均NBV同比增长36.0% [6] - 1H24末寿险及健康险CSM余额为7743.99亿元,实现自披露该指标以来首次止跌 [6] - 产险OPAT同比增长7.2%,承保利润同比增长15.7% [7] - 保证保险COR同比下降10.9pct至106.8%,走出巨亏泥潭 [7] - 1H24保险资金投资组合实现年化净/总/综合投资收益率3.3%/3.5%/4.2% [8] - 集团/寿险及健康险EV较年初增长10.3%和6.2% [9] 盈利预测 - 预计2024-26年归母净利润为1204、1541和1622亿元,同比增速为40.5%、28.0%和5.2% [10] 风险提示 - 未提及 [10]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] - 维持目标价56.92元/股 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司净利润同比增长6.8%,符合预期,主要为投资收益改善带来 [9] - 归母营运利润同比下降0.6%,其中三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为0.7%、7.2%和1.9%,负增长主要受资管及科技业务拖累 [10] - 中期分红0.93元/股,同比持平,略好于营运利润增速 [10] - 下调2024-2026年EPS预测,基于分红稳健对估值形成支撑 [10] - NBV符合预期,公司推出"综合金融2.0"战略,由"交叉销售"向"客户经营"策略转型 [10] - 产险COR改善,投资收益率稳健 [10] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为955,331百万元、1,038,897百万元和1,108,566百万元,增速分别为5%、9%和7% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为104,518百万元、117,300百万元和129,061百万元,增速分别为22%、12%和10% [8] - 2024-2026年每股收益预计分别为5.74元、6.44元和7.09元 [8] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为11%、12%和13% [8] - 2024-2026年市盈率预计分别为7.27倍、6.48倍和5.89倍 [8]

营运利润及营运ROE - 集团实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE16.4%[9] - 2024年上半年实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE16.4%[30] - 集团归属于母公司股东的营运利润为784.82亿元，同比下降0.6%[67] - 营运ROE（年化）为16.4%，同比下降1.2个百分点[77] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元，同比增长11.0%[10,31] - 代理人渠道新业务价值同比增长10.8%，人均新业务价值同比增长36.0%[10,31] - 寿险及健康险业务营运利润为546.57亿元，同比增长0.7%[75] - 2024年上半年寿险及健康险业务实现规模保费3,877.66亿元[138] - 个人业务规模保费为3,752.58亿元，其中新业务1,177.60亿元，续期业务2,574.98亿元[140] - 退保率为1.00%，同比下降0.13个百分点[146] 财产保险业务 - 平安产险保险服务收入1,619.10亿元，同比增长3.9%[11,160] - 平安产险整体综合成本率保持在97.8%的健康水平[11,160,162] - 财产保险业务营运利润为99.09亿元，同比增长7.2%[75,160] - 2024年上半年车险业务原保险保费收入为1,083.90亿元，同比增长6.0%[165] - 2024年上半年健康保险业务原保险保费收入为100.90亿元，同比增长43.5%[167] - 2024年上半年农业保险业务原保险保费收入为73.49亿元，同比增长32.9%[168] - 2024年上半年企业财产保险业务原保险保费收入为62.02亿元，同比增长7.6%[169] - 2024年上半年保证保险业务综合成本率为106.8%，同比优化10.9个百分点[170] 银行业务 - 银行业务经营稳健，资本与风险抵补能力保持良好。2024年上半年，平安银行实现净利润258.79亿元，同比增长1.9%。截至2024年6月末，核心一级资本充足率上升至9.33%，拨备覆盖率264.26%[12,35] - 银行业务营运利润为149.99亿元，同比增长1.9%[75] 保险资金投资 - 保险资金投资业绩优良。2024年上半年，面对复杂多变的市场环境，平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率4.2%，同比上升0.1个百分点；近10年平均综合投资收益率5.4%[13,193] - 保险资金投资组合规模超5.20万亿元，较年初增长10.2%[192] - 公司以负债为驱动，以偿付能力为核心指标，致力于创造穿越宏观经济周期的稳定的投资收益[196] - 公司坚持稳健的风险偏好，持续优化穿越周期的十年战略资产配置[197] - 公司积极应对利率下行风险，加快、加大国债、地方政府债以及政策性金融债等长久期、低风险债券的前置配置[199] - 公司坚持均衡配置、风险分散的组合管理原则，积极投入实体经济，加大对价值型权益资产的长期配置[200] 综合金融模式 - 综合金融模式持续深化。截至2024年6月30日，平安个人客户数2.36亿，其中持有集团内4个及以上合同的客户占比为24.9%，留存率达97.8%[14,37] - 平安银行推出"留学生信用卡"，整合集团旗下保险、银行、医疗健康等资源，为留学生带来学业、消费、健康、出行等全方位无忧守护及各种优惠折扣[29] 医疗养老战略 - 医疗养老战略持续落地，差异化优势效果显著。截至2024年6月30日，平安通过整合供应方，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，内外部医生团队约5万人，合作药店数达23.3万家[15] - 平安寿险"平安臻享RUN"服务近1,600万客户，新增健管计划、健康检测及家庭医生等升级慢病防控服务[110] - 平安联合合作伙伴组建"平安管家安全享老服务联盟"，发布"573居家安全改造服务"满足长者居家安全需求[111] - 平安高品质养老社区项目已在5个城市启动，拟于2025年起逐步开业[112] 社会责任与品牌建设 - 积极履行社会责任，支持实体经济发展。截至2024年6月末，平安累计投入近9.46万亿元支持实体经济发展，平安保险资金绿色投资规模1,248.77亿元，绿色贷款余额1,646.34亿元[16,41] - 品牌价值持续深化。2024年，公司名列《财富》世界500强第53位，蝉联全球保险企业第1位，位列中国金融企业第5[17] - 2024年5月27日，"中国平安成立36周年司庆暨三省推广启动大会"在深圳平安金融中心举行，向全体平安人发出"三省"倡议[26] 科技创新 - 平安拥有超2万名科技开发人员、超3,000名科学家，专利申请数累计达52,185项[40] - 平安产险加强科技应用，实现数据驱动经营服务线上化[155]

报告公司投资评级 中国平安的投资评级为"增持"。[3] 报告的核心观点 1) 预计中国平安2024年上半年归母净利润同比增长6.0%,环比由负转正,主要得益于权益市场表现好于2023年同期带来的利润边际改善。[6] 2) 寿险新业务价值(NBV)增长好于预期,主要得益于新业务价值率的改善,而新单在高基数下小幅承压。预计2024年上半年NBV可比口径同比增长12.3%。[6] 3) 产险保费缓慢增长,预计综合成本率(COR)环比有所改善,但仍有一定压力,主要受三年期信保业务尾部出清影响。预测2024年上半年COR为99.2%。[6] 4) 考虑到寿险、产险等核心业务板块业务改善带来正向贡献,同时资管减值压力减小,预计2024年上半年集团归母营运利润同比增长1.4%。[6] 财务数据总结 1) 营业收入:预计2024年为9,417.03亿元,同比增长3%。[13] 2) 净利润(归母):预计2024年为1,124.37亿元,同比增长31.3%。[13] 3) 每股收益:预计2024年为6.17元,2025年为7.57元,2026年为8.77元。[13] 4) 净资产收益率:预计2024年为12%,2025年为14%,2026年为15%。[13] 5) 市盈率:预计2024年为6.89倍,2025年为5.62倍,2026年为4.85倍。[13] 其他财务指标总结 1) 新业务价值增速:预计2024年为8.1%,2025年为10.8%,2026年为11.1%。[15] 2) 保险服务收入增长率:预计2024年为4.1%,2025年为5.9%,2026年为6.5%。[15] 3) 寿险保费增长率:预计2024年为4.5%,2025年为5.8%,2026年为6.7%。[15] 4) 投资收益增长率:预计2024年为-8.0%,2025年为9.0%,2026年为38.3%。[15] 5) 营业利润增长率:预计2024年为13.7%,2025年为21.8%,2026年为15.9%。[15] 6) 净利润增长率:预计2024年为31.3%,2025年为22.5%,2026年为15.9%。[15]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 公司拟发行35亿美元H股可转换债券,转股价格为43.71港元;拟注销2021年至2022年期间已回购1.03亿股A股股份 [7][8][10] - 选择美元可转债主要考虑条款灵活性及融资成本,相比境内发行永续债或资本补充债券,0.875%可转债融资成本较低 [9] - 注销已回购股份将进一步降低发行可转债的摊薄效应,以2024年一季度公司静态BPS为例,假设全部转股,BPS预期摊薄2.79% [10] - 中长期来看,公司持续推进渠道改革,重视供给侧创新,同时深耕医养、综合金融等业务,本次融资将进一步强化公司医疗养老生态圈壁垒和综合金融布局,预期更加完善的生态圈优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒 [11] - 当前公司24年PEV估值0.52倍,处于底部区间 [11] 财务数据总结 - 2023年新业务价值(可比口径)为39,262百万元,同比增长36.2% [18] - 2023年内含价值(EV)为1,390,126百万元,同比下降2.4% [18] - 2024年新业务价值(可比口径)预计为43,882百万元,同比增长11.8% [18] - 2024年内含价值(EV)预计为1,487,622百万元,同比增长7.0% [18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 中国平安拟发行35亿美元可转债,用于业务发展、补充资本及医养战略布局 [7] - 发行可转债有望进一步提升资本充足度,在集团层面实现资源的灵活分配 [8] - 注销回购股份,有望降低对于可转债转股估值摊薄效应的担忧 [9] 公司财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为8.6% [12] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为16.6% [12]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于1988年在深圳蛇口创立，已有36年历史 [1][2][3] - 公司是一家综合性金融服务集团，业务涵盖保险、银行、资产管理等多个领域 [3][4][5][6] - 公司在资产规模、品牌价值、业务牌照等方面均处于行业领先地位 [3][4] - 公司业务发展经历了四个十年的不同阶段，从体制机制探索、专注保险、推动科技创新到深化金融+科技+医疗健康服务 [4] 公司业务布局 - 保险业务包括寿险、财险、养老险、健康险等，在行业内排名前列 [5][6] - 银行业务包括平安银行、平安理财、平安消费金融等，在零售银行业务方面表现突出 [5][6] - 资产管理业务包括资管、信托、证券、基金等 [5] - 医疗健康养老业务是公司未来重点发展方向，积极布局从健康管理到养老服务的全生命周期服务 [6][7] 公司发展战略 - 公司发展战略聚焦于"综合金融+医疗养老"两大领域，为客户提供一站式的金融顾问、家庭医生和养老管家服务 [6][7] - 公司通过不同业务实体形成协同发展的体系，为客户提供便捷、省时省钱的服务 [6][7] - 公司的愿景是成为国际领先的综合金融+医疗养老服务提供商，为客户、员工、社会创造持续增长的价值 [7] 问答环节重要的提问和回答 保险行业发展趋势 - 保险行业资产端和负债端双端并进，业绩有望恢复和改善 [8][9] - 个人养老金第三支柱未来增长空间巨大，预计未来10年可达2984亿元 [8] - 保险公司投资收益率持续下滑，未来随着利率中枢回升有望得到缓解 [10] 公司在医疗健康养老领域的布局 - 医疗健康和养老业务已成为公司新业务价值的主要贡献来源，占比超过73% [11][12] - 公司在居家养老等新兴业务方面取得快速发展，短短两年内客户数达10万 [12] - 公司在数字化升级方面取得显著成就，包括智能语音技术、高效理赔服务、AI驱动的风控等 [13]