报告投资评级 - 报告维持对中国平安的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归母净利润1191.82亿元,同比增长36.1%,增速环比持续提升 [7] - 中国平安2024年前三季度实现归母营运利润1138.18亿元,同比增长5.5%,增速环比改善 [7] - 中国平安2024年前三季度实现新业务价值(NBV)351.6亿元,同比增长34.1%,NBV增速环比提升 [7] - 中国平安财险2024年前三季度综合成本率(COR)为97.8%,同比改善1.5个百分点 [7] 财务数据分析 - 预计中国平安2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元,同比增长3%/6%/6% [8] - 预计中国平安2024-2026年归母净利润分别为1335/1505/1720亿元,同比增长56%/13%/14% [8] - 预计中国平安2024-2026年内含价值分别为1518/1615/1721亿元,同比增长9.2%/6.3%/6.6% [8]

报告公司投资评级 - 公司A/H股均维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 财产险业务 - 财产险保险服务收入稳健增长,综合成本率同比优化1.5pct至97.8% [5] - 受益于公司保证保险业务承保损失同比大幅下降,综合成本率同比优化 [5] 人身险业务 - 渠道高质量发展效果显现,新业务价值增幅走阔 [6] - 人力规模企稳回升,队伍产能大幅提升,新增人力中"优+"占比同比提升4pct [6] - 新业务价值同比增长34.1%,银保等其他渠道贡献度持续提升 [6] 投资收益 - 年化综合投资收益率同比提升1.3pct至5.0% [7] - 年化净投资收益率同比下滑0.2pct至3.8% [7] 银行业务 - 盈利增速录得0.2%,不良率稳中略降 [7] - 净息差较上半年收窄3bp至1.93% [7] - 非息收入同比增长7.6%,其中手续费及佣金净收入同比下降18.5% [7] 综合金融 - 个人客户数稳健增长,资管规模持续提升 [7] - 资管板块归母净利润同比减亏46.7% [7] 盈利预测与评级 - 上调公司2024-2026年归母净利润预测 [8] - 维持A/H股"买入"评级,目前A/H股对应公司24年PEV为0.70/0.56 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 1-3Q24公司实现归母净利润1191.82亿元，同比增长36.1%，超出预期 [3] - 1-3Q24公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比增长5.5%，增速较1H24进一步提升6.1个百分点 [3] - 三大核心业务板块人身险、财险、银行合计归母营运利润同比增长5.7%，延续向好趋势 [3] - Q3单季度公司归母净利润/归母营运利润分别达445.63/353.36亿元，同比增长151.3%/22.1% [3] NBV增速超预期，代理人规模拐点进一步夯实 - 1-3Q24公司NBV同比增长34.1%至351.60亿元，超出预期 [4] - 1-3Q24 NBVM（首年保费口径）同比增长7.3个百分点至25.4%，同比增幅较1H24进一步提升0.8个百分点 [4] - 1-3Q24新单保费同比下降4.2%至1386.24亿元，但3Q24新单同比高增50.4% [4] - 个险队伍量稳质提，1-3Q24 NBV同比增长31.6%，代理人规模季度环比增长6.5%至36.2万人 [4] - 银保/社区金融服务渠道NBV同比增长68.5%/300%+，贡献了平安寿险NBV的18.8%，同比增加2.4个百分点 [4] 财险业务承保利润大幅增长 - 1-3Q24财险业务保险服务收入同比增长4.5%至2460.22亿元 [4] - 1-3Q24财险业务COR同比改善1.5个百分点至97.8%，超出预期 [4] - 1-3Q24财险业务承保利润同比增长228.3%至54.12亿元 [4] 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼 - 1-3Q24公司年化净/综合投资收益率分别为3.8%/5.0%，同比变动-0.2/+1.3个百分点 [4] - 截至9月末，公司投资资产规模较年初增长12.7%至5.32万亿元 [4]

文章核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1138.18亿元,同比增长5.5% [1] - 中国平安2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润1191.82亿元,同比增长36.1% [1] - 中国平安2024年前三季度实现营业收入7753.83亿元,同比增长10.0% [1] - 中国平安寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持增长,三项业务合计归属于母公司股东的营运利润1196.51亿元,同比增长5.7% [1] 寿险及健康险业务 - 中国平安寿险前三季度新业务价值达成351.60亿元,同比增长34.1% [1] - 中国平安寿险前三季度按标准保费计算的新业务价值率31.0%,同比上升5.7个百分点 [1] - 中国平安寿险代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,代理人人均新业务价值同比增长54.7% [1] - 中国平安寿险银保渠道新业务价值同比增长68.5% [1] - 中国平安寿险社区金融服务渠道新业务价值同比提升超300% [1] 财险业务 - 中国平安产险前三季度实现保险服务收入2460.22亿元,同比增长4.5% [1] - 中国平安产险前三季度实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [1] - 中国平安产险整体综合成本率保持在97.8%的健康水平,同比优化1.5个百分点 [1] 保险资金投资 - 中国平安保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [1] - 中国平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5.0%,同比上升1.3个百分点 [1] 未来展望 - 中国经济发展的基本面没有改变,市场潜力大、经济韧性强等有利条件没有改变 [2] - 随着国家各项决策部署落地落细,一揽子增量政策效应显现,经济增长内生动力逐步增强,稳中有进的发展态势得到进一步巩固,医疗、养老、金融市场将迎来新的增长机遇 [2] - 中国平安坚持走高质量发展之路,深耕金融主业,持续深化"综合金融+医疗养老"双轮并行、科技驱动战略,精进经营管理水平,扎实推进业绩的恢复与增长,不断提升金融服务实体经济的质效 [2]

资产负债情况 - 2024年9月30日资产总额为5,745,988百万元，较上年末增长2.8%[4] - 2024年9月30日负债总额为5,260,766百万元，较上年末增长2.8%[78] - 2024年9月30日股东权益总额为4,905亿元人民币，较2023年12月31日增加3.8%[78] - 2024年9月30日发放贷款和垫款余额为3.32万亿元人民币，较2023年12月31日增加0.5%[78] - 2024年9月30日吸收存款余额为3.59万亿元人民币，较2023年12月31日增加3.9%[78] - 2024年9月30日已发行债务证券余额为6,135亿元人民币，较2023年12月31日下降15.7%[78] - 2024年9月30日其他权益工具(优先股和永续债)余额为699亿元人民币，与2023年12月31日持平[78] 经营业绩 - 2024年1-9月归属于本行股东的净利润为39,729百万元，同比增长0.2%[5] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为137,158百万元，同比增长18.3%[5] - 2024年1-9月营业收入为1,115.82亿元人民币，同比下降12.5%[81] - 2024年1-9月净利润为397.29亿元人民币，同比增长0.2%[81] - 2024年7-9月利息净收入为284.21亿元人民币，同比下降0.9%[81] - 2024年7-9月手续费及佣金净收入为56.76亿元人民币，同比下降13.1%[81] - 2024年7-9月信用减值损失为110.04亿元人民币，同比下降0.4%[81] - 2024年7-9月营业利润为171.10亿元人民币，同比下降3.2%[81] - 2024年7-9月净利润为142.48亿元人民币，同比下降0.1%[81] 资本充足性 - 2024年9月30日资本充足率为13.39%，一级资本充足率为10.93%，核心一级资本充足率为9.33%[9] - 2024年9月30日杠杆率为6.58%[69] - 2024年9月30日流动性覆盖率为112.65%[70] 资产质量 - 2024年9月30日不良贷款率为1.06%，拨备覆盖率为251.19%[9] - 2024年9月30日逾期90天以上贷款偏离度0.62，逾期60天以上贷款偏离度0.83[61] - 2024年9月30日逾期90天以上贷款拨备覆盖率406.81%，逾期60天以上贷款拨备覆盖率301.29%[61] - 2024年9月30日发放贷款和垫款本金总额3,383,271百万元，较上年末减少0.7%[61] - 2024年9月30日发放贷款和垫款减值准备90,429百万元，较上年末减少9.6%[61] - 2024年9月30日以摊余成本计量的发放贷款和垫款减值准备88,729百万元，较上年末减少8.9%[61] - 2024年9月30日本行企业贷款不良率为0.66%，较上年末上升0.03个百分点[64] - 2024年9月30日本行个人贷款不良率为1.43%，较上年末上升0.06个百分点[65] - 2024年9月30日本行逾期贷款余额占比为1.54%，较上年末上升0.12个百分点[66] 股东结构 - 平安银行普通股股东总数为517,695户[71] - 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金持股比例为49.56%[71] - 中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金持股比例为6.11%[71] - 香港中央结算有限公司持股比例为4.39%[71] - 中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持股比例为2.27%[71] - 中国证券金融股份有限公司持股比例为2.21%[71] - 平安银行2024年第三季度优先股股东总数为35户[74] - 中国平安人寿保险股份有限公司持有平安银行29%的优先股[74] 其他 - 根据《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，本行位列系统重要性银行名单第一组，执行附加资本0.25%等要求[10] - 根据《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，对各股份制银行实行差异化动态调整的拨备监管政策[10] - 平安银行于2024年7月9日在银行间债券市场发行了300亿元人民币的二级资本债券[75]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1. 平安内含价值和新业务价值增长强劲 [4][5][7][8] - 过去10年平安内含价值从2642亿元增长至9302亿元 - 2024年上半年平安新业务价值同比增长11%，连续6个季度正增长，新业务价值率同比提升6.5个百分点 - 平安代理人规模精简企稳后带来"质效提升"，代理人月均收入由2019年的6309元提升至2024年上半年的1.2万元 2. 监管政策变化利好平安 [9][10][11][12] - "偿二代一期"规则下平安是最大受益者，积累了大量长期保障型保单 - "偿二代二期"规则虽对平安造成一定影响，但平安已完成资本结构调整，偿付能力充足率远高于监管要求 - 保险业新"国十条"将成为塑造行业格局、驱动平安强者恒强的有力外部推手 3. 平安践行"金融为民"初心 [13][14][15][16] - 以"满足人们对美好生活的向往"为价值坐标，致力于提供"省心、省时、省钱"的产品和服务 - 打造涵盖寿险、财险、银行、资产管理、医疗健康服务等多领域的综合性业务生态 - 个人客户数达2.36亿，持有多家子公司合同的客户占比高达24.9%，客户粘性强 其他要点 1. 平安市值重回万亿关口 [1][2][3] - 2024年9月30日A股收盘价创3年新高，H股持续刷新年内新高 - 监管层出台一系列政策刺激措施，金融板块尤其是保险板块走强 2. 平安业绩表现稳健 [11] - 2024年上半年平安的年化营运ROE为16.4%，较2023年提高3.2个百分点

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 中国平安2024年半年度业绩营收和净利稳步增长,核心业务表现强劲 [3] - 寿险新业务价值提升,产险成本率优化,银行业务稳健,投资收益稳定 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [3] 公司业务表现总结 寿险及健康险业务 - 2024H1寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元,同比+11.0% [3] - 其中代理人渠道新业务价值同比+10.8%,人均新业务价值同比+36.0% [3] - 寿险保单继续率显著改善,13个月保单继续率同比+2.8pct,25个月保单继续率同比+3.3pct [3] 产险业务 - 2024H1产险服务收入1616.10亿元,同比+3.9% [3] - 车险、健康保险、农业保险、企业财产保险保费收入分别同比+3.4%/+43.5%/+32.9%/+7.6% [3] - 产险综合成本率97.8%,同比优化0.2pct [3] 银行业务 - 2024H1实现净利润258.79亿元,同比+1.9% [3] - 核心一级资本充足率9.33%,同比+0.11pct [3] - 不良贷款率1.07%,拨备覆盖率264.26% [3] - 管理零售资产41206.30亿元,较23年末+2.2%;个人存款余额12903.45亿元,较23年末+6.9% [3] 投资收益 - 截至2024年6月末,公司保险资金投资组合规模5.20万亿元,较年初大幅增长10.2% [3] - 年化综合投资收益率4.2%,同比+0.1pct [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 中国平安2024年半年度业绩营收和净利稳步增长,核心业务表现强劲 [3] - 寿险新业务价值提升,产险成本率优化,银行业务稳健,投资收益稳定 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [3] 公司业务表现总结 寿险及健康险业务 - 2024H1寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元,同比+11.0% [3] - 其中代理人渠道新业务价值同比+10.8%,人均新业务价值同比+36.0% [3] - 寿险保单继续率显著改善,13个月保单继续率同比+2.8pct,25个月保单继续率同比+3.3pct [3] 产险业务 - 2024H1产险服务收入1616.10亿元,同比+3.9% [3] - 车险、健康保险、农业保险、企业财产保险保费收入分别同比+3.4%/+43.5%/+32.9%/+7.6% [3] - 平安产险整体综合成本率97.8%,同比优化0.2pct [3] 银行业务 - 平安银行2024H1实现净利润258.79亿元,同比+1.9% [3] - 核心一级资本充足率9.33%,同比+0.11pct;不良贷款率1.07%,拨备覆盖率264.26% [3] - 管理零售资产41206.30亿元,较23年末+2.2%;个人存款余额12903.45亿元,较23年末+6.9% [3] 投资收益 - 截至2024年6月末,公司保险资金投资组合规模5.20万亿元,较年初大幅增长10.2% [3] - 年化综合投资收益率4.2%,同比+0.1pct [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司三大核心业务(寿险及健康险、财产保险、银行)保持增长 [7] - 寿险及健康险业务方面,新业务价值(NBV)同比增长11%,主要得益于代理人渠道人均NBV同比增长36% [7] - 银行业务方面,净利润同比增长1.9%,但营业收入同比下降13%,净息差下降0.59个百分点,主要受持续让利实体经济、调整资产结构、市场利率下行等因素影响 [7] - 投资业务方面,投资规模首次突破5.2万亿元,较年初增长10.2%,综合投资收益率为4.2%,同比提升0.1个百分点 [7] - 分析师预计公司未来业绩将继续向好,预测2024-2026年EPS分别为5.52元、6.17元、6.78元 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入4949.66亿元,同比增长1.3%;归母净利润746.19亿元,同比增长6.8% [7] - 2023-2026年,公司营业收入和归母净利润均保持增长,年复合增长率分别为4.94%和9.85% [10] - 公司资产负债率为89.4%,市盈率为8.96倍 [5] - 公司每股净资产由2023年的49.37元增长至2026年的61.12元,每股新业务价值由1.96元增长至2.73元 [10]

报告评级 - 公司投资评级为买入-A [8] 报告核心观点 1) NBV实现两位数增长,渠道转型深化品质提升 [3][4] 2) 财险盈利能力提升,综合成本率小幅改善 [5] 3) 投资表现保持稳健,增配债券和股票 [6][15] 分组内容总结 寿险及健康险业务 - 2024H1寿险及健康险业务实现归母营运利润563亿元(YoY+1.3%),NBV为223亿元(YoY+11.0%) [4] - 个险渠道代理人规模达34万人,个险新业务价值同比+10.8%,代理人人均NBV同比+36.0% [4] - 银保渠道NBV同比+17.3% [4] - 社区网格渠道推动存续客户13个月保单继续率同比+5.8pct [4] 财险业务 - 2024H1财险保险服务收入1619亿元(YoY+3.9%),财险净利润100亿元(YoY+7.2%) [5] - 车险COR同比+1.0pct至98.1%,保证保险规模收缩使得其COR优化10.9pct,带动整体财险COR同比-0.2pct至97.8% [5] 投资管理 - 2024H1末公司保险资金投资组合规模超5.20万亿元,较年初增长10.2% [6][15] - 2024H1实现年化总投资收益率、综合投资收益率分别为3.5%、4.2%,同比+0.1pct、+0.1pct [6] - 债券投资、股票投资占比分别+2.6pct、+0.2pct至60.7%、6.4% [6][15]