价格下行拖累业绩，在建项目稳步推进 扬农化工（600486.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 11 日 | --- | |-------------------------------------------------------| | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 47.81 | | 分析师：孙颖 | | 执业证书编号： S0740519070002 | | sunying@zts.com.cn | 分析师：王鹏 执业证书编号：S0740523020001 Email：wangpeng07@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|--------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 407 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 403 | | 市价 ( 元 ) | 47.81 | | 市值 ( 百万元 ) | 19,445 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 19,261 | [股 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/农药与化肥 证券研究报告 扬农化工（600486）公司半年报点评 2024 年 09 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 相关研究 [Table_ReportInfo] 《23 年扣非净利润 15.06 亿元，节支降费效 益 明 显 ， 新 项 目 建 设 实 现 快 速 推 进 》 2024.04.29 | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------------| | | | | 09 [ Table_StockInfo 月 10 日收盘价（元） ] | 47.81 | | 52 周股价波动（元） | 44.00-70.89 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 407/403 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 19445/19261 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 扬农化工 海通综指 -30.67% -23.67% -16.67% -9.67% -2.67% 2023/9 ...

扬农化工（ [Table_StockNameRptType] 600486） 公司点评 1H24 业绩承压下滑，优创项目一阶段进入试生产 | --- | --- | |---------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | 2024-09-01 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 50.60 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 70.89/44.00 | | 总股本（百万股） | 407 | | 流通股本（百万股） | 403 | | 流通股比例（ % ） | 99.06 | | 总市值（亿元） | 206 | | 流通市值（亿元） | 204 | | | | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -38% -25% -11% 3% 16% 9/23 12/23 3/24 6/24 扬农化工 沪深300 | --- | --- | |-----------------------------|------ ...

公 司 研 究 2024 年 8 月 29 日 强烈推荐/维持 扬农化工 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 52 周股价区间（元） 69.0-46.9 总市值（亿元） 200.51 流通市值（亿元） 198.61 总股本/流通A股（万股） 40,671/40,671 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.75 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 扬农化工（600486.SH）：业绩短期 承压，静待行业复苏 扬农化工发布 2024 年中报：公司 2024 年上半年实现营业收入 56.99 亿元， YoY-19.36%，归母净利润 7.63 亿元，YoY-32.10%。 行业市场低迷，农药产品价格同比下滑，导致公司业绩下降。分板块看，①原 药：2024 年上半年，公司原药产品价格同比下滑 23.91%，营收同比下滑 26.40%至 33.23 亿元；②制剂：2024 年上半年，公司制剂（不折百）产品价 格同比下滑 8.39%，产品营收同比下滑 9.95%至 ...

Q2 业绩符合预期，期待优创基地投产增量 事件：扬农化工发布 2024 年中报，实现营业收入 56.99 亿元，同比下降 19.36%；归属于上市公司股东的净利润 7.63 亿元，同比下降 32.10%，扣非 净利润 7.38 亿元，同比减少 31.78%。按 4.07 亿股的总股本计算，实现每 股收益 1.88 元（扣非后为 1.82 元），每股经营现金流 6.47 元。第二季度实 现营业收入 25.23 亿元，同比下滑 1.7%、环比下滑 20.55%；实现归属于上 市公司股东的净利润 3.34 亿元，同比下滑 9.62%、环比下滑 22.17%；折合 单季度 EPS 0.82 元。 （1）从量的角度，上半年整体同比微降低，第二季度销售改善明显：上半 年实现原药销量 5 万吨，同比小幅仅减少 1690 吨，yoy-3.27%；制剂业务 销量为 2.81 万吨，同比仅减少 488 吨，yoy-1.71%。其中第二季度原药、制 剂业务销量分别为 2.5、1.3 万吨，分别 yoy+5.5%、+37.4%；qoq+0.2%、-12.6%。 （2）从价格上看，公司原药上半年销售均价为 6.65 万元/吨，同比下降 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 多因素扰动,农药行业景气度下行 2024年上半年,农药行业在全球农药产能越来越饱和的局面之下,进入到了竞争加剧、市场分化所带来的阵痛转换期。在地缘政治、航运受阻、极端天气和不良市场环境的共同作用下,公司农药产品价格和产销量同比下滑。[1] 成本下降,流动性增强,公司具备抗风险能力 公司产品原材料价格持续下降,成本端受益。公司具有良好的成本控制、质量管控和自动化、信息化能力,通过降本增效,较好缓解了产品降价带来的不利影响。公司经营活动产生现金流26.3亿元,同比增加0.52亿元,彰显公司在逆势之下的抗风险能力。[1] 推进产业深度融合,葫芦岛项目进入试生产环节 公司全力推进1631商业化进程和创制新药的研究,多个化合物取得新进展。公司以辽宁优创作为四次创业的主战场,加速葫芦岛项目建设,今年上半年已在葫芦岛完成固定资产投资5.2亿元,目前大型精细化工项目一阶段项目已进入试生产。[3] 盈利预测 预测公司2024-2026年EPS分别为4.12、4.86、5.67元,当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.6倍。[4]

报告公司投资评级 扬农化工(600486)维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入57亿元,同比-19%;实现归母净利润7.6亿元,同比-32%。上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致[4] 2) 2024Q2公司原药销量约2.5万吨,同比+5%;原药均价6.39万元/吨,同比-8%。上半年功夫菊酯/联苯菊酯/氯氰菊酯/草甘膦/麦草畏/烯草酮价格较年初分别11%/-12%/+16%/-4%/-4%/-3%[12] 3) 2024年上半年海外农药需求持续改善,我国农药出口同比大幅提升,尤其农药制剂出口量同比有54%的增长,累计金额也有30%的提升,二季度出口金额达149亿元。制剂端出口上行有望带动原药需求提升,农药行情有望得到改善[12] 4) 公司在葫芦岛布局了优创基地一期新建15650吨原药和7000吨中间体项目,2024年计划优创一期一阶段项目调试投产,同时加快完成二阶段项目装置安装。优嘉五期、优士技改项目同步推进,有望推动公司持续成长[12] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为109/132/148亿元,同比增速分别为-5%/21%/12%;归母净利润分别为13/17/21亿元,同比增速分别为-17%/34%/19%,EPS分别为3.2/4.3/5.1元/股,3年CAGR为10%[13] 财务数据和估值总结 1) 公司2024年营业收入预计为109亿元,同比下降4.88%;归母净利润预计为13亿元,同比下降16.78%[13] 2) 2024年公司毛利率预计为24.66%,净利率预计为11.94%[13] 3) 2024年公司ROE和ROIC分别为12.17%和13.88%[13] 4) 2024年公司资产负债率为31.57%,流动比率为1.8,速动比率为1.2[13] 5) 2024年公司市盈率为15.2倍,市净率为1.9倍,EV/EBITDA为8.2倍[13]

2024 年 8 月 27 日 公司研究 农药价格下跌业绩承压，优创一期一阶段进入试生产 ——扬农化工（600486.SH）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 56.99 亿 元，同比减少 19.4%；实现归母净利润 7.63 亿元，同比减少 32.1%；实现扣非 后归母净利润 7.38 亿元，同比减少 31.8%。2024Q2，公司单季度实现营收 25.23 亿元，同比减少 1.7%，环比减少 20.6%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比减 少 9.6%，环比减少 22.2%。 点评： 农药价格下跌，公司业绩承压。2024 年上半年，公司原药业务实现营收 33.23 亿元，同比减少 26.4%；实现销量 5.0 万吨，同比减少 3.3%；原药产品平均销 售价格为 6.65 万元/吨，同比下降 23.9%。公司制剂业务实现营收 12.04 亿元， 同比减少 10.0%；实现销量 2.8 万吨，同比减少 1.7%；制剂产品平均销售价格 为 4.29 万元/吨，同比下降 8.4%。由于原药和制剂产品价格的下跌，公司 2024H1 毛利率同比下 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q2 业绩同环比承压,以扬农加速度高质量推进葫芦岛一期项目投产 [3] - 原药、制剂量价同比仍承压,多产快销、卓越运营、科技创新彰显龙头本色 [4] - 子公司江苏优士、江苏优嘉、中化作物营收、净利润均同比下跌 [15][16] - 公司主营的多数农药产品价格持续下跌 [21][24] 分业务总结 原药 - 2024H1 原药销量5.00万吨,同比-3.3%;不含税均价6.65万元/吨,同比-23.9% [12] - 2024Q2 原药销量2.50万吨,同比+5.5%;不含税均价6.39万元/吨,同比-7.7% [14] 制剂 - 2024H1 制剂(不折百)销量2.81万吨,同比-1.7%;不含税均价4.29万元/吨,同比-8.4% [12] - 2024Q2 制剂(不折百)销量1.31万吨,同比+37.4%;不含税均价2.61万元/吨,同比-27.4% [14] 子公司 - 2024H1 江苏优士、江苏优嘉、中化作物营收分别为6.77、25.24、28.71亿元,同比-47.5%、-24.8%、-2.1% [16] - 2024H1 江苏优士、江苏优嘉、中化作物净利润分别为1.01、4.57、1.63亿元,同比-58.7%、-20.2%、-34.6% [16]

证 券 研 究 报 告 扬农化工（600486）2024 年半年报点评 强推（维持） Q2 原药销量同环比增长，优创项目进入兑现期 目标价：69.6 元 事项： 扬农化工发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 56.99 亿元， 同比-19.36%，实现归母净利润 7.63 亿元，同比-32.10%。其中 Q2 实现营收 25.23 亿元，同/环比-1.70%/-20.55%，实现归母净利润 3.34 亿元，同/环比9.62%/-22.17%。 评论： 经营数据来看：营收方面，24H1，公司原药业务实现营收 33.23 亿元，同比26.40%，其中 Q2 实现营收 15.99 亿元，同/环比-2.66%/-7.28%，制剂业务实现 营收 12.04 亿元，同比-9.95%，其中 Q2 实现营收 3.42 亿元，同/环比-0.24%/- 60.25%。销量方面，24H1，公司实现原药销量 5.00 万吨，同比-3.27%，其中 Q2 实现销量 2.50 万吨，同/环比+5.48%/+0.22%，实现制剂销量 2.81 万吨，同 比-1.71%，其中 Q2 实现销量 1.31 万吨，同/环比 ...