财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为317,572,214,635元，同比下降29.43%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为429,124,709.66元，同比下降43.11%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,132,964,225.39元，同比下降25.52%[3] - 公司2024年第一季度营业总收入为31.76亿元，较去年同期下降29.6%[12] - 公司净利润为429,255,744.17元[13] 费用情况 - 公司管理费用下降35.91%，研发费用下降35.96%[6] - 公司财务费用下降105.21%，其他收益增加107.97%[6] - 公司信用减值损失为84,572.20元，所得税费用下降47.47%[6] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为21,854股，前10名股东持股情况列举[6] - 公司持有无限售条件流通股的股东情况列举[7] 资产情况 - 2024年第一季度，江苏扬农化工股份有限公司的流动资产合计为101.9亿元，较上一季度增长11.9%[9] - 2024年第一季度，公司的非流动资产合计为69.1亿元，较上一季度增长4.3%[10] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为3,287,827,140.55元，现金流出小计为2,154,862,915.16元，净额为1,132,964,225.39元[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-100,986,815.93元[16]

未来展望 - 公司计划未来五年持续进行资本开支，预计将投入100亿资本[2] - 葫芦岛项目一期投资回报率乐观，后续项目有望维持高投资回报率[3] - 公司新的资本开支有望维持投资回报率，发展前景乐观[32] 新产品和新技术研发 - 葫芦岛项目将更加关注杀菌剂，引入新的创制化合物，布局热点产品[4] - 公司创造品种未来发展潜力大，创制药领域增长稳定[30] - 公司创制药业务持续增长，1631等产品表现优异[31] 市场扩张和并购 - 公司核心产品市占率较高，包括联盟市占率达53%，卫生市场市占率达70%[8] - 公司在中专市场拥有较高市占率，市场规模约为60亿美元[9] - 公司具备核心经营能力，葫芦岛项目前景看好[31] 负面信息 - 中国农药产量在2015年达到顶峰，之后进行内生结构性调整[27] - 草甘霖产能受政策限制，价格在底部，但随着农化需求上行，趋势向上[17] - 公司核心产品价格基本稳定，农药市场价格层面值得关注[30]

业绩总结 - 公司过去几轮资本开支带来丰厚投资回报率，每期投资都带来收入和利润增长[2] - 未来5年公司计划持续资本开支，预计将有100亿的资本开支，公司有成长动能[3] - 葫芦岛一期项目投资额约42亿，预计可创造40到60亿的收入，预计经济率为12-13%[4] 市场趋势 - 全球中端市场规模为60多亿美元，农用35亿美元，卫生25亿美元[9] - 公司的产品市占率相对较高，终端市场市占率已经比较高[9] - 公司的产品需求量稳定，短期内有望保持8%左右的增速[10] - 中国产能为1.2万吨，出口量约为3000多吨，印度产能约为四五千吨，供需匹配[10] - 海外供给主要来自UPL和富美石，供给与需求基本匹配[11] 产品展望 - 橘子品类配套齐全，能够创新开发高附加值产品[15] - 麦草味和草甘霖产品市场前景向上，存在一定的增长趋势[16] - 辅助军衔千安是公司的核心产品，投资回报率和利润率表现良好[17] - 巴斯福的辅助军衔安销售额约为5亿美元，公司的辅助军衔产品有望超过该数字[21] 市场竞争 - 公司具备原料端优势，产品生产稳定性高，环保合规[12] - 公司的产品价格市场下跌幅度较小，竞争优势明显[15] - 公司整体具备核心竞争力，ROIC水平可维持稳定[30] 市场前景 - 价格启动和葫芦岛项目投产将对公司盈利产生正面影响[31]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17619百万元，较2023年增长53.4%[20] 用户数据 - 公司2023年原药销量同比上升10.43%[4] - 公司2023年Q4氯氰菊酯和高效氯氟氰菊酯的市场价格同比分别下降27.6%和36.7%至6.36和12.31万元/吨[13] 未来展望 - 公司具备原药创制药及非专利农药的自主研发能力，维持“买入”的投资评级[17] - 公司积极应对市场压力，加大原药重点产品销售和优创产品全球登记布局，预计2024-2026年EPS为4.27元、4.92元、5.44元[18] 新产品和新技术研发 - 公司加速推进优创一期+优嘉五期生产基地，项目进展顺利，有望提速公司成长[14] - 辽宁优创项目涵盖15650吨农药原药和7000吨农药中间体项目，投入金额达7.60亿元[15] 市场扩张和并购 - 扬农化工优创项目产能包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和中间体，总投资额为42.38亿元[16] 其他新策略 - 风险提示包括原药活性组分开发不及预期、原材料价格波动、制剂产品价格下降和市场拓展不及预期的风险[19] - 本报告中的信息和意见仅供参考，不考虑具体投资目的和财务状况[24]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 08日 扬农化工（600486.SH） 农药行业短期低迷，看好公司葫芦岛项目进展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（维持评级） 营业收入（百万元） 15,811 11,478 13,934 15,659 17,032 股票信息 增长率yoy（%） 33.5 -27.4 21.4 12.4 8.8 归母净利润（百万元） 1,794 1,565 1,685 1,973 2,261 行业 基础化工 增长率yoy（%） 46.8 -12.8 7.6 17.1 14.6 2024年4月8日收盘价（元） 53.69 ROE（%） 21.0 16.2 15.3 15.6 15.6 总市值（百万元） 21,818.04 EPS最新摊薄（元） 4.42 3.85 4.15 4.85 5.56 流通市值（百万元） 21,630.01 P/E（倍） 12.2 13.9 13.0 11.1 9.7 总股本（百万股） 406.37 P/B（倍） 2.6 2.3 2.0 1.7 1.5 流通股本（百万股） 402.87 资料来源：公司财报，长 ...

"#$%&’()*+, | -./0&’! ! 2024132283 ! 456708! !"#$%&’’()&*! ! ! ! "#$%& +,-./0123456789 !! 94:;! ! l @A(-.B2CD3EF1&GCHCB1IJKLLMNOPQRG !! STUCONMLVWXYZ[\]LDN^OQRGSTULCNOOV_CB‘MI !"#$ %&#$ ;JKCCNHMQRGSTULPN^MVGaTUHNLMV_b‘MXYZ[ !($ !’$ \] CNHM QRGSTcBHNOOVGaTULBNdCV_-.efgh4 !&$ !("$ ijLH4kE;lm[PNPHRnopqGrstBN^PQRGk !(#$ ;uvZ[\Tw]CCNPDV_! !%($ !%’$ l xyz{|}~(cid:127)(cid:128)zc(cid:129)(cid:130)(cid:131)(cid:132)(cid:133)(cid:134)(cid:135)(cid:136)(cid:137)G(cid:138)(cid:139)(cid:140)?(cid:141)(cid:142)_ !%&$ CH ...

业绩总结 - 公司2023年度实现收入114.8亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2023年度实现归属净利润15.7亿元，同比下降12.8%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入22.0亿元，同比下降18.6%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属净利润2.0亿元，同比增长31.0%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属扣非净利润2.0亿元，同比增长53.0%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.0、17.1亿元[6] - 公司2026年预计营业总收入为138.78亿元，较2023年增长20.8%[12] - 公司2026年预计净利润为17.1亿元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计每股收益为4.20元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计总资产周转率为0.62，较2023年下降15.1%[12] 新产品和新技术研发 - 公司主要产品价格在过去几年呈现不同程度的波动，但整体趋势呈现增长态势[8] - 公司新项目进度低于预期可能影响公司未来收入盈利[10] 市场扩张和并购 - 公司计划拟授予激励对象限制性股票341.1万股，激励对象共计不超过228人[5] - 海外农药行业需求持续偏弱可能影响公司农药产品的销售[9]

扬[Ta农ble化_Sto工ckN（am6eR0p0tT4yp8e6] ） 公司研究/公司点评 降本增效彰显盈利韧性，北方基地助力远期成长 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-03-28 ⚫[ T事ab件le描_S述um mary] 3 月 25 日晚间，扬农化工发布 2023 年年度报告。2023 年公司实现 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 51.43 营业总收入114.78亿元，同比-27.41%；实现归母净利润15.65亿元， 近12个月最高/最低（元） 74.03/46.90 同比-12.77%；实现扣非归母净利润 15.06 亿元，同比-22.05%。 总股本（百万股） 406 2023Q4实现营业总收入22.04亿元，同比-18.63%；实现归母净利润 流通股本（百万股） 403 流通股比例（%） 99.14 2.04 亿元，同比+31.03%；实现扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 +53.01%。 总市值（亿元） 209 流通市值（亿元） 207 ⚫ 农药去库周期拖累公司业绩，降本增效彰显盈利韧性 [公Ta司ble价_C格ha与 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年实现归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年加权ROE为17.26%，同比下降5.92个百分点[1] - 公司2023年全年资产负债率为38.37%，同比下降3.91个百分点[1] - 公司2023年原药销量同比增长10.43%[1] - 公司2023年制剂销量同比增长2.36%[1] - 公司2023年毛利率为25.60%，同比下降0.08个百分点[1] - 公司2023年净利率为13.65%，同比提升2.29个百分点[1] - 公司2024-2025年预测EPS分别为4.21元、4.63元，2026年预测EPS为5.40元[1] - 公司2024年目标价为79.91元，对应可比公司平均估值水平19.1倍[1] 未来展望 - 扬农化工2026年预计营业总收入将达到16,995百万元，呈现稳定增长趋势[2] 其他 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备相关专业胜任能力[3] - 报告提醒投资者，过往表现不应作为日后的表现依据，投资需谨慎[5] - 公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证[7] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成个人咨询建议，投资者应自行谨慎决策[8] - 投资评级分为股票评级和行业评级[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[10] - 谨慎增持评级表示相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间[10] - 减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 去库周期销量亮眼,公司在毛利率上保持基本稳定,费用端有大幅改善,最终实现销售净利率13.65%,达到近五年最高水平 [1] - 农药价格持续下滑,但公司作为国内农药行业龙头有望充分受益于农药周期修复 [1] - 公司快速推进优创一期和优嘉四期项目,2024年有望贡献业绩,且中化体系公司的关联交易将为新项目产能消化提供保障 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收114.78亿元,同比下降27.41%;实现归母净利润15.65亿元,同比下降12.77% [1] - 2023年公司原药业务实现销量9.65万吨,同比增长10.43%;制剂业务实现销量3.57万吨,同比增长2.36% [1] - 2023年公司销售毛利率为25.60%,同比下降0.08个百分点;销售净利率为13.65%,同比提升2.29个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.09/20.83/23.18亿元,同比增长9.2%/21.9%/11.3% [2]