报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩符合预期,营业收入80.16亿元,同比-13.57%,归母净利润10.26亿元,同比-24.62% [1] - 公司主要产品价格同比有所下滑,杀虫剂、除草剂、杀菌剂等主要产品价格处于历史较低水平 [1] - 公司在建葫芦岛基地项目将为公司带来新一轮成长 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.03亿元、17.66亿元和20.51亿元,EPS分别为3.45元、4.34元和5.05元 [2] - 当前市值对应PE分别为17.71X、14.08X和12.10X [2] - 公司2021-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标变动情况 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司三季度业绩符合预期,产品产销量同比明显提升,在农药景气底部盘整的背景下体现出龙头韧性 [3] - 杀虫剂、杀菌剂价格小幅回暖,我们认为目前农药价格基本见底 [5] - 公司优创项目加快推进,一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入80.16亿元,同比减少13.57%;归母净利润10.26亿元,同比减少24.61% [5] - 单三季度实现营业收入23.17亿元,同比增长4.98%;归母净利润2.63亿元,同比增长10.87% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.25、3.72、4.33元 [5] 行业及市场表现 - 农药价格指数中,原药、除草剂、杀虫剂、杀菌剂指数同比2023年分别下跌14.53%、16.29%、17.40%、8.72% [5] - 公司52周内股价区间为46.81-67.68元,总市值248.42亿元 [8] - 公司1个月、3个月绝对涨幅分别为7%、16%,相对指数分别为-1%、1% [11]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为23.17亿元，同比增长4.98%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为80.16亿元，同比下降13.57%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比增长10.87%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.26亿元，同比下降24.61%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为31.04亿元，同比下降14.39%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.646元，同比增长11.68%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.524元，同比下降25.06%[2] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为171.10亿元，较上年度末增长8.96%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为103.75亿元，较上年度末增长7.27%[5] - 公司2024年第三季度流动资产合计为75.21亿元[9] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为95.89亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度资产总计为171.10亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度流动负债合计为64.54亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为2.74亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度负债合计为67.28亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为103.75亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为103.82亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度货币资金为16.23亿元[9] - 公司2024年第三季度应收账款为25.76亿元[9] 股东情况 - 公司前十大股东中,先正达集团股份有限公司持股35.83%,为第一大股东[8] 现金流情况 - 2024年前三季度营业收入为80.16亿元，同比下降13.6%[13] - 2024年前三季度净利润为102.63亿元，同比下降24.6%[13,14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为31.04亿元，同比下降14.4%[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.20亿元，同比下降8.9%[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为45.32亿元，同比下降9.3%[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为7.38亿元，同比增加7.2%[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.56亿元，同比下降25.8%[16] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为19.00亿元[16] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为0.34亿元，同比增加507.1%[16] - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为0.18亿元，同比增加1200.6%[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.51亿元[17] - 投资支付的现金为25.89亿元[17] - 吸收投资收到的现金为1.05亿元[17] - 取得借款收到的现金为12.5亿元[17] - 偿还债务支付的现金为13.5亿元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.68亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为14.78亿元[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为9.49亿元[17] 其他 - 公司负责人为苏赋、主管会计工作负责人为李常青、会计机构负责人为孙琳菁[17] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等,不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 随着植保行业库存的消化,拟除虫菊酯系列等公司核心产品价格未来有望重回上升通道 [2] - 植保行业库存消化接近尾声,低端产能将在激烈市场竞争中逐步出清,未来随着农药产品终端需求的上涨,农药企业盈利空间有望回升 [2][5] - 看好葫芦岛项目的逐步落成,公司原药及制剂品种有望进一步丰富,综合竞争实力增强 [5] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为125.28/144.44/157.78亿元,同比增长9.1%/15.3%/9.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.72/17.35/21.62亿元,同比增长-12.3%/26.5%/24.6% [6] - 对应EPS分别为3.38/4.27/5.32元,PE分别为14/11/9倍 [6]

价格下行拖累业绩，在建项目稳步推进 扬农化工（600486.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 11 日 | --- | |-------------------------------------------------------| | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 47.81 | | 分析师：孙颖 | | 执业证书编号： S0740519070002 | | sunying@zts.com.cn | 分析师：王鹏 执业证书编号：S0740523020001 Email：wangpeng07@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|--------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 407 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 403 | | 市价 ( 元 ) | 47.81 | | 市值 ( 百万元 ) | 19,445 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 19,261 | [股 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q2 扣非净利润 3.11 亿元，同比下降 15.38%，持续降本增效 [4] - 公司以市场份额不下降为首要目标，以精准化的服务和灵活科学的定价抢抓订单 [5] - 子公司经营情况:优士、优嘉、中化作物、沈阳科创、农研公司等业绩有所下滑,辽宁优创亏损 [5] 项目建设情况 - 加快项目建设,高质量推进一期项目投产,葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段 [5] - 江苏优嘉在二期项目上扩建年产 3000 吨吡唑醚菌酯项目 [5] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.67、16.58、20.25 亿元,对应 EPS 分别为 3.36 元、4.08 元、4.98 元 [5] - 给予公司 2024 年 PE15-18 倍,对应合理价值区间 50.4-60.48 元 [5] 风险提示 - 原材料价格波动、项目建设进度不及预期、汇率波动风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司农药产品价格大幅下跌，上半年业绩承压下滑 - 1H24公司实现归母净利润7.63亿元，同比-32.10%；2Q24公司实现归母净利润3.34亿元，同比-9.62%，环比-22.17%。公司业绩承压下滑主要是主营产品价格同比下滑所致。1H24公司原药平均售价6.65万元/吨，同比-23.91%；制剂平均售价4.29万元/吨，同比-8.39% [6] 农药原药价格有望底部企稳，全球作物保护市场需求将持续回暖 - 原药价格指数虽然依旧在走低但变化幅度较小，大多数作物保护品原药品种价格有望低位企稳。1H24海关编码3808项下的出口数量同比+52.70%，全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，终端市场价格逐步恢复正常理性 [7] 优创项目一阶段进入试生产，优化布局助力长期成长 - 公司以辽宁优创作为四次创业的主战场，一期一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为12.94、16.34、19.15亿元，对应PE分别为16X、13X、11X倍 [9] - 2023-2026年营业收入分别为11478、11448、12645、14026百万元，收入同比分别为-27.4%、-0.3%、10.5%、10.9% [10] - 2023-2026年归母净利润分别为1565、1294、1634、1915百万元，净利润同比分别为-12.8%、-17.3%、26.3%、17.2% [10] - 2023-2026年毛利率分别为25.6%、24.1%、25.7%、26.4% [10] - 2023-2026年ROE分别为16.2%、12.2%、13.3%、13.5% [10]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业市场低迷,农药产品价格同比下滑,导致公司业绩下降。公司原药和制剂产品价格均有所下滑,营收和利润均出现下降。[2] 2) 公司农药产品价格处于历史低位,但预计行业需求将逐步修复,价格有望回升,届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。[2] 3) 公司在建项目有序推进,后续有望逐步贡献业绩增量。包括优嘉项目和辽宁优创项目,已进入试生产和机电安装阶段。[2] 4) 公司中长期成长性持续,我们预测公司2024~2026年净利润分别为14.07、16.65和19.22亿元,对应EPS分别为3.46、4.10和4.73元。[2][3] 财务指标分析 1) 公司2024年上半年实现营业收入56.99亿元,同比下滑19.36%;归母净利润7.63亿元,同比下滑32.10%。[2] 2) 公司2024~2026年营业收入预计分别为11,904、12,727和13,774百万元,增长率分别为3.71%、6.92%和8.23%。[3] 3) 公司2024~2026年归母净利润预计分别为1,407、1,665和1,922百万元,增长率分别为-10.10%、18.30%和15.44%。[3] 4) 公司2024~2026年EPS预计分别为3.46、4.10和4.73元,PE分别为14、12和10倍。[3] 5) 公司2024~2026年ROE预计分别为13.12%、13.80%和14.12%。[3] 公司概况 1) 公司已形成以菊酯为核心、农药为主导、精细化学品为补充的多元化产品格局,拥有4个填补国际空白、30多个填补国内空白的产品。[4] 2) 公司是国家重点高新技术企业,是中国拟除虫菊酯类农药生产基地,拥有多个创新平台。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"的投资评级。[6][83] 报告的核心观点 上半年业绩情况 1) 2024年上半年,公司实现营业收入56.99亿元,同比下降19.36%;实现归属于上市公司股东的净利润7.63亿元,同比下降32.10%。[20][21] 2) 从产品结构看,原药业务规模缩减为主,贸易及制剂业务基本持稳。[22] 3) 从销量角度,上半年整体同比微降,但第二季度销售有所改善。[31] 4) 从价格角度,公司原药和制剂产品价格同比均有下降,跌幅高于市场平均水平。[32][49][50] 5) 综合毛利率同比小幅下降,但公司通过加大销量、降低成本等措施有效缓解了产品价格下降的不利影响。[79][80] 子公司经营情况 1) 子公司优士、优嘉、中化作物保护等上半年业绩均有不同程度下滑。[52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 辽宁基地建设进展 1) 公司在辽宁葫芦岛建设的大型精细化工项目进展顺利,一期已进入试生产,二期进入机电安装阶段。[5][82] 2) 该项目投资规模较大,有望在未来2-3年为公司带来新的业绩增量。[5][82] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元。[6][83] 风险提示 1) 农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动。[84] 2) 新项目进度及盈利情况低于预期。[84] 3) 气候异常风险及汇率风险。[84]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 多因素扰动,农药行业景气度下行 2024年上半年,农药行业在全球农药产能越来越饱和的局面之下,进入到了竞争加剧、市场分化所带来的阵痛转换期。在地缘政治、航运受阻、极端天气和不良市场环境的共同作用下,公司农药产品价格和产销量同比下滑。[1] 成本下降,流动性增强,公司具备抗风险能力 公司产品原材料价格持续下降,成本端受益。公司具有良好的成本控制、质量管控和自动化、信息化能力,通过降本增效,较好缓解了产品降价带来的不利影响。公司经营活动产生现金流26.3亿元,同比增加0.52亿元,彰显公司在逆势之下的抗风险能力。[1] 推进产业深度融合,葫芦岛项目进入试生产环节 公司全力推进1631商业化进程和创制新药的研究,多个化合物取得新进展。公司以辽宁优创作为四次创业的主战场,加速葫芦岛项目建设,今年上半年已在葫芦岛完成固定资产投资5.2亿元,目前大型精细化工项目一阶段项目已进入试生产。[3] 盈利预测 预测公司2024-2026年EPS分别为4.12、4.86、5.67元,当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.6倍。[4]