业绩总结 - 公司2023年营业收入为114.78亿元，同比减少27.41%[1] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为15.65亿元，同比减少12.77%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入22.04亿元，同比减少18.63%[4] - 公司2023年Q4实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长31.09%[4] - 公司2023年Q4折合单季度EPS为0.50元[4] - 公司2023年年度利润分配方案为每股派发现金红利0.88元（含税）[4] 用户数据 - 公司2023年原药销量为9.65万吨，同比增加0.91万吨，yoy+10.4%[6] - 公司2023年制剂销量为3.57万吨，同比增加0.08万吨，yoy+2.4%[6] - 公司2023年销售收入结构中，原药、制剂、贸易收入分别为73.84、16.76、22.24亿元，同比变动分别为-21.07、-0.21、-21.42亿元，yoy-22.20%、-1.22%、-49.06%[5] 未来展望 - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为16.2/19.4/24.2亿元，维持“买入”的投资评级[2] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元，维持“买入”的投资评级[20] 新产品和新技术研发 - 公司加快推进辽宁优创建设项目，目标打造世界一流的数字化旗舰工厂，有望成为2024年公司增量的重要来源[18] - 公司在创制药方面自主创制水平居行业领先，占据了我国自主创制、年销售额超过亿元的5个品种中的3个[19] 市场扩张和并购 - 公司前五名客户销售额约40亿元，占年度销售总额34.83%，较2022年减少约40亿元，其中关联方销售额占比较大[12] 其他新策略 - 公司综合毛利率在产品价格下行的压力下基本维持稳定，2023年毛利率为25.60%，毛利额同比减少11.22亿元[13] - 公司在成本端持续推进降本增效，2023年营业成本同比减少约32亿元，包括多方面节支工作[15] - 公司加强费用管控，销售费用同比减少约1.16亿元，管理费用同比减少约3.24亿元，财务费用等多项净利润影响[16] - 公司信用减值损失较2022年变化为1.89亿元，资产减值损失较2022年减少约1.44亿元，对净利润影响正面[17] - 公司主要产品市场均价在2023年较2022年同期下降幅度较大，多数产品市场价格跌幅高于公司产品均价跌幅[10]

未来展望 - 阳光化工未来五年计划持续进行资本开支，预计将投入100亿[2] - 葫芦岛一期项目投资回报率乐观，后续项目有望维持高投资回报率[3] - 未来中国农药产业将进行内生结构性调整，高效低毒产品占比将提升[26] 新产品和新技术研发 - 葫芦岛一期项目注重杀菌剂，引入新创制化合物，布局热点产品[4] - 洋南化工的活导项目具有一定的市场前景，辅佐军衔羌鞍产品具有较好的发展潜力[17] - 沙虫记、沙菌记等产品在推进中，公司管线出来的创造品种未来增长较多[29] 市场扩张和并购 - 中国市场的产能为1.2万吨，印度产能为4-5千吨，总产能约为1.6-1.7万吨，需求约为1.5万吨[10] - 未来中国农药产业将进行内生结构性调整，高效低毒产品占比将提升[26] - 中国市场思力重新安销售额从14年的3.5亿增长到现在的10亿左右[27]

证券研究报告 公 2024年04月23日 司 报 告 扬农化工(600486) │ 行 业： 基础化工/农化制品 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 60.70元 点 业绩基本符合预期，农药已露景气改善迹象 目标价格： 86.00元 评 研 事件： 究 基本数据 4月22日晚，公司发布2024年一季报，24年一季度公司实现营业收入32 总股本/流通股本(百万股) 406.37/402.87 亿元，同比下降29%，环比增长45%；实现归母净利润4.3亿元，同比下滑 流通A股市值(百万元) 24,454.12 43%，环比增长115%。 每股净资产(元) 24.91 ➢ 农药行业景气低迷，业绩基本符合预期 资产负债率(%) 40.79 24年一季度公司业绩同比下滑明显，主要是农化行业景气度低迷，公司农 一年内最高/最低(元) 95.81/44.00 化产品价格和销量有一定程度下滑所致。2023年公司原药和制剂销量分别 同比下跌了11%、21%至24968、14977吨；原药销售均价也同比下滑了33%， 股价相对走势 而制剂均价同比有10%的涨幅。 扬农化工 沪深300 24年以来，功夫菊酯/联苯菊酯/草 ...

上 市 公 司 基础化工 2024 年04月 23 日 扬农化工 (600486) 公 司 研 究 ——行业景气度持续低迷，传统销售旺季不旺，静待葫芦 / 公 司 岛项目投产放量 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 投资要点： （维持）  公司发布2024年一季报：报告期内，公司实现营收31.76亿元（YoY-29%，QoQ+44%）， 证 实现归母净利润 4.29 亿元（YoY-43%，QoQ+110%），扣非归母净利润 4.27 亿元 券 （YoY-43%，QoQ+111%），业绩基本符合预期。24Q1单季度公司销售毛利率为24.34%， 研 市场数据： 2024年04月22日 同、环比分别变动-3.15pct、+1.01pct，净利率为13.52%，同、环比分别变动-3.52pct、 究 收盘价（元） 60.7 +4.24pct。费用方面，24Q1 销售、管理、财务、研发费用分别为 0.51、1.05、-0.01、 报 一年内最高/最低（元） 95.81/44 告 市净率 2.4 0.75亿元，环比分别变动-0.08、+0.14、-0.42、+0.23 亿，此外公司计提信用减值损失 息率（分红 ...

基础化工/农化制品 公 司 研 扬农化工（600486.SH） 业绩符合预期，降本增效彰显盈利韧性 究 2024年04月23日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn xuzhengfeng@kysec.cn 日期 2024/4/22 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790122070041 当前股价(元) 60.70  原药、制剂销量同比承压，降本增效助力管理费用下降，业绩符合预期 公 一年最高最低(元) 95.81/44.00 公司发布2024一季报，实现营收31.76亿元，同比-29.43%；归母净利润4.29亿 司 信 总市值(亿元) 246.67 元，同比-43.11%，Q1公司原药、制剂销量同比承压，降本增效助力管理费用下 息 流通市值(亿元) 244.54 降36%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润 更 总股本(亿股) 4.06 分别为19.14、25.46、28.40亿元，对应EPS为4.71、6.27、6.99元/股，当前股 新 报 流通股本(亿股) ...

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为31.75亿人民币，同比下降29.43%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.29亿人民币，同比下降43.11%[3] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11.33亿人民币，同比下降25.52%[3] - 经营活动现金流入小计为3,287,827,140.55元，现金流出小计为2,154,862,915.16元，净额为1,132,964,225.39元[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-100,986,815.93元[16] 费用和损失 - 公司管理费用和研发费用分别下降35.91%和35.96%[6] - 公司财务费用下降105.21%，主要是当期汇兑损失减少[6] - 公司信用减值损失为8.46亿元，主要是上期子公司收回大额应收账款导致[6] 股东情况 - 公司股东普通股股东总数为21,854股，前十名股东持股情况中，先正达集团股份有限公司持股最多，持股数量为1.46亿股[6] - 公司持有无限售条件流通股的股东中，先正达集团股份有限公司持有最多，持股数量为1.46亿股[7] 资产情况 - 2024年第一季度，江苏扬农化工股份有限公司的流动资产总额为101.9亿元，较上一季度增长11.9%[9] - 2024年第一季度，公司的非流动资产总额为69.1亿元，较上一季度增长4.3%[10] - 公司2024年第一季度营业总收入为31.76亿元，较去年同期下降29.6%[12]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为317,572,214,635元，同比下降29.43%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为429,124,709.66元，同比下降43.11%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,132,964,225.39元，同比下降25.52%[3] - 公司2024年第一季度营业总收入为31.76亿元，较去年同期下降29.6%[12] - 公司净利润为429,255,744.17元[13] 费用情况 - 公司管理费用下降35.91%，研发费用下降35.96%[6] - 公司财务费用下降105.21%，其他收益增加107.97%[6] - 公司信用减值损失为84,572.20元，所得税费用下降47.47%[6] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为21,854股，前10名股东持股情况列举[6] - 公司持有无限售条件流通股的股东情况列举[7] 资产情况 - 2024年第一季度，江苏扬农化工股份有限公司的流动资产合计为101.9亿元，较上一季度增长11.9%[9] - 2024年第一季度，公司的非流动资产合计为69.1亿元，较上一季度增长4.3%[10] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为3,287,827,140.55元，现金流出小计为2,154,862,915.16元，净额为1,132,964,225.39元[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-100,986,815.93元[16]

未来展望 - 公司计划未来五年持续进行资本开支，预计将投入100亿资本[2] - 葫芦岛项目一期投资回报率乐观，后续项目有望维持高投资回报率[3] - 公司新的资本开支有望维持投资回报率，发展前景乐观[32] 新产品和新技术研发 - 葫芦岛项目将更加关注杀菌剂，引入新的创制化合物，布局热点产品[4] - 公司创造品种未来发展潜力大，创制药领域增长稳定[30] - 公司创制药业务持续增长，1631等产品表现优异[31] 市场扩张和并购 - 公司核心产品市占率较高，包括联盟市占率达53%，卫生市场市占率达70%[8] - 公司在中专市场拥有较高市占率，市场规模约为60亿美元[9] - 公司具备核心经营能力，葫芦岛项目前景看好[31] 负面信息 - 中国农药产量在2015年达到顶峰，之后进行内生结构性调整[27] - 草甘霖产能受政策限制，价格在底部，但随着农化需求上行，趋势向上[17] - 公司核心产品价格基本稳定，农药市场价格层面值得关注[30]

业绩总结 - 公司过去几轮资本开支带来丰厚投资回报率，每期投资都带来收入和利润增长[2] - 未来5年公司计划持续资本开支，预计将有100亿的资本开支，公司有成长动能[3] - 葫芦岛一期项目投资额约42亿，预计可创造40到60亿的收入，预计经济率为12-13%[4] 市场趋势 - 全球中端市场规模为60多亿美元，农用35亿美元，卫生25亿美元[9] - 公司的产品市占率相对较高，终端市场市占率已经比较高[9] - 公司的产品需求量稳定，短期内有望保持8%左右的增速[10] - 中国产能为1.2万吨，出口量约为3000多吨，印度产能约为四五千吨，供需匹配[10] - 海外供给主要来自UPL和富美石，供给与需求基本匹配[11] 产品展望 - 橘子品类配套齐全，能够创新开发高附加值产品[15] - 麦草味和草甘霖产品市场前景向上，存在一定的增长趋势[16] - 辅助军衔千安是公司的核心产品，投资回报率和利润率表现良好[17] - 巴斯福的辅助军衔安销售额约为5亿美元，公司的辅助军衔产品有望超过该数字[21] 市场竞争 - 公司具备原料端优势，产品生产稳定性高，环保合规[12] - 公司的产品价格市场下跌幅度较小，竞争优势明显[15] - 公司整体具备核心竞争力，ROIC水平可维持稳定[30] 市场前景 - 价格启动和葫芦岛项目投产将对公司盈利产生正面影响[31]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17619百万元，较2023年增长53.4%[20] 用户数据 - 公司2023年原药销量同比上升10.43%[4] - 公司2023年Q4氯氰菊酯和高效氯氟氰菊酯的市场价格同比分别下降27.6%和36.7%至6.36和12.31万元/吨[13] 未来展望 - 公司具备原药创制药及非专利农药的自主研发能力，维持“买入”的投资评级[17] - 公司积极应对市场压力，加大原药重点产品销售和优创产品全球登记布局，预计2024-2026年EPS为4.27元、4.92元、5.44元[18] 新产品和新技术研发 - 公司加速推进优创一期+优嘉五期生产基地，项目进展顺利，有望提速公司成长[14] - 辽宁优创项目涵盖15650吨农药原药和7000吨农药中间体项目，投入金额达7.60亿元[15] 市场扩张和并购 - 扬农化工优创项目产能包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和中间体，总投资额为42.38亿元[16] 其他新策略 - 风险提示包括原药活性组分开发不及预期、原材料价格波动、制剂产品价格下降和市场拓展不及预期的风险[19] - 本报告中的信息和意见仅供参考，不考虑具体投资目的和财务状况[24]