证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 08日 扬农化工（600486.SH） 农药行业短期低迷，看好公司葫芦岛项目进展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（维持评级） 营业收入（百万元） 15,811 11,478 13,934 15,659 17,032 股票信息 增长率yoy（%） 33.5 -27.4 21.4 12.4 8.8 归母净利润（百万元） 1,794 1,565 1,685 1,973 2,261 行业 基础化工 增长率yoy（%） 46.8 -12.8 7.6 17.1 14.6 2024年4月8日收盘价（元） 53.69 ROE（%） 21.0 16.2 15.3 15.6 15.6 总市值（百万元） 21,818.04 EPS最新摊薄（元） 4.42 3.85 4.15 4.85 5.56 流通市值（百万元） 21,630.01 P/E（倍） 12.2 13.9 13.0 11.1 9.7 总股本（百万股） 406.37 P/B（倍） 2.6 2.3 2.0 1.7 1.5 流通股本（百万股） 402.87 资料来源：公司财报，长 ...

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业绩总结 - 公司2023年度实现收入114.8亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2023年度实现归属净利润15.7亿元，同比下降12.8%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入22.0亿元，同比下降18.6%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属净利润2.0亿元，同比增长31.0%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属扣非净利润2.0亿元，同比增长53.0%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.0、17.1亿元[6] - 公司2026年预计营业总收入为138.78亿元，较2023年增长20.8%[12] - 公司2026年预计净利润为17.1亿元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计每股收益为4.20元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计总资产周转率为0.62，较2023年下降15.1%[12] 新产品和新技术研发 - 公司主要产品价格在过去几年呈现不同程度的波动，但整体趋势呈现增长态势[8] - 公司新项目进度低于预期可能影响公司未来收入盈利[10] 市场扩张和并购 - 公司计划拟授予激励对象限制性股票341.1万股，激励对象共计不超过228人[5] - 海外农药行业需求持续偏弱可能影响公司农药产品的销售[9]

扬[Ta农ble化_Sto工ckN（am6eR0p0tT4yp8e6] ） 公司研究/公司点评 降本增效彰显盈利韧性，北方基地助力远期成长 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-03-28 ⚫[ T事ab件le描_S述um mary] 3 月 25 日晚间，扬农化工发布 2023 年年度报告。2023 年公司实现 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 51.43 营业总收入114.78亿元，同比-27.41%；实现归母净利润15.65亿元， 近12个月最高/最低（元） 74.03/46.90 同比-12.77%；实现扣非归母净利润 15.06 亿元，同比-22.05%。 总股本（百万股） 406 2023Q4实现营业总收入22.04亿元，同比-18.63%；实现归母净利润 流通股本（百万股） 403 流通股比例（%） 99.14 2.04 亿元，同比+31.03%；实现扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 +53.01%。 总市值（亿元） 209 流通市值（亿元） 207 ⚫ 农药去库周期拖累公司业绩，降本增效彰显盈利韧性 [公Ta司ble价_C格ha与 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年实现归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年加权ROE为17.26%，同比下降5.92个百分点[1] - 公司2023年全年资产负债率为38.37%，同比下降3.91个百分点[1] - 公司2023年原药销量同比增长10.43%[1] - 公司2023年制剂销量同比增长2.36%[1] - 公司2023年毛利率为25.60%，同比下降0.08个百分点[1] - 公司2023年净利率为13.65%，同比提升2.29个百分点[1] - 公司2024-2025年预测EPS分别为4.21元、4.63元，2026年预测EPS为5.40元[1] - 公司2024年目标价为79.91元，对应可比公司平均估值水平19.1倍[1] 未来展望 - 扬农化工2026年预计营业总收入将达到16,995百万元，呈现稳定增长趋势[2] 其他 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备相关专业胜任能力[3] - 报告提醒投资者，过往表现不应作为日后的表现依据，投资需谨慎[5] - 公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证[7] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成个人咨询建议，投资者应自行谨慎决策[8] - 投资评级分为股票评级和行业评级[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[10] - 谨慎增持评级表示相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间[10] - 减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 去库周期销量亮眼,公司在毛利率上保持基本稳定,费用端有大幅改善,最终实现销售净利率13.65%,达到近五年最高水平 [1] - 农药价格持续下滑,但公司作为国内农药行业龙头有望充分受益于农药周期修复 [1] - 公司快速推进优创一期和优嘉四期项目,2024年有望贡献业绩,且中化体系公司的关联交易将为新项目产能消化提供保障 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收114.78亿元,同比下降27.41%;实现归母净利润15.65亿元,同比下降12.77% [1] - 2023年公司原药业务实现销量9.65万吨,同比增长10.43%;制剂业务实现销量3.57万吨,同比增长2.36% [1] - 2023年公司销售毛利率为25.60%,同比下降0.08个百分点;销售净利率为13.65%,同比提升2.29个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.09/20.83/23.18亿元,同比增长9.2%/21.9%/11.3% [2]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入为114.78亿元，同比下降27.41%[1][4] - 公司拟每10股派发现金红利8.80元（含税）[1][4] - 扬农化工（600486.SH）2026年预计营业收入将达到15866百万元，较2022年增长12%[5] - 预计2026年每股收益将达到5.67元，较2022年增长28%[5] 产品价格及毛利率 - 公司2023年原药产品均价同比下滑29.54%、制剂产品均价同比下滑3.5%[2] - 公司2023年原药板块毛利率同比下滑1.37个百分点至30.16%、制剂板块毛利率同比下滑19.67个百分点至27.39%[2] 未来展望 - 公司农药产品价格普遍处于历史地位，未来行业景气度有待改善[3] - 公司计划2024年内完成辽宁优创一期一阶段项目建设，加速推进二阶段项目施工[3] - 公司预测2024~2026年净利润分别为17.41、20.22和23.06亿元，对应EPS分别为4.28、4.97和5.67元[3] - 公司当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍，维持“强烈推荐”评级[3] 财务展望 - 公司资产负债率预计在2026年将降至36%[5] - 预计2026年净利率将达到15%[5] - 预计2026年ROE将达到16%[5] - 预计2026年每股净现金流将达到6.92元[5] - 公司2026年的P/E比率预计为9.08[5] - 公司2026年的P/B比率预计为1.44[5]

业绩总结 - 扬农化工2023年营业收入为115亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到17645百万元，较2022年增长11.6%[4] - 公司2026年预计净利润为2663百万元，较2022年增长48.3%[4] - 公司2026年预计ROE为17.17%，较2022年有所增长[4] 分红及评级 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.8元(含税)[1] - 公司目标价为86元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为136/163/176亿元，同比增速分别为18%/20%/8%[2] - 公司预计2024年归母净利润为17亿元，同比增速为9%[2] 风险提示 - 风险提示：在建项目推进不及预期，农药行业需求持续疲软，环保成本提升风险，安全生产风险[3] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年原药业务实现营业收入73.84亿，价格7.65万元/吨，同比下降29.54%[2] - 公司2023年制剂业务实现收入16.76亿，价格4.69万元/吨，同比下降3.5%[2] - 公司产品市场价格处于历史较低位置，部分产品报价为历史最低价格[3] - 公司葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长，在建工程主要为农药原药和副产品项目[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为17.63、20.25和23.24亿元，维持“买入”评级[4] - 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期[5] - 2023年主营业务收入预计为114.78亿元，2024年预计增长6.9%至122.64亿元[6] - 2023年毛利率预计为25.6%，2024年预计增至26.7%[6] - 2023年EBIT利润率预计为15.0%，2024年预计增至16.6%[6] - 2023年每股收益预计为3.851元，2024年预计增至4.337元[6] - 2023年净资产收益率为16.18%，2024年预计略有下降至15.64%[6] - 最终评分为1.09，处于中性建议范围内[8] - 2022年4月25日，股价为120.55元，目标价为112元[8] - 2023年10月23日，股价为66.21元，目标价未知[8]

江苏扬农化工股份有限公司 2023年年度报告 公司代码：600486 公司简称：扬农化工 江苏扬农化工股份有限公司 2023 年年度报告 ...