1. 短期：FY2024净利润预计快速增长 - 近年来公司收入及归母净利润规模持续创新高，在坐实羽绒服龙头地位的同时，向功能性服饰赛道逐步发展[5][6] - 短期靓丽业绩领先行业，FY2024公司收入预计增长30%左右[7] 2. 中长期：坚持产品创新，修炼渠道内功 2.1 产品矩阵丰富：新增秋羽绒、防晒服品类，综合布局功能性服饰赛道 - 过去几年内主品牌向上升级，羽绒服产品矩阵持续丰富，品质提升驱动产品单价向上+穿着场景拓宽带动销售量增长[12][13] - 公司开始尝试扩充品类，先后推出轻薄羽、防晒服，有望将羽绒服品类产品体系的成功经验复制到新业务品类上，打造功能性服饰产品矩阵[14][15][16][17][19][20] 2.2 渠道效率提升：注重单店精细化管理，电商预计高质量增长 2.2.1 线下：店数规模估计保持稳定，门店经营提效驱动增长 - 公司近年来将单店经营提升至战略变革层面，合理布局不同层级市场渠道，对于高线/低线城市、购物中心店/街边店等细分店态，寻求相匹配的精细化管理[35][36][37][38] 2.2.2 线上：销售占比30%+，盈利水平优渥 - 公司电商业务发展成熟，目前线上销售占比为35%左右，在规模快速增长的同时，盈利质量估计也有显著提升[43][44] 2.3 供应链实力进阶：订货模式精细，快反能力升级 - 公司订货管理颗粒度细，针对性匹配不同区域、不同门店货品需求[48] - 公司在柔性快反方面升级迭代原有体系，并提出将Top款补货可得率提升至99%的目标[49] - 得益于效率优化，公司整体营运状态保持健康[51][52] 3. 盈利预测：FY2024预计业绩快速增长30%+ - 我们预计FY2024~2026归母净利润分别28.69/33.23/38.38亿元，同比分别+34.2%/+15.8%/+15.5%[56][57] 4. 投资建议：估值中枢后续有望提升，高分红具备吸引力 - 近2年来，伴随着公司业绩稳定性增强、同时市场预期逐步趋于一致，我们认为后续估值中枢有希望抬升[60][61][62] - 中长期来看，我们坚定看好公司品牌力升级带来的核心竞争优势，公司过去几年保持较高的股利支付政策，积极回馈股东[65] 5. 风险提示 - 消费环境疲软[68] - 天气影响终端销售情况[69] - 新品类拓展效果不达预期[70]

业绩总结 - 公司产品聚焦羽绒服功能性和时尚性，重视产品质量和品类迭代，持续提升产品性价比和品牌市占率[2] - 公司通过重新调整发展战略，聚焦主品牌和主营业务，实现了营收和净利润的稳步增长[15][16] - 公司存货周转天数为144天，同比下降6天，相较国际品牌Canada Goose，公司库存周转天数较低，处于健康水平[25] - 预计FY2024-FY2026公司整体营收分别为202.9亿元/236.3亿元/268.5亿元，同比增长21.0%/16.4%/13.7%[32] - 预计FY2024-FY2026公司归母净利润分别为26.9亿元/31.2亿元/35.5亿元，同比增长25.9%/15.7%/14.0%[33] 用户数据 - 波司登在羽绒服产品功能性和时尚性方面表现优异，通过不断创新和优化产品质量控制，赢得了消费者认可[18][19] - 公司在线上渠道销售收入持续增长，线上销售收入占比逐年提升，表现出良好的发展势头[22] - 2022年我国羽绒服市场规模为1,622亿元，同比增长11%，2018-2022年CAGR约为11%[27] 未来展望 - 采用相对估值法算得波司登集团的目标价为5.61港元，较2024年5月8日收盘价有21.5%的上升空间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级[35] - 波司登集团的市值为506亿元，2024年预期的市盈率为17.3倍，2025年预期为14.9倍[36] - 波司登的资产负债表显示，2026年预期营业收入为268.52亿元，净利润为35.51亿元，ROE为25.2%[41] 新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略 - 公司重视线上线下渠道效率，优化门店结构和提升线上收入占比，实现渠道效率和质量的提升[4] - 波司登存在天气因素变化、渠道库存积压、消费者偏好变化和新品发布不及预期等风险[37][38][39][40] - 报告内容仅代表分析员在发布日期的观点和判断[47]

业绩展望 - 波司登公司预计FY2024-2026年的归母净利润将分别为29.0、33.6、38.4亿元，同比增长分别为35%、16%、14%[5] - 波司登公司2024年预计营业收入将达到21752百万元，同比增长30%[7] - 波司登公司2024年预计归母净利润将达到2895百万元，同比增长35%[7] 其他 - 本报告由长江证券股份有限公司及其附属机构制作[15] - 长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[15] - 本报告的信息来源于公开资料，不构成投资建议[16] - 报告接收者应独立评估信息，基于自身投资目标做出决策[16] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 投资者不应以本报告取代独立判断或仅依据本报告做出决策[16] - 本公司保留一切权利[17]

业绩总结 - 公司冬季动销强劲，上调全年盈利预测[1] - 品牌羽绒服业务收入同比增长28.1%[2] - 预计FY2024-26归母净利润分别为28.8/33.8/38.9亿元[3]

业绩总结 - 波司登公司在2024年上半财年表现持续靓丽，营收同比增长20.9%，归母净利同比增长25.1%[1] - 报告中提到，2026年波司登公司预计营业总收入将达到284.38亿元人民币，较2023年增长69.6%[3] - 2026年预计净利润为38.82亿元人民币，净利润增长率为15.76%[3] - 公司预测2026年每股净资产为2.07元，较2023年增长78.4%[3] - 报告指出2026年ROIC为16.01%，ROE为17.15%[3] - 预测2026年P/E为11.35，P/B为1.94[3] 经营策略 - 公司持续推进单店提效、丰富产品和品牌提升经营策略，目标是提升门店经营指标和加强品牌与消费者联系[1] - 波司登品牌价值达到885.69亿元，首次进入世界品牌强，企业ESG评级保持A级[1]

业绩总结 - 公司2026年预计营业收入将达到28028百万人民币，较2022年增长73.1%[7] - 公司2026年预计净利润将达到3819百万人民币，较2022年增长85.5%[7] - 公司2026年预计每股收益将达到0.35元，较2022年增长84.2%[7] 产品优化 - 公司产品矩阵持续优化，增质提效巩固优势，线上销售效率提升[3] 渠道优化 - 公司持续优化渠道质量，通过打造标杆门店体系，有望推动旺季销售增长[2] 市场展望 - 公司举办防晒衣大秀，有望开拓第二成长曲线，股价表现支撑评级[2] - 公司全渠道销售快速增长，有望形成第二成长曲线，维持买入评级[4] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性和客观性，未兼任其他职务，未持有上市公司财务权益[8] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[9] 评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[10] - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[11] 报告发布 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并发布，仅供特定客户使用[13] - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，阅读者需独立判断[14] - 过往表现不代表将来表现，投资涉及风险，需谨慎决策[15]

产品推广 - 波司登公司发布与法国高奢时尚设计师 Christelle Kocher 联名防晒衣系列，预计收入将增长较快[1] - 公司主推轻薄羽绒服、可拆卸冲锋衣羽绒服、滑雪系列等明星单品，产品功能性领先，预计收入将保持较快增长[2] - 公司预计2024年将进一步增加门店铺货，推动非羽绒品类收入增长[3] 报告信息 - 本报告由信达证券制作并发布，针对签署服务协议的客户提供专属研究产品[9] - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性，投资建议仅供参考[11] - 本报告中的意见并不构成对任何人的投资建议，客户应考虑自身特定状况并寻求专家意见[12] - 信达证券或其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[13] - 未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式复制、发布、转发本报告的任何部分[14] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等，根据股价相对基准的强弱来评级[16] - 投资者应充分了解证券市场的风险并谨慎行事[17] - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[18]

业绩总结 - 公司24Q1电商业务增长强劲，销售额同比增长47.97%[1] - 公司2023/24财年营业收入预计为21,596.12百万元，增长率为28.7%[2] - 公司2023/24财年归母净利润预计为2,862.87百万元，增长率为33.9%[2] - 波司登2026年的营业收入预计将增长16.30%[3] 用户数据 - 公司2023年全年在中国主流电商平台中高端防晒衣品牌销量排名第一[2] 未来展望 - 公司举办全球首个防晒衣大秀，防晒服有望成为未来增长点[2] - 公司2023/24财年EPS预计为0.26元/股，市盈率约为21倍[2] - 波司登2026年的ROE预计将达到26.61%[3] 新产品和新技术研发 - 公司明确了“聚焦羽绒服主航道，聚焦时尚功能科技服饰赛道”的双聚焦战略[2] 市场扩张和并购 - 公司预计23/24-25/26财年EPS分别为0.26元/股、0.31元/股、0.37元/股，维持合理价值5.98港元/股的判断，维持“买入”评级[2] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10]

业绩总结 - Bosideng公司在FY3/25E的市盈率仅为12倍，仍然具有吸引力[1] - 预计FY3/25E销售增长可能会爆炸，尤其是太阳防护服装系列的销售增长[1] - 预计FY3/25E的轻型羽绒服销售也将有望增长30%以上[1] - 预计FY3/24E-26E净利润将提高11%-13%，主要受有利天气、新产品受到积极反响和运营杠杆效应的影响[2] - 报告显示，预计公司2024年全年营收将达到219.39亿元人民币，较上一年增长31%[5] 财务展望 - 公司对FY3/25E的快速增长仍然充满信心[1] - 公司预计2024年全年净利润将达到28.74亿元人民币，同比增长17%[5] - 同行公司估值显示，平均市净率为9.0倍，平均ROE为7.8%，平均股息率为1.6%[7] - 2024年预计净利润为2,885亿人民币，预计比2023年增长33.8%[10] - 2024年预计净债务与股东权益比率为0.3，保持稳定[10] 投资建议 - CMBIGM对股票的评级分为BUY、HOLD、SELL和NOT RATED四个等级[14] - CMBIGM提醒投资者投资有风险，建议独立评估投资并咨询专业财务顾问[14] - CMBIGM报告的信息基于公开可靠的分析和解释，但不保证其准确性、完整性和及时性[16] - CMBIGM可能会在报告中提到的公司中持有头寸或进行交易，可能存在利益冲突[17]

业绩总结 - 波司登公司预计FY24年业绩表现优异，股价目标价为5.25港元[1] - 波司登预计FY24业绩将表现优异，营业收入预计将增长至28,790百万元[3] - 营业利润预计将增长至5,193百万元，增长率为37.0%[3] - 每股收益预计将达到0.36元，同比增长16.7%[3] - 资产负债率预计将下降至35.5%，净负债率为-48.0%[3] 产品创新 - 公司防晒服经历多次进化迭代，2024年推出更时尚的专业防晒衣，相对表现较好[1] - 防晒服品类将成为公司淡季的增长点，预计FY24年收入增长接近30%，每股收益预计为0.27元[2] 公司策略 - 公司近年来持续投入产品创新、渠道运营等，强化了在行业中的竞争力，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性，观点或陈述可能发生变更[13] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金，外汇汇率波动会影响投资[15] - 公司不对使用报告内容引致的损失负责，投资者自行承担风险[16]