报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现优秀 - FY2024公司收入同比增长38%,净利润同比增长44%,业绩表现靓丽,再超市场预期 [1] - FY2024公司毛利率同比提升0.1个百分点至59.6%,销售费用率和管理费用率同比下降,净利率同比提升0.5个百分点至13.2% [1] - 公司全年派息比率达81%,以2024年6月26日收盘价计算的股息率为5.8% [1] 品牌羽绒服业务表现出色 - FY2024品牌羽绒服业务收入同比增长44%至195.2亿元,占总收入84% [1] - 主品牌波司登和雪中飞销售收入均快速增长,分别同比增长43%和65% [1] - 线上销售收入同比增长41%,线下销售收入同比增长45% [1] 其他业务表现平稳 - 贴牌加工业务FY2024销售增长16%,毛利率同比提升0.7个百分点至20.6% [1] - 女装业务FY2024销售增长17%,毛利率同比下降1.1个百分点至67.5% [1] - 多元化服装业务FY2024收入基本持平,毛利率同比下降5.5个百分点至20.2% [1] 未来展望 - 预计FY2025品牌羽绒服业务有望稳健增长10%-20%,贴牌加工业务预计增长10%-20%,综合来看FY2025公司收入预计增长15%左右,净利润增速有望快于收入 [1] - 公司未来将持续推进产品与渠道创新,预计FY2025-2027净利润将分别达到35.7/41.0/47.2亿元 [1]