报告公司投资评级 - 报告给予公司"强烈推荐"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司以波司登羽绒服主品牌为第一条成长曲线,雪中飞羽绒服品牌为第二条成长曲线,功能性科技服饰为新增长曲线,不断聚焦羽绒服主业务,实现业绩的又一次高增长 [14] - 我们看好公司羽绒服主业发展带来的业绩持续增长,维持"强烈推荐"评级 [14] 公司业绩总结 整体业绩 - 2024财年营收232.1亿元,同比增长38.4% [6] - 2024财年毛利润138.3亿元,同比增长38.7%,毛利率为59.6% [6] - 2024财年经营利润44.0亿元,同比增长55.6%,经营利润率为18.9% [6] - 2024财年归母净利润30.7亿元,同比增长43.7%,归母净利率为13.2% [6] 羽绒服业务 - 羽绒服业务营收195.2亿元,同比增长43.8% [7] - 羽绒服毛利率65%,同比下降1.2个百分点 [7] - 波司登主品牌营收167.8亿元,同比增长42.7%,毛利率69.6%,同比下降1.2个百分点 [8] - 雪中飞品牌营收20.2亿元,同比增长65.3%,毛利率46.0%,同比持平 [8] - 冰洁品牌营收1.5亿元,同比增长15.9%,毛利率39.2%,同比增加5.6个百分点 [8] 渠道表现 - 自营渠道营收143.5亿元,同比增长38.4% [9] - 批发渠道营收46.0亿元,同比增长67.9% [9] - 其他渠道营收5.7亿元,同比增长23.3% [9] 其他业务 - 贴牌加工业务营收27.0亿元,同比增长16.4%,毛利率20.6%,同比增加0.7个百分点 [10] - 女装业务营收8.2亿元,同比增长16.6%,毛利率67.5%,同比下降1.1个百分点 [11] - 多元化服饰业务营收2.0亿元,同比增长0.3%,毛利率20.2%,同比下降5.5个百分点 [12]