报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司FY24业绩超预期增长,营收232.14亿元/同比+38.4%、归母净利30.74亿元/同比+43.7% [2] - 主品牌波司登、雪中飞、冰洁收入分别同比+42.7%/+65.3%/+15.9%,毛利率分别同比-1.2pct/持平/+5.6pct [2] - 线上/线下收入分别同比+41%/+45%,线上多平台发力、增长进一步提速,线下增长主要来自"标杆TOP店"渠道策略 [2] - 自营/批发收入分别同比+38.4%/+67.9%,其中自营净关店、批发净开店 [2] - 贴牌加工业务不利环境下保持稳健增长,女装恢复增长,校服小幅正增 [2] - 毛利率持平略增、费用率降低,存货周转进一步优化 [2] - 未来3年新品类营收占比有望达到10-20%,进一步精细化运营提升店效 [2] 财务数据总结 - FY24营业总收入232.14亿元,同比增长38.39% [2] - FY24归母净利润30.74亿元,同比增长43.74% [2] - FY24每股收益0.28元 [2] - FY24毛利率59.59%,同比增加0.1个百分点 [2] - FY24销售净利率13.24%,同比增加0.5个百分点 [2] - FY24资产负债率46.38% [8] - FY24-FY27年预测PE分别为14.8x、12.6x、11.1x、9.8x [2]