业绩总结 - 安踏体育2023年实现总收入同比增长16.2%，达到623.56亿元，归母净利润同比增长34.9%，达到102.36亿元[1] - 安踏品牌收入同比增长9.3%，占比48.6%，FILA品牌收入同比增长16.6%，占比40.3%[2] - 安踏品牌毛利率较上年同期增加1.3%，达到54.9%，FILA毛利率较上年同期增加2.6%，达到69%[3] - 安踏体育Q2存货周转天数同比改善，应收账款周转天数同比减少1天至20天，应付账款周转天数同比减少3天至47天[5] - 安踏体育持续优化销售网络，DTC模式下约5400家安踏门店中，约44%由公司直营，预计未来进一步提升DTC门店运营效率及盈利能力[6] 未来展望 - 公司预计2024年实现一次性收益约16亿元，预计2024-2026年实现收入702.8/784.6/870.9亿元，同比增长12.7%/11.6%/11.0%，维持“买入”评级[7] - 2023年至2026年的ROE分别为20%，21%，18%，17%[10] - 2023年至2026年的EPS分别为3.6，4.7，5.0，5.7[10] - 2023年至2026年的P/E分别为25，16，15，13[10] - 2023年至2026年的P/B分别为5.1，3.3，2.7，2.2[10] - 2023年至2026年的营业收入分别为62356百万元，70276百万元，78458百万元，87087百万元[10] - 2023年至2026年的营业利润分别为13967百万元，17501百万元，20122百万元，23151百万元[10] - 2023年至2026年的净利润分别为11277百万元，14451百万元，15078百万元，17447百万元[10] - 2023年至2026年的现金净增加额分别为-2150百万元，8338百万元，15295百万元，12707百万元[10] 其他新策略 - 杨仁文是国海证券研究所所长，曾获得多个最佳分析师奖项[11] - 国海证券对行业和股票的投资评级标准分别为推荐、中性、回避和买入、增持、中性、卖出[13][14] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[17] - 国海证券研究所发布的报告[22] - 报告中提到的免责条款部分需要仔细阅读[22] - 报告中包含了关于金融市场的深度研究和分析[22]

业绩总结 - 公司23年收入为624亿港元，同比增长16%[1] - 公司23年归母净利为102亿港元，同比增长35%[1] - 公司23年归母净利率为16.4%，同比增长2.3个百分点[3] - 公司23年毛利率为62.6%，同比增长2.4个百分点[2] - 公司23年DTC渠道收入同比增长24%[2] - 公司23年电商收入同比增长3%[2] - 公司23年传统批发及其他渠道收入同比减少23%[2] 公司展望 - 公司预计至24年末，安踏门店数量将达7100-7200家[5] - 公司预计至24年末，FILA门店数量将达2100-2200家[5] - 公司预计至24-26年，收入分别为708/795/878亿元人民币[13] - 公司预计至24-26年，归母净利分别为132/135/156亿人民币[13] - 公司预计至24-26年，EPS分别为4.7/4.8/5.5元人民币/股[13] 品牌发展 - 安踏品牌占公司23年营收的49%[2] - FILA品牌占公司23年营收的40%[2] - 公司持续加强各品牌在细分市场的竞争力[6] - FILA鞋类流水突破百亿，专业运动销售占比提升近5%[7] 公司战略 - 公司持续加强各品牌在细分市场的竞争力[6] - 公司持续提高零售运营效率，差异化布局稳步发力[6]

业绩总结 - 公司2023年收入为623.6亿元，同比增长16.2%[1] - 公司2023年净利润为102.4亿元，同比增长34.9%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为132.6/140.7/160.8亿元人民币，对应PE分别为16/15/13倍，维持“增持”评级[1] - 预计2024年公司营业收入将达到70857亿元，净利润为13260亿元，同比增长29.5%[2] 主要业务 - 公司主品牌毛利率提升1.3pct，Fila毛利率提升2.6pct，广告宣传开支比率同比下降2.1pct[1] - 2023年主品牌店数/店效双重驱动增长，Fila电商表现优异，其他品牌店效高增[1] - 2024年公司维持收入增速指引，主品牌/Fila 10-15%，迪桑特20%以上，可隆30%以上[1] 投资信息 - 预计2024年Amer将贡献投资收益约5亿，上市将为公司带来16亿一次性收益[1] 风险提示 - 行业竞争加剧，门店扩张不及预期是风险提示之一[2] 其他信息 - 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[3] - 本报告仅供本公司客户使用，不构成广告[4] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性和完整性[5] - 投资者不应将本报告作为唯一参考因素，投资需谨慎[7]

财务数据 - 安踏体育2023年营收同比增长16.2%[2] - 预计2024年安踏体育营收将同比增长12.8%[1] - 安踏国际集团23年毛利率同比提升2.4个百分点至62.6%[2] - FILA品牌预计2024年净开128家门店，线下营收预计同比增长11.8%[3] - 预计2024年安踏品牌营收同比增长10.7%[3] - 2023年下半年公司营收较去年同期增长18.1%[6] - 2023年下半年公司归母净利润较去年同期增长37.1%[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，归母净利润预计将分别增长10.9%、7.3%和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，毛利率预计将分别增长1.5ppts、1.3ppts和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，P/E比率预计将分别为25.7、23.4和N/A[6] - 安踏品牌2026年预计净利润为40351百万元，较2023年增长48.4%[8] - FILA品牌2024年预计营业收入为28173百万元，较2023年增长12.1%[8] - 2026年预计现金及现金等价物净增加额为8398百万元，较2023年增长491.2%[8] - 2025年预计息税折旧及摊销前利润率为30.5%，较2023年增长2.1%[8] 市场比较 - 2025年市盈率预计为15.5倍，较2022年的30.8倍有明显下降趋势[5] - 耐克公司2024年P/E比率为25.7，较2023年下降3.4%[6] - 露露柠檬公司2024年P/E比率为30.5，较2023年下降11%[6] - 李宁公司2024年P/E比率为13.8，较2023年下降6.8%[6] - 特步国际公司2024年P/E比率为9.6，较2023年下降2.7%[6] - 安踏体育公司2024年P/E比率为16.8，较2023年下降5.9%[6] 资产负债 - 归属于母公司所有者权益从51460亿增长至77297亿，市净率逐年下降[1] - 少数股东权益从4550亿增长至8746亿，市销率逐年下降[1] - 负债及所有者权益从92228亿增长至126377亿[1]

公司业绩 - 公司2023年实现收入623.56亿元，同比增长16.2%[11] - 公司2023年归母净利润达102.36亿元，同比增长34.9%[11] - 公司2023年毛利率达到65%，较去年同期增长3.4%[21] - 公司2023年销售费用率和管理费用率分别为34.8%和5.9%，较去年同期分别下降1.8%和0.8%[21] - 公司2023年经营利润为153.67亿元，同比增长36.8%，经营利润率达到24.6%[21] - 公司2023年净利率剔除分占合营公司亏损后为17.6%，含分占合营公司亏损后为16.4%，较去年同期分别增长3.5%和2.3%[21] - 公司2023年现金流净额为196.34亿元，同比增长61.6%，净现金增加至335.73亿元，账上资金充裕[23] 品牌业绩 - FILA品牌2023年收入达251亿元，全年流水高双增长，预计2024年收入将继续增长10-15%[3] - FILA品牌增长好于预期，2023年收入增长16.6%[9] - 安踏/FILA/其他品牌2023年收入分别增长9.3%/16.6%/57.7%[14] - 安踏/FILA/其他品牌2023年毛利率分别为54.9%/69.0%/72.9%[15] - 安踏/FILA/其他品牌2023年经营利润率分别为22.2%/27.6%/27.1%[15] 产品收入 - 2023年鞋类收入为253.32亿元，服装收入为350.67亿元，配饰收入为19.57亿元[15] - 2023年鞋类收入占比40.6%，服装收入占比56.2%，配饰收入占比3.2%[15] 市场展望 - 安踏体育2023年业绩超预期，收入达623.6亿元，归母净利润102.4亿元，净利润剔除分占合营公司亏损后为109.5亿元[1] - 安踏体育2024-2025年预计归母净利润为134.3/136.6/156.5亿元，对应EPS为4.7/4.8/5.5元，当前股价对应PE为15.9/15.6/13.7倍[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为134.3/136.6/156.5亿[24] - 公司股价对应PE为15.9/15.6/13.7倍，维持“买入”评级[25] 风险提示 - 风险提示包括消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期[26]

财务数据 - 2023年安踏体育营业收入达到623.6亿元，同比增长16.2%[2] - 安踏和FILA品牌毛利率分别为54.9%和69.0%，同比扩张1.3和2.6个点[3] - 公司经营利润率为24.9%，同比扩张4.2个点，净利润同比增长34.9%[3] - 2023年公司实现净利润102.4亿，扣非归母净利润109.5亿，同比增长44.9%[3] - 2023年公司实现OCF/FCF分别为196.3/183.1亿元，同比增长62%和76%[3] 品牌发展 - FILA和其他品牌收入规模已超过主品牌安踏，分别增长16.6%和57.7%[2] - 24年篮球、跑步、奥运推广和儿童是安踏品牌的主要增长引擎[4] - 安踏全新欧文篮球系列全球上市，有望带动品牌知名度在全球的突破[4] - 安踏赞助巴黎奥运会，奥运代表们穿着安踏服装参赛，提升品牌心智和知名度[4] - FILA品牌在高尔夫、网球、时尚运动领域扩张产品系列，2023年鞋类占比将提升至约35%[5] 未来展望 - 预计2024年安踏体育收入将达到698.9亿元，同比增速为低双位数，归母净利润为132亿元[7] - 预计2024-2026年安踏体育营收将以低两位数年增长率增长，净利润也将同比增长[13] 评级和风险提示 - 安踏集团具备多品牌协同管理、零售运营和全球化运营能力，维持“优于大市”评级，目标价113.1港币[8] - 维持对安踏集团的“Outperform”评级，目标价为113.1港元，上涨36%[13] - 过去表现不代表未来结果，某些交易存在重大风险，不适合所有投资者[61]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润增长35%，达到102.4亿元，同比增长34.9%[1] - 公司2023年毛利率上升至62.6%，费用率下降2.6%[7] - 公司2023年经营利润率提升至24.6%，净利润增长44.9%[8] - 公司2023年经营现金流入196.3亿元，净现金达335亿元[11] - 公司2023年净利润增长率预计为35%[1] 品牌业绩 - 安踏和FILA品牌收入稳健增长，盈利能力提升，其他品牌快速放量[1] - 安踏主品牌球星效应、产品矩阵渠道升级和多品牌孵化发力支持下，集团有望保持行业领先的成长性[3] - 安踏品牌2023年收入增长9%，经营利润率提升至22.2%[6] - FILA品牌2023年收入增长17%，经营利润增长61%，毛利率提升2.6百分点至69.0%[18] - 其他品牌2023年收入增长58%，经营利润率提升6.6百分点至27.1%[20] 未来展望 - 安踏集团2024-2026年归母净利润预计分别为134.6/134.8/147.8亿元，增长31.5%/0.2%/9.6%[35] - 安踏体育的市盈率（PE）预计2022-2026年分别为28.8、21.3、16.2、16.2、14.8[35] - 安踏体育的净资产收益率（ROE）预计2022-2026年分别为22.1%、19.9%、22.9%、25.5%、47.1%[35] - 公司2026年预计每股净利润为5.22元[1] - 公司2025年ROE预计为26%[1] - 公司2024年毛利率预计为63%[1] - 公司P/E比率预计在2026年降至14.8[1]

业绩总结 - 安踏体育2023年业绩表现超预期，收入同比增长16%[1] - 归母净利润同比增长35%[1] - 公司销售费用率同比下降1.8个百分点至34.8%[11] - 毛利率提升2.4个百分点至62.6%[11] - 2023年公司收入同比增长16%至623.6亿元[11] - 归母净利润同比增长35%至102.4亿元[11] 品牌表现 - 安踏主品牌和FILA品牌在23年均实现营收增长[2] - 毛利率和经营利润率均有提升[2] - 其他品牌在户外热潮和高品牌认知的拉动下，实现了57.7%的同比增长[3] - 公司三大品牌矩阵持续发力[8] 未来展望 - 主品牌24年目标流水同比增长10-15%[8] - FILA功能性产品布局+渠道优化调整，24年目标流水同比增长10-15%[8] - DESCENTE/KOLON SPORT 24年目标流水同比不低于20%/30%[8] - 预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元[8] 风险提示 - 终端销售恢复低于预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期为风险提示[9] 投资评级 - 证券投资评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[15] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[16] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，应综合考虑多方因素做出投资决策[17] 其他 - 客户应当自主作出投资决策并自行承担投资风险[20] - 本公司保留对报告的版权，未经授权不得复制或再分发[21] - 阅读正文后的信息披露与声明非常重要[22]

业绩总结 - 安踏体育2023年业绩表现优异，收入同比增长16%[1] - 23年毛利率提升至62.6%[2] - 安踏主要品牌23年收入增长分别为9%/17%/58%[5] - 公司毛利率同比提升2.4%至62.6%[7] - 公司营业利润率同比提升3.7%至24.6%[11] 用户数据 - 安踏体育23年电商业务收入同比增长11.1%[6] - FILA鞋类产品销售额首次突破百亿，专业运动产品占比提升至36%[16] - 迪桑特和可隆品牌收入同比增速分别超50%和80%[17] 未来展望 - 公司上调盈利预测，各品牌目标流水增速均在10~15%[21] - 公司2026年预计营业收入将达到88,059百万元，增长率为11.5%[25] - 公司2023年预计净利润为10,236百万元，增长率为34.9%[25] 新产品和新技术研发 - 安踏在国内跑步市场份额位列第一，与欧文签约并推出新产品，同时在东南亚市场布局[15] 市场扩张和并购 - AMER成功在纽交所上市，旗下品牌在北美和中国市场持续发展[18] 其他新策略 - 公司多品牌战略持续推进，市场份额稳步提升，巴黎奥运会有望进一步提升安踏品牌声量[22] - 公司的每股经营现金流在2022年至2026年间呈逐年增长趋势[1]

业绩总结 - 安踏2023年净利润超出预期，销售额和净利润同比增长16.2%和34.9%[1] - 安踏2023年销售额同比增长16.2%，达到62,356百万人民币[3] - 安踏2023年净利润同比增长34.9%，达到10,236百万人民币[3] - 安踏2023年毛利率提升至62.6%，较去年增长2.4%[3] - 安踏2023年的收入为62356百万人民币，同比增长16.2%[4] - 安踏2023年的毛利为16048百万人民币，同比增长11.9%[4] - 安踏2023年的经营费用为9967百万人民币，同比增长10.8%[4] - 安踏2023年的经营利润为6731百万人民币，同比增长13.6%[4] - 安踏2023年的经营利润率为22.2%，较去年下降1.0%[4] - 安踏品牌在2024年第一季度的零售增长率为40-45%[5] - 安踏核心线下零售增长率为35-40%[5] - FILA品牌在2024年第一季度的零售增长率为75-80%[5] - Anta在线销售增长率为60%以上[5] - Descente和Kolon品牌在2024年第一季度的零售增长率为115-120%[5] - Xtep品牌在2024年第一季度的零售增长率为30-35%[5] - 361 Degrees品牌在2024年第一季度的零售增长率为15-20%[5] - Topsports在2024年第一季度的零售增长率为13%[5] - Pou Sheng在2024年第一季度的零售增长率为-7%[5] - 阿迪达斯（大中华区）在2024年第一季度的零售增长率为156%[5] 未来展望 - 安踏2024年销售额预计增长10-15%，经营利润率预计超过20%[1] - 安踏(2020 HK)股票目标价为135.00港币，评级为买入[7] - 安踏2024年预计收入将从2023年的623.56亿元增长至717.51亿元[8] - 预计2024年税前利润将达到192.98亿元，较2023年的138.2亿元有显著增长[8] - 销售及管理费用预计将从2023年的253.66亿元增长至2024年的288.5亿元[8] - 预计2024年经营利润将达到172.57亿元，较2023年的153.67亿元有增长[8] - 预计2024年净利润将达到135.71亿元，较2023年的102.36亿元有增长[8] - 预计2024年现金及现金等价物将增长至193.26亿元，较2023年的152.28亿元有增长[8] - 预计2024年总资产将达到961.64亿元，较2023年的922.28亿元有增长[8] - 毛利率预计在2024年将达到62.0%，较2023年的62.6%略有下降[8] - 预计2024年EBITDA利润率将达到28.8%，较2023年的25.3%有显著增长[8] - ROA预计在2024年将达到14.4%，较2023年的11.1%有显著增长[8]