报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 品牌表现分化 - 安踏品牌三季度零售额同比中单位数增长,符合预期 [3] - FILA品牌低单位数下滑,表现略低于预期 [3] - 其他品牌增长45-50%,表现超预期 [3] 细分品牌表现 - 安踏品牌成人及儿童均稳健增长,FILA大货表现更优 [3] - FILA潮牌和儿童表现偏弱 [3] - 新品牌Kolon Sport增长65-70%,DESCENTE增长30%以上,持续超预期 [3] 渠道表现 - 线上增长优于线下,线下门店业态持续创新 [3] - 电商大促临近,公司积极筹备,目标在各平台跑赢同行 [3] - 线下积极推出差异化门店,如高性价比的超级安踏店 [3] 运营质量稳健 - 库存维持健康,折扣水平稳步改善 [3] - 销售增长质量较高,不依赖打折驱动 [3] - 费用管控为全年利润达成提供更高能见度 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计686亿元,同比增长10% [5] - 2024年归母净利润预计134.1亿元,同比增长31% [5] - 2024年毛利率预计63.3% [5] - 2024年市盈率预计19倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 安踏品牌 - 2024Q3 安踏主品牌流水中单增长,线下及线上流水均录得增长 [5] - 经营指标保持良好,库销比低于5,线下折扣持平、线上折扣改善 [5] - 稳老拓新战略持续推进,打造多个新店型以匹配不同商圈消费群体,新店型进展良好 [5] FILA品牌 - 2024Q3 FILA流水低单负增长,主要受到零售环境波动、儿童出生率、潮流需求疲软等因素影响 [5] - 经营指标相对健康,折扣及库销比同比基本维持稳定,库销比约5 [5] - 预计2024Q4电商旺季下仍能合理平衡流水增长及折扣 [5] 其他品牌 - 2024Q3其他品牌流水增长45-50%,其中迪桑特增长35-40%、可隆增长65-70% [5] - 折扣均有明显改善,可隆南方市场稳步拓展 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为536.51亿元、623.56亿元、700.17亿元、782.31亿元、867.63亿元,年复合增长率为12.8% [6] - 2022-2026年净利润分别为75.90亿元、102.36亿元、136.38亿元、137.00亿元、153.59亿元,年复合增长率为19.3% [6] - 2022-2026年毛利率分别为60.2%、62.6%、62.9%、63.2%、63.5% [6] - 2022-2026年净利率分别为14.1%、16.4%、19.5%、17.5%、17.7% [6] - 2022-2026年ROE分别为20.1%、18.3%、24.3%、20.3%、19.5% [6] - 2022-2026年EPS分别为2.7元、3.6元、4.8元、4.8元、5.4元 [6] - 2022-2026年P/E分别为34.0倍、25.2倍、18.9倍、18.8倍、16.8倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为6.8倍、4.6倍、4.6倍、3.8倍、3.3倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 安踏体育3Q24流水稳健增长,凸显经营韧性 [2] - 安踏主品牌线下新店型触达细分客群,线上保持快速增长 [3] - Fila短期受大环境扰动,但运营情况健康可控 [4] - 其他品牌保持高速增长,下半年有望合理控费保障盈利水平 [5] 公司投资数据总结 - 2024-2026年预计营收分别为699.7/783.1/868.3亿元,同比增长12.2%/11.9%/10.9% [9][10] - 2024-2026年预计归母净利润分别为132.5/138.3/156.0亿元,同比增长29.4%/4.4%/12.8% [9][10] - 2024-2026年预计基本EPS分别为4.27/4.88/5.51元 [9][10] - 2024-2026年预计毛利率分别为63.1%/63.5%/63.7% [10] - 2024-2026年预计净利率分别为18.9%/17.7%/18.0% [10] 估值分析 - 采用可比公司法,给予公司2025年22.0x目标PE,上调目标价至117.98港元 [11] - 公司估值优势来自市占率、营收规模及品牌力的显著优势,以及当前市场流动性及情绪持续改善 [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善。[1][2] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响。[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计。[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长。[5] 财务数据与估值 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元。[7] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍。[7] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为69,369、77,443和86,527百万元，同比增长11.2%、11.6%和11.7%。[7] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为13,293、13,606和15,522百万元，同比增长29.9%、2.4%和14.1%。[7] 5) 预计公司2024-2026年毛利率分别为63.0%、63.3%和63.7%。[7] 6) 预计公司2024-2026年ROE分别为21.5%、18.7%和18.2%。[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善[1][3] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长[5] 财务数据与估值总结 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元[5] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍[5] 3) 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率等主要财务指标保持稳健增长[6][7] 4) 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标处于良好水平[7] 5) 公司总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标保持较高水平[7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2024年第三季度安踏和FILA品牌零售流水走弱,但库存和折扣仍保持健康水平 [2] - 其他品牌如可隆和迪桑特继续保持较快增长 [2] - 公司多品牌协同发展,在产品、渠道等方面持续发力,如开设多样化店型、推出高性价比产品等 [2] - 四季度进入冬装销售旺季,叠加促消费政策出台,预期公司销售将得到提振 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为69517/77959/86487百万元,同比增长11.5%/12.1%/10.9% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为13835/14256/15935百万元,同比增长35.2%/3.0%/11.8% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为4.89/5.04/5.63元,对应PE为19/18/16倍 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为24.2%/21.7%/21.3% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育(02020.HK)股票"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 1. 2024年第三季度，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得低单位数负增长，其他品牌录得45-50%正增长 [3] 2. 安踏第三季度流水增长中单位数，延续上半年趋势，库销比维持在小于5，线上零售折扣收窄 [5] 3. FILA第三季度流水低单位数下滑，库销比为5，线上折扣持平 [5][6] 4. 其他品牌第三季度流水增长45%-50%，环比提速，尤其可隆增速较高，整体折扣收窄 [7] 5. 尽管三季度消费不及预期，但随着四季度国庆黄金周和消费旺季来临，预计公司增长将加速并保持良性的库存折扣水平 [8] 6. 公司多品牌运营能力凸显，中长期看好公司多品牌矩阵受益于消费需求变化，持续引领行业增长 [8] 7. 预计2024-2026年归母净利润分别为136.5/134.9/148.2亿元，同比增长17.9%/11.8%/9.9% [8][9] 8. 上调公司合理估值区间至103-112港元，对应2024年经调后EPS为22-24x [8] 分品牌总结 1. 安踏品牌: - 第三季度流水增长中单位数，延续上半年趋势 [5] - 库销比维持在小于5，线上零售折扣收窄 [5] 2. FILA品牌: - 第三季度流水低单位数下滑 [5] - 库销比为5，线上折扣持平 [5][6] 3. 其他品牌: - 第三季度流水增长45%-50%，环比提速 [7] - 可隆增速较高，整体折扣收窄 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 安踏品牌 - 电商业务增长优异,带动品牌全渠道流水稳健增长 [1] - 库销比维持在4-5之间的健康水平,渠道折扣良好 [1] - 中长期将持续优化产品系列、提升单店销售效率、电商运营效率不断提升 [1] Fila品牌 - 短期销售有所波动,受消费环境波动和业务调整影响 [1] - 渠道库销比接近5,折扣压力较小 [1] - 中长期将继续推动产品和渠道结构优化,提升专业性产品销售占比,加强新零售布局 [1] 其他品牌 - 流水高速增长,长期增长动能充足 [2] 财务预测 - 预计2024年公司营收增长11%,业绩增长33% [2] - 调整2024-2026年归母净利润预期为136.10/138.34/156.57亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,并将目标价提高至107.84港元 [2] 报告的核心观点 安踏超市表现令人鼓舞 - 深圳这家安踏超级门店每月每店销售额超过100万元人民币,是迄今为止在中国表现最好的门店 [6] - 每张票据金额约为330元人民币,平均每张票据包含2.0件商品 [6] - 管理层目标是每月销售额达到200万元人民币,每年每平方米销售额达到30,000元人民币 [6] - 表现优异的原因可能是极高的性价比和产品类别非常多样化 [6] 安踏超市有助于吸引更多新客户 - 超过90%的客户是首次接触安踏集团,其中大多数也加入了会员 [6] - 管理层计划在2024财年拥有10家门店,并在三年内达到40家门店 [6] - 每家安踏超级门店的销售额和每平方米年销售额已经远远超过了安踏常规门店 [6] - 预计到2026财年,这40家安踏超级门店可能贡献安踏品牌销售总额的2% [6] 安踏超市的财务表现良好 - 每家安踏超级门店的销售额和每平方米年销售额已经远远超过了安踏常规门店 [6] - 根据估算,尽管提供了有限的零售折扣,但由于高性价比的原因,毛利率可能不会太高 [6] - 得益于出色的每店销售额和每平方米销售额,经营杠杆效果良好,最终的净利润率也相当不错 [6] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 2023-2026年,公司收入将以12%的复合年增长率增长,净利润将以16%的复合年增长率增长 [2] - 2025年,公司每股收益将达到4.81元人民币,同比增长9.7% [2] - 公司的市盈率和市净率将逐年下降,2026年分别为13.9倍和2.8倍 [2] 财务数据 - 2021-2026年,公司毛利率将保持在60%-63%的水平 [24] - 2021-2026年,公司营业利润率将保持在23.7%-26.3%的水平 [24] - 2021-2026年,公司净资产收益率将保持在23.9%-26.3%的水平 [24] - 2021-2026年,公司净债务与股本比例将从0.4提高至0.6 [24] 估值分析 - 公司当前市盈率为16.3倍,低于过去5年的平均25倍 [2] - 公司当前市净率为3.2倍,低于过去5年的平均6.2倍 [2] - 公司当前股息收益率为2.9%,高于过去5年的平均1.5% [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价上调至107.84港元 [2][4] 报告的核心观点 Anta Superstore表现令人鼓舞 - Anta Superstore的销售面积为670平方米(包括仓库860平方米),月销售额超过100万元人民币,是目前中国表现最好的门店 [5] - 超高性价比和丰富的产品品类是其表现出色的主要原因 [5] - 未来Anta Superstore有望成为Anta品牌和集团的良好增长动力 [5] Anta的分类策略执行良好 - Anta推出的"Anta Superstore"、"Anta Champion"、"ANTA SNEAKERVERSE"等新门店形式,以及"Anta Arena"和"Anta Palace"的成功,增强了我们对其未来增长的信心 [2] 财务数据总结 收入和利润增长 - 预计2023-2026年收入和净利润复合增长率分别为12%和16% [2] 估值合理 - 目前16倍2025年预测市盈率并不高昂,低于过去5年平均25倍的水平 [2] 财务指标良好 - 2023-2026年毛利率稳定在62.6%-63.1%,经营利润率在23.7%-24.8%之间 [18][20] - 2023年净资产收益率为26.3%,维持在较高水平 [20] - 2023年净负债率为42.2%,财务结构稳健 [20]