业绩总结 - 安踏主品牌24Q1营运表现稳健，流水同比增长2%[1] - 安踏主品牌24Q1电商流水同比增长20%-25%，折扣及库销比均有改善[2] - FILA品牌24Q1电商流水同比增长25%-30%，折扣改善明显，户外品牌表现亮眼[2] - 公司预测24-26年EPS分别为4.53/4.87/5.59元/股，给予合理价值91.61港元/股，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 安踏体育2026年预计营业收入增长率为13.7%[4] - 安踏体育2026年预计EBIT增长率为14.4%[4] - 安踏体育2026年预计归母净利润增长率为14.7%[4] - 安踏体育2026年预计毛利率为62.8%[4] - 安踏体育2026年预计净利率为17.4%[4] - 安踏体育2026年预计ROE为16.8%[4] - 安踏体育2026年预计ROA为10.9%[4] - 安踏体育2026年预计资产负债率为30.1%[4] - 安踏体育2026年预计P/E比率为13.6[4] - 安踏体育2026年预计P/B比率为2.3[4]

业绩总结 - 安踏体育24Q1主品牌同比录得中单位数增长，FILA同比录得高单位数增长，其他品牌表现超预期[1] - 安踏主品牌库存维持良好，线上渠道折扣得到优化，新品欧文一代球鞋在全球多个国家引起抢购热潮[2] - FILA品牌Core增长好于kids和fusion，线上销售增长约25%，库销比进一步降至5以下[3] - 公司旗下多品牌在24Q1均体现出高质量的运营水平，对全年增长目标保持信心[4] - 安踏体育2026年预计ROE为20.0%，较2022年的21.8%略有下降[7] - 营运表现方面，2026年行销费用占收入的比例为41.0%，与2023年的40.7%基本持平[7] - 2024年预计资本负债率将降至36.6%，较2022年的45.3%有显著改善[7]

业绩总结 - 安踏体育24Q1零售表现良好，安踏品牌零售金额同比增长中单[1] - Fila品牌同比增长高单，其他品牌同比增长25-30%[1] 新产品和新技术研发 - 安踏围绕“大众定位、专业突破、品牌向上”进行品牌和商品深入变革[2] - 与多家全球合作伙伴合作研发，取得创新成果，重新定义行业标准和消费者体验[2] 市场扩张和并购 - 安踏致力打造差异化渠道矩阵，通过DTC模式优化门店形象，提升门店效率、产品效率及盈利能力[2] 未来展望 - FILA持续投入升级产品设计和舒适度，拓宽产品种类，推出新款产品[2] - 持续渗透高增长的直播和社交平台，带动在线业务高增长[2] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期、人工开支、运营费用率提升、终端门店拓展速度不及预期、线下恢复不及预期、行业竞争加剧等[3]

安踏体育运营数据 - 安踏体育2024年1季度安踏品牌/斐乐品牌零售额同比增长中单位数/高单位数[1] - 安踏体育2024年1季度其他品牌零售额增长25-30%[1] 安踏品牌表现 - 安踏品牌2024年1季度零售额同比增长中单位数，增长势头从3月中旬开始加速[2] - 安踏品牌线上业务增长20-25%，并跑赢线下业务[2] 斐乐品牌表现 - 斐乐品牌2024年1季度零售额同比增长高单位数[3] - 斐乐品牌成人表现优于其他斐乐业务板块[3] - 斐乐品牌线上业务同比增幅为25-30%，库存保持在5个月以下的健康水平[3]

业绩总结 - 安踏品牌24Q1流水同比增长中单位数、FILA同比增长高单位数、其他品牌同比增长25~30%[1] - 安踏品牌24Q1流水保持顺利增长，3月下旬流水提升明显、超额达成，库存持续优化，线上、线下折扣环比均有改善[1] - FILA品牌24Q1末库销比小于5个月、环比改善，线上流水同比增长25~30%，大货表现好于儿童、潮牌[1] - 其他品牌零售流水保持较快增长，可隆流水增速快于迪桑特，可隆同比增长超50%、迪桑特同比实现两位数增长[1] 未来展望 - 安踏体育2022年至2026年的营业收入预计呈逐年增长趋势，分别为536.51亿元、623.56亿元、703.47亿元、789.84亿元和880.59亿元[3] - 安踏体育2022年至2026年的净利润（不含少数股东损益）预计呈逐年增长趋势，分别为75.90亿元、102.36亿元、130.02亿元、138.50亿元和157.82亿元[3] - 安踏体育2022年至2026年的每股收益（EPS）预计呈逐年增长趋势，分别为2.68元、3.61元、4.59元、4.89元和5.57元[3] - 安踏体育2022年至2026年的毛利率预计呈逐年增长趋势，分别为60.2%、62.6%、62.9%、63.2%和63.6%[3] - 安踏体育2022年至2026年的ROE（摊薄）预计呈逐年波动趋势，分别为22.1%、19.9%、22.8%、21.3%和21.5%[3] 股价指标展望 - 安踏体育2022年至2026年的股息率预计呈逐年增长趋势，分别为1.7%、1.8%、3.0%、3.2%和3.7%[4] - 安踏体育2022年至2026年的PE（市盈率）预计呈逐年下降趋势，分别为29、21、17、16和14[4] - 安踏体育2022年至2026年的PB（市净率）预计呈逐年下降趋势，分别为6、4、3、3和3[4] - 安踏体育2022年至2026年的EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润比）预计呈逐年下降趋势，分别为15、12、10、9和8[4]

证券研究报告 | 2024年04月18日 安踏体育（02020.HK） 买入 第一季度流水稳健增长，库销比下降和折扣收窄  公司研究·海外公司快评  纺织服饰·服装家纺  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 关竣尹 0755-81982834 guanjunyin@guosen.com.cn 执证编码：S0980523110002 事项： 4月17日，公司公告第一季度零售表现，2024第一季度，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得高 单位数正增长，其他品牌录得25-30%正增长。 国信纺服观点： 1、2024第一季度：高基数上流水稳健增长，各品牌目标达成率100%，库销比改善，折扣收窄； 2、风险提示：疫情反复冲击消费需求；改革不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：第一季度经营质量高，看好主品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力。第一季度安踏和FILA 分别增长中单位数和高单位数，主要由于去年疫情管控放开后的高基数，实际上各品牌目标达成率 ...

安踏体育业绩分析 - 美银证券发布研究报告称，安踏体育2024年首季营运表现符合预期[1] - 下半年业绩增长可能更加强劲，维持“买入”评级，目标价110港元[1] 安踏体育品牌定位 - 安踏体育集团拥有强大且经过验证的多品牌零售营运能力[2] - 核心品牌定位于大众市场，其他品牌具有独特功能和情感价值[2]

安踏体育业绩预测 - 中银国际发布研究报告，维持安踏体育“买入”评级，预测2024财年营业收入增长14%[1] - 预计安踏将于今年下半年实现更多销量，核心品牌同比增长约10%[1] 安踏零售销售增长 - 安踏的零售销售预计将在未来数季加速增长，主要由于公司加大产品发布力度[2] - 公司成功将库存降至更合理水平，并提供更佳零售折扣[2]

报告公司投资评级 安踏(2020 HK)的投资评级为买入。[2] 报告的核心观点 1. 安踏/FILA 2024年1季度增长偏软,但预计2季度起将重新加速。[1] 2. 安踏品牌过去两年(2022-23年)的销售额年复合增长率在1季度为11%,而未来三个季度(2季度-4季度)分别为1%/6%/4%,这是由于2022年1季度的冬奥会和2023年1季度的渠道重开。而2季度开始较低的基数也会有助于销售增长重新加速。[1] 3. FILA品牌内部表现分化,高线城市的消费能力偏软,同时也存在品牌特有的问题,如不同系列之间的差异。[2] 4. 中国体育用品市场呈现分化,低线城市的低端品牌似乎更具韧性,安踏的业绩与361度相比相形见绌,但优于国际品牌。[1] 财务数据总结 1. 2022年收入为536.51亿元人民币,同比增长8.8%。[6] 2. 2022年净利润为75.90亿元人民币,同比下降1.9%。[6] 3. 2024年预计收入将达到711.51亿元人民币,同比增长14.1%。[6] 4. 2024年预计净利润将达到135.71亿元人民币,同比增长36.2%。[6] 5. 2024年预计每股收益为4.86元人民币,同比增长36.2%。[6] 6. 2024年预计市盈率为15.5倍。[6]

安踏体育业绩表现 - 高盛发布研究报告，给予安踏体育“买入”评级，目标价115港元[1] - 安踏核心品牌、FILA及其他品牌的增长分别为中单位数、高单位数及25%至30%，符合市场预期[1] - 安踏品牌销售增长略高于预期，主要受惠于3月下半月新产品推动销售加快[1] - 安踏品牌及FILA线上表现优秀，得益于新产品、强劲的线上执行力及基数效应[1] - 各品牌的库存及折扣水平进一步改善，显示出健康的成长路径[1] 安踏管理层策略 - 管理层强调全年增长目标，安踏品牌及FILA为10%至15%，预计剩余时间增长加速[2] - 管理层寻求有序的门市扩张计划，并将店铺生产力放在首位[2] - 安踏及FILA库存水平较低，折扣水平健康，增强管理层以可持续增长达到全年目标的信心[2] - 扎实的线上执行力有助FILA等品牌有效渗透到低线城市客户[2]