报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险"增持"评级[4] 报告的核心观点 2024H1 NBV 延续高景气 - 2024H1 NBV 24.6 亿美元,同比增长21%,按固定汇率计算同比增长25%,符合预期[10] - 2024H1 年化新保费45.5亿美元,同比增长14%,按固定汇率计算同比增长17%,margin同比提升3.3个百分点至53.9%(固定)[10] 主力业务地区延续高增 - 中国内地2024H1 NBV 7.8亿美元,同比增长36%(固定汇率),创历史新高,新年化保费同比增长21%,margin提升6.4个百分点至56.6%[11] - 中国香港保险分红储蓄产品需求旺盛,2024H1贡献8.6亿美元NBV,同比增长26%,本地和中国内地访客分别同比增长28%/24%,新产品带动margin提升8.8个百分点至65.7%[11] - 新加坡市场业务延续强劲,2024H1 NBV 2.2亿美元,同比增长27%,"最优秀代理"NBV同比增长31%[11] 内含价值增长受益新业务贡献和经营偏差 - 2024H1公司内含价值权益同比增长8%至742亿美元,主要受益于NBV延续高增长25%,营运经验偏差和假设变动以及投资回报贡献正偏差[11] - "最优代理人"策略方面,公司利用数码方案和数据分析加强客户互动,分销渠道专业水平和覆盖反馈持续提升,代理人规模和产能持续提升,2024H1代理人产能和新增代理人分别同比增长12%/22%,"最优代理人"渠道NBV同比增长19%[11]

报告公司投资评级 - 报告给予药明合联"买入"评级,维持原有评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现持续亮眼 - 2024H1公司实现营收17.00亿元,同比增长65.05%;归母净利润4.88亿元,同比增长175.50% [8] - 截至2024年6月底,公司未完成订单总量达8.42亿美元,同比增长约105.0%,或为公司未来业绩的快速增长提供保障 [8] 战略推动项目快速增长 - 在"赋能、跟随并赢得分子"的策略下,公司综合项目数达167个,同比增长51.8%;其中新签综合项目26个 [9] - 临床前与I期项目合计138个,II期及后期项目合计29个,其中9个为PPQ项目,预计于2024年及之后提交BLA [9] - 临床阶段新型偶联药XDC综合项目已达7个,呈现多元化发展趋势 [9] 全球产能建设持续推进 - 公司在无锡、常州和上海设有三个运营基地,已形成地域集中的产品研发和供应链体系 [10] - 无锡基地实现同一园区"一站式"生产的重大里程碑,覆盖ADC四个核心生产板块 [10] - 2024年3月,新加坡生产基地正式开工,预计于2026年投入运营 [10] - 2024H1来自北美/中国/欧洲/其他地区的收入分别为7.90/4.88/2.95/0.93亿元,同比分别增长172.19%/3.57%/38.07%/392.73% [10] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润为7.31/9.85/13.99亿元,EPS为0.61/0.82/1.17元 [8] - 当前股价对应2024-2026年PE为27.8/20.7/14.5倍 [8] - 考虑公司作为全球抗体偶联药物CRDMO龙头企业,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年聚焦组织及产品结构优化,奠定良性基础,下半年多点发力下,增量空间更足,全年目标完成确定性仍强 [4] - 考虑自产基酒逐步使用后摊薄成本,叠加渠道效率提升,利润弹性或可加速释放 [4] 公司经营情况总结 - 上半年收入/经调整净利润同增17.5%/26.9%,增长务实,符合预期 [3] - 分品牌看,珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别同增17.2%/37.9%/2.4%/1.6% [4] - 珍酒品牌量/价分别增长7.9%/8.6%,判断系珍十五放量,叠加珍30及真实年份酒提速贡献 [4] - 李渡量/价分别同增30.2%/5.9%,占比提升2.4pcts至16.3%,判断系省内加快中档酒布局,省外市场铺货贡献 [4] - 湘窖及开口笑主要系去年基数较高致增速放缓 [4] - 上半年高端/次高端/中低档酒收入分别同比+17.9%/+32.6%/+2.7%,次高端及以上产品增长较好 [4] - 分渠道看,24H1末经销商/体验店/零售商数量较23年末+169/-119/+49家,主要系公司持续优化渠道结构,清退部分低质体验店所致 [4] - 公司上半年毛利率提升0.9pct,其中单珍酒品牌毛利率提升1.2pcts,拉升明显,主要系珍30、真实年份酒放量贡献,叠加自产基酒逐步投入使用摊薄成本所致 [4] - 费用率方面,上半年销售费用率同降1.2pcts,主要系销售人效及费投效率提升所致 [4] - 管理费用率同比提升0.9pct,主要系研发人数扩张、李渡郑家山厂区折旧及经营咨询费用增加所致 [4] - 归母净利润同减52.6%,判断系去年上市后部分债权转为股权扰动利润基数所致,经调整后净利润同增26.9%,净利率提升1.8pcts至24.6%,盈利持续提升 [4] - 公司经营性现金流净额5.7亿元,同增166.2% [4] - 期末预收款项17.9亿元,环比下降0.6亿元,经销商回款意愿仍强,蓄力较足 [4] 公司未来展望 - 上半年奠定基础,下半年增量更足 [4] - 组织结构调整奠定良性经营基础,事业部区分更加清晰,销售团队优胜劣汰,战斗力提升明显 [4] - 产品端扩展推新贡献增量,珍十五、珍三十或将焕新推动增长,珍三十流通渠道释放潜在增量,李渡王及珍宴新品贡献额外增量 [4] - 区域协同挖掘增长潜力,广东、湖南市场珍酒发力有望实现高增,环江西区域李渡加速布局贡献增量 [4] [ReportFinancialIndex] - 2023年营业收入70.60亿元,同比增长20.07% [3] - 2023年Non-GAAP归母净利润16.23亿元,同比增长35.52% [3] - 2024年预测营业收入84.35亿元,同比增长19.48% [4] - 2024年预测Non-GAAP归母净利润20.50亿元,同比增长26.35% [4] - 2025年预测营业收入96.38亿元,同比增长14.25% [4] - 2025年预测Non-GAAP归母净利润24.14亿元,同比增长17.74% [4] - 2026年预测营业收入108.20亿元,同比增长12.27% [4] - 2026年预测Non-GAAP归母净利润27.86亿元,同比增长15.42% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [3] 报告的核心观点 营收加速增长，亏损大幅缩窄，单季度扭亏为盈可期 - 2024Q2营业收入为61.27亿元,同比增长15.5% [5] - 2024Q2毛利率为29.9%,同比提升6.8个百分点 [5] - 2024Q2净亏损为6.08亿元,同比缩窄60.7% [5] - 2024Q2经调整净亏损为2.71亿元,同比缩窄71.9% [5] - 2024Q2经营现金流为17.51亿元,实现经营现金流转正 [5] 广告及移动游戏表现强劲，商业化效率提升 - 2024Q2广告收入为20.37亿元,同比增长29.5% [6] - 2024Q2移动游戏收入为10.07亿元,同比增长13.1% [6] - 2024Q2毛利率同比提升6.8个百分点至29.9% [6] - 2024Q2经调整净亏损同比缩窄71.9%至2.71亿元 [6] 用户规模、粘性、消费偏好均提升，社区价值持续释放 - 截至2024H1,平台DAU达1.023亿,同比增长8% [7] - 截至2024H1,平台MAU为3.39亿,同比增长6% [7] - 用户平均年龄25岁,对耐用品消费偏好拉动广告客户投放增长 [7] - 高质量用户池叠加有效运营策略驱动变现效率提升 [7]

房地产 上 市 公 司 2024 年 08 月 23 日 建发国际集团 (01908) ——业绩下滑，拿地积极，资金优势明显 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 22 日 | | 收盘价（港币） | 12.66 | | 恒生中国企业指数 | 6224.24 | | 52 周最高/最低（港币） | 22.50/11.24 | | H 股市值（亿港币） | 255.37 | | 流通 H 股（百万股） | 2,017.18 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0940 | 一年内股价与基准指数对比走势： -42% -22% -2% 18% HSCEI 建发国际集团 资料来源：Bloomberg 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsrese ...

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为6.35港元,相当于预测2024年每股盈利的12倍 [7] 报告的核心观点 2024年上半年业绩概况 - 公司收入同比增长10.94%至72.0亿元,受益于所有业务的增长,尤其是新品牌于内地业务的发展 [7] - 毛利率增加3.1pct到46.0%,主要受益于DTC业务贡献的增加 [7] - 经营利润和归母净利润同比增长10.9%及13.0%至10.9及7.5亿元,业绩符合预期 [7] 特步主品牌维持稳定增长 - 特步主品牌收入增长6.6%至58亿元,受益于线上渠道的良好表现 [7] - 特步儿童增长约18%,毛利率轻增加0.8pct至43.9% [7] - 特步品牌和特步儿童门店数分别净增加7家和3家 [7] 时尚运动业务在内地录得86%的增长 - K-Swiss&Palladium的收入增长9.7%到8.2亿元,主要受益于中国内地的强劲增长 [7] - 毛利率增加11.4pct至53.4%,受益于内地DTC较高毛利率业务的推动 [7] 专业运动业务增长72% - Saucony&Merrell的收入维持快速增长(+72.2%)到5.9亿元,其中电商、零售和批发分别增长62%、70%及136% [7] - 毛利率提升14.8pct到56.8%,受收购索康尼以及迈乐合资公司的全部权益,使得集团取得全额毛利率 [7] 其他总结 - 集团将会持续聚焦跑步领域,坚持中国跑步第一品牌的发展方向 [7] - 预计集团全年的收入增长为单位数,利润增长相信会快于收入增长 [7] - 集团拥有良好的特步主品牌和产品,同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 经营持续改善，新品周期驱动公司成长 - 营收持续增长,亏损逐步收窄。2024Q2营收81.1亿元,同比/环比+60.2%/+23.9%;净亏损12.8亿元,相较2023Q2(-28.0亿元)和2024Q1(-13.7亿元)实现减亏 [3] - 与大众深化合作,毛利率有望持续改善。2024Q2毛利率为14.0%,同比/环比+17.9/+1.1pct,主要受益于成本降低及车型产品组合改善 [4] - 开启强劲产品周期,海外布局持续发力。MONA M03和P7+将于近期上市,未来三年公司将有大量新车型和改款车型上市;2024Q2海外销量首次超过10% [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为502.32、737.01、994.29亿元,归母净利润分别为-65.80、-30.69、11.88亿元 [14] - 对应PS分别为1.11、0.75和0.56倍 [14] 财务数据 - 2024-2026年营业收入增长率分别为63.75%、46.72%、34.91% [19] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为36.59%、53.35%、138.70% [19] - 2024-2026年毛利率分别为14.17%、17.50%、20.62% [22] - 2024-2026年ROE分别为-21.94%、-11.43%、4.29% [22]

证券研究报告 港股公司|公司点评|小鹏汽车-W（09868） 小鹏汽车第二季度财务数据点评：销量 稳步增长，利润率持续改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 20 日，小鹏汽车公布 2024 年第二季度财务数据。2024Q2 小鹏汽车累计交付新车 30,207 台，同比增长 30.2%，实现总营收 81.1 亿元，同比增长 60.2%，总体毛利率 14.0%， 同比提升 17.9pct。 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 小鹏汽车-W(09868) 小鹏汽车第二季度财务数据点评：销量稳步 增长，利润率持续改善 | --- | --- | |------------|-------------| | 行 业： | 汽车/乘用车 | | 投资评级： | | | 当前价格： | 27.60 港元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,897.1/1,897.1 流通市值(百 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024H1公司实现营收143亿元,同比+2%;归母净利润同比-8%至19.5亿元,中期派息比例达50% [3] - 毛利率改善显著,达50.4%,为业绩超预期主要原因 [7] - 销售费用率同比+2.0pct至30.2%,主要由于广告开支和资产减值费率上升 [7] - 管理费用率同比+0.5pct至4.7%,预计与办公室租金、折旧摊销等提升有关 [7] - 经营活动现金流净额同比+41%至27亿,净现金余额176亿 [7] 短期业务表现承压 - 跑步、篮球、健身、运动生活流水分别同比+25%/-20%/+7%/-7% [8] - Q2全渠道流水低单位数下滑,其中直营持平、批发高单位数下滑、电商高单位数增长 [8] - 全渠道库销比3.9,预计短期零售情况仍相对偏软,流水承压 [8] 中期发展前景 - H2经销商渠道有望加速拓店,全年收入指引兑现度较高 [9] - 公司更关注盈利能力,H2费用端有望同比改善,全年净利率水平确定性较优 [9] - 中期加盟渠道扩张和直营店效改善仍有空间,篮球品类有望恢复增长 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为31/34/38亿元,同比-3%/12%/10% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 收入端 - 快手 24Q2 实现线上营销服务收入 175 亿元,同比增长 22.1%,占总收入比重达 56.5% [7] - 快手 24Q2 实现直播收入 93 亿元,同比降低 6.7%,主要由于平台持续加强直播生态治理 [7] - 快手 24Q2 实现其他服务收入 42 亿元,同比增长 21.3%,其中电商 GMV 同比增长 15% [7] 经营数据 - 快手平均日活跃用户同比增长 5.1%达 3.95 亿,平均月活跃用户同比增长 2.7%达 6.92 亿 [8] - 海外重点市场 DAU、时长稳步提升,其中巴西日活跃用户同比增长 15.4% [8] 利润端 - 快手毛利率和经调整净利率分别增至 55.3%、15.1%,均实现单季新高 [9] - 研发开支同比下降 11.1%,销售及营销开支同比增长 16.3% [9] AI 赋能提效 - 快手加快 AI 布局,核心产品包括语言大模型、图像生成大模型、视频生成大模型等 [10] - 24H1 近 2 万名商家在快手平台借助 AI 矩阵实现优化经营 [10] 盈利预测 - 预计 2024-2025 年营业收入将分别达到 1260.05 亿元和 1420.11 亿元,Non-GAAP 净利分别为 173.13 亿元和 243.02 亿元 [11] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险 [16] - 内容监管风险 [17]