报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为6.35港元,相当于预测2024年每股盈利的12倍 [7] 报告的核心观点 2024年上半年业绩概况 - 公司收入同比增长10.94%至72.0亿元,受益于所有业务的增长,尤其是新品牌于内地业务的发展 [7] - 毛利率增加3.1pct到46.0%,主要受益于DTC业务贡献的增加 [7] - 经营利润和归母净利润同比增长10.9%及13.0%至10.9及7.5亿元,业绩符合预期 [7] 特步主品牌维持稳定增长 - 特步主品牌收入增长6.6%至58亿元,受益于线上渠道的良好表现 [7] - 特步儿童增长约18%,毛利率轻增加0.8pct至43.9% [7] - 特步品牌和特步儿童门店数分别净增加7家和3家 [7] 时尚运动业务在内地录得86%的增长 - K-Swiss&Palladium的收入增长9.7%到8.2亿元,主要受益于中国内地的强劲增长 [7] - 毛利率增加11.4pct至53.4%,受益于内地DTC较高毛利率业务的推动 [7] 专业运动业务增长72% - Saucony&Merrell的收入维持快速增长(+72.2%)到5.9亿元,其中电商、零售和批发分别增长62%、70%及136% [7] - 毛利率提升14.8pct到56.8%,受收购索康尼以及迈乐合资公司的全部权益,使得集团取得全额毛利率 [7] 其他总结 - 集团将会持续聚焦跑步领域,坚持中国跑步第一品牌的发展方向 [7] - 预计集团全年的收入增长为单位数,利润增长相信会快于收入增长 [7] - 集团拥有良好的特步主品牌和产品,同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力 [7]