证券研究报告 汽车 报告日期：2024 年 11 月 06 日 自主新能源表现亮眼，月度销量同比由降转增 华龙证券研究所 最近一年走势 长安汽车发布 2024 年 10 月产销快报：公司 10 月批发销量 25.08 万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，1-10 月累计批发销量 215.58 万辆， 同比+2.14%。其中自主乘用车 10 月批发销量 16.80 万辆，同/环比 +3.45%/+29.91%，1-10 月累计批发销量 132.88 万辆，同比-0.91%； 合资品牌 10 月批发销量 2.73 万辆，同/环比-14.75%/-9.64%，1-10 月 累计批发销量 25.13 万辆，同比-1.18%。 投资评级：买入（维持） 《自主归母净利润环比+48.9%，新产品 +出海驱动成长—长安汽车（000625.SZ） 年报点评》2024.04.22 事件： 自主新能源增长驱动下公司 10 月销量同环比双增。公司 10 月销 量同/环比+4.07%/+17.66%，同比增幅由负转正，环比增幅扩大 3.73pct，主要系公司自主新能源产品驱动，10 月批发销量 8.53 万辆，同/环比+48. ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 创意设计驱动效益显著，报告期内业绩保持稳健增长，2024年前三季度实现营业收入4.5亿元，同比+22.4%，归母净利润3879.2万元，同比+29.5%，扣非归母净利润3507.7万元，同比+25.7%单24Q3公司实现营业收入1.7亿元，同比+33.5%，归母净利润1170.6万元，同比+37.7%，扣非归母净利润1114.4万元，同比+26.5% [1] - 创意设计实力获国际认可，在2024年Pentawards全球包装设计大赛中荣获多项奖项，有助于强化公司在高端包装设计领域的竞争优势，提升品牌在国际市场的知名度与影响力，使创意设计驱动客户品牌溢价，有望在多领域业务拓展中获益[2] - 费用持续优化，前三季度期间费用率21.2%，同比下降1.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/9.7%/0.1%/3.7%，同比分别+0.3/-1.9/+0.7/-0.1pp，截至2024年9月30日，合同负债达到2973.62万元，环比增长43.5%，在手订单充足，客户需求强劲[3] - 募投项目主体工程顺利转固，第三季度固定资产达到2.3亿元，报告期内增长252.11%，主要因惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目的主体工程在报告期内顺利验收转固所致，在建工程余额减少至400万元，报告期内下降97.49%，新产能释放将有助于进一步提高生产效率和交付能力，巩固其在创意包装市场的领先地位[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为50.3/66.2/87.0百万元，CAGR为23.6%，对应PE为35/26/20倍，募投扩建智能制造基地，多下游领域放量，增长可期，维持“买入”投资评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入4.5亿元，同比+22.4%，归母净利润3879.2万元，同比+29.5%，扣非归母净利润3507.7万元，同比+25.7%单24Q3公司实现营业收入1.7亿元，同比+33.5%，归母净利润1170.6万元，同比+37.7%，扣非归母净利润1114.4万元，同比+26.5% [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为537.55/632.80/775.67/982.35百万元，增长率分别为17.72%/22.58%/26.65%，归属母公司净利润分别为46.08/50.33/66.23/86.97百万元，增长率分别为9.20%/31.61%/31.31%，每股收益EPS分别为0.71/0.78/1.02/1.34元，净资产收益率ROE分别为11.60%/14.00%/16.58%，PE分别为38/35/26/20倍，PB分别为4.34/4.08/3.74/3.37 [5] - 2024年前三季度期间费用率21.2%，同比下降1.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/9.7%/0.1%/3.7%，同比分别+0.3/-1.9/+0.7/-0.1pp，截至2024年9月30日，合同负债达到2973.62万元，环比增长43.5% [3] - 第三季度固定资产达到2.3亿元，报告期内增长252.11%，在建工程余额减少至400万元，报告期内下降97.49% [3] 业务发展方面 - 在2024年Pentawards全球包装设计大赛中荣获多项奖项，包括金奖、银奖和铜奖，有助于强化公司在高端包装设计领域的竞争优势，提升品牌在国际市场的知名度与影响力，使创意设计驱动客户品牌溢价，有望在多领域业务拓展中获益[2] - 募投项目主体工程顺利转固，随着该募投项目的投产，公司在智能制造方面的产能将显著提升，有助于进一步提高生产效率和交付能力，巩固其在创意包装市场的领先地位[3]

华福证券 普门科技（688389.SH） 业绩稳健增长，发光流水线装机推进 投资要点： 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年第三季度实现收入 2.67 亿 （+6.4%），归母净利润 8554 万（+21.51%），扣非归母净利润 8009 万 （+29.01%）；2024 年前三季度实现收入 8.57 亿（+5.89%），归母净利润 2.57 亿（+25.62%），扣非归母净利润 2.43 亿（+29.11%）。 收入端稳健增长，毛利率持续提升。单 Q3 公司收入利润端均实现稳 健增长，第三季度实现收入 2.67亿（+6.4%），归母净利润8554万（+21.50%）。 同时受益于产品结构优化，Q3 毛利率进一步提升至 70%。费用端，销售费 用率下降至 14.3%，同比-9.2pct，费用端优化有望推动盈利能力持续改善。 IVD 快速增长，临床医疗受同期高基数影响增速承压。分业务来看， 2024 年前三季度，体外诊断业务收入为 6.78 亿元，同比增长 19%，其中， 国内体外诊断业务收入 4.42 亿元，同比增长 15%；国际体外诊断业务收入 2.37 亿元，同比增长 26%。治疗与康复领域 ...

证券研究报告 F 涤纶 海利得（002206.SZ） 增持-A(上调) 业绩同比正增，积极布局 PPS 长丝等特种高分子材料 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 公司近一年市场表现 | | 事件 | | | | | | | | 公司第三季度业绩同比正增。公司公布 2024 年前三季度业绩，前三季 | | | | 度实现营收 ...

C o m p a n y U p d a t e 公司基本資訊 產業別 0 A 股价(2024/11/7) 112.60 上证指数(2024/11/7) 3470.66 股價 12 個月高/低 139.99/68.34 總發行股數(百萬) 436.15 A 股數(百萬) 75.86 A 市值(億元) 85.42 主要股東 ACM Research, Inc.(82.01%) 每股淨值(元) 16.47 股價/賬面淨值 6.84 一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) -7.6 17.9 -2.6 近期評等 出刊日期 前日收盤 評等 2024-09-30 89.98 買進 2024-06-27 81.71 買進 2024-02-28 86.42 買進 産品組合 清洗設備 68% 爐管、電鍍等設備 21% 先進濕法封裝設備 11% 阿 2024 年 11 月 8 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目標價(元) 140.0 機構投資者占流通 A 股比例 股價相對大盤走勢 上修业绩指引，具备长期价值 結論與建議： 盛美上海(688082.SH) Trading BUY 区间操作 C h i n a ...

华福证券 司 研 上海医药（601607.SH） 2024 年三季报点评：Q3 商业增长稳健，工业盈 利能力改善 投资要点： 事件：公司公布 24Q1-3 业绩，报告期内公司实现收入 2096 亿元（+6.1%）， 归母净利润 40.5 亿元（+6.78%），扣非归母净利润 36.9 亿元（+11.6%）。 其中 Q3 实现收入 702 亿元（+8.2%），实现归母净利润 11.1 亿元（-6.3%）， 扣非归母净利润 9.8 亿元（-11.2%），收入增长稳健，利润下滑或主要受 Q3 参股企业贡献利润（0.46 亿，同比-61%）和应收坏账计提（1.4 亿，同比多 增 1.79 亿）影响。 商业板块增长稳健，CSO 业务维持高增。 24Q3 公司商业板块实现收入 647 亿元（+9.9%），实现净利润 8.6 亿元 （+0.4%，23Q3 基数还原减值等一次性损益），整体增长稳健。其中 CSO 业务 Q3 实现收入 21 亿元（+185%），持续实现高速增长。Q3 非药业务实 现收入 108 亿元（+13.5%），实现快速增长。 工业板块收入降幅环比收窄，降本增效下盈利能力改善明显。 24Q3 公司工业板块 ...

华福证券 百洋医药（301015.SZ） 业绩符合预期，制药并表提供新增长动能 投资要点： 事件：公司发布 2024 年三季报，24Q3：实现收入 21.5 亿（+4.68%）， 归母净利润 2.38 亿（+17.02%），扣非归母净利润 2.40 亿（+24.76%）； 24Q1-Q3：实现收入 61.4 亿（+2.65%），归母净利润 6.41 亿（+17.42%）， 扣非归母净利润 6.10 亿（+26.22%） 子公司并表贡献增量，业绩有望重回高速增长轨道。24 年 7 月百洋制 药纳入合并报表范围，根据收购公告，百洋制药业绩承诺 24-26 年扣非归 母净利润分别为不低于 1.4 亿、1.7 亿、2.2 亿元。制药并表有望持续为公 司带来增量贡献，叠加公司主业持续向好，公司业绩有望重回高速增长轨 道。 分板块来看，品牌运营业务保持稳健增长，批发配送业务持续剥离。 24 年前三季度，公司品牌运营业务实现收入 41.3 亿，同比增长 15.5%，其 中品牌运营业务毛利额 20.2 亿，同比增长 19.26%，占比达 91.93%，主业 保持稳健增长。前三季度批发配送业务实现收入 17.0 亿，同比下降 ...

报告投资评级 - 普源精电投资评级为优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 普源精电2024年前三季度营业收入同比增长13.14%，归母净利润同比下降11.65%，但第三季度归母净利润同比增长138.42%，主要因高端数字示波器及DHO系列高分辨率数字示波器放量和耐数电子并表贡献，且盈利能力端毛利率持续改善，费用端继续加大研发投入[1] - 行业需求仍承压，公司产品高端突破放量拉动收入逆势增长，自研产品占比大幅提升，2024年第三季度搭载自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，高端产品显著突破，DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长71.21%，高端数字示波器产品占整体示波器收入比达41.84%[1] - 公司是国内通用电子测量仪器龙头，行业空间大增长稳，产品性能领先，受益国产替代趋势，成长空间广阔，高端化战略带动新品快速放量及盈利能力提升，但下游行业需求承压和研发投入较大影响公司盈利，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.11/1.80/2.33亿元，对应PE 71/44/34倍，维持“优于大市”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为631/671/780/927/1,102百万元，对应增速为30.3%/6.3%/16.3%/18.9%/18.9%，归母净利润为92/108/111/180/233百万元，对应增速为-2472.9%/16.7%/2.7%/62.5%/29.1%，每股收益为0.76/0.58/0.60/0.97/1.26元，EBIT Margin为4.8%/9.0%/9.0%/16.5%/20.7%，净资产收益率为3.6%/3.7%/3.8%/6.1%/7.8%，市盈率为55.7/72.8/70.9/43.6/33.8，EV/EBITDA和市净率分别为99.5 2.01/87.3 2.72/56.7 2.70/35.5 2.67/26.6 2.64[2] 基础数据 - 投资评级为优于大市（维持），收盘价为42.45元，总市值/流通市值为8240/2790百万元，52周最高价/最低价为50.68/22.04元，近3个月日均成交额为56.41百万元[3] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目预测值，如2022 - 2026年现金及现金等价物分别为302/271/267/310/303百万元，应收款项为98/144/131/167/207百万元等，还列出了关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、股息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[8] 可比公司估值表 - 截止2024年11月7日，鼎阳科技投资评级为优大于市，股价32.24元，市值51亿元，坤恒顺维未评级，股价28.06元，市值34亿元，优利德投资评级为优大于市，股价38.99元，市值43亿元，普源精电投资评级为优大于市，股价42.45元，市值82亿元，列出了各公司2022 - 2025年EPS和PE值[7]

公司报告 | 季报点评 医药恢复贡献增量，显示材料保持增长 事件：瑞联新材发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 10.93 亿元， 同比+17.3%，实现归母净利润 1.85 亿元，同比+89.0%；其中三季度实现营 业收入 4.00 亿元，同比+26.6%，环比+9.50%，实现归母净利润 8997.79 万 元，同比 126.3%，环比+47.53%。 收入和盈利能力双提升，费用相对稳定 公司前三季度和第三季度收入同比高速增长同时，盈利能力也呈现上升状 态。24 年前三季度毛利率 43.30%，净利率 16.95%，同比 23 年前三季度分 别提升 9.01/6.43PCT；其中第三季度毛利率 50.93%，净利率 22.49%，环比 24 年第二季度分别提升 9.61/5.80PCT。费用端来看，前三季度四费率为 22.23%，同比 23 前三季度增加 0.84PCT，第三季度四费率 23.62%，同比、 环比均略有增加，但相对稳定。前三季度销售费用、研发费用绝对额增长 较快，费用额整体增加 4372.9 万元。 显示产业方面保持良好势头，第三季度环比稳定。根据公司三季度业绩自 愿性披露公告， ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 2024 年 11 月 7 日 股票投资评级 润邦股份(002483) 三季报符合预期，净利同比高增 ⚫ 投资要点 事件：润邦股份披露 2024 年三季报。 三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024 年前三季度，公 司实现营收 51.49 亿元，同比+3.68%；实现归母净利润 2.55 亿元， 同比+17.26%；实现扣非归母净利 2.22 亿元，同比+5.38%。 单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现营收 19.99 亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利 0.81 亿元，同比 +37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利 0.75 亿元，同比+74.89%， 环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。前三季度，公司毛利率 19.31%， 同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研 发、财务费用率分别为 1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别 +0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pct ...