报告投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级[4][6] 报告核心观点 - 强达电路是国内PCB样板、小批量板领军企业，产品结构优化盈利能力提升。公司深耕PCB行业二十年，专注于中高端样板和小批量的PCB企业，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子和消费电子等领域。下游应用多点开花，新兴领域驱动行业成长，预计中国样板和小批量板的比重将逐步向全球水平靠拢。公司技术优势切入众多优质客户，扩产优化产品结构，PCB主要制程达到行业主流水平，产品最高可达50层，覆盖众多优质客户。募投项目和江西工厂二期产能释放将打破产能瓶颈[3][4] 各部分总结 1.国内PCB样板、小批量板领军企业，产品结构优化盈利能力提升 - 深耕行业多年，产品种类齐全。公司深耕PCB行业二十年，是专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，产品涵盖高多层板、HDI板、厚铜板等特殊工艺或特殊材料的中高端PCB产品，广泛应用于多个领域[15] - 需求回暖业绩修复，产品结构优化提高盈利能力。2024H1，PCB业务占公司总营收比重达到95%。2022年受需求下滑及竞争加剧，营收增速放缓；2023年市场需求下滑，公司调整产品结构使销售规模受影响较小；2024年下游需求复苏，业绩修复。公司通过优化产品结构，提升了样板收入比重，综合毛利率呈稳定增长态势[23] 2.下游应用多点开花，新兴领域驱动成长 - PCB行业稳中向好，样板、小批量板占比持续提升。2023年全球PCB产值下滑约15%，2024年进入稳健复苏阶段，叠加新兴应用崛起，带动行业复苏。中国样板和小批量板占中国全部内资PCB总产值的比重提升，预计未来将向全球水平靠拢[31] - 下游应用多点开花，PCB行业进入稳定增长期。工业为公司营收贡献最高的下游领域，2023年工业控制PCB销售额占公司营收比重达到63.46%，预计24H2将回暖。通信行业和消费电子为公司另外的重要应用领域，5G基站建设及AI带动的换机潮将持续带动相关PCB的需求。汽车电子方面，新能源汽车渗透率提升，带动高规格PCB用量需求[42][45][53] 3.技术优势覆盖众多优质客户，扩产优化产品结构 - 公司产品达到行业主流水平，客户资源丰富。公司PCB主要制程达到行业主流水平，产品最高层数可达50层，涵盖客户约3000家，包括国内外知名客户，与大多数主要客户有近十年的合作关系[55][58] - 募投项目打破产能瓶颈，扩产优化产品结构。公司募集资金用于南通工厂项目和补充流动资金，南通工厂达产后将新增多层板和HDI板产能，打破产能瓶颈。江西工厂二期项目也将增加产能[59][61] 4.盈利预测、估值与投资评级 - 盈利预测假设与业务拆分。预计2024 - 2026年公司单/双面板和多层板营收及毛利率情况，进而预计公司营收、同比增速和毛利率[64] - 估值分析与投资建议。选取可比公司，预计强达电路2024 - 2026年归母净利及对应PE，给予“持有”评级[68]

投资者关系管理相关规定的安排 - 依据相关法律法规制定信息披露事务管理相关制度并制定投资者关系管理相关制度[1] - 董事会办公室负责信息披露和投资者关系 负责人为周剑青 并给出联系电话传真邮箱地址等[2] - 制定内部信息披露制度和流程保障投资者及时准确完整获取公司信息 未来将严格履行信息披露义务[2][3] - 董事会办公室负责投资者关系管理日常事务 建立多种与投资者沟通渠道 未来将加强与投资者沟通[4] 股利分配决策程序 - 董事会制定预分配方案经独立董事认可后提交董事会监事会审议 有相应的表决要求 利润分配预案经董事会监事会审议通过后提交股东大会审议[5] - 股东大会审议利润分配方案时应与股东特别是中小股东沟通交流 听取意见诉求并答复问题[5] - 当年盈利且满足现金分红条件但未分红的 董事会要专项说明原因留存收益用途等 经独立董事意见后提交股东大会审议并披露[5] 股东投票机制建立情况 - 制定一系列制度保护投资者权益 规定累积投票制度中小投资者单独计票机制网络投票方式召开股东大会等制度安排[6] - 股东大会选举两名及以上董事或监事时实行累积投票制 独立董事和非独立董事表决分别进行 要公告候选董事监事情况[7] - 股东大会审议影响中小投资者利益重大事项时对中小投资者单独计票并及时披露结果[8] - 股东大会以现场会议形式召开并提供网络投票方式 明确网络投票的相关时间规定[9]