报告投资评级 - 评级：增持 [6] - 目标价格：7.07元 [6] - 当前价格：5.01元 [6] 报告核心观点 - 2024年前3季度净利下降9.55%，经营现金流同比多流出，费用率上升，归母净利率微升，加权ROE下降，应收账款增加，减值占比变化 [11] - 单3季度新签增17.85%环比加速，公路、水利订单增速快，基建工程新签订单总体增长，房建工程新签订单下降 [11] - 证监会出台市值管理指引，政策推动地方国企竞争力提升，公司有营收和利润总额增长计划，当前PB较低，国家地方国企改革会议强调相关内容，当地有重大项目开工 [11] 相关目录总结 财务数据 - 总市值86亿元，总股本/流通A股17.17亿股，流通B股/H股0股，股东权益139.27亿元，每股净资产8.11元，市净率0.6，净负债率209.40% [7] - 2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96%，归母净利润9.62亿元下降9.55%，费用率8.46%（+1.05pct），归母净利率1.78%（+0.01pct），加权ROE7.43%（-0.67pct），经营净现金流-52.55亿元 [11] - 2024年前3季度累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2%，其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18%，房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8% [11] - 2024年计划实现营收975亿元增6.9%，实现利润总额28亿元增6.5% [11] 财务预测 - 下调预测2024 - 2026年EPS至0.89/0.98/1.08（原1.04/1.18/1.34）元对应增速-2%/10%/9%，维持目标价7.07元，对应2024年7.9倍PE [11] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为889.54亿元、94.95亿元、100.608亿元，净利润（归母）分别为1528万元、1687万元、1846万元，每股净收益分别为0.89元、0.98元、1.08元，净资产收益率分别为10.5%、10.7%、10.9%，市盈率分别为5.63、5.10、4.66 [12]

核心观点 - 11月11日下午安徽建工集团与池州市人民政府签订战略合作协议双方领导见证签约并进行座谈交流期间安徽建工集团人员赴池州建投调研 [1]

证券代码：600502 证券简称：安徽建工 PAGE \* MERGEFORMAT 2 安徽建工投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------|------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司中标项目情况 - 安徽建工11月7日晚间公告公司及所属子公司收到项目中标通知书[1] - 公司作为牵头人的联合体中标S11巢黄高速公路合肥至无为（石涧）段项目特许经营者（二次）项目中标价95.25亿元工期48个月收费期限360个月[1] - 公司所属子公司安徽建工公路桥梁建设集团有限公司中标铜陵至商城高速公路巢湖至肥西段路基路面施工项目 - 4标段中标价7.23亿元工期911天[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 24Q1-3 归母净利润同比-9.55%、略低于预期,主要系行业投资承压导致收入持续下降 [6] - 24Q1-3 经营活动现金流同比少流入 53.7 亿,收现比和付现比均有所下降 [6] - 长三角一体化深入发展,安徽区域投资弹性强,公司有望受益市场规模扩张+集中度上行双向维度催化 [6] - 政治局定调转向重提发挥政府投资带动作用,化债+中央财政促进经济企稳回升,24年四季度和25年行业投资有望企稳回升 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入916.19亿元,同比增长0.4% [7] - 2024年预计归母净利润16.01亿元,同比增长3.1% [7] - 2024年预计毛利率12.5%,ROE12.2% [7] - 2024-2026年预计每股收益分别为0.93元、1.06元、1.17元 [7]

报告投资评级 - 报告维持对安徽建工的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入539.63亿元,同比减少9.96%;归属净利润9.62亿元,同比减少9.55%;扣非后归属净利润8.60亿元,同比减少21.86% [3] - 公司毛利率承压,管理和研发费用有所提升,前三季度综合毛利率12.22%,同比提升0.62个百分点;期间费用率8.46%,同比提升1.05个百分点 [4] - 公司收现比持续下滑,经营活动现金流净流出52.55亿元,同比转负,收现比94.79%,同比下降11.66个百分点 [5] - 三季度新签工程合同总额314.75亿元,同比增长17.85%,订单结构进一步优化,基建业务占比71.84% [6] - 新兴业务订单较快增长,设计检测、智能制造、建筑工业化、建材商贸业务新签合同均实现较快增长 [6] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计91244-97956百万元,归属净利润预计1553-1799百万元 [10] - 2023-2026年每股收益预计0.91-1.05元,市盈率预计4.68-5.67倍 [10] - 2023-2026年净资产收益率预计10.2%-10.6%,资产负债率预计84.2%-86.0% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 四季度基建房建业务仍具备向上动能 [3] - 公司业绩有一定承压,下调公司未来3年盈利预测 [4] - 公司当前估值处于历史相对低位,建议关注中长期投资价值 [4] 财务数据和估值分析 - 2022-2026年公司营业收入、归母净利润的预测数据 [5] - 2022-2026年公司主要财务比率的预测数据,包括毛利率、净利率、资产负债率、净负债率、市盈率、市净率等 [9][10]

行业和公司概况 行业概况 - 公司所处的行业为建筑工程行业,主要从事建筑工程、水利工程等业务 [1] - 行业受到宏观经济环境和政策影响较大,近期受到疫情等因素影响,项目开工和施工进度有所放缓 [1] - 但国家出台了一系列稳定经济、加快基建投资的政策,为行业发展提供支持 [2][3] 公司概况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 [角色] - 公司主要从事建筑工程、水利工程等业务,是安徽省内一家大型建筑企业 [1][2] - 公司在水利工程领域具有较强实力,近期获得了水利工程特级资质,为未来在该领域的发展奠定了基础 [2] - 公司在交通基建、智能制造等领域也有较好的业务拓展 [4][5] 公司经营情况 财务指标 - 前三季度实现营业收入539.63亿元,同比下降9.96% [1] - 实现规模利润9.62亿元,同比下降9.55% [1] - 主要受宏观经济环境影响,部分项目出于风险控制考虑暂时停工,导致收入和利润有所下滑 [1] - 但资产负债率保持稳中有降,毛利率水平有所提升 [2][3] 订单情况 - 前三季度新签合同额同比增长2%,其中建筑工程新签订单同比增长17.85% [2] - 水利工程订单大幅增长,前三季度达96亿元,去年全年仅50亿左右 [5] - 交通基建领域如高速公路项目订单也有较大增长 [5] - 但房建业务订单有所下滑,主要集中在工业厂房和保障性住房等领域 [5] 现金流情况 - 今年经营性现金流出现较大幅度流出,主要受政府回款放缓和PPP项目回款压力增大的影响 [7][8] - 但公司预计四季度政府将加大债务化解力度,资金回笼情况有望改善 [8] - 未来公司将继续加强应收账款管理,提高现金流管理能力 [8] 发展规划 - 公司将继续加大在水利工程、交通基建等领域的市场开拓力度,利用自身优势抢占市场份额 [5] - 同时拓展智能制造、装配式建筑等新兴业务,培育新的利润增长点 [6] - 积极响应国家政策号召,加强并购重组、市值管理等工作,提升公司整体竞争力 [9][10] 总的来说,公司在行业内具有较强实力,在水利工程、交通基建等领域有较好的发展前景,但受宏观环境影响,今年经营业绩有所下滑,现金流也面临一定压力,未来公司将继续优化业务结构,提升管理能力,力争完成全年目标任务。

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司传统基建新签合同较快增长,新兴业务成长性逐步显现 [2] - 公司盈利能力维持稳定,但经营性现金流同比承压 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将有所波动 [3][4] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q1-3公司实现营收539.63亿元,同比下降9.96%;归母净利润9.62亿元,同比下降9.55% [2] - 2024Q3单季营业收入205.02亿元,同比下降8.71%;归母净利润3.49亿元,同比下降14.42% [2] - 公司2024Q1-3新签合同金额1037.6亿元,同比增长2.21% [2] - 其中基建工程新签745.5亿元,同比增长18% [2] - 新兴业务如设计检测、智能制造等新签订单规模实现较快增长 [2] 公司盈利能力 - 2024Q1-3公司销售毛利率12.22%,同比增加0.62个百分点 [3] - 期间费用率8.46%,同比增加1.05个百分点,主要是管理费用大幅增长 [3] - 2024Q1-3经营性现金流净流出52.55亿元,较上年同期多流出53.67亿元 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为819.5/785.8/814.9亿元,归母净利润分别为12.7/11.6/13.5亿元 [3][4] - 对应PE分别为6.7/7.2/6.2倍 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为205.02亿元，同比下降8.71%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为539.63亿元，同比下降9.96%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.49亿元，同比下降14.42%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.62亿元，同比下降9.55%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.20元，同比下降16.67%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.56元，同比下降9.68%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.45%，同比减少0.7个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为7.43%，同比减少0.67个百分点[3] - 公司2024年前三季度营业收入为539.63亿元人民币，同比下降10.0%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为96.20亿元人民币，同比下降9.6%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为1,796.28亿元，较上年度末增长4.99%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为139.27亿元，较上年度末增长11.71%[3] - 公司2024年9月30日总资产为1,796.28亿元人民币，较2023年末增加5.0%[14] - 公司2024年9月30日总负债为1,543.18亿元人民币，较2023年末增加4.9%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为139.27亿元人民币，较2023年末增加11.7%[14] - 公司流动资产合计118,173,999,399.30元，较上年末增加2,820,560,108.51元[11] - 公司非流动资产合计61,453,522,058.78元，较上年末增加5,723,365,654.50元[12] - 公司资产总计179,627,521,458.08元，较上年末增加8,543,925,763.01元[12] - 公司短期借款17,710,923,902.93元，较上年末增加4,764,234,935.70元[12] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为511.54亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为7.99亿元[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为484.93亿元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为32.40亿元[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为22.44亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-52.55亿元[18] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为39.54亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-43.90亿元[18] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为20.92亿元[19] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为216.54亿元[19] 经营情况 - 公司全方位开拓市场，三季度新签工程合同总额314.75亿元，同比增长17.85%[10] - 公司订单结构进一步优化，前三季度基建业务占比71.84%，水利工程业务新签订单增长333.41%[10] - 公司新兴业务订单较快增长，设计检测业务、智能制造业务、建筑工业化业务和建材商贸业务均实现大幅增长[10] - 公司狠抓项目管理，全面推行项目标准化建设，加强项目全过程管控，提升项目履约能力[10] - 公司加大债权回收力度，逾期债权清收取得明显成效[10] - 公司2024年前三季度研发费用为12.89亿元人民币，同比增加3.2%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为14.95亿元人民币，同比下降2.3%[15] - 公司2024年前三季度信用减值损失为3.07亿元人民币，同比增加23.3%[17] - 公司2024年前三季度营业外收入为0.52亿元人民币，同比增加109.8%[17] - 公司2024年前三季度所得税费用为3.80亿元人民币，同比下降19.7%[17] 未来展望 - 公司将在抓改革、拓市场、强管理、增效益、防风险等方面下更大功夫，努力创造良好业绩[10]