报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩受气候因素影响略有下滑,但冰雪旺季表现值得期待 [3] - 沈白高铁开通有望提振客流,公司积极推进定增项目有助于提升景区运营能力 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.61元、0.77元和0.86元,维持增持评级 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为195/620/733/842/924百万元,增长率分别为1.1%/218.7%/18.1%/14.9%/9.7% [4][5] - 2022-2026年归母净利润分别为-57/138/162/205/228百万元,增长率分别为11.2%/340.6%/17.7%/26.1%/11.5% [4][5] - 2022-2026年EPS(最新摊薄)分别为-0.22/0.52/0.61/0.77/0.86元 [4][5] - 2022-2026年ROE分别为-6.3%/13.3%/13.8%/15.2%/14.8% [6] - 2022-2026年资产负债率分别为0.2/0.2/0.1/0.1/0.1 [6]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增,前三季度公司共接待游客276.44万人次,同比增长23% [2] - 三季度毛利率小幅下滑,费用率同比持平可控,三季度公司整体毛利率57.9%,同比下降5.37pct [2] - 公司在特色冰雪产品打造、设备更新和人员储备上做了更充分的准备,与原有景区产品形成联动,更好的满足冬季游客需求 [2] - 2025年9月底沈白高铁即将通车,设计时速350公里/小时,将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时 [2] - 今年6月温泉部落二期动工,预计将于2026年完工,提升公司酒店及温泉接待能力 [2] - 预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速分别为28.55%、20.13%和25.33% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为620.43亿元、752.04亿元和864.85亿元,同比增长21.21%、15.00%和21.27% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为1.38亿元、1.77亿元和2.13亿元,同比增长28.55%、20.13%和25.33% [4] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为0.52元/股、0.67元/股和0.80元/股 [4] - 2024-2026年市盈率分别为48X、40X和32X [4]

投资评级及目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至36.87元,较当前价格上涨36% [4] - 考虑到2025年行业平均26xPE,以及长白山冰雪旅游和高铁通车的催化作用,给予公司高于行业的46xPE估值 [4] 业绩表现 - 公司2024Q1-3实现营收5.95亿元(+29%),毛利润2.72亿元(+8%),归母利润1.48亿元(-3%) [3] - 单Q3实现营收3.4亿元(+3.19%),毛利润1.97亿元(-5.56%),毛利率57.9%(-5.36pct) [3] - 业绩略低于预期,主要受酒店入住率及客单价下降,以及人工成本上升的影响 [3] 关注重点 - 关注公司定增进度,2025年哈尔滨亚冬和2024年底冰雪项目有望带动客流增长 [3] - 关注2025年底沈白高铁全面通车,预计将有效带动长白山淡季客流增长 [3] 行业对比 - 同行业公司中青旅、三峡旅游2024年PE分别为27.12倍和32.35倍,低于长白山的50.64倍 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 利润表现承压 - 2024年前三季度,公司营收5.95亿元/同比+19.55%,归母净利润1.48亿元/同比-2.52% [3] - 2024年第三季度,公司营收3.40亿元/同比+3.19%,归母净利润1.27亿元/同比-9.04% [3] - 第三季度营收同比增长但归母净利润同比下行,可能是24年上半年新增环保车/倒站车并配置工作人员,导致车辆折旧摊销及人工成本增加所致 [3] 天气因素影响导致旺季高峰期景区关闭 - 受台风"格美"影响,长白山景区在24年7月27日至8月3日期间(共7天)关闭,导致景区24年7-8月暑期旺季的实际运营天数小于23年同期,客流端表现承压 [3] - 但由于景区在自身高知名度、社媒高频率宣传、避暑目的地属性催化下暑期旺季门票常处供不应求状态,以及24年上半年公司新增环保车/倒站车等景区内车辆并配置相应工作人员或使景区单日承载游客量上限有所提升,24年7-8月接待客流仍在去年高基数情况下实现同比增长 [3] 国庆假期客流创新高,冰雪季景区供给端表现值得关注 - 24年国庆假期长白山景区接待游客18.18万人次/同比+18.05%,创历年国庆游客量最高记录,景区内高品质温泉酒店、民宿预订率高达90%,游客人均消费显著提升,均是景区高景气的直观体现 [3] - 展望24Q4/25Q1,长白山冰雪资源丰富、景区内冰雪项目矩阵逐步展开,叠加景区高景气催化,冰雪季有望逐步从长白山传统淡季转化为旺季,持续关注冰雪季供给端布局及社媒平台热度情况 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为620/736/802/908百万元,归母净利润预计分别为138/161/209/268百万元 [4] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为42.98%/43.36%/47.14%/51.59%,净利润率预计分别为22.25%/21.91%/26.09%/29.52% [6] - 2024-2026年公司每股收益预计分别为0.52/0.61/0.78/1.01元,对应PE为61/52/40/31倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端小幅增长,费用开支走高拖累业绩 [2] - 7月恶劣天气拉低客流,高端酒店板块经营或有承压 [3] - 冰雪旅游政策支持力度加强,新雪季热度升温助推淡季经营 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q1-Q3公司实现收入5.95亿元/yoy+19.55%,其中2024Q3收入3.4亿元/yoy+3.89% [2] - 2024Q1-Q3实现归母净利润1.48亿元/yoy-2.52%,对应归母净利率24.86%/yoy-5.63pct;其中2024Q3归母净利润1.27亿元/yoy-9.04%,归母净利率37.3%/-5pct [2] - 2024Q3主景区客流167.8万人/yoy+5.85%,其中7/8/9月客流分别同比-8.75%/+24.5%/+1.9% [3] - 2024年国庆假期主景区接待游客18.18万人/yoy+18.1%,客流增长势头良好 [4] 财务预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润1.64/2.15/2.48亿元,yoy+18.4%/+31.7%/+15.1%,对应EPS0.61/0.81/0.93元 [4] - 当前股价对应PE为52.9/40.1/34.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司三季度营收同比增长3.2%,归母净利润同比下降9.0% [6] - 三季度景区客流增长6.5%,人均消费同比下滑3.1% [7][8] - 三季度人工与折摊增加致盈利能力下滑 [8] - 国庆假期客流同比增长18.1%,公司蓄力新一轮冰雪季 [9][11] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司三季度营收3.40亿元/+3.19%,归母净利润1.27亿元/-9.04% [6] - 前三季度营收5.95亿元/+19.55%,归母净利润1.48亿元/-2.52% [6] - 三季度系全年最旺季,但实际进山人数受台风天气等因素扰动,人员与折摊成本增加使得单季度毛利率同比下降5.4pct [6][8] 景区客流情况 - 前三季度景区客流277万人次/+23%,其中单三季度客流169万人次/+6.5% [7] - 三季度人均消费同比下滑3.1%,主要系皇冠假日酒店量价均有下滑,同时天池景点阶段关闭影响倒站车收费 [7] - 国庆假期客流同比增长18.1%,表现相对突出 [9] 成本管控情况 - 三季度毛利率57.9%/-5.4pct,主要系人工成本增加、新增车辆折摊 [8] - 三季度管理费率/销售费率/财务费用同比分别+0.9/-0.2/-0.1pct,其中管理费用提升预计与总部薪资调整、酒店维修等有关 [8] 未来发展规划 - 公司过往Q1/Q4均亏损,今年Q1已实现盈利,Q4来看10月客流趋势良好 [9] - 公司计划丰富景区内产品、参与镇上业态运营、推进定增项目,以应对冰雪季需求 [9][11] - 国内冰雪游在持续渗透中,配套产品逐步丰富叠加交通改善,一年双旺季打造值得期待 [11]

营业收入相关 - 本季度营业收入为340275926.97元较上年同期增长3.19%年初至报告期末为594689079.59元较上年同期增长19.55%[2] - 2024年前三季度营业总收入为594689079.59元2023年前三季度为497437781.46元[13] 净利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为126797176.56元较上年同期减少9.04%年初至报告期末为147830135.62元较上年同期减少2.52%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为128428879.70元较上年同期减少7.41%年初至报告期末为155520248.79元较上年同期增长3.63%[2] - 2024年前三季度净利润为147829462.34元2023年前三季度为151646410.80元[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为147830135.62元2023年前三季度为151646410.80元[14] 每股收益相关 - 本季度基本每股收益为0.48元/股较上年同期减少8.56%年初至报告期末为0.55元/股较上年同期减少2.74%[2] - 本季度稀释每股收益为0.48元/股较上年同期减少8.56%年初至报告期末为0.55元/股较上年同期减少2.74%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.55元/股2023年前三季度为0.57元/股[15] 净资产收益率相关 - 本季度加权平均净资产收益率为11.49%较上年同期减少2.71个百分点年初至报告期末为13.40%较上年同期减少2.05个百分点[3] 非经常性损益相关 - 本报告期内非经常性损益项目本期金额为-1631703.14元年初至报告期末金额为-7690113.17元[5] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为228008400.98元较上年同期减少11.58%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为624223261.21元2023年前三季度为524348745.53元[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为2326198.26元2023年前三季度为842636.02元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为203433964.17元2023年前三季度为135963194.14元[16] - 支付给职工及为职工支付的现金为130417825.19元较之前的106736652.13元有所增长[17] - 支付的各项税费为38213811.29元之前为28269263.52元[17] - 经营活动现金流出小计为412457946.17元之前为293832700.66元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为228008400.98元之前为257879375.13元[17] 投资活动现金流量相关 - 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金为110755886.72元之前为58396462.95元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为 -110755886.72元之前为 -58362962.95元[17] 筹资活动现金流量相关 - 偿还债务支付的现金为8275000.00元之前为7875000.00元[17] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为22985704.80元之前为2825256.10元[17] - 筹资活动现金流出小计为34106984.82元之前为10700256.10元[17] - 现金及现金等价物净增加额为83145529.44元之前为188816156.08元[17] 资产相关 - 本报告期末总资产为1380959719.64元较上年度末增长12.10%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1167506815.39元较上年度末增长12.35%[3] - 2024年9月30日货币资金为294546858.66元2023年12月31日为211001329.22元[10] - 2024年9月30日应收账款为55781602.38元2023年12月31日为47031950.95元[10] - 2024年9月30日预付款项为36021764.54元2023年12月31日为25521707.07元[10] - 2024年9月30日其他应收款为14905255.91元2023年12月31日为15068161.88元[10] - 2024年9月30日存货为17786901.19元2023年12月31日为13152626.16元[10] - 2024年9月30日其他流动资产为8373440.84元2023年12月31日为17620150.76元[11] - 2024年9月30日投资性房地产为5676946.64元2023年12月31日为5834951.99元[11] - 2024年9月30日固定资产为679886655.58元2023年12月31日为631642440.42元[11] - 2024年9月30日在建工程为71216268.81元2023年12月31日为56744379.33元[11] - 2024年9月30日无形资产为169952216.38元2023年12月31日为173691196.44元[11]

公司整体经营情况 - 截至2024年6月末，长白山景区累计接待游客108.7万人次，同比增长64.3% [2] - 报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长51.73%，净利润2103.3万元，同比增长71.7% [2] - 一季度冰雪旅游呈现强劲发展势头，公司推出多种冰雪旅游产品，景区接待游客42.9万人次，同比增长161.8% [3] - 二季度公司更新部分老旧车辆，首批网约车正式上线运营，完成公交车公司和业务收购，增购新能源车辆，景区接待游客62万人次，同比增长33% [3] 子公司经营情况 - 智行公司上半年收购长白山保护开发区泽亨公共汽车服务有限公司，新增多种车型和车辆，导致固定资产摊销、人工成本增加，净利润有所下降 [3] - 酒店板块净利润同比减少的主要原因包括:维修维护费增加、所得税恢复正常缴纳、工资及相关费用增长 [3] 未来发展趋势 - 旅游消费日趋理性化，散客化出行愈加被游客接受，年轻化趋势明显 [4] - 客源结构方面,一季度以华东、华南为主,二季度以东北三省为主,海外客源以韩国为主 [4][5] - 沈白高铁建成通车将为长白山旅游发展带来重大机遇,公司将加快相关项目建设,持续拓展营销 [6] - 温泉部落二期项目已于今年6月开工,计划今年完成地下及地上二层主体结构施工 [7] 股东回报 - 2023年公司每10股派送现金0.78元,累计分红1.22亿元,未来将根据公司实际情况给予投资者更多回报 [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在积极申请开放朝鲜游客入境的相关业务资质 [1][2][3] - 公司正在推进温泉部落二期项目的建设,预计2026年上半年投入运营 [11][12] - 公司正在申报地方政策支持,包括设施建设、交通工具更新等方面的补贴 [14][15][16] - 公司投资了一个名为"N都里度假区"的项目,正在进行餐饮等配套业态的开发 [17][18][19][20][21] - 沈白高铁即将开通,将大幅缩短长白山到北京的出行时间,有利于吸引更多北京客源 [22][23][24] - 公司正在关注东坡项目的进展,但目前信息较少,属于境外项目 [25] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司新增车辆的预期情况如何? 回答:公司今年新增车辆主要是更新为主,明年具体情况还需要根据旺季运营情况来确定 [12][13] - 提问:公司对于地方政策支持的申报情况如何? 回答:公司正在积极申报各类政策支持,包括设施建设、交通工具更新等,但具体落地情况还需进一步确认 [14][15][16] - 提问:公司投资的"N都里度假区"项目的情况如何? 回答:该项目位于北景区的重要集散地,公司主要通过租赁客房和开发餐饮等配套业态来运营,未来还有进一步扩展的空间 [17][18][19][20][21]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[2][15][16] 报告的核心观点 - 上半年长白山景区客流保持高增长,2024年1-7月共接待游客166.4万人次,同比增长28.5%,其中上半年共接待游客108.64万人次,同比增长64.13% [5][6] - 上半年毛利率明显改善,达29.43%,同比提高4.21个百分点,费用率持续优化,管理费用率下降1.8个百分点,财务费用率下降0.72个百分点 [6] - 公司收购池北区公交公司,参与区域网约车运营,布局景区外本地交通网络,并与控股股东签订长白山景区托管协议,预计未来几年带来稳定收入 [6] - 预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速分别为28.55%、20.13%和25.33% [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入2.54亿元,同比增长51.73%;实现归母净利润2,103.30万元,同比增长71.70%;实现归母扣非净利润2709.14万元,同比增长138.31% [5] - 2024年Q2公司实现营业收入1.27亿元,同比增长29.02%;实现归母净利润1033.13万元,同比下降36.95%;实现归母扣非净利润1548.06万元,同比下降2.09% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股,PE分别为32X、27X和22X [6]