报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增,前三季度公司共接待游客276.44万人次,同比增长23% [2] - 三季度毛利率小幅下滑,费用率同比持平可控,三季度公司整体毛利率57.9%,同比下降5.37pct [2] - 公司在特色冰雪产品打造、设备更新和人员储备上做了更充分的准备,与原有景区产品形成联动,更好的满足冬季游客需求 [2] - 2025年9月底沈白高铁即将通车,设计时速350公里/小时,将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时 [2] - 今年6月温泉部落二期动工,预计将于2026年完工,提升公司酒店及温泉接待能力 [2] - 预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速分别为28.55%、20.13%和25.33% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为620.43亿元、752.04亿元和864.85亿元,同比增长21.21%、15.00%和21.27% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为1.38亿元、1.77亿元和2.13亿元,同比增长28.55%、20.13%和25.33% [4] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为0.52元/股、0.67元/股和0.80元/股 [4] - 2024-2026年市盈率分别为48X、40X和32X [4]