报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司三季度营收同比增长3.2%,归母净利润同比下降9.0% [6] - 三季度景区客流增长6.5%,人均消费同比下滑3.1% [7][8] - 三季度人工与折摊增加致盈利能力下滑 [8] - 国庆假期客流同比增长18.1%,公司蓄力新一轮冰雪季 [9][11] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司三季度营收3.40亿元/+3.19%,归母净利润1.27亿元/-9.04% [6] - 前三季度营收5.95亿元/+19.55%,归母净利润1.48亿元/-2.52% [6] - 三季度系全年最旺季,但实际进山人数受台风天气等因素扰动,人员与折摊成本增加使得单季度毛利率同比下降5.4pct [6][8] 景区客流情况 - 前三季度景区客流277万人次/+23%,其中单三季度客流169万人次/+6.5% [7] - 三季度人均消费同比下滑3.1%,主要系皇冠假日酒店量价均有下滑,同时天池景点阶段关闭影响倒站车收费 [7] - 国庆假期客流同比增长18.1%,表现相对突出 [9] 成本管控情况 - 三季度毛利率57.9%/-5.4pct,主要系人工成本增加、新增车辆折摊 [8] - 三季度管理费率/销售费率/财务费用同比分别+0.9/-0.2/-0.1pct,其中管理费用提升预计与总部薪资调整、酒店维修等有关 [8] 未来发展规划 - 公司过往Q1/Q4均亏损,今年Q1已实现盈利,Q4来看10月客流趋势良好 [9] - 公司计划丰富景区内产品、参与镇上业态运营、推进定增项目,以应对冰雪季需求 [9][11] - 国内冰雪游在持续渗透中,配套产品逐步丰富叠加交通改善,一年双旺季打造值得期待 [11]