投资评级及目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至36.87元,较当前价格上涨36% [4] - 考虑到2025年行业平均26xPE,以及长白山冰雪旅游和高铁通车的催化作用,给予公司高于行业的46xPE估值 [4] 业绩表现 - 公司2024Q1-3实现营收5.95亿元(+29%),毛利润2.72亿元(+8%),归母利润1.48亿元(-3%) [3] - 单Q3实现营收3.4亿元(+3.19%),毛利润1.97亿元(-5.56%),毛利率57.9%(-5.36pct) [3] - 业绩略低于预期,主要受酒店入住率及客单价下降,以及人工成本上升的影响 [3] 关注重点 - 关注公司定增进度,2025年哈尔滨亚冬和2024年底冰雪项目有望带动客流增长 [3] - 关注2025年底沈白高铁全面通车,预计将有效带动长白山淡季客流增长 [3] 行业对比 - 同行业公司中青旅、三峡旅游2024年PE分别为27.12倍和32.35倍,低于长白山的50.64倍 [11][12]