报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 利润表现承压 - 2024年前三季度,公司营收5.95亿元/同比+19.55%,归母净利润1.48亿元/同比-2.52% [3] - 2024年第三季度,公司营收3.40亿元/同比+3.19%,归母净利润1.27亿元/同比-9.04% [3] - 第三季度营收同比增长但归母净利润同比下行,可能是24年上半年新增环保车/倒站车并配置工作人员,导致车辆折旧摊销及人工成本增加所致 [3] 天气因素影响导致旺季高峰期景区关闭 - 受台风"格美"影响,长白山景区在24年7月27日至8月3日期间(共7天)关闭,导致景区24年7-8月暑期旺季的实际运营天数小于23年同期,客流端表现承压 [3] - 但由于景区在自身高知名度、社媒高频率宣传、避暑目的地属性催化下暑期旺季门票常处供不应求状态,以及24年上半年公司新增环保车/倒站车等景区内车辆并配置相应工作人员或使景区单日承载游客量上限有所提升,24年7-8月接待客流仍在去年高基数情况下实现同比增长 [3] 国庆假期客流创新高,冰雪季景区供给端表现值得关注 - 24年国庆假期长白山景区接待游客18.18万人次/同比+18.05%,创历年国庆游客量最高记录,景区内高品质温泉酒店、民宿预订率高达90%,游客人均消费显著提升,均是景区高景气的直观体现 [3] - 展望24Q4/25Q1,长白山冰雪资源丰富、景区内冰雪项目矩阵逐步展开,叠加景区高景气催化,冰雪季有望逐步从长白山传统淡季转化为旺季,持续关注冰雪季供给端布局及社媒平台热度情况 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为620/736/802/908百万元,归母净利润预计分别为138/161/209/268百万元 [4] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为42.98%/43.36%/47.14%/51.59%,净利润率预计分别为22.25%/21.91%/26.09%/29.52% [6] - 2024-2026年公司每股收益预计分别为0.52/0.61/0.78/1.01元,对应PE为61/52/40/31倍 [4]