公司整体经营情况 - 截至2024年6月末，长白山景区累计接待游客108.7万人次，同比增长64.3% [2] - 报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长51.73%，净利润2103.3万元，同比增长71.7% [2] - 一季度冰雪旅游呈现强劲发展势头，公司推出多种冰雪旅游产品，景区接待游客42.9万人次，同比增长161.8% [3] - 二季度公司更新部分老旧车辆，首批网约车正式上线运营，完成公交车公司和业务收购，增购新能源车辆，景区接待游客62万人次，同比增长33% [3] 子公司经营情况 - 智行公司上半年收购长白山保护开发区泽亨公共汽车服务有限公司，新增多种车型和车辆，导致固定资产摊销、人工成本增加，净利润有所下降 [3] - 酒店板块净利润同比减少的主要原因包括:维修维护费增加、所得税恢复正常缴纳、工资及相关费用增长 [3] 未来发展趋势 - 旅游消费日趋理性化，散客化出行愈加被游客接受，年轻化趋势明显 [4] - 客源结构方面,一季度以华东、华南为主,二季度以东北三省为主,海外客源以韩国为主 [4][5] - 沈白高铁建成通车将为长白山旅游发展带来重大机遇,公司将加快相关项目建设,持续拓展营销 [6] - 温泉部落二期项目已于今年6月开工,计划今年完成地下及地上二层主体结构施工 [7] 股东回报 - 2023年公司每10股派送现金0.78元,累计分红1.22亿元,未来将根据公司实际情况给予投资者更多回报 [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在积极申请开放朝鲜游客入境的相关业务资质 [1][2][3] - 公司正在推进温泉部落二期项目的建设,预计2026年上半年投入运营 [11][12] - 公司正在申报地方政策支持,包括设施建设、交通工具更新等方面的补贴 [14][15][16] - 公司投资了一个名为"N都里度假区"的项目,正在进行餐饮等配套业态的开发 [17][18][19][20][21] - 沈白高铁即将开通,将大幅缩短长白山到北京的出行时间,有利于吸引更多北京客源 [22][23][24] - 公司正在关注东坡项目的进展,但目前信息较少,属于境外项目 [25] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司新增车辆的预期情况如何? 回答:公司今年新增车辆主要是更新为主,明年具体情况还需要根据旺季运营情况来确定 [12][13] - 提问:公司对于地方政策支持的申报情况如何? 回答:公司正在积极申报各类政策支持,包括设施建设、交通工具更新等,但具体落地情况还需进一步确认 [14][15][16] - 提问:公司投资的"N都里度假区"项目的情况如何? 回答:该项目位于北景区的重要集散地,公司主要通过租赁客房和开发餐饮等配套业态来运营,未来还有进一步扩展的空间 [17][18][19][20][21]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[2][15][16] 报告的核心观点 - 上半年长白山景区客流保持高增长,2024年1-7月共接待游客166.4万人次,同比增长28.5%,其中上半年共接待游客108.64万人次,同比增长64.13% [5][6] - 上半年毛利率明显改善,达29.43%,同比提高4.21个百分点,费用率持续优化,管理费用率下降1.8个百分点,财务费用率下降0.72个百分点 [6] - 公司收购池北区公交公司,参与区域网约车运营,布局景区外本地交通网络,并与控股股东签订长白山景区托管协议,预计未来几年带来稳定收入 [6] - 预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元,同比增速分别为28.55%、20.13%和25.33% [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入2.54亿元,同比增长51.73%;实现归母净利润2,103.30万元,同比增长71.70%;实现归母扣非净利润2709.14万元,同比增长138.31% [5] - 2024年Q2公司实现营业收入1.27亿元,同比增长29.02%;实现归母净利润1033.13万元,同比下降36.95%;实现归母扣非净利润1548.06万元,同比下降2.09% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股,PE分别为32X、27X和22X [6]

2024 年 08 月 14 日 公司点评 买入/上调 长白山(603099) 目标价: 昨收盘:21.59 进山客流大幅增长 景区接待能力持续改善 ◼ 走势比较 (20%) 22% 64% 106% 148% 190% 23/8/14 23/10/2624/1/724/3/2024/6/124/8/13 长白山 沪深300 事件：公司发布 2024 中报，上半年公司实现营业收入 2.54 亿元，同 比增长 51.73%；实现归母净利润 2,103.30 万元，同比增长 71.70%；实现 归母扣非净利润 2709.14 万元，同比增长 138.31%。 其中，Q2 公司实现营业收入 1.27 亿元，同比增长 29.02%；实现归母 净利润 1033.13 万元，同比下降 36.95%；实现归母扣非净利润 1548.06 万元，同比下降 2.09% 点评： 上半年长白山景区客流保持高增长。2024 年 1-7 月公司共接待游客 166.4 万人次，同比增长 28.5%。其中上半年公司共接待游客 108.64 万人 次，同比增长 64.13%。受到到台风天气影响，7 月 27 日-8 月 2 日公司景 区关闭， ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 长白山（603099.SH）2024年中报显示，24H1实现营收2.54亿元，同比增长51.73%，归母净利润0.21亿元，同比增长71.70%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长138.31%。24Q2单季度营收1.27亿元，同比增长29.02%，归母净利润0.1亿元，同比下降36.95%，扣非归母净利润0.15亿元，同比下降2.09% [3] - 24H1毛利率为29.4%，同比增长4.2个百分点，24Q2毛利率为30.6%，同比下降3.1个百分点。24Q2费用率为14.77%，同比下降0.7个百分点，归母净利率为8.27%，同比增长约1个百分点 [3] - 2024年1-7月长白山累计接待游客166.4万人次，同比增长28.5%，其中7月接待57.8万人次，同比下降8.8%，主要受天气影响，长白山主景区7月27-31日关闭 [3] - 公司深化旅游客运核心业务发展，完善长白山全域旅游交通市场，24H1收购池北区公交公司，参与区域网约车运营，拓展景区外城市巡游出租车、客运班线、自驾租车等中短途交通接驳 [3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.1、2.5、2.8亿元，同比增速分别为52.4%、18.4%、13.6%，维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变，对应24年PE 33倍，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024年营业收入为803百万元，同比增长29.4%，归母净利润为210百万元，同比增长52.4%，EPS为0.79元/股，市盈率（P/E）为27.87倍 [5] - 预计2025年营业收入为908百万元，同比增长13.0%，归母净利润为249百万元，同比增长18.4%，EPS为0.93元/股，市盈率（P/E）为23.54倍 [5] - 预计2026年营业收入为1014百万元，同比增长11.8%，归母净利润为283百万元，同比增长13.6%，EPS为1.06元/股，市盈率（P/E）为20.73倍 [5] 财务数据 - 2022年营业收入为195百万元，归母净利润为-57百万元，毛利率为-9.8%，净利率为-29.5%，ROE为-6.3% [13] - 2023年营业收入为620百万元，归母净利润为138百万元，毛利率为43.0%，净利率为22.3%，ROE为13.3% [13] - 2024年预计营业收入为803百万元，归母净利润为210百万元，毛利率为47.2%，净利率为26.2%，ROE为16.8% [13] - 2025年预计营业收入为908百万元，归母净利润为249百万元，毛利率为48.6%，净利率为27.4%，ROE为16.6% [13] - 2026年预计营业收入为1014百万元，归母净利润为283百万元，毛利率为49.9%，净利率为27.9%，ROE为15.9% [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为27.10元[4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，关注旺季产能瓶颈及定增节奏[2] - 考虑到交通改善及冰雪游高景气，维持公司2024-2026年归母净利润预测，给予高于行业平均的36x PE，上调目标价至27.1元，维持增持评级[10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为23.48元[2] - 52周内股价区间为12.43-39.06元[6] - 总市值为6,261百万元，总股本/流通A股为267/267百万股，流通B股/H股为0/0百万股[6] 资产负债表摘要 - 股东权益为1,041百万元，每股净资产为3.90元，市净率为6.0，净负债率为-7.17%[7] 升幅 - 1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为3%、15%、82%，相对指数升幅分别为6%、24%、93%[8] 财务摘要 - 2022年营业收入为195百万元，2023年为620百万元，2024年预测为783百万元，2025年预测为908百万元，2026年预测为1,082百万元[9] - 2022年净利润为-57百万元，2023年为138百万元，2024年预测为198百万元，2025年预测为251百万元，2026年预测为315百万元[9] - 2022年每股净收益为-0.22元，2023年为0.52元，2024年预测为0.74元，2025年预测为0.94元，2026年预测为1.18元[9] - 2022年净资产收益率为-6.3%，2023年为13.3%，2024年预测为16.4%，2025年预测为17.7%，2026年预测为18.6%[9] 投资建议 - 考虑到交通改善及冰雪游高景气，维持公司2024-2026年归母净利润预测，给予高于行业平均的36x PE，上调目标价至27.1元，维持增持评级[10] 业绩简述 - 2024H1实现营收2.54亿元，同比增长52%，毛利润0.75亿元，同比增长77%，毛利率29.43%，同比增长4.21个百分点，归母利润0.21亿元，同比增长72%，利润率8.3%，同比增长1个百分点[10] - 24Q2营收1.27亿元，同比增长29%，毛利润0.39亿元，同比增长17%，毛利率30.64%，同比下降3.14个百分点，归母利润0.1亿元，同比下降36.97%[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”[5] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，剔除营业外支出等一次性影响预计主业同比高增，关注旺季产能瓶颈及定增节奏[2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 考虑到交通改善及冰雪游高景气，维持公司2024-2026年归母净利润1.98/2.51/3.15亿元，给予高于行业平均的36x PE，上调目标价至27.1元，维持增持评级[3] 业绩简述 - 2024H1实现营收2.54亿元/+52%，毛利润0.75亿元/+77%，毛利率29.43%/+4.21pct，归母利润0.21亿元/+72%，扣非归母0.27亿元/+138%，24Q2营收1.27亿元/+29%，毛利润0.39亿元/+17%，毛利率30.64%/-3.14pct，归母利润0.1亿元/-36.97%，扣非归母0.15亿元/-2.09%，符合前期预告区间[3] 具体业务拆分 - 2024H1营收同比增速中天池酒店（皇冠酒店及自营等）/蓝景温泉/岳桦生态产品/天池管理咨询/易游旅游/智行旅游分别+27/50/40/126/12/76%，净利润同比-1.65/+0.61/-0.16/-0.26/-0.1/+0.7/-0.22百万元[3] 后期关注 - 关注产能瓶颈，高基数下业绩弹性，7-8月旺季高基数下增长确定性，另一方面需关注定增进展，为下半年核心矛盾[3] 财务摘要 - 营业收入2022A为195亿元，2023A为620亿元，2024E为783亿元，2025E为908亿元，2026E为1,082亿元，净利润（归母）2022A为-57亿元，2023A为138亿元，2024E为198亿元，2025E为251亿元，2026E为315亿元[12] 资产负债表摘要 - 股东权益2022A为1,041百万元，每股净资产3.90元，市净率6.0，净负债率-7.17%[7] 交易数据 - 52周内股价区间为12.43-39.06元，总市值为6,261百万元，总股本/流通A股为267/267百万股，流通B股/H股为0/0百万股[6] 股价走势 - 52周股价走势图显示长白山与上证指数的对比[8] 升幅 - 绝对升幅1M为3%，3M为15%，12M为82%，相对指数1M为6%，3M为24%，12M为93%[10] 相关报告 - 业绩符合预期，关注定增进展2024.04.26，关注定增节奏与韩国游客回暖2024.03.26，业绩符合预告中值，关注四季度冰雪项目进展2023.10.21，业绩超预期，客运客单提升及酒店业务贡献增量2023.10.11，交通链接一线客源，冰雪项目提升客单2023.09.05[11]

投资评级 - 报告维持对公司的投资评级为“买入”[2] 核心观点 - 2024Q2公司加大投入以备战暑期旺季，导致费用和营业外支出增加，拖累利润表现。长期来看，公司内外催化要素充足，看好外部交通改善和客运/酒店供给提升带动业绩提升[8] 财务数据 - 2024H1公司实现营收2.54亿元，同比增长51.7%，归母净利润0.21亿元，同比增长71.7%。2024Q2营收1.27亿元，同比增长29%，归母净利润0.1亿元，同比下降37%[8] - 2024Q2主景区接待客流62.14万人，同比增长33.1%，淡季延续强劲增长[8] - 2024Q2公司毛利率为30.6%，同比下降3.1个百分点，环比上升2.43个百分点。扣非归母净利率为12.24%，同比下降3.89个百分点[8] 业务分析 - 2024H1交通/酒店/旅行社收入分别为1.73/0.62/0.06亿元，毛利率分别为33.8%/22.5%/37.6%[8] - 交通板块：2024H1公司收购池北区公交公司，不断完善包车/网约车服务生态，子公司智行旅游收入同比增长76.3%[8] - 酒店板块：受益于北坡客流基数高和品牌心智成熟，子公司天池酒店收入同比增长26.8%[8] 长期发展 - 沈白高铁预计2025年开通，长白山年客流有望达500万人次，增量空间达60%以上[8] - 公司层面加快区域资源整合，定增项目稳步推进，补充区域客运/酒店供给，多元投资持续强化引流能力[8] - 根据公司公告，拟托管经营主景区/周边度假社区，预计年增厚管理收入约500万元，同时拟与控股股东合资成立餐饮子公司，有望进一步丰富产品业态，匹配增量客流驱动成长[8]

报告公司投资评级 - 长白山公司的投资评级为"推荐"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 长白山公司未来成长空间大，外部交通优化预期和内部经营改善预期为其高成长性奠基，冰雪游为其基本面优化主驱动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和利润表现 - 24Q2，公司营业收入1.27亿元，同比增长29.02%；归母净利润0.10亿元，同比下降36.97%；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降2.09% [2] - 24H1，公司营业收入2.54亿元，同比增长51.73%；归母净利润0.21亿元，同比增长71.67%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长138.26% [2] 费用率表现 - 24Q2，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.04%/11.34%/0.40%，同比+0.13pcts/-0.31pcts/-0.52pcts [2] - 24H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.33%/10.61%/0.39%，同比+0.38pcts/-1.80pcts/-0.73pcts [2] 毛利率和净利率表现 - 24Q2，公司毛利率30.64%，同比下降3.14pcts；公司净利率8.16%，同比下降8.55pcts [2] - 24H1，公司毛利率29.42%，同比上升4.21pcts；公司净利率8.27%，同比上升0.96pcts [2] 投资和经营活动 - 长白山上市公司与控股股东长白山集团共同出资成立公司，进行餐饮项目投资及运营管理等工作 [2] - 合资公司暂定名称为"恩都里餐饮管理有限责任公司"，长白山上市公司/长白山集团出资比例分别为51%/49% [2] - 合资公司主要目的为培育开拓区域餐饮市场，丰富健全公司旅游产业链条和产品服务体系 [2] 盈利预测 - 预计24-26年公司归母净利润分别为1.97/2.36/3.06亿元，对应PE为32X/26X/20X [2] 财务指标预测 - 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E - 营业收入（百万元） 620 690 800 928 - 增长率（%） 218.7 11.3 15.8 16.1 - 归属母公司股东净利润（百万元） 138 197 236 306 - 增长率（%） 340.6 42.5 20.0 29.8 - 每股收益（元） 0.52 0.74 0.89 1.15 - PE 45 32 26 20 - PB 6.0 5.2 4.5 3.9 [2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%；归母净利润2103.30万元，同比+71.70%。Q2业绩受成本费用端扰动短暂承压，短期内暑期旺季表现值得期待，中长期仍看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动 [3] 根据相关目录分别进行总结 支撑评级的要点 - 上半年景区客流高增，受扩充产能影响Q2业绩短期承压。24H1公司实现营收2.54亿元，同比+51.73%；归母净利润2103.30万元，同比+71.70%。其中24Q2实现营收1.27亿元，同比+29.02%；归母净利润1033.13万元，同比-36.95% [3] - 7月客流受极端气候扰动，高温持久避暑游仍值得期待。据长白山管委会数据，由于台风和暴雨存在地质灾害，长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭，7月单月接待的游客同比下降8.8% [3] - 沈白高铁开通有望提振客流，积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年开通，届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时，外部交通显著改善有望提振客流 [3] 估值 - 公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分别为32.7/27.2/24.3倍，维持增持评级 [3]