投资评级 - 报告维持对公司的投资评级为“买入”[2] 核心观点 - 2024Q2公司加大投入以备战暑期旺季，导致费用和营业外支出增加，拖累利润表现。长期来看，公司内外催化要素充足，看好外部交通改善和客运/酒店供给提升带动业绩提升[8] 财务数据 - 2024H1公司实现营收2.54亿元，同比增长51.7%，归母净利润0.21亿元，同比增长71.7%。2024Q2营收1.27亿元，同比增长29%，归母净利润0.1亿元，同比下降37%[8] - 2024Q2主景区接待客流62.14万人，同比增长33.1%，淡季延续强劲增长[8] - 2024Q2公司毛利率为30.6%，同比下降3.1个百分点，环比上升2.43个百分点。扣非归母净利率为12.24%，同比下降3.89个百分点[8] 业务分析 - 2024H1交通/酒店/旅行社收入分别为1.73/0.62/0.06亿元，毛利率分别为33.8%/22.5%/37.6%[8] - 交通板块：2024H1公司收购池北区公交公司，不断完善包车/网约车服务生态，子公司智行旅游收入同比增长76.3%[8] - 酒店板块：受益于北坡客流基数高和品牌心智成熟，子公司天池酒店收入同比增长26.8%[8] 长期发展 - 沈白高铁预计2025年开通，长白山年客流有望达500万人次，增量空间达60%以上[8] - 公司层面加快区域资源整合，定增项目稳步推进，补充区域客运/酒店供给，多元投资持续强化引流能力[8] - 根据公司公告，拟托管经营主景区/周边度假社区，预计年增厚管理收入约500万元，同时拟与控股股东合资成立餐饮子公司，有望进一步丰富产品业态，匹配增量客流驱动成长[8]