一、投资评级 - 买入（首次）[2] 二、核心观点 - 重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行，在化债政策加码、重庆建设发力支撑下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复，化债和扩表的不确定性下降，估值有望迎来修复[1][34]。 三、各部分总结 （一）公司画像 - 重庆银行是一家深耕重庆区位、城投布局较重的城商行，股权结构均衡，第一大股东为重庆国资委，第二大股东为大新银行，管理团队专业能力强且经验丰富，主要高管为70后[1][11]。 - 区域布局上重点在重庆地区，24H1末重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%；业务布局上城投资产（含基建贷款）占比较大，23A末占总资产的27.9%、占净资产的372.8%，排名上市银行首位、第三[1][14]。 （二）财务分析 - 资产规模、盈利能力处于行业中游，资产质量略差于上市城商行，24Q3末总资产规模8241亿元，排名17家城商行第9位，24Q1 - 3的ROE（年化）11.43%、ROA（年化）0.79%，排名上市城商行中位水平[1][16]。 - 杜邦拆解来看，较对标行的主要差距在于息差水平低、其他非息贡献低，息差劣势有望改善，业务结构调整冲击趋缓，负债端改善红利释放将使息差较对标行差距有望收窄[1][18][19]。 - 资产质量方面，24Q3末不良率1.26%，高于上市城商行平均的1.15%，但不良压力持续缓释，不同地区和三阶段资产情况各有特点，异地分行不良率持续下降，不过三阶段贷款占比高，真实风险压力仍较大[1][25][26][27][28]。 （三）投资故事 - 化债不确定性下降，财政支持化债持续加码，重庆化债推进进展快，这使得重庆银行城投业务不确定性下降，对息差和不良影响的不确定性也下降[34][35][36]。 - 扩表不确定性下降，重庆是成渝经济圈重要增长极，重庆地区建设有望提速，重庆银行作为“城投银行”，规模增速较对标行差距有望收窄[34]。 - 转债方面，2022年3月发行130亿元可转债，如顺利转股，以24Q3末数据测算，可支撑核心一级资本充足率2.4pc，股价距离转股价和强制赎回价还有一定空间[4]。 （四）盈利预测与估值 - 预计重庆银行2024 - 2026年归母净利润增速为5.29%/5.37%/6.63%，对应BPS为15.53/16.61/17.78元，给予重庆银行A股目标2024年PB估值0.70x，对应A股目标价10.94元/股，现价空间16%[4]。

报告公司投资评级 - 给予永艺股份“买入”评级[45] 报告的核心观点 - 永艺股份在多个方面表现出积极态势，包括营收增长、外销优势、内销自主品牌发展、分红政策等，具有投资潜力[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善 - 24Q3营收创单季度新高，前三季度实现营收33.90亿元，同比+35.58%，归母净利2.25亿元，同比+6.46%，24Q3单季，实现营收13.38亿元，同比+38.79%，归母净利0.98亿元，同比+42.3%[14] - 外销方面，24Q3我国办公椅出口额下滑7.6%，公司23Q3收入增速38.8%，增速同比+40.2pct，优于行业，得益于海外基地布局、新品类与新客户放量、精细化管理能力提升，且开拓了Costco、Sam's等重要渠道和大客户[2] - 内销方面，2023年作为国内自主品牌发力元年，通过多种举措提升综合运营能力，2023年自主品牌营收7.13亿元，同比+67%，占比达20%，盈利能力较高[3] - 公司重视股东权益和回报，近年分红比例稳中有升，2023年现金分红比例44%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红比例45%，24H1公司资本开支/营业收入比例降至7%[4] - 预计公司2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%[5] [1][2][3][4][5] 2. 着重打造自主品牌，分红彰显发展信心 - 2023年公司将其作为国内自主品牌发力元年，通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系，提升综合运营能力，自主品牌营收和知名度明显跃升[32] - 线上线下渠道建设齐头并进，线上拓展多平台，“双十一”期间自主品牌撑腰椅产品线上全渠道GMV同比增长256%，线下开展多项计划，工程渠道和直营大客户数量增长，且以自主品牌入驻商超[33] - 公司营收以外销为主，2023年外销/内销占比分别为74.7%/25.3%，内销毛利率优于外销，外销盈利能力持续提升[34] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红金额占上半年归母净利润41.95%，24H1资本开支/营业收入比例下降至0.07[37] [32][33][34][37] 3. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设办公椅、沙发、其他产品在销量、均价、成本等方面的发展趋势，预计2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%，对应EPS分别为0.98元、1.23元、1.54元[40][41] - 投资建议选取恒林股份、匠心家居及乐歌股份为可比公司，2024年可比公司PE均值为13X，略高于永艺股份的12X，公司作为办公椅行业领军企业，海外业务发展有望延续，内销积极发力自有品牌，给予“买入”评级[45] [40][41][45]

公司报告 | 季报点评 AI 赋能提升产品竞争力，助力医院数据要素价值开发 Q3 业绩承压，费用水平不减叠加减值损失计提增加 公司发布 2024 年 3 季报，2024 年前三季度实现收入 4.76 亿元（同比 -11.52%）、归母净利-0.41 亿元（同比-328.81%）、扣非净利-0.44 亿元（同 比-465.68%），Q3 单季实现收入 1.75 亿元（同比-28.68%）、归母净利-0.14 亿元（同比-133.47%）、扣非净利-0.13 亿元（同比-132.78%）。公司 Q3 单 季销售/管理/研发费用分别同比-19.51%、-18.79%、+25.13%，前三季度整 体费用率 54.45%，未有下降。公司三季报应收账款为 5.7 亿元达历史新高， 计提信用减值损失 2636 万元，去年同期为 1537 万元。 持续领军电子病历，不断创新加强 AI 赋能 根据 IDC 数据，公司在中国电子病历市场中连续十年排名第一（2014 年 -2023 年）。截至 2024 年年中，公司业务范围已延伸至除中国台湾地区外 的全国所有省市自治区，拥有医院客户 1,700 余家，其中三甲医院 650 余 家 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1] 报告核心观点 - 2025年芒果超媒剧综储备丰富 经营拐点将至[1] 根据相关目录分别进行总结 一、重大事项 - 11月12日芒果生态扩圈大会召开 六平台亮相 发布2025年片单 含多种内容[1] 二、评论 - 2025年剧综储备丰富 看好产品周期向上 综艺方面 新旧综艺均有看点 剧集储备丰富且有知名人士参与[2] - 剧综份额向上 经营拐点在即 内容端芒果表现较好 变现端看好广告复苏和会员突破[2] - 文化出海进行中 芒果TV国际APP海外下载量上升 倍增计划有望实现[2] - 短期芒果基本面触底 后续剧综储备丰富 长线看好基本面向好及估值修复 维持24 - 26年预期[2] 三、主要财务指标 - 给出2023 - 2026年营业总收入 归母净利润等财务指标的预期值及同比增速等[3] 四、公司基本数据 - 给出芒果超媒总股本 已上市流通股等基本数据[4] 五、市场表现对比 - 给出芒果超媒近12个月市场表现与沪深300对比情况[5] 六、相关研究报告 - 列出之前对芒果超媒的相关研究报告[6] 七、附录财务预测表 - 详细列出2023 - 2026年资产负债表 利润表等相关财务数据[7] 八、传媒组团队介绍 - 介绍芒果超媒研究团队成员的教育背景 工作经历及所获荣誉等[8][9][10][11][12][13] 九、华创证券机构销售通讯录 - 列出华创证券机构销售通讯录 包括不同地区的销售人员信息[14]

报告投资评级 - 凯赛生物投资评级为“买入（维持）”[2] 报告核心观点 - 凯赛生物癸二酸产能放量，2024Q3盈利同比大幅上升，带动整体业绩增长，且公司稳步扩充产能，聚焦聚酰胺全产业链，携手产业链客户完善战略布局，考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入22.15亿元，同比+41.49%；归母净利润3.45亿元，同比+9.97%；扣非归母净利润3.35亿元，同比+25.51%；销售毛利率32.20%，同比+3.72个pct，销售净利率15.28%，同比-7.29个pct；经营活动现金流净额为6.76亿元，同比+27.48%[3] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入7.71亿元，同比+44.06%，环比+1.45%；归母净利润为0.98亿元，同比+35.69%，环比-31.27%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比+81.32%，环比-30.10%；经营活动现金流净额为2.41亿元，同比+16.72%；销售毛利率为34.03%，同比+7.97个pct，环比+0.51个pct；销售净利率为12.24%，同比-4.37个pct，环比-5.83个pct[4] 产能扩充与产业链布局 - 截至2024年半年报，公司拥有系列生物法长链二元酸年产能11.5万吨、系列生物基聚酰胺年产能10万吨其中，年产4万吨生物法癸二酸建设项目已于2022年投产；乌苏技术年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目已于2023年建成；在建项目方面，年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目等项目正在建设中；公司商业化产品聚焦聚酰胺产业链，拥有完整生产链条，能降低成本提升品质[5] - 2023年年中公告拟定增募集不超过66亿元并引入招商局集团作为间接股东，合作将为业务开拓带来机遇；2023年1月战略入股分子之心，2024年1月与3P.COM公司签署合资协议完善研发布局[7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为31.07、49.01、69.37亿元，归母净利润分别为5.05、7.07、9.15亿元，对应PE分别57、41、32倍[8]

报告投资评级 - 晶瑞电材评级为买入（首次覆盖）[4][8][11] 报告核心观点 - 晶瑞电材2024年前三季度营业收入同比增长10.56%，归母净利润同比下降97.04%，扣非归母净利润同比下降123.50%，销售毛利率和净利率同比下降，经营活动现金流净额同比增长234.80%；2024Q3单季度营业收入同比增长10.76%，归母净利润同比下降51.91%，扣非后归母净利润同比下降152.18%，经营活动现金流净额同比增长73.84%，Q3公司归母净利润同比下降主要因为固定资产折旧、财务费用计提及研发费用大幅增加，毛利润同比增长，期间费用方面财务费用和研发费用同比/环比有增减，公允价值变动净收益和所得税同比增加[4][5] - 晶瑞电材是国内技术领先、产能最大、市场份额前列的半导体高纯湿化学品供应商，高纯化学品优势明显，多款光刻胶量产出货，NMP产品技术先进产能有望大幅提升，锂电池粘结剂产品完成迭代且性能得到认可，考虑到公司未来成长性给予买入评级[6][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024/11/12市场数据显示，晶瑞电材当前价格11.90元，52周价格区间5.39 - 13.30元，总市值12608.60百万，流通市值12038.53百万，总股本105954.58万股，流通股本101164.08万股，日均成交额1457.80百万，近一月换手10.19%[3] - 2024 - 2026年预计晶瑞电材营业收入分别为13.30、16.75、25.45亿元，归母净利润分别为0.12、0.82、1.96亿元，2025 - 2026年对应预测PE分别为154、64倍[8] - 2023 - 2026年晶瑞电材各项财务指标如ROE、毛利率、期间费率、销售净利率、收入增长率、利润增长率、总资产周转率等有相应数据呈现，且不同年份间有增减变化[11] 产品业务 - 在高纯化学品方面，已建成高纯硫酸、高纯双氧水共二十多万吨产能，高纯双氧水是国内第一大供应商，市占率约四成；在光刻胶方面，拥有全系列光刻机及配套测试实验设备，紫外宽谱系列光刻胶国内市占率第一，i线光刻胶系列产品完成项目后规模化供货，DUV光刻胶方面和中石化集团合作多款KrF光刻胶量产出货，ArF高端光刻胶研发加速且多款产品送样验证[6] - NMP产品采用国际先进技术及工艺，已供应市场十年，有稳定优质客户，正在建设相关项目提升锂电池级和半导体级NMP产能，锂电池粘结剂产品CMCLi完成迭代且性能获认可[8]

投资评级 - 华密新材（836247.BJ）的投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年前三季度华密新材实现营收2.91亿元（-0.52%），归母净利润0.32亿元（-23.44%）第三季度实现营收1.00亿元（-2.3%），归母净利润0.11亿元（-37.92%）由于短期费用增高下调2024 - 2026年盈利预测，但看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持增持评级[3] 各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度营收2.91亿元同比-0.52%，归母净利润0.32亿元同比-23.44%，第三季度营收1.00亿元同比-2.3%，归母净利润0.11亿元同比-37.92%，2024Q3单季度毛利率31.35%同比-2.70pcts，环比+2.29pcts，净利率10.73%同比-6.59pcts，环比+0.83pcts，下调2024 - 2026年盈利预测为归母净利润0.56/0.71/0.92亿元（原值0.68/0.93/1.20亿元），对应EPS为0.60/0.76/0.99元/股，当前股价对应PE为55.7/43.7/33.8倍[3] 公司战略 - 积极扩展销售团队，以特种橡塑材料及制品为核心构建产业链，寻求产业链上下游战略合作机会，2024年前三季度销售及管理费用率分别为4.33%/6.27%同比+0.96/+1.36pcts，2024年8月以1020万元自有资金设立控股子公司“河北车安新材科技有限公司”，持股51%，意在借助合作方客户资源优势扩大特种橡塑制品领域产销优势[4] 研发投入与产品发展 - 具备较强材料配方设计能力，异地建立分中心与科研院所深度合作持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用率7.71%同比+1.94pcts，大力开发新能源车型电气和密封类产品，新增客户包括比亚迪、奇瑞等，特种工程塑料处于产品开发及客户试用阶段，在PEEK材料领域与中科院兰州化物所共同开发，高端有机硅产品线从实验室成果转化为小批量生产逐步向工业化迈进[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为465/592/760百万元，YOY分别为16.2%/27.2%/28.3%，归母净利润分别为56/71/92百万元，YOY分别为7.2%/27.5%/29.5%，毛利率分别为30.9%/31.2%/30.9%，净利率分别为12.0%/12.0%/12.1%，ROE分别为11.8%/13.8%/15.7%，EPS分别为0.60/0.76/0.99元/股，P/E分别为55.7/43.7/33.8倍，P/B分别为6.6/6.0/5.3倍[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持不变 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减 餐饮业务增长较快 速冻营收持续承压 但餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 省外版图持续扩张 后续发展可期 维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1-3Q24实现营收41.0亿元 同比+5.9% 实现归母净利润4.5亿元 同比-8.9% 3Q24单季实现营收21.9亿元 同比+2.3% 实现归母净利润3.9亿元 同比-5.3%[2] - 分品类来看 1-3Q24月饼/餐饮/速冻/其他产品营收分别同比+0.2%/+15.5%/-1.8%/+13.9%（3Q24分别同比+0.1%/+17.3% /-4.8%/+0.6%）[2] - 分地区来看 1-3Q24公司食品制造业务广东省内/广东省外/境外营收分别同比+2.5%/+3.5%/-0.2%（其中3Q24分别同比+0.6%/-2.1%/ -24.8%）[2] - 分渠道来看 公司1-3Q24食品制造业务直销/经销营收分别同比+4.5%/+1.8%（其中3Q24分别同比+5.3%/-9.1%）[2] - 截至3Q24期末 公司总共有1110家经销商 环比2Q24净增加29家[2] 盈利水平 - 1-3Q23/3Q23毛利率33.1%/39.5% 同比-3.3pct/-2.8pct 1-3Q24/3Q24销售费用率8.9%/7.3% 同比-0.6pct/-0.9pct 管理费用率8.1%/6.7% 同比-0.1pct/-0.2pct 受毛利率下降的拖累 公司1-3Q24/3Q24归母净利率为10.9%/17.8% 同比-1.8pct/-1.4pct[2] 业务发展 - 公司通过餐饮来树品牌 再通过食品业务做增量 餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 截至1H24 公司拥有餐饮直营门店49家 其中"广州酒家"直营门店27家[2] - 1-3Q24公司新增经销商233家 减少195家 其中省外净新增经销商29家 食品业务通过"以点带面"巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场 重点开拓了华东、华北等区域的主要城市 不断完善跨区域业务布局[2] 估值情况 - 预计24-26年EPS为0.91、1.05、1.19元 同比-6.3%、+16.0%、+13.5% 对应PE为18.4/15.9/14.0倍[2]

报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 报告期内业绩同比有所下滑积极拓展海外市场发布出海目标进军新能源、智能化汽车 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入357.62亿元同比-16.72%实现归母净利润4.32亿元同比-45.20%实现扣非归母净利润2.21亿元同比-51.17%其中2024年第三季度实现营业收入117.93亿元同比-16.34%实现归母净利润0.18亿元同比-90.16%实现扣非归母净利润-0.84亿元同比-304.42% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年前三季度实现毛利率12.59%同比+0.58pct费用率方面2024年前三季度实现销售费用率3.94%同比+0.29pct实现管理费用率3.12%同比+0.13pct实现研发费用率4.22%同比+0.75pct [3] 出海目标情况 - 2024年9月28日旗下时代汽车发布全球化战略目标旨在到2030年实现海外销量30万辆其中新能源占比达到30%时代汽车目标2030年实现销量50万辆其中新能源占比50%海外占比30%产销覆盖全球150个国家和地区实现智能汽车占比超过50% [4] 投资建议情况 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润5.54/7.69/9.90亿元对应PE分别为39.59/28.53/22.15倍维持增持评级 [4] 财务报表及指标预测情况 - 给出了2022A - 2026E期间包括营业收入营业成本营业税费等多项利润表指标以及货币资金交易性金融资产应收账款等多项资产负债表指标还有净利润加折旧和摊销资产减值准备等多项现金流量表指标及其相关的财务指标如成长性利润率运营效率投资回报率偿债能力分红指标业绩和估值指标等的具体数据及变化情况 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中矿资源“增持”评级[1] 报告的核心观点 - 中矿资源以地勘服务起家，逐步打造多金属资源平台，在锂、铷铯、铜锗业务方面各有布局与发展，锂业务有望平稳度过出清周期，铷铯业务垄断地位凸显，铜矿业务实现突破，多金属资源平台雏形已现[1] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况 - 中矿资源1999年成立，原为国家有色金属工业局旗下勘探公司，后完成公转民营，2014年在深交所上市，2018年是关键转折点，开启新材料业务，目前已建成6.6万吨电池级锂盐 + 418万吨采选产能，铷铯业务获全球垄断地位，2024年铜矿采选冶业务实现突破并获得锗资源储备，中长期有望成为全球资源平台型公司，传统主业地勘服务与矿权开发业务对内赋能，提供前端资源保障[13][14] - 公司控股股东为中色矿业集团有限公司，实际控制人为王平卫等，管理层多为科班出身，具备多年矿业从业经验[17][19][20] - 2024年1 - 9月公司业绩同比承压，主因锂价下跌与铯铷下游客户反弹，锂业务受锂价低迷影响，公司通过降本措施对冲，铷铯业务调涨产品定价后客户或有反弹，后续有望恢复稳增，分版块来看，锂盐毛利占比下滑、铷铯业务业绩维持韧性[21] 二、锂业务 - 锂是重要战略矿产资源，是新能源关键原料，公司锂业务聚焦行业中上游，主营锂矿资源开发及锂盐生产，全球锂资源分布不均，需求主要集中在电池领域，预计2024年锂盐供给过剩格局延续，后续需关注新增产能投放与高成本供应退出情况，资源低成本保供是当前行业稀缺竞争优势[30][32][34][36][38] - 公司全资持有Bikita和Tanco两座在产矿山，Bikita矿山持续勘探实现百万级增储，“200 + 200”万吨采选产能已达产，运输便利，非洲矿权开发虽有挑战但Bikita模式有正外部性，Tanco是加拿大铯锂钽多金属在产矿山，远期规划100万吨采选厂，现有18万吨/年锂辉石采选产能，还参股安哥拉Namibe锂矿绿地项目，地理位置优越[40][42][44][45][48][52][56] 三、铷铯业务 - 全球经济可采铷铯资源稀缺，公司把持全球仅存的在产铯榴石资源，是低估的全球一体化垄断龙头，资源端垄断，冶炼端占据全球铷铯盐主要供应商地位，随着竞争对手退出，市占率提升将使垄断地位带来的溢价充分体现[1] 四、铜锗业务 - 2024年公司先后收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权和纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆，铜矿业务实现突破，Kitumba矿现有铜资源量61.40万吨@2.20%，有望增储并规划采选冶一体化项目，Tsumeb铜冶炼厂现有26万吨精矿处理能力，技改后可扩至37万吨/年，尾渣堆含中锗金属量746.21吨，综合利用有望贡献业绩增量[1]