报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持不变 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减 餐饮业务增长较快 速冻营收持续承压 但餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 省外版图持续扩张 后续发展可期 维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1-3Q24实现营收41.0亿元 同比+5.9% 实现归母净利润4.5亿元 同比-8.9% 3Q24单季实现营收21.9亿元 同比+2.3% 实现归母净利润3.9亿元 同比-5.3%[2] - 分品类来看 1-3Q24月饼/餐饮/速冻/其他产品营收分别同比+0.2%/+15.5%/-1.8%/+13.9%(3Q24分别同比+0.1%/+17.3% /-4.8%/+0.6%)[2] - 分地区来看 1-3Q24公司食品制造业务广东省内/广东省外/境外营收分别同比+2.5%/+3.5%/-0.2%(其中3Q24分别同比+0.6%/-2.1%/ -24.8%)[2] - 分渠道来看 公司1-3Q24食品制造业务直销/经销营收分别同比+4.5%/+1.8%(其中3Q24分别同比+5.3%/-9.1%)[2] - 截至3Q24期末 公司总共有1110家经销商 环比2Q24净增加29家[2] 盈利水平 - 1-3Q23/3Q23毛利率33.1%/39.5% 同比-3.3pct/-2.8pct 1-3Q24/3Q24销售费用率8.9%/7.3% 同比-0.6pct/-0.9pct 管理费用率8.1%/6.7% 同比-0.1pct/-0.2pct 受毛利率下降的拖累 公司1-3Q24/3Q24归母净利率为10.9%/17.8% 同比-1.8pct/-1.4pct[2] 业务发展 - 公司通过餐饮来树品牌 再通过食品业务做增量 餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 截至1H24 公司拥有餐饮直营门店49家 其中"广州酒家"直营门店27家[2] - 1-3Q24公司新增经销商233家 减少195家 其中省外净新增经销商29家 食品业务通过"以点带面"巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场 重点开拓了华东、华北等区域的主要城市 不断完善跨区域业务布局[2] 估值情况 - 预计24-26年EPS为0.91、1.05、1.19元 同比-6.3%、+16.0%、+13.5% 对应PE为18.4/15.9/14.0倍[2]