报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持不变 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减 餐饮业务增长较快 速冻营收持续承压 但餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 省外版图持续扩张 后续发展可期 维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1-3Q24实现营收41.0亿元 同比+5.9% 实现归母净利润4.5亿元 同比-8.9% 3Q24单季实现营收21.9亿元 同比+2.3% 实现归母净利润3.9亿元 同比-5.3%[2] - 分品类来看 1-3Q24月饼/餐饮/速冻/其他产品营收分别同比+0.2%/+15.5%/-1.8%/+13.9%（3Q24分别同比+0.1%/+17.3% /-4.8%/+0.6%）[2] - 分地区来看 1-3Q24公司食品制造业务广东省内/广东省外/境外营收分别同比+2.5%/+3.5%/-0.2%（其中3Q24分别同比+0.6%/-2.1%/ -24.8%）[2] - 分渠道来看 公司1-3Q24食品制造业务直销/经销营收分别同比+4.5%/+1.8%（其中3Q24分别同比+5.3%/-9.1%）[2] - 截至3Q24期末 公司总共有1110家经销商 环比2Q24净增加29家[2] 盈利水平 - 1-3Q23/3Q23毛利率33.1%/39.5% 同比-3.3pct/-2.8pct 1-3Q24/3Q24销售费用率8.9%/7.3% 同比-0.6pct/-0.9pct 管理费用率8.1%/6.7% 同比-0.1pct/-0.2pct 受毛利率下降的拖累 公司1-3Q24/3Q24归母净利率为10.9%/17.8% 同比-1.8pct/-1.4pct[2] 业务发展 - 公司通过餐饮来树品牌 再通过食品业务做增量 餐饮+食品双主业协同发展 成长逻辑顺畅 截至1H24 公司拥有餐饮直营门店49家 其中"广州酒家"直营门店27家[2] - 1-3Q24公司新增经销商233家 减少195家 其中省外净新增经销商29家 食品业务通过"以点带面"巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场 重点开拓了华东、华北等区域的主要城市 不断完善跨区域业务布局[2] 估值情况 - 预计24-26年EPS为0.91、1.05、1.19元 同比-6.3%、+16.0%、+13.5% 对应PE为18.4/15.9/14.0倍[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.03亿元,同比增长5.86%;实现归母净利润4.48亿元,同比下降8.87% [4] - 2024年第三季度公司实现营业收入21.91亿元,同比增长2.27%;实现归母净利润3.90亿元,同比下降5.35% [4] - 行业层面,社零餐饮增速放缓,限额以上单位餐饮收入增速压力较大 [4] - 公司层面,营收保持增长但利润承压,主要受新开门店支出较高、市场竞争加剧等因素影响 [5] - 公司毛利率和净利率同比有所下降,但费用率同比改善 [5] 根据目录分别总结 事件描述 - 2024年前三季度公司营收和利润情况 [4] - 2024年第三季度公司营收和利润情况 [4] 事件评论 - 行业层面,社零餐饮增速放缓,限额以上单位餐饮收入增速压力较大 [4] - 公司层面,营收保持增长但利润承压,主要受新开门店支出较高、市场竞争加剧等因素影响 [5] - 公司毛利率和净利率同比有所下降,但费用率同比改善 [5] 投资建议与盈利预测 - 看好公司战略,预计未来3年归母净利润分别为5.54/6.45/7.45亿元,维持"买入"评级 [6][8]

报告投资评级 - 报告给予广州酒家(603043)增持评级,上调目标价为19.2元(+11%) [6] 报告核心观点 - 2024Q1-3实现营收41亿元/+6%,归母利润4.48亿元/-9%,扣非归母4.34亿元/-9%,业绩符合预期 [4] - 月饼业务实际表现符合预期,考虑到公司于9月中已披露月饼销量农历同比+1.5%,预计行业大盘客单小幅下滑3%,因此实际月饼销售额同比基本持平符合预期 [4] - 关注餐饮直营门店拓展计划及爬坡进展,受消费降级+高端定位影响仍在爬坡对利润率有所拖累 [4] - 下调2024-2026年EPS预测为0.9(-13%)/1.01(-11%)/1.11(-9%)元,给予2025年高于行业的19xPE [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为52.41亿元,同比增长6.9% [5] - 2024年归母净利润预计为5.11亿元,同比下降7.1% [5] - 2024年每股收益预计为0.90元,同比下降7.1% [5] - 2024年净资产收益率预计为12.2% [5] - 2024年市盈率为17.27倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩小幅下滑，控费提效成果显现 - 3Q24收入21.9亿元/+2.3%，归母净利3.9亿元/-5.3%，高基数下仍有较强韧性 [5] - 3Q毛利率39.5%/-2.8pct，判断源自价格端承压和低毛利率餐饮业务增速相对较高 [5] - 销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%，各-0.9/-0.2/-0.4pct，控费提效成果显现 [5] 月饼业务基本持平，餐饮增速环比提升 - 3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿，同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3% [6] - 4Q月饼增速或放缓，关注速冻表现 [6] - 餐饮增速连续2个季度环比增长，4Q预计维持较高增速 [6] 经销及代销渠道稳步发展，境内广东省外业务占比上升 - 3Q食品制造直销收入6.5亿元(-30.9%)，占比36.1%(-7.9pct)；经销及代销收入11.5亿元(-3.8%)，占比63.9%(+7.9pct) [7] - 境内广东省外收入4.8亿元(-6.0%)，占比26.7%(+2.8pct) [7] - 总经销商与代理商数1110家，较年初净增38家，其中广东省外净增29家(+6.1%)，占比45.2%(+1.1pct) [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元，同比增长6.0%、11.4%、10.3% [9] - 预计2024-2026年归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元，同比下降6.1%、增长18.7%、增长13.1% [9] - 给予2024年18-22倍PE，对应合理价值区间16.4-20.0元 [8]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9%;归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9% [2] - 2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3%;归母净利润3.9亿元,同比下滑5.4% [2] - 公司月饼业务销售增速为0.1%,实现稳健增长,速冻业务再度进入下滑区间,其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势 [6] - 公司毛利率为33.1%,同比继续下滑3.3个百分点;费用端公司费控能力延续良好表现 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3%;归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.1% [6][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9% [2] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润4.3亿元,同比下滑8.5% [2] - 2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3% [2] - 2024Q3公司归母净利润3.9亿元,同比下滑5.4% [2] - 2024Q3公司扣非归母净利润3.8亿元,同比下滑4.5% [2] 财务预测总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.1% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92/1.06/1.22元/股 [7] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [8] - 消费复苏不及预期风险 [8] - 省外拓展不及预期风险 [8] - 食品安全风险 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现收入41.0亿元（同比+5.9%）；归母净利润4.48亿元（同比-8.9%）。2024Q3收入21.9亿元（同比+2.3%）；归母净利润3.90亿元（同比-5.3%）。[1] - 考虑到需求偏弱、竞争加剧，下调2024-2026年归母净利为5.1、6.1、7.0（前值5.7、6.5、7.4）亿元，EPS为0.90、1.06、1.23元。[1] 业务表现 - 食品业务：2024Q3食品业务营收同比降0.5%，其中月饼/速冻营收分别同比+0.1%/-4.8%，月饼表现相对稳健。[2] - 餐饮业务：2024Q3餐饮业务表现较为亮眼，营收同比+17.3%，增速环比Q2进一步提升，主要受益于稳步拓店。[2] 区域表现 - 分渠道来看：2024Q3食品制造业务直销、经销营收同比分别+5.3%/-3.5%。[3] - 分区域来看：2024Q3食品制造业务省内、外市场收入分别同比+0.7%/-2.3%，广东省内表现相对稳健。[3] 盈利情况 - 2024Q3毛利率39.5%（同比-2.8pct），主因加大促销力度的拖累。[4] - 销售/管理费用率分别同比-0.9pct/-0.2pct，抵消部分毛利率下滑影响，公司净利率18.3%（同比-1.4pct）。[4] - 未来随着餐饮门店爬坡、促销力度回归正常，毛利率有望改善；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司2024年净利率有望相对平稳。[4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 月饼业务表现平淡，盈利短期承压 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为33.14%/39.49%，同比-3.27/-2.84pcts，主要系产品结构变化，高毛利率的月饼系列产品收入占比下降 [3] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到11.59%/18.33%，同比-1.78/-1.36pcts [3] - 考虑到24年月饼旺季表现平淡，以及整体消费仍较疲软，我们下调24-26年归母净利润预测分别至5.09/5.84/6.64亿元（分别下调8%/7%/5%） [3] 餐饮业务改善明显 - 餐饮业务：Q3营收3.67亿元，yoy+17.3%，收入增长较快应与其直营门店扩张有关 [2] 省外顺利扩张 - 经销商方面，24Q3经销商数量净增加29家，其中广东省内净减少9家，广东省外净增加37家 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求"小年"月饼业务展现韧性，餐饮业务持续增长 - 公司2024Q1-Q3食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为29.40/10.89/0.42亿元，同比分别为+2.70%/+15.51%/-3.47% [1] - 公司月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为14.41/7.72/7.27亿元，同比分别为+0.24%/-1.84%/+13.85% [1] - 公司餐饮收入稳健增长，预计受益于门店的持续拓展 [1] 食品制造业务直销发力，省外经销商落地加速初见成效 - 公司食品制造业务2024Q1-Q3直接销售/经销与代销收入分别为9.89/19.51亿元，同比分别为+4.48%/+1.82% [1] - 公司食品制造业务收入中，广东省内/境内广东省外/境外收入分别为21.44/7.42/0.53亿元，同比分别为+2.50%/+3.52%/-0.23% [1] - 截止24Q3，公司食品制造业务经销商与代理商分区域来看，广东省内/境内广东省外/境外分别为575/502/33家，较2023年净变动数量为+1/+29/+8户 [1] 利润率微降，精细化管理推动费用率降低 - 公司2024Q1-Q3整体毛利率为33.14%，较去年同期下降3.27pcts；归母净利率为10.92%，较去年同期降低1.76pcts [1] - 公司2024Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.89%/8.06%/1.54%，较去年同期分别-0.57/-0.08/-0.16pct [1] - 期内各项费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化 [1] "小年"月饼业务销售同比仍有增长，渠道扩张更进一步 - 公司本年度自有品牌月饼累计销量1,374万盒，按农历日期同比增长1.5% [1] - 公司有望通过进一步加码渠道扩张，持续释放业绩 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.11/5.84/6.83亿元，对应当前股价PE分别为18/16/13倍 [2] - 维持"买入"评级 [1]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 广州酒家（603043. SH） 第三季度收入微增，月饼主业维持平稳 核心观点 第三季度收入微增，归母净利润同比赌降。202403，公司实现收入 21. 91 亿 元/+2. 27%, 归母净利润 3. 90 亿元/−5. 35%, 扣非净利润 3. 84 亿元/−4. 45%, 与我们此前业绩前瞻大致相当。2024年前三季度,公司实现收入 41.03 亿元 /+5. 86%;实现归母净利润 4. 48 亿元/-8. 87%; 扣非净利润 4. 34 亿元/-8. 54%, 公司收入稳健增长,但性价比消费下利润率有所下降,净利润同比略承压。 月饼业务平稳，速冻略承压，餐饮伴随门店扩张收入增长。食品业务方面: 前三季度,公司月饼主业收入 14. 41 亿元/+0. 24%(销量预计增 1.5%), 整 体平稳;速冻收入 7.72 亿元/-1.84%，主要系需求相对疲软,且公司产品定 位相对偏中高端,消费性价比趋势下略有承压;其他食品收入（粽子、预制 菜等）7.30 亿元/+13.85%，增速较快。综合来看，公司食品业务收入 29.40 亿元/+2.70%，增长平稳。 ...

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为21.91亿元，同比增长2.27%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元，同比下降5.35%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.84亿元，同比下降4.45%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为11.19亿元，同比下降7.94%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为41.03亿元，同比增长5.8%[15] - 公司2024年前三季度净利润为4.76亿元，同比下降8.2%[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.48亿元，同比下降8.9%[16] 资产负债情况 - 公司总资产为75.78亿元，较上年度末增长15.52%[3] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为38.32亿元，较上年度末增长4.79%[3] - 公司2024年9月30日总资产为75.78亿元，较上年末增长15.5%[13][14] - 公司2024年9月30日总负债为34.81亿元，较上年末增长30.2%[13][14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为38.32亿元，较上年末增长4.8%[13][14] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.82亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为6.63亿元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.71亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.10亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.19亿元[19] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为11.99亿元[19] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.21亿元[19] - 2024年前三季度投资支付的现金为11.31亿元[19] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为6.91亿元[19] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为6.24亿元[19] 费用情况 - 公司2024年前三季度销售费用为3.65亿元，同比下降0.6%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为3.31亿元，同比增长4.8%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为0.63亿元，同比下降4.3%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为-0.23亿元，同比下降61.6%[15] 其他 - 公司获得政府补助1.08亿元[4] - 公司货币资金、交易性金融资产、应收账款等主要财务指标发生较大变动[7] - 公司应交税费大幅增加277.45%，主要是缴纳企业所得税和增值税[7] - 公司信用减值损失主要受应收账款影响[7] - 2024年第三季度公司货币资金为16.15亿元，较2023年末增加6.89亿元[11] - 公司交易性金融资产为1亿元，较2023年末增加9,563万元[11] - 公司应收账款为3.20亿元，较2023年末增加1.81亿元[11] - 公司存货为3.14亿元，较2023年末增加6,900万元[11] - 公司一年内到期的非流动资产为2.51亿元，较2023年末减少5,888万元[11] - 公司长期股权投资为5,315万元，较2023年末增加418万元[12] - 公司固定资产为17.90亿元，较2023年末增加1,305万元[12] - 公司使用权资产为5.48亿元，较2023年末增加8,388万元[12] - 公司商誉为1.52亿元，与2023年末持平[12] - 公司递延所得税资产为1.23亿元，较2023年末增加2,659万元[12]