报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求"小年"月饼业务展现韧性，餐饮业务持续增长 - 公司2024Q1-Q3食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为29.40/10.89/0.42亿元，同比分别为+2.70%/+15.51%/-3.47% [1] - 公司月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为14.41/7.72/7.27亿元，同比分别为+0.24%/-1.84%/+13.85% [1] - 公司餐饮收入稳健增长，预计受益于门店的持续拓展 [1] 食品制造业务直销发力，省外经销商落地加速初见成效 - 公司食品制造业务2024Q1-Q3直接销售/经销与代销收入分别为9.89/19.51亿元，同比分别为+4.48%/+1.82% [1] - 公司食品制造业务收入中，广东省内/境内广东省外/境外收入分别为21.44/7.42/0.53亿元，同比分别为+2.50%/+3.52%/-0.23% [1] - 截止24Q3，公司食品制造业务经销商与代理商分区域来看，广东省内/境内广东省外/境外分别为575/502/33家，较2023年净变动数量为+1/+29/+8户 [1] 利润率微降，精细化管理推动费用率降低 - 公司2024Q1-Q3整体毛利率为33.14%，较去年同期下降3.27pcts；归母净利率为10.92%，较去年同期降低1.76pcts [1] - 公司2024Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.89%/8.06%/1.54%，较去年同期分别-0.57/-0.08/-0.16pct [1] - 期内各项费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化 [1] "小年"月饼业务销售同比仍有增长，渠道扩张更进一步 - 公司本年度自有品牌月饼累计销量1,374万盒，按农历日期同比增长1.5% [1] - 公司有望通过进一步加码渠道扩张，持续释放业绩 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.11/5.84/6.83亿元，对应当前股价PE分别为18/16/13倍 [2] - 维持"买入"评级 [1]