报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现收入41.0亿元（同比+5.9%）；归母净利润4.48亿元（同比-8.9%）。2024Q3收入21.9亿元（同比+2.3%）；归母净利润3.90亿元（同比-5.3%）。[1] - 考虑到需求偏弱、竞争加剧，下调2024-2026年归母净利为5.1、6.1、7.0（前值5.7、6.5、7.4）亿元，EPS为0.90、1.06、1.23元。[1] 业务表现 - 食品业务：2024Q3食品业务营收同比降0.5%，其中月饼/速冻营收分别同比+0.1%/-4.8%，月饼表现相对稳健。[2] - 餐饮业务：2024Q3餐饮业务表现较为亮眼，营收同比+17.3%，增速环比Q2进一步提升，主要受益于稳步拓店。[2] 区域表现 - 分渠道来看：2024Q3食品制造业务直销、经销营收同比分别+5.3%/-3.5%。[3] - 分区域来看：2024Q3食品制造业务省内、外市场收入分别同比+0.7%/-2.3%，广东省内表现相对稳健。[3] 盈利情况 - 2024Q3毛利率39.5%（同比-2.8pct），主因加大促销力度的拖累。[4] - 销售/管理费用率分别同比-0.9pct/-0.2pct，抵消部分毛利率下滑影响，公司净利率18.3%（同比-1.4pct）。[4] - 未来随着餐饮门店爬坡、促销力度回归正常，毛利率有望改善；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司2024年净利率有望相对平稳。[4]