报告公司投资评级 - 给予永艺股份“买入”评级[45] 报告的核心观点 - 永艺股份在多个方面表现出积极态势，包括营收增长、外销优势、内销自主品牌发展、分红政策等，具有投资潜力[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业淡季凸显强α优势，盈利持续改善 - 24Q3营收创单季度新高，前三季度实现营收33.90亿元，同比+35.58%，归母净利2.25亿元，同比+6.46%，24Q3单季，实现营收13.38亿元，同比+38.79%，归母净利0.98亿元，同比+42.3%[14] - 外销方面，24Q3我国办公椅出口额下滑7.6%，公司23Q3收入增速38.8%，增速同比+40.2pct，优于行业，得益于海外基地布局、新品类与新客户放量、精细化管理能力提升，且开拓了Costco、Sam's等重要渠道和大客户[2] - 内销方面，2023年作为国内自主品牌发力元年，通过多种举措提升综合运营能力，2023年自主品牌营收7.13亿元，同比+67%，占比达20%，盈利能力较高[3] - 公司重视股东权益和回报，近年分红比例稳中有升，2023年现金分红比例44%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红比例45%，24H1公司资本开支/营业收入比例降至7%[4] - 预计公司2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%[5] [1][2][3][4][5] 2. 着重打造自主品牌，分红彰显发展信心 - 2023年公司将其作为国内自主品牌发力元年，通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系，提升综合运营能力，自主品牌营收和知名度明显跃升[32] - 线上线下渠道建设齐头并进，线上拓展多平台，“双十一”期间自主品牌撑腰椅产品线上全渠道GMV同比增长256%，线下开展多项计划，工程渠道和直营大客户数量增长，且以自主品牌入驻商超[33] - 公司营收以外销为主，2023年外销/内销占比分别为74.7%/25.3%，内销毛利率优于外销，外销盈利能力持续提升[34] - 2023年度现金分红金额占全年归母净利润的44.48%，2024年9月实施中期分红，半年度现金分红金额占上半年归母净利润41.95%，24H1资本开支/营业收入比例下降至0.07[37] [32][33][34][37] 3. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设办公椅、沙发、其他产品在销量、均价、成本等方面的发展趋势，预计2024 - 2026年收入增速分别为31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为8%、27%、25%，对应EPS分别为0.98元、1.23元、1.54元[40][41] - 投资建议选取恒林股份、匠心家居及乐歌股份为可比公司，2024年可比公司PE均值为13X，略高于永艺股份的12X，公司作为办公椅行业领军企业，海外业务发展有望延续，内销积极发力自有品牌，给予“买入”评级[45] [40][41][45]