报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求方面 - 通胀回落,期待降息落地刺激需求 [1] - 美国5月以来CPI年率持续低于预期,根据CME数据,9月降息概率为100% [1] - 美国15年期、30年期贷款利率自23年11月高点持续回落 [1] - 园林设备相关零售额同比自23年3月以来首次转正 [1] - 美国7月成屋、新屋销量同比呈持续收窄趋势 [1] - 7月美国园林设备相关销额同比+0.39% [1] 收入拆分 - OPE业务:收入4.9亿美元,同比增长10% [1] - 去库进程加快和订单增加驱动 [1] - 公司策略性扩展EGO产品组合,并将其多元化 [1] - 在欧洲和北美成功推出两款锂电割草车产品 [1] - 利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群,推出了备受好评的生活方式类别的新产品 [1] - 在传统零售商渠道方面,EGO产品已获得越来越多的货架空间 [1] - 动力工具业务:收入3.1亿美元,同比增长10% [1] - ODM恢复和增长 [1] 地区表现 - 北美收入4.9亿美元,同比增长14% [1] - 欧洲收入1.7亿美元,同比下降1.5% [1] 毛利率和盈利能力 - 24H1毛利率32.9%创新高,同比提升0.8个百分点 [2] - 主要受益于规模恢复、经营效率提升和原材料成本、货币汇率贡献 [2] - 24H1净利率7.6%,同比提升1.0个百分点 [2] 其他损益 - 其他经营净收益(衍生工具等)24年上半年实现0.02亿美元,同比增长0.07亿美元 [3] - 联营公司(泉峰汽车)24年上半年亏损0.14亿美元,23H1亏损0.08亿美元 [3] 费用率 - 24H1销售费用率同比+0.4个百分点 [4] - 24H1管理费用率同比-0.3个百分点 [4] - 24H1研发费用率同比+0.1个百分点 [4] - 24H1财务费用率同比+0.0个百分点 [4] 展望 - 公司利润、财务状况及现金流量均呈现积极势头,对今年达成收入增长目标并实现盈利改善更具信心 [5] - 受益锂电户外动力设备渗透持续提升、行业去库周期尾声,公司未来几年的财务表现将复苏及增长 [5] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为16.8、20.2、23.6亿美元 [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.10、1.42、1.82亿美元 [6] - 对应EPS分别为0.22/0.28/0.36美元,PE分别为11/9/7倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现收入/归母净利/经营性现金流净额分别为337.35/77.21/85.02亿元,同比增长13.8%/62.6%/-16.4% [4] - 归母净利润增速快于收入主要由于Amer Sports上市权益摊薄利得(15.79亿),剔除Amer Sports上市权益摊薄利得及政府补助后归母净利润54.29亿,同比增长15% [4] - 经营性现金流净额高于净利主要由于应付账款增加 [4] - 公司中期股息每股1.18港元,分红率50.1%(23H1为45.7%),对应年化股息率为3.3% [4] - 公司计划用不超过100亿港元在18个月内回购股份注销,体现出对公司发展信心 [4] 分品牌业绩分析 - 迪桑特及KOLON增长超市场预期,主品牌实现双位数增长主要来自线上贡献,FILA放缓 [5] - 2024H1安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.77/130.56/46.02亿元,同比增长13.5%/6.8%/41.8% [5] - 其他品牌大幅增长主要源于户外市场需求增长,DESCENTE和KOLON SPORT潜能释放 [5] - 主品牌DTC/电商/批发业务分别实现收入89.37/55.67/15.73亿元,同比增长10.5%/20.1%/8.5% [5] - 截至2024H1末约有5600家安踏门店及2300家儿童门店为DTC模式,占比分别为42%/64% [5] 毛利率及盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比提升0.8PCT,其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分别为56.5%/70.2%/72.7% [5] - 2024H1 OPM为25.7%,同比持平,安踏/FILA/所有其他品牌OPM分别为21.8%/28.6%/29.9% [5] - 2024H1公司归母净利率为22.9%,同比提升6.9PCT;剔除Amer Sports上市权益摊薄利得,公司归母净利率为18.3%,同比提升0.5PCT [5] - 2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为35.0%/5.8%/-2.1%,同比提升1.0/0.1/-0.9PCT [5] - 公司其他净收入/收入同比提升0.2PCT至2.4,主要为政府补助金同比提升38.6%至7.32亿元 [5] 存货及应收应付情况 - 2024H1末公司存货为80.1亿元,同比提升23.5%,存货周转天数为114天,同比减少10天 [5] - 应收账款为33.6亿元,同比提升22.6%,应收账款周转天数为19天,同比提升2天 [5] - 应付账款为37.5亿元,同比提升59.3%,应付账款周转天数为52天,同比提升10天 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024H1公司实现收入/归母净利/经营性现金流净额分别为337.35/77.21/85.02亿元,同比增长13.8%/62.6%/-16.4% [4] - 公司中期股息每股1.18港元,分红率50.1%(23H1为45.7%),对应年化股息率为3.3% [4] - 公司计划用不超过100亿港元在18个月内回购股份注销,体现出对公司发展信心 [4] 分品牌业绩分析 - 迪桑特及KOLON增长超市场预期,主品牌实现双位数增长主要来自线上贡献,FILA放缓 [5] - 2024H1安踏/FILA/其他品牌收入分别为160.77/130.56/46.02亿元,同比增长13.5%/6.8%/41.8% [5] - 主品牌DTC/电商/批发业务分别实现收入89.37/55.67/15.73亿元,同比增长10.5%/20.1%/8.5% [5] - 截至2024H1末约有5600家安踏门店及2300家儿童门店为DTC模式,占比分别为42%/64% [5] 毛利率及盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比提升0.8PCT,其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分别为56.5%/70.2%/72.7% [5] - 2024H1 OPM为25.7%,同比持平,安踏/FILA/所有其他品牌OPM分别为21.8%/28.6%/29.9% [5] - 2024H1公司归母净利率为22.9%,同比提升6.9PCT;剔除Amer Sports上市权益摊薄利得,公司归母净利率为18.3%,同比提升0.5PCT [5] - 公司其他净收入/收入同比提升0.2PCT至2.4,主要为政府补助金同比提升38.6%至7.32亿元 [5] 存货及应收应付情况 - 2024H1末公司存货为80.1亿元,同比提升23.5%,存货周转天数为114天,同比减少10天 [5] - 应收账款为33.6亿元,同比提升22.6%,应收账款周转天数为19天,同比提升2天 [5] - 应付账款为37.5亿元,同比提升59.3%,应付账款周转天数为52天,同比提升10天 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收业绩稳步增长,但业绩受毛利率下滑及计提减值亏损影响同比下滑 - 2024年上半年公司主营业务营业收入695.6亿元,同比增长22.1% [9] - 归母净利润20.4亿元,同比下降19.7%;扣除非经常性损益后的核心归母净利润49.5亿元,同比增长27.5% [9] - 营业收入增长主要是开发业务实现收入637.6亿元,同比增长22.0% [9] - 业绩下滑主要是受整体市场下行导致毛利率下滑4.3个百分点,以及计提资产减值及公允价值变动损失17.5亿元 [9] 盈利能力短期承压,但费用管控能力增强 - 2024年上半年毛利率、净利率、归母净利润率分别为13.1%、4.8%、2.9%,同比下降 [56] - 但三费率下降1.4个百分点,其中管理费用和财务费用大幅下降 [56] 现金流较为充裕,债务结构合理 - 截至2024年6月末,公司货币资金751.3亿元,同比增长9.2% [119] - 有息负债规模1483.1亿元,同比增长4.0%;资产负债率70.5%,净负债率67.2% [89][95] - 融资渠道畅通,优化债务结构,加大境内外融资置换力度 [9] 销售表现相对具备韧性 - 2024年1-7月总合同销售额1475亿元,同比下降3.2% [128] - 自投项目销售规模964亿元,销售权益比例70.4% [157] - 代建项目销售规模511亿元,同比增长14.8% [166] - 高能级城市销售占比80%,销售均价30,125元/平,同比增长5.0% [151][157] 土地储备质量优化,拿地权益比例提升 - 2024年上半年新增项目建面131万平,同比下降49.0% [182] - 拿地金额189亿元,同比下降40.0%;拿地权益比例84%,同比提升5个百分点 [189][160] - 新增项目主要集中在杭州、西安等核心二线城市,预计当年实现首开 [189] - 截至2024年6月末,公司土地储备建面3193万平,权益建面2064万平 [192]

报告公司投资评级 - 报告给予东方甄选"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 东方甄选 FY2024 业绩符合预期,其中客单价略超预期,但员工薪资增加对利润率有所拖累 [3] - 公司品牌日活动由一周一次调整为一月一次,逐步收窄补贴提升核心产品盈利能力,自营品毛利率稳定在 15-20% [5] - 在与辉同行独立后,公司将加大内涵式知识分享,关注新人主播培训及新内容供给迭代 [5] 财务数据总结 - FY2024 公司实现营收 71 亿元/+57%,直播电商 65.26 亿元/+68.1% [5] - 电商毛利 17 亿元/+14%,毛利率 26%/-12pct [5] - Non-GAAP 归母利润 21.81 亿元,margin 为 33.4%,其中直播电商业务 7.09亿元/-22.6%,margin10.9%/-12.7pct [5] - FY2024 公司 GMV 实现 143 亿元/+43%,抖音关注人数 6500 万人/+56%,支付订单 1.81 亿元/+33%,客单价 78.96 元/+7.6% [5] - 自营品 488 个/+307%,自营品 gmv 占比 40% [5] - 员工成本 12.21 亿元/+155%,其中薪金津贴及实物福利 7.62 亿元/+114%,以权益结算的股份付款 4.17 亿元/+307% [5] 未来展望 - 下调公司 2025-2027 年 Non-GAAP 归母净利润预测 [5] - 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年公司业绩超预期,实现营业收入337.4亿元,同比增长13.8%,归母净利润(包括合营公司AMER影响)77.2亿元,同比大幅增长62.6% [8] - 上半年不包括合营公司影响的利润端增速快于收入主要系毛利率提升及费用率相对平稳贡献,包括合营公司影响的利润端增幅较大主要系AMER上市所得15.8亿收益,以及公司应占合营公司亏损同比减少贡献 [9] - 上半年公司各品牌表现可圈可点,安踏品牌聚焦大众定位、专业突破、品牌向上,FILA品牌继续深耕顶级品牌、顶级商品、顶级渠道,迪桑特和可隆品牌定位细分户外运动领域 [20][21][22][23] - 合营公司AMER上半年业绩表现亦好于预期,收入同比增长14%,实现净利润0.05亿美元,扭亏为盈 [24] - 公司拟在未来18个月内使用不超过100亿港币回购股份并予以注销,彰显未来发展信心 [27] 分品牌表现总结 安踏品牌 - 上半年收入同比增长13.5%,聚焦大众定位、专业突破、品牌向上,跑鞋流水同比增长双位数、占比超40% [21] - 渠道端,电商上半年增长亮眼,线下继续加强高端市场及核心商圈布局,一二线城市主流商场流水同比实现双位数增长 [21] FILA品牌 - 上半年收入同比增长6.8%,继续深耕顶级品牌、顶级商品、顶级渠道,聚焦网球、高尔夫、滑雪和户外四大运动,鞋类商品占比逐步提升,上半年鞋类流水同比增速超20% [22] - 调整现有店铺,优化渠道结构,大货店效上半年超100万元 [22] 其他品牌 - 迪桑特和可隆品牌定位细分户外运动领域,上半年迪桑特收入同比增速超30%,可隆收入同比增速超55% [23] - 迪桑特线下门店店效上半年为228万元,新拓展的儿童品类店效超55万元,品牌活跃会员人数超100万人 [23] - 可隆品牌认知度呈提升趋势,经营更加健康,上半年折扣改善6-7PCT [23]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 包装水表现承压,即饮茶保持高增长。包装水实现营收85.3亿元,同比下降18.3%,主要受2月底舆论事件影响导致销量下滑。而即饮茶营收84.3亿元,同比增长59.5%,持续大幅领跑。[3] 2. 费率优化对冲毛利率下降,净利率维持稳定。24H1毛利率同比下降1.38个百分点至58.8%,主要受包装水收入下滑、绿瓶纯净水促销、果汁原料成本上涨等因素影响。但公司通过销售费用率下降0.5个百分点、管理费用率下降0.6个百分点等措施,使得净利率基本持平,达到28.1%。[3][4] 3. 包装水坚守份额,饮料推新能力持续验证。公司一方面通过绿瓶纯净水及促销等措施维护包装水份额,另一方面即饮茶、果汁等品类持续推新,展现出较强的产品创新能力。[3] 4. 短期压力难掩长期价值。虽然包装水在短期内受到一定影响,但公司长期布局饮用水和无糖茶两大赛道,并持续展现出较强的产品创新能力,中长期价值依旧突出。[3] 分部业绩总结 1. 包装水:24H1营收85.3亿元,同比下降18.3%;经营利润率同比下降4.2个百分点。[4] 2. 即饮茶:24H1营收84.3亿元,同比增长59.5%;经营利润率同比增长1.0个百分点。[4] 3. 功能饮料:24H1营收25.5亿元,同比增长3.8%;经营利润率同比增长1.0个百分点。[4] 4. 果汁:24H1营收21.1亿元,同比增长25.4%;经营利润率同比下降5.9个百分点。[4]

证券研究报告·海外公司点评·工业工程(HS) 海天国际（01882.HK） 2024 年中报点评：2024H1 营收超预期，新品 迭代&全球布局下看好公司长期发展 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|-------|-------|-------|-------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12308 | 13074 | 16331 | 17774 | 19860 | | 同比(%) | (23.21) | 6.22 | 24.91 | 8.84 | 11.73 | | 归母净利润（百万元） | 2265 | 2492 | 2992 | 3250 | 3678 | | 同比(%) | (25.80) | 10.02 | 20.07 | 8.63 | 13.16 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.42 | ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 出境恢复和纯海外市场驱动增长 [4] - 成本费用管控良好,利润表现超预期 [3] - 尽管国内消费市场承压,但携程品牌优势深厚,竞争优势有望凸显 [5] - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润将分别为165.05亿元、191.94亿元、218.58亿元 [5] 收入情况总结 - 收入符合预期,交通业务增速放缓,住宿业务表现强劲 [2] - 出境酒店和机票预定已全面恢复至2019年100%水平,携程恢复超越行业平均70%以上国际航班恢复率 [4] - 纯海外市场,携程国际OTA平台总收入同比增长70% [4] 成本费用情况总结 - 毛利率为81.9%,yoy-0.26pct [3] - 扣除SBC口径,研发/管理费用yoy-1.8%/+6.0%,销售费用率为21.8%,yoy+1.2pct [3] - 整体成本费用管控良好,Non-GAAP利润率39%,经调整EBITDA利润率35% [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级，下调目标价至 22.34 港元/股，对应 24 年 P/B 为 1.6 倍 [4] 报告的核心观点 盈利承压 - 公司 24H1 归母净利润同比-75.0%，受承保和投资共同拖累，赔付增加导致 COR 提升 [3] - 考虑到盈利低于预期，下调 2024-2026 年 EPS 为 0.22(0.91,-76.3%)/0.28 (1.07,-74.0%)/0.35(1.21,-70.7%)元人民币 [4] 保费增长动力 - 数字生活是保费增长的主要驱动力，盈利导向下主动收缩消费金融业务 [4] - 24H1 保费收入 152.38 亿元人民币，同比 5.4% [14] - 数字生活生态实现保费收入 74.1 亿元人民币，同比 27.0% [14] - 消费金融生态保费收入 21.84 亿元人民币，同比-21.6% [14] - 汽车金融生态保费收入 11.02 亿元人民币，同比 34.0% [14] 科技输出和虚拟银行表现 - 科技输出收入持续高增，虚拟银行亏损进一步收窄 [4] - 24H1 科技输出收入 4.42 亿元人民币，同比 65.5% [14] - 众安银行净收入 2.55 亿港元，同比 45.9%，净亏损率进一步收窄 71.7pt 至 42.9% [4] 其他 - 催化剂：资本市场回暖 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收17.4亿元,同比增长21.4% [1] - 毛利润为7.7亿元,同比增长18.2% [1] - 净利润为-24.8亿元,亏损同比缩窄21.2% [1] - 经调整EBITDA为-18.9亿元,亏损同比缩窄6.7% [1] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为-35.2亿元,较上年同期流出缺口扩大17.2亿元 [1] 业务表现 - 生成式AI营收为10.5亿元,同比增长 [2] - 公司上线GPU数量达到5.4万张,运营总算力规模突破2.0PFLOPS [2] - 传统AI营收为5.2亿元,同比下滑50.6%,主要系智慧城市业务营收大幅下降 [2] - 智能汽车营收为1.7亿元,同比增长100.4%;上半年新增交付70.5万辆,同比增长80.0% [2] 成本费用 - 2024年6月末公司总人数为4,672人,同比下滑6.9% [2][3] - 剔除股份支付及折旧摊销影响后的销售、管理、研发费用之和为21.3亿元,同比下滑2.1% [3] - 报告期公司财务收入较上年同期增长1.8亿元,所得税抵免约减少1.2亿元 [3] - 公司上半年应收账款减值损失增长约1.9亿元,但应收账款金额增幅较小,预计受到应收账款账龄拉长影响 [3] 盈利预测和估值 - 预计2024~2026年营业收入分别为42.4/54.9/68.9亿元,同比增长24.6%/29.3%/25.5% [4][5] - 预计2024~2026年归母净利润分别为-46.9/-40.7/-35.3亿元,亏损同比缩窄27.1%/13.4%/13.2% [5] - 对应2024-2026年9.8/7.6/6.0倍PS [5]