证券研究报告 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 5.30 2024 年 10 月 20 日│中国香港 化学制药 目标价 (港币) 5.30 收盘价 (港币 截至 10 月 18 日) 3.96 市值 (港币百万) 11,714 6 个月平均日成交额 (港币百万) 15.06 52 周价格范围 (港币) 3.31-5.20 BVPS (港币) 2.44 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (港币百万) 6,434 6,463 6,528 7,509 8,386 +/-% 20.11 0.45 1.00 15.03 11.67 归属母公司净利润 (港币百万) 1,123 1,319 1,354 1,554 1,744 +/-% 42.94 17.44 2.69 14.77 12.22 EPS (港币，最新摊薄) 0.38 0.45 0.46 0.53 0.59 ROE (%) 18.06 20.06 18.45 18.84 18.74 PE (倍) 10.53 8.92 8.65 7.54 6.72 PB (倍) 1.90 ...

C 石四藥集團有限公司 SSY Group Limited (於房曼群島註冊成立之有限公司) (上市絹號 : 2005) 202 期 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 石四藥集團有限公司 二零二四年中期報告 | | | 公司資料 股份代號 2005 | 提名委員會 王亦兵先生 （主席） | | 執行董事 曲繼廣先生 （主席） 蘇學軍先生 孟國先生 | 周國偉先生 姜廣策先生 主要股份過戶登記處 Suntera (Cayman) Limited | | 周興揚先生 | Suite 3204, Unit 2A | | 曲婉蓉女士 （於二零二四年八月二十八日獲委任） 非執行董事 劉文軍先生 | Block 3, Building D P. ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现稳健 - 2024H1 公司实现营收 33.39 亿港元(+0.2%)，归母净利润 6.86 亿港元(+7.4%) [5] - 毛利率 55.2%(-3.1pp)，净利率 20.5%(+1.4pp) [5] - 费用控制合理，销售费用率 22.7%(-4.9pp)，管理费用率 4.2%(+0.1pp)，财务费用率 1.9%(+0.1pp) [5] 大输液业务表现强劲 - 2024年上半年大输液业务实现收入 21.85 亿港元(+5.6%)，销量 11.39 亿瓶袋(+21.7%) [14] - 重点治疗性输液产品销量大幅增长，如氨溴索氯化钠注射液销量增长 135% [14] 原料药业务短期承压 - 咖啡因价格低位运行，原料药收入 3.99 亿港元(-12.1%) [17] - 集采产品盐酸溴己新降价，安瓿注射液收入 3.67 亿港元(-19.0%) [10] 研发成效显著 - 上半年获批 29 个制剂品种，14 个原料药品种 [20] - 自主研发的创新药SYN-045和ADN-9进入临床试验阶段 [20] 财务预测与估值 - 下调2024-2026年盈利预测，预计营收 65.32/70.86/76.85 亿港元，归母净利润 13.41/14.98/16.51 亿港元 [21] - 维持"优于大市"评级，当前公司正处在制剂品种的密集获批阶段，有望为未来稳健增长提供支撑 [21]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或任何部份內容而產生或因 倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (Stock Code: 2005) （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：2005） 截至二零二四年六月三十日止六個月 中期業績公佈 主席報告 本人謹代表石四藥集團有限公司（「公司」）董事局（「董事局」），呈報公司及其附屬公司（簡稱 「集團」）截至二零二四年六月三十日止六個月（「上半年」）的未經審核中期業績。 一、 業績及派息 2024年上半年，在國內經濟回升向好的同時，仍面臨外部環境嚴峻複雜、經濟活力不 足、經營風險加劇等諸多困難。為應對國內外醫藥市場的各種挑戰，集團迎難而上，積 極加快產品結構優化調整、著力擴大有效需求供給，發展韌性得到持續提升，整體經營 實現了穩中有進。 今年上半年實現銷售收入以人民幣計約30.34億元，同比增長約2.4%。以港元而言，今 年上半年銷售收入 ...

D 石四藥集團有限公司 SSY Group Limited (於開曼群島註冊成立之有限公司) (上市編號：2005) 2023 目錄 頁次 公司資料 2 | --- | |--------------------------| | | | | | 主席報告 | | 管理層討論及分析 | | 董事及高級管理層履歷 | | 企業管治報告 | | 環境、社會及管治報告 | | 董事局報告 | | 獨立核數師報告 | | 綜合損益及其他全面收益表 | | 綜合財務狀況表 | | 綜合權益變動表 | | 綜合現金流量表 | | 財務報表附註 | | 五年財務摘要 | 3 12 19 21 34 55 70 77 79 81 82 83 162 二零二三年年報 1 公司資料 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予石四药集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收58.24亿元人民币(+4.9%)、归母净利润13.19亿港元(+17.4%) [1][6] - 利润增速大于收入增速主要系产品结构优化和销售费用下降 [1][6][7] - 大输液业务实现收入40.41亿港元(+15.1%)、销量19.08亿瓶袋(+20.9%)，重点治疗性输液产品销量大幅增长 [1][10] - 制剂产品如安瓿和口服制剂销量大增，多个产品中标国家集采 [2][10] - 原料药板块短期受咖啡因价格下跌影响,但公司正在布局高附加值特色原料药 [3][10] - 公司新产品研发成效喜人,仿制药研发效率和数量保持行业领先 [13] 分板块总结 大输液业务 - 2023年大输液业务实现收入40.41亿港元(+15.1%)、销量19.08亿瓶袋(+20.9%) [10] - 重点治疗性输液产品如盐酸氨溴索、盐酸莫西沙星等销量大幅增长 [10] - 基础输液、营养输液和治疗输液毛利率分别为60.5%、51.5%和65.1% [10] 制剂业务 - 2023年安瓿业务销量约3.09亿支(+83.8%)、口服制剂销量14.54片粒(+31.7%) [10] - 奥硝唑注射液、阿奇霉素干混悬等产品中标国家集采 [10] 原料药业务 - 2023年原料药业务收入8.89亿港元(-34.6%)受咖啡因价格下跌影响 [8][10] - 公司正在布局高附加值特色原料药,未来有望企稳回暖 [10]

公司业绩 - 公司2023年全年实现销售收入以人民币计约58.24亿元，同比增长约4.9%[3] - 全年实现净利润约13.19亿港元，同比增长约17.4%[3] - 董事决定向股东派发末期息0.10港元/股，全年共派息0.17港元/股，同比增长约21.4%[4] - 集团截至2023年12月31日止年度的收益为6,463,009,000港元，较去年增加0.5%[5] - 集团主要收益来源为静脉输液及其他，其中非PVC软袋及直立式软袋输液占比增加至46.0%[5] 产品销售 - 2023年国家集采及接续产品销售额约9.36亿港元，同比增长约70%[7] - 大输液业务市场龙头地位进一步得到巩固和加强，集团输液累计实现销量约19.1亿瓶（袋），同比增长21%[8] - 安瓿产品累计实现销量约3.1亿支，同比增长84%，保持较快增长势头[10] - 集团口服制剂销售收入2023年达约4.78亿港元，同比增长约38%[11] 新产品研发 - 集团在新产品研发方面取得显著成效，获得各类生产批件86个，包括制剂72个，原料药14个[16] - 集团成功研发出用于脑部血循环障碍和外周血循环障碍的己酮可可碱缓释片等多个国内首家或独家批件产品[16] - 集团的创新药物研究取得重大进展，NP-01片已进入一期临床试验研究，计划快速推进二期临床研究[17] 市场扩张和并购 - 集团将进一步扩大基础输液在等级医院的市场份额，推动新产品的市场开发，确保输液产销持续增长[28] - 集团将进一步做大做强安瓿水针业务，提升安瓿产品的销售额占比[29] - 集团将加快特色仿制药、高端复杂制剂和创新药物的开发，力争获得82个各类国家生产批件[31] 财务状况 - 公司2023年年报显示，净利润为1,329,288千港元，较去年有所增长[35] - 公司资产净值为9,444,896千港元，较去年有所增长[36] - 公司资产净额为7,268,692千港元，股本为66,188千港元，储备为6,866,346千港元，本公司股权持有人应占权益总额为6,932,534千港元[37]

销售业绩 - 2023年上半年销售收入约29.62亿人民币，同比增长约4.7%[5] - 大输液业务实现销售额约20.69亿港元，治疗性输液销售额约5.66亿港元，重点产品销售增长明显[9] - 安瓿产品销量持续增长，市场前景可期[10] - 非洛地平╱非洛地平II緩釋控釋片、頭孢克洛乾混懸劑等国家集采中标品种市场供应稳定[11] - 石四藥集團有限公司口服製劑銷售收入达2.44億港元，同比增长约68%[12] - 原料藥实现销售额约4.54億港元，同比下降约42%[13] - 醫藥包材外銷售完成以人民幣計約8,004萬元，同比增長約6.4%[15] - 集團外貿製劑出口輸液量約5,108萬瓶（袋），同比增長約17%[16] 产品发展 - 集团在第八批国家药品集采中共有13个品种18个规格的产品中标，一致性评价过评新产品市场可及性进一步扩大[8] - 化藥1類抗腫瘤創新藥物NP-01項目一期臨床試驗研究取得積極進展[20] - 一致性評價產品研究成果顯著，複方電解質注射液（1000ml）為國內首家通過一致性評價[21] - 集團累計申請專利49項，授權26項，其中取得授權發明專利24項[22] - 集團擁有有效專利254件，其中發明專利128件[22] 财务状况 - 毛利率在二零二三年上半年为58.3%，较去年同期增加1.3个百分点[50] - 销售成本由去年同期的1,465,066,000港元减少5.2%至1,388,406,000港元[49] - 其他收益淨額增加至约45,301,000港元，主要为政府资助[51] - 一般及行政开支截至2023年6月30日止六个月为137,699,000港元，较去年同期减少9.1%[54][55] - 研发成本截至2023年6月30日止六个月为138,748,000港元，较去年同期增加11.5%[56][57] - 经营溢利截至2023年6月30日止六个月为792,484,000港元，较去年同期增加4.8%[58] - 财务成本净额截至2023年6月30日止六个月增加172.7%至35,958,000港元[59] - 所得税开支截至2023年6月30日止六个月减少12.0%至121,194,000港元[60] - 股权持有人应占溢利截至2023年6月30日止六个月增加12.0%至638,611,000港元[61] 股权及交易 - 公司根据二零二三年购股权计划授出购股权，加权平均行使价为4.218港元，剩余合约期约为2.53年[79] - 公司根据二零二三年购股权计划向合资格参与者授出可认购本公司普通股的权力，有效期为十年[80] - 董事局将根据合资格参与者对公司发展的贡献或潜在贡献决定是否授予购股权[81] - 根据二零二三年购股权计划，授出购股权的要约可供合资格参与者接受，行使价格由董事会酌情决定[82] - 公司规定购股权及股份獎励计划下可发行的股份总数不得超过已发行股份总数的10%[83]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或任何部份內容而產生或因 倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (Stock Code: 2005) （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：2005） 截至二零二三年六月三十日止六個月 中期業績公佈 主席報告 本人謹代表石四藥集團有限公司（「本公司」）董事局（「董事局」），呈報本公司及其附屬公司 （簡稱「集團」）截至二零二三年六月三十日止六個月的未經審核中期業績。 一、業績及派息 2023年上半年，面對國內外醫藥市場的嚴峻挑戰，集團銳意進取、搶抓機遇、迎難而 上，通過加快研發創新、整合市場資源、積極挖掘潛能等一系列經營舉措，持續保持了企 業穩定健康發展的良好態勢。 今年上半年實現銷售收入以人民幣計約29.62億元，同比增長約4.7%，但由於人民幣兌港 元較去年同期貶值約6.5%，以港元而言，今年上半年銷售收入約33.33億港元，同比下降 2. ...

t 石四藥集團有限公司 SSY Group Limited (於開曼群島註冊成立之有限公司) (上市编號 : 2005) 2022 目錄 頁次 公司資料 2 主席報告 3 管理層討論及分析 12 董事及高級管理層履歷 19 企業管治報告 21 環境、社會及管治報告 34 董事局報告 50 獨立核數師報告 65 綜合損益及其他全面收益表 71 綜合財務狀況表 73 綜合權益變動表 75 綜合現金流量表 76 財務報表附註 77 五年財務摘要 160 1 石四藥集團有限公司 公司資料 股份代號 2005 執行董事 公司秘書 主要往來銀行 畢馬威會計師事務所 於《會計及財務匯報局條例》下的註冊公眾利益實體核 數師 網址 http://www.ssygroup.com.hk 曲繼廣先生（主席） 蘇學軍先生 孟國先生 周興揚先生 非執行董事 馮昊先生 獨立非執行董事 王亦兵先生 梁創順先生 周國偉先生 姜廣策先生（於二零二三年一月一日獲委任） 周興揚先生 註冊辦事處 Cricket Square, Hutchins Drive P.O. Box 2681, Grand Cayman KY1-1111, Cayman I ...