报告公司投资评级 - 报告给予石四药集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收58.24亿元人民币(+4.9%)、归母净利润13.19亿港元(+17.4%) [1][6] - 利润增速大于收入增速主要系产品结构优化和销售费用下降 [1][6][7] - 大输液业务实现收入40.41亿港元(+15.1%)、销量19.08亿瓶袋(+20.9%)，重点治疗性输液产品销量大幅增长 [1][10] - 制剂产品如安瓿和口服制剂销量大增，多个产品中标国家集采 [2][10] - 原料药板块短期受咖啡因价格下跌影响,但公司正在布局高附加值特色原料药 [3][10] - 公司新产品研发成效喜人,仿制药研发效率和数量保持行业领先 [13] 分板块总结 大输液业务 - 2023年大输液业务实现收入40.41亿港元(+15.1%)、销量19.08亿瓶袋(+20.9%) [10] - 重点治疗性输液产品如盐酸氨溴索、盐酸莫西沙星等销量大幅增长 [10] - 基础输液、营养输液和治疗输液毛利率分别为60.5%、51.5%和65.1% [10] 制剂业务 - 2023年安瓿业务销量约3.09亿支(+83.8%)、口服制剂销量14.54片粒(+31.7%) [10] - 奥硝唑注射液、阿奇霉素干混悬等产品中标国家集采 [10] 原料药业务 - 2023年原料药业务收入8.89亿港元(-34.6%)受咖啡因价格下跌影响 [8][10] - 公司正在布局高附加值特色原料药,未来有望企稳回暖 [10]