上美股份创立起源：潮商基因助力，敏锐把握化妆品行业发展前景 - 公司创始人吕义雄生于潮汕,具有"潮商基因(吃苦耐劳、敢想敢干)"和"潮商嗅觉",成为推动上美股份成立的前提要素 [16] - 吕义雄早年从事化妆品零售批发业务,1999年在西安批发市场开设主营化妆品批发零售的专营店,2001年末转战上海,2002年创立上海黎姿化妆品有限公司,推出护肤品牌韩束,正式开始从事化妆品行业 [18] - 2000年前后,中国化妆品行业产值从18亿元增至138亿元,生产企业数从100家增至3000多家,吕义雄敏锐捕捉到国货化妆品的创业浪潮及发展潜力机遇,选择化妆品赛道进行创业 [19] 品牌初创(2003-2005年):三四线发家,把握韩流风口,品牌破圈 - 韩束品牌成立初期,敏锐把握韩流风潮,迅速打响品牌知名度,如签约韩国女星崔智友担任品牌代言人、将品牌名称解释为韩国城市"束草"等 [21] - 以三四线城市为突破,深入布局专卖店渠道,与国际品牌实现差异化竞争,定位200元以下的大众价格带,成功在国内化妆品市场初步站稳脚跟 [22] 电视购物阶段(2006-2010年):紧密跟随消费者变迁,前瞻把握电视购物渠道,品牌二次出圈 - 2008年,电视购物重新升温,吕义雄敏锐察觉并带领韩束品牌积极布局,到2009年末已与30多家电视购物频道达成合作 [25][26] - 韩束在电视购物渠道主推套组产品,并附带较多赠品,以高性价比吸引消费者,凭借产品卖点和性价比评估、较高的试播业绩考核,最终进入电视购物渠道 [27][28][29] - 2011年,韩束在电视购物渠道的销售额占品牌整体的50%,充分享受电视购物渠道红利 [30] 发展"聚焦"(2010-2014年):聚焦韩束品牌、聚焦电视广告营销 - 2010年左右,韩束尝试进行品牌形象升级,产品端布局热度持续攀升的BB霜赛道,营销端大力投放电视广告,如冠名《非诚勿扰》等王牌综艺节目 [31][32][35] - 2013-2015年,韩束电视广告刊例费用分别为2.12/4.49/5.17亿元,其中14-15年《非诚勿扰》节目冠名权的续约分别斥资2.4亿元和5亿元 [35] 多品牌发展阶段(2014-2017年):完成首轮4亿元融资,重启多品牌战略,集团化运作雏形渐显 - 2015年5月,韩束完成首轮4亿元融资,投资方包括中信资本、联新资本、希美资本,具备丰富的行业资源和经验 [39][40] - 公司重启多品牌战略,推出母婴洗护品牌红色小象和高端洗护品牌索薇娅,并将公司名称改为上海上美,开始集团化运作 [43][44] - 公司将韩束的高举高打式品牌运作模式复刻到旗下品牌,通过签约代言人、节目冠名等方式,实现多品牌全面高增 [44][45][46] 调整期(2017-2019年):渠道变迁,内忧外患,公司调整摸索 - 2017-2020年,公司进入阶段性调整阶段,主要受到以下因素影响:1)国际大牌和新锐美妆品牌抢占市场;2)线上线下渠道乱价问题;3)创始人战略重心调整至海外市场但收效甚微 [48][49][57] - 公司在2017-2019年陷入增长瓶颈,营收增速放缓,创始人吕义雄表示"17-18年是青黄不接的调整年,希望通过这两年的调整能找出有超级品牌力的品牌" [48] 新兴电商阶段(2020年至今):重心回归线上,聚焦抖音、聚焦韩束、韩束红蛮腰,公司再攀高峰 - 2019年9月,吕义雄重新接手中国区CEO,提出"全力拥抱线上渠道"的战略,相继成立社交零售、社交电商、社交直播等部门,深挖抖音、小红书等新型流量阵地 [58][59] - 2020年,公司线上收入同比增长69.0%至25.4亿元,线上收入占比提升至75.2%,带动集团收入同比增长17.6% [60] - 2022年,韩束精准踩中抖音短剧流量红利,推出一系列定制短剧,有效增加产品和品牌曝光,为品牌积累大量A3人群 [65][66][67] - 韩束搭建"头部+中腰部"的短剧KOL矩阵,将短剧模式复制到多系列产品,培育品牌的新增长极 [67][68] - 韩束红蛮腰礼盒兼具实用性与精致感,在用户自用和送礼的双重需求驱动下实现快速增长 [78][79] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为73.7/94.3/112.3亿元,同比增速分别为75.9%/27.9%/19.1% [84][85] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为76.2%/76.8%/77.1%,呈逐步提升趋势 [85] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.0/11.6/13.7亿元,10月18日收盘价对应PE为17X/13X/11X,维持"推荐"评级 [90]