报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 主力品牌维持稳健扩张 - 截至2024年三季度末,太二/怂/九毛九门店分别为654/79/72家,较2023年底净增76/17/-5家 [4] - 2024年前三季度,太二/怂/九毛九分别新开68/24/4家门店,公司全年扩张计划具备较高可达成性 [4] 同店销售降幅筑底,翻台率边际略有走高 - 2024年三季度,太二/怂/九毛九同店销售分别为-18.3%/-32.5%/-10.3%,整体表现仍承压,但环比二季度已呈现筑底迹象 [4] - 2024年三季度,太二/怂/九毛九自营翻台率分别为3.6/3.0/2.8次,环比二季度企稳 [4] 优化品牌矩阵,创新店型寻求新增长 - 公司分别出售那未大叔是大厨及3间位于中国内地的赖美丽餐厅,聚焦发展核心品牌组合 [6] - 公司于2月份宣布开放加盟太二/山的山外面酸汤火锅业务 [6] - 公司将全年扩张目标调整为新开80家太二自营餐厅(中国内地)/13间太二餐厅(海外,自营)/25家怂火锅 [6] - 公司与美团达成战略合作,预计今年开出50家太二酸菜鱼"卫星店" [8] 财务预测与估值 - 我们下调公司2024-26年营业收入至63.15/72.81/87.38元,归母净利润至2.19/2.92/3.84亿元 [9] - 公司2024年PE动态估值约20x,已处于上市以来底部位置 [9] - 考虑到公司多品牌孵化战略持续推进,我们维持公司中线"优于大市"评级 [9]