股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 云服务收入高增，净利润翻倍增长 浪潮数字企业(0596) [Table_Industry] 计算机 [Table_Invest] 评级： 增持 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.07 [table_Authors] 朱丽江(分析师) 010-83939785 zhulijiang@gtjas.com 登记编号 S0880523060002 本报告导读： 公司整体营收相对稳定，收入结构及毛利率持续改善，净利润实现翻倍增长，云服 务成为主要增长动能，智能化升级有望推动业务超预期发展。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级，维持目标价 4.41 元。维持盈利预测，预计 2024- 2026 年 EPS 分别为 0.30、0.54、0.68 元，维持目标价 4.41 元，对应 2024 年 14.7 倍 PE，维持"增持"评级。 公司整体营收相对稳定，净利润实现翻倍增长 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈之內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容 而引致之任何損失承擔任何責任。 INSPUR DIGITAL ENTERPRISE TECHNOLOGY LIMITED 浪潮數字企業技術有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：596） 截至二零二四年六月三十日止六個月的 半年度業績公佈 浪潮數字企業技術有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）呈報本公司及其附屬公司 （「本集團」）截至二零二四年六月三十日止六個月的未經審計綜合業績（「未經審計綜 合業績」）連同二零二三年同期未經審計比較數字。未經審計綜合業績已由本公司審 計委員會審閱： 截至二零二四年六月三十日止六個月的財務摘要 － 營業額較二零二三年同期增長1.09%至人民幣4,141,171,000元（二零二三年同 期：人民幣4,096,650,000元）。 － 期內本公司擁有人應佔溢利人民幣105,702,000元（二零二三年同期：人民幣 49,241,000元）。 － 期內本公司擁有人應佔每股基本盈利人民幣9. ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 国产替代空间广阔,国资背景有望受益 - 浪潮数字企业是国内龙头ERP厂商之一,在国产化替代浪潮中拥有得天独厚的国资背景优势 [5][22] - 浪潮数字企业在建筑、粮食、制药、化工等多个行业拥有深厚的积累和丰富的成功案例,服务了多个央国企客户 [27] - ERP市场规模有望加速增长,国产替代需求充足,国内厂商正在不断缩小与国外厂商的差距 [30][31][36][37][38][39][40][41][42][43] 云业务业绩逐渐释放,相较同行估值偏低 - 公司云业务前期亏损较高,但随着研发和实施投入的完成,云业务业绩逐步释放,2024年有望扭亏为盈 [44][45][48][49] - 公司客户以大型央国企为主,相较同业企业估值偏低,但优势在于增长稳定 [53][54][55][56] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为101.06/120.47/140.07亿元,同比增长21.24%/19.20%/16.28% [63] - 我们给予公司云和管理软件业务2024年1.5倍PS估值,对应82.5亿元市值,目标价7.7港元 [72][73][74]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [19] 报告的核心观点 公司概况 - 浪潮数字企业于2003年1月29日在开曼群岛注册成立,2004年4月在香港联交所创业板上市,后转至香港主板,主要业务为企业管理软件、企业云服务和物联网解决方案 [4] - 公司以智能ERP、工业软件、PaaS平台产品体系为支撑,从经营管理数字化和生产运营数字化助力企业全业务数字化转型 [4] - 截至2023年末,已为76家央企、186家中国五百强、超120万家企业提供数字化转型服务 [4] 财务表现 - 2023年公司实现营收82.94亿元,同比增长19.1%;归母净利润约2.02亿元,同比增长约69.9% [5] - 管理软件分部实现经营利润3.78亿元,同比增长68.9%;物联网及解决方案分部实现经营利润0.55亿元,同比增长11.9% [5] - 云服务业务分部经营亏损为0.56亿元,同比减亏57.8% [5] 产品升级 - 2023年公司发布海岳PaaS平台iGIX 6.0,形成了包含低代码平台、物联网平台、数据中台、海岳大模型、混合集成平台、云原生平台、智能运维平台七大子平台 [6] - 2023年公司发布海岳大模型inGPT,涵盖智能对话、对话式数据决策分析、智能开发助手、智能合同审核等多个智能应用与服务 [7] - 2023年公司发布海岳大型企业智能ERP GS Cloud 6.0,在一体化、智能化等方面实现显著提升 [8] 智能制造解决方案 - 2023年公司发布浪潮海岳工业软件MOM 6.0,MES产品能力在装备制造行业初步达到国际先进软件水准,新增HSE、PHM、EMS三款新产品 [17] - 形成了以MOM为核心的智能制造总集成模式,在装备制造行业已具备规模化推广能力 [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年云服务业务持续快速增长,增速分别为40%/38%/32%;企业管理软件业务平稳增长,增速分别为10.0%/9.8%/9.6%;物联网业务增速分别为10%/8%/5% [18] - 预计公司2024-2026年整体毛利率提升至24.5%/25.5%/26.5% [18] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为97.24/113.91/131.40亿元,同比增长17.2%/17.1%/15.4%;归母净利润分别为3.06/4.39/6.22亿元,同比增长51.6%/43.7%/41.7% [19] - 给予公司2024年动态PE 15-17倍,合理价值区间为4.02-4.55元人民币(4.37-4.95元港元) [19]

财务表现 - 公司整体营业额为人民币8,294,446,000元，较去年增长19.1%[4] - 股东应占盈利为人民币201,630,000元，较去年增长69.9%[4] - 每股基本盈利为人民币17.66分，摊薄后每股盈利为人民币17.65分[5] - 毛利为人民币1,917,802,000元，较去年增长33.1%，整体毛利率为23.1%，同比上升2.4个百分点[15] - 除税前溢利为人民币278,664,000元，同比增长显著[21] - 本公司拥有人应占溢利为人民币201,630,000元，同比增长显著[23] - 流动资产为人民币4,565,601,000元，流动负债为人民币3,915,078,000元，流动资产约为流动负债的1.17倍[25] 业务分部表现 - 管理软件分部经营利润为人民币377,781,000元，较去年增长68.9%[4] - 物联网及解决方案收入分部经营利润为人民币55,023,000元，较去年增长11.9%[4] - 云服务业务分部经营亏损为人民币56,201,000元，较去年减少57.8%[4] - 云服务收入为人民币2,000,073,000元，较去年增长59.0%，占软件及云服务业务营业额的44.8%[14] - 管理软件收入为人民币2,465,326,000元，较去年增长9.0%[14] - 物联网解决方案收入为人民币3,829,047,000元，较去年增长11.1%[14] - 云服务业务分部经营亏损为人民币56,201,000元，同比减少57.8%[22] - 云服务业务收入为人民币2,000,073,000元，同比增长59.0%[35] - 管理软件业务收入为人民币2,465,326,000元，同比增长9.0%[43] - 物聯網解決方案業務收入達到人民幣38.29億元，同比增長11.1%[52] 费用与成本 - 行政费用为人民币367,543,000元，同比增长30.6%[16] - 研发费用为人民币859,197,000元，同比增长16.8%[17] - 销售及分销成本为人民币538,294,000元，同比增长11.7%[18] 其他财务信息 - 其他收入为人民币222,098,000元，同比增长2.8%[19] - 来自联营公司投资收益为人民币7,677,000元，同比增长26.9%[20] - 向本公司核数师信永中和（香港）会计师支付的酬金为人民币2,060千元[114] 产品与市场 - 公司发布浪潮海嶽大型企业智能ERP GS Cloud 6.0，产品体系更加完备，一体化、智能化等方面显著提升[38] - 浪潮海嶽财务云融合机器视觉、AI算法、智能模型等技术，形成覆盖财税、共享、司库、绩效四大产品的智能财务体系，效率提升5倍以上[39] - 浪潮海嶽智慧國資監管平台市场占有率位居全国第一，为16个省级国资委，80余家地市级国资委，30余家中央企业提供服务[46] - 公司承建25家央企司庫系統建設，央企司庫市場佔有率第一[47] - 數據管理能力由TB級到PB級躍升，同步頻率由小時級到秒級縮減[48] - 智能糧食市場佔有率持續穩居第一[53] - 浪潮海嶽智能水務產品覆蓋12個省[54] - 浪潮海嶽智能礦山打造10餘款行業產品[56] - 公司參與27項行業標準和3項團體標準建設，行業白皮書編製10項[50] - 公司發佈浪潮海嶽數據中台inDataX6.0，技術水平達到國際先進[48] - 公司發佈浪潮海嶽智能糧儲大模型，助力糧企實現精細化、自主化、智能化運營管理[53] - 公司發佈浪潮海嶽智能水務雲平台2.0，實現使用者全流程數字化管理[54] 企业管治 - 公司截至2023年12月31日止年度的企业管治报告已公布[73] - 董事会由七名成员组成，包括三名执行董事，一名非执行董事及三名独立非执行董事[77] - 董事会认为，公司截至2023年12月31日止年度一直遵守企业管治常規守則的所有條文[74] - 独立非执行董事占董事会人数超过三分之一，且均被确认为独立人士[79] - 公司于2023年共召开了7次董事会会议及1次股东大会[82] - 董事王兴山先生、黄烈初先生、王玉森先生、崔洪志先生出席了所有董事会会议和股东大会[82] - 董事张瑞君女士、丁香乾先生、李春香女士分别出席了4/7、6/7、4/7的董事会会议[82] - 董事会在2023年处理了包括制定公司整体发展战略、审阅及批准年报和中报、增资联营公司、授予期权及更换核数师等重大事项[83] - 董事会设立了三个专门委员会，包括审核委员会、薪酬委员会和提名委员会[88] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，包括黄烈初先生（主席）、张瑞君女士及丁香乾先生[88] - 审核委员会负责审阅及监管公司的财务汇报系统、风险管理系统及内部监控程序[89] - 审核委员会负责就外聘核数师的委任、重新委任及罢免向董事会提供建议，并处理任何有关该核数师辞职或辞退该核数师的问题[89] - 公司审核委员会在截至2023年12月31日的财政年度内共举行了三次会议[92] - 审核委员会审议了2022年年度和2023年半年度的财务报告及内部控制报告[92] - 审核委员会讨论了公司核数师的更换[92] - 薪酬委员会在截至2023年12月31日的财政年度内共举行了一次会议，讨论根据公司的股票期权计划授予股票期权[95] - 提名委员会在截至2023年12月31日的财政年度内共举行了一次会议[98] - 公司主席及总经理的角色有独立区分，主席为赵震先生，总经理为魏代森先生[99] - 公司已采用主板上市规则附录10所载的证券交易标准守则，全体董事确认在截至2023年12月31日止期间始终遵守该守则的规定[102] - 董事会有责任及时向董事会及其附属委员会提供充足的数据，以便作出知情决定。董事可透过不同及独立途径接触高级管理层以获取额外数据[104] - 董事会保留所有重要事项的决策权，包括批准及监察所有政策事宜、整体策略及

业绩总结 - 公司2023年实现收入82.94亿元，同比增长19.1%[2] - 公司2023年云业务实现收入20亿元，同比增长59%[3] 未来展望 - 公司有望迎来市场位势上移、净利润持续放量趋势[1] 新产品和新技术研发 市场扩张和并购 其他新策略 - 报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请或建议[15] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将报告作为唯一投资决策因素[15] - 开源证券可能参与涉及证券的交易或提供业务支持，存在与公司之间的业务关系[17]

业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为100.00、121.69、143.25亿元，归母净利润分别为3.38、6.22、7.75亿元，EPS分别为0.30/0.54/0.68元[1][10] - 公司云服务业务预计2024-2026年营收增速为50%/40%/30%，预计毛利率保持50%左右的水平[7] - 公司管理软件业务预计2024-2026年营收增速为10%/12%/10%，预计毛利率保持30%左右[8] 市场趋势 - 中国ERP市场增速稳定，未来市场空间持续向好，全球ERP软件市场规模预计到2026年达到664亿美元[43] - 中国政务云市场稳定增长，2022年市场规模为500.52亿元人民币，同比增长17.17%[53] 公司业务 - 公司主营业务为企业管理软件、云服务和物联网解决方案，已为120万家客户提供数字化转型服务[15] - 公司已形成企业级PaaS平台+智能ERP平台两大产品体系[21] - 公司业务包括传统ERP业务与云产品业务，云产品业务已成为主要增长点，物联网解决方案为营收最大占比业务[27] 公司发展历程 - 公司历程包括从电脑配件贸易起步到转型为IT服务及软件外包，再到推动企业传统ERP软件云服务转型[16] - 公司业务发展分为业务探索和规模成型阶段、业务变更和转型筹备阶段、全面转型和高速增长阶段[17] 估值分析 - 公司采用PE估值方法，预测2024年公司归母净利润为3.38亿元，对应合理市值为50.41亿元人民币，价格为4.41元[12] - 可比公司PE估值表显示，赛意信息的PE为26.06，中国软件国际的PE为11.16，亚信科技的PE为7.53，可比公司平均PE为14.92[13]

公司业绩 - 浪潮數字企業技術有限公司截至二零二三年十二月三十一日止年度營業額增長約19.1%，達到人民幣8,294,446,000元，其中雲服務營業額增長約59.0%至人民幣2,000,073,000元[2] - 本公司擁有人應佔溢利約人民幣201,630,000元，比二零二二年增長約70.1%[3] - 本公司擁有人應佔之每股基本盈利約人民幣17.66分，比二零二二年增長約70.2%[4] - 營業額增長主要來自雲服務、管理軟件和物聯網解決方案，分別增長59.0%、9.0%和11.1%[5] - 本公司綜合損益表顯示營業額達到8,294,446千元，毛利為1,917,802千元，年內溢利為210,425千元[5] - 本公司綜合損益及其他全面收益表顯示年內全面收益總額為211,354千元，本公司擁有人應佔年內全面收益為202,559千元[6] - 本公司綜合財務狀況表顯示非流動資產為1,758,818千元，流動資產為4,565,601千元，流動負債為3,915,078千元[7] 财务报告准则 - 公司首次应用了新订及经修订的香港财务报告准则，包括保险合约等方面的修订[11] - 新订及经修订的香港财务报告准则对公司本年度及过往年度的财务表现及状况并无重大影响[12] - 公司未提前采用已颁布但尚未生效的香港财务报告准则修订，包括投资者与其联营或合营企业之间的资产销售或注入等[13] - 公司根据香港财务报告准则第8号划分了经营及呈报分部，包括云服务、管理软件和物联网解决方案等[15] 产品发布 - 浪潮海嶽发布了大型企业智能ERP GS Cloud 6.0，实现了在一体化、智能化方面的显著提升[57] - 浪潮海嶽财务云聚焦预算、管理会计等痛点，融合了机器视觉、AI算法、智能模型等技术，形成了智能财务体系[58] - 浪潮海嶽发布了一体化人力资源服务平台浪潮海嶽HCM Cloud5.0，采用新一代云计算、微服务技术架构，助推世界一流人力资源管理体系落地[59] - 浪潮海嶽发布了中小企业智能ERP inSuite3.0，具有一体化、云原生、精益化、数字化等特性，助力企业实现多组织运营、高效协同[60] 业务拓展 - 公司在2023年度外部客户收入中，中国大陆地区占比最高，达8263.82亿人民币[21] - 公司在2023年度其他收入中，增值税退税达100354千元，政府补贴及补助达72249千元[23] - 公司收取的政府资助用于提供社会发展的可行性研究资金，截至2023年12月31日止年度达65826000元[25]

inspur 浪潮 浪潮數字企業技術有限公司 INSPUR DIGITAL ENTERPRISE TECHNOLOGY LIMITED (於開曼群島結冊成立的有限公司) (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (股份代號 Stock Code : 596) 11111 Interim Report 中期報告 目 錄 | --- | --- | |--------------------------------------|-------| | 公司資料 2 | | | 管理層討論及分析 3 | | | 其他資料 13 | | | 綜合損益表（未經審計） 17 | | | 綜合損益及其他全面收益表（未經審計） | 18 | | 綜合財務狀況表（未經審計） 19 | | | 綜合權益變動報表（未經審計） 21 | | | 綜合現金流量報表（未經審計） 22 | | | 綜合財務報表附註 23 | | 公司資料 執行董事 王興山先生 王玉森先生 崔洪志先生 非執行董事 李春香女士 獨立非執行董事 黃烈初先生 張瑞君女士 丁香乾先生 公司 ...

财务数据和关键指标变化 - 总收入中,IoT业务增长超快,但公司主要关注云和管理软件业务,云业务增长50%,管理软件增长11% [1][13] - 经营利润率达13%,较去年同期提升1个百分点 [13] - 经营活动现金流出5亿元,主要是由于公司调整了奖金发放时间,实际业务现金流出2亿元左右 [13] - 云业务亏损率进一步缩窄至15%,公司将继续努力缩窄云业务亏损 [13][14] 业务线数据和关键指标变化 - 云业务占比目标为2023年达到50%,预计今年可达40%左右 [15][16] - 管理软件业务保持双位数增长,是公司的核心业务 [1][14] - IoT业务收入占比较小,但利润贡献较大,公司主要关注其利润表现 [13] - 中小企业和小微企业业务占比较小,但公司正在加强这一领域的布局 [20][21] 市场数据和关键指标变化 - 公司主要面向大型企业和国有企业客户,在中小企业和小微企业市场占有率较低 [17][20] - 公司在国资监管、资产管理等细分行业保持领先地位,积累了大量优质客户 [9][10][11] - 公司在信创领域受益于国家政策,但华为等新进入者也在积极布局 [17][18][19] 公司战略和发展方向 - 公司制定了"平台+产品"的221战略,重点发展浪潮海域平台和行业应用 [2] - 公司持续升级IGX平台,拓展物联网、低代码等七大子平台,加强行业解决方案能力 [2][3][4] - 公司加大国产适配能力,深化在航天、大飞机等工业领域的应用 [7][8] - 公司加强中小企业和小微企业业务布局,提升产品和交付能力 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司云转型进展顺利,云业务占比有望在2023年突破50% [15][16] - 管理软件业务保持良好增长,是公司的核心业务 [1][14] - IoT业务利润贡献较大,公司将继续关注其利润表现 [13] - 中小企业和小微企业市场仍有较大发展空间,公司正在加强布局 [20][21] - 公司在国资监管、资产管理等细分行业保持领先地位,有望持续受益 [9][10][11] - 公司在信创领域面临新进入者的竞争,但有信心保持优势地位 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司业务与金蝶的区别 [14] **回答** 公司主要面向大型企业和国有企业,而金蝶更专注于中小企业和小微企业市场 [14] 问题2 **提问者询问** 公司未来发展是否会更多向云转型 [14][15] **回答** 公司已制定了云转型规划,预计到2023年云业务占比将超过50% [15][16] 问题3 **提问者询问** 公司如何看待华为进入ERP市场的影响 [22][23][24] **回答** 华为目前主要采取咨询输出的方式,未来是否会自建ERP业务还需观察。公司有信心保持竞争优势 [22][23][24]