中国海外宏洋集团（00081.HK） 优于大市 下沉市场优势凸显，销售排名持续提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 57,492 | 56,408 | 45,269 | 38,264 | 35,478 | | (+/-%) | 6.8% | -1.9% | -19.7% | -15.5% | -7.3% | | 归母净利润(百万元) | 3150 | 2302 | 1602 | 1505 | 1713 | | (+/-%) | -37.6% | -26.9% | -30.4% | -6.0% | 13.8% | | 每股收益（元） | 0.89 | 0.65 | 0.45 | 0.42 | 0.48 | | EBIT Margin | 9.9% | 6.8% | 6.2% | 6.7% | 7.7% ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受仲裁事项影响,同时疫情后免税消费市场表现较弱,机场免税店客单价不及预期,故下调2024E盈利预测为-2.55亿元 [13] - 新增2025-2026E盈利预测为3.48亿元/5.30亿元,2025-2026E对应股价PE为10x/6x [13] - 随着航空出行市场逐步常态化,出入境人次复苏加速,海口美兰机场产能利用率有望持续提升,随着2025年海南岛封关推进,美兰空港区位优势将进一步体现,公司有望在2025-2026年逐步释放利润 [13] 公司经营数据总结 - 2024年上半年美兰空港共实现飞机起降9.89万架次,同比增长15.89%,其中国内起降9.32万架次,同比增长11.13%,国际及地区起降5678架次,同比增长289.7% [9] - 2024上半年旅客吞吐量达到1449万人次,同比增长20.30%,其中国内旅客吞吐量1391万人次,同比增长16.78%,国际及地区旅客吞吐量58.48万人次,同比增长324.38% [9] - 2024上半年机场承接货邮吞吐量11.6万吨,同比增长25.01%,其中国内10.69万吨,同比增长19.13%,国际及地区货邮吞吐量0.95万吨,同比增长182.56% [9] 公司业务收支情况总结 - 航空性业务收入达到6.04亿元,同比增长22.09% [10] - 受海口美兰机场免税店销售收入下降及广告特许经营权收入减少的影响,公司特许经营权收入同比下降27.04% [10] - 其他非航空性业务均保持收入增长,其中贵宾室业务同比增长136.59%达到0.36亿元 [10] - 随着二期投产时刻放量以及机场业务量提升,2024H1公司人力成本同比增长0.44亿元 [10] - 2024H1公司公告关于Aero Infrastructure Holding Company Limited就2019年认购协议所产生的争议,公司收到第二阶段仲裁裁决,仲裁庭裁定公司应支付赔偿金及相关费用合计约2.988亿港元及利息,对应人民币赔偿款2.73亿元,计入2024H1营业务支出 [11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1 营收同比+9%，归母净利润同比+16%，符合市场预期 [1] - 2024H1 在管面积同比+16.4%，新增合同额第三方占比56% [5] - 物管和住户收入稳步增长，各业态毛利率持续提升 [6] 公司概况 - 中海物业背靠中海地产，至23年末在管面积达4.0亿平米，同比+25% [7] - 中海项目布局三大都市圈、一二线核心城市，物业费提价能力相对较强 [7] - 中长期利润率更加稳定，增值服务潜力较大 [7] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为15.7、18.3、21.3亿元 [7] - 2024年预计PE为8.9X [7] 风险提示 - 增值服务拓展不及预期 [7] - 人工成本超预期上升致利润率下行 [7] - 外拓不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] - 2024年目标价为4.85港元/股 [4] 报告核心观点 - 2024H1阳光人寿实现新业务价值(NBV)高增,同比增长39.9%,主要驱动来自预定利率下调和报行合一带来的新业务价值率改善 [3] - 阳光财险整体景气度上行,但受自然灾害影响COR有所承压,非车险方面呈现量价双改善 [3] - 投资端在低基数下整体回暖,固收类和权益类资产配置均有所增加 [3] 公司基本情况 - 2024H1公司实现归母净利润31.4亿元,同比增长8.6% [3] - 截至2024H1,公司内含价值为1126.4亿元,较上年末增长8.2% [3] - 2024H1公司实现净/总/综合投资收益率分别为3.8%/3.6%/7.2%,同比分别增加0.4/0.1/2.3个百分点 [3] 人寿保险业务 - 2024H1阳光人寿实现保费收入517.6亿元,同比增长12.9% [3] - 新单保费同比下降9.0%,续期保费同比增长32.3% [3] - 传统险和分红险保费占比分别为72.5%和15.5%,同比分别增加0.7和0.9个百分点 [3] - 银保渠道保费占比65.7%,个险渠道占比26.4% [3] 财产保险业务 - 2024H1阳光财险实现原保费246.5亿元,同比增长12.4% [3] - 车险原保费132.9亿元,同比增长3.2%,COR为99.7% [3] - 非车险原保费113.6亿元,同比增长25.5%,COR为98.5% [3] - 意健险和责任险保费分别同比增长41.4%和32.8% [3] 投资组合 - 截至2024H1,公司总投资资产规模达5141.1亿元,较上年末增长7.2% [3] - 固收类资产占比70.5%,较上年末增加1.3个百分点,其中债券占比54.4% [3] - 权益类资产占比23.0%,较上年末增加1.9个百分点,其中股票和基金占14.3% [3] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益(FVOCI)的资产占比63.7% [3]

上半年业绩稳健增长，经调整净亏损大幅收窄 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | 主要观点： | | 报告日期： 2024-08-28 | | ⚫[Table_Summary] 事件： | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 1.36 | 2024 年上半年公司收入同比增长 17.9%至 21.25 亿元人民币，非 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 6.85/1.30 | 国际财务报告准则(Non-IFRS)调整后净亏损收窄至 3,290 万元，同 | | 总股本（百万股） | 587 | 比大幅收窄 44.1%。 | | 流通股本（百万股） ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024上半年公司实现营业收入695.6亿元,同比增长22.1%;归母净利润20.5亿元,同比下降19.6%;剔除汇兑损益、资产减值等因素的核心净利润49.5亿元,同比增长27.5% [2] - 公司归母净利润下降的主要原因是计提资产减值及公允价值减少共17.5亿元,同比增长279% [2] 销售表现 - 2024上半年公司实现总销售面积591平方米,同比下降2.1%;实现总销售金额1256亿元,同比下降5.7%,显著优于行业平均水平 [52] - 公司自投销售854亿元,归属公司权益金额为608亿元,权益比提升7pct至71% [52] - 公司聚焦高能级城市,一、二线销售额占比高达80%,首开去化率为78%,回款率超过100%,继续维持高位 [52] 土储管理 - 2024上半年公司新增项目15个,新增建面131万平方米,对应新增货值333亿元,同比下降41% [105] - 截至2024上半年末,公司土储总货值5348亿元,总建筑面积3193万平方米,其中可售权益建筑面积1372万平方米 [105] - 公司土储聚焦,一二线城市占比79%,北上杭占比34%,十大战略核心城市占比55% [105] 现金流和融资 - 截至2024上半年末,公司货币资金751亿元,除去预售监管及受限资金仍有437亿元,现金短债比为2.1倍,现金流保持稳健 [107] - 公司债务结构合理,一年内到期债务353亿元,占比23.8%;融资渠道通畅,上半年累计回购境内债券22.6亿元,完成境外债务置换8.17亿美元 [107] 投资建议 - 虽然公司有一定的计提减值压力,但公司聚焦优势城市,销售显著优于行业平均水平,且结算项目的权益比上升,我们微调此前的盈利预测,预计公司24/25年归母净利润分别为32.0/32.7亿元,对应EPS分别为1.26/1.29元,对应当前股价的PE分别为3.8/3.7X,维持"优于大市"评级 [109]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收业绩稳步增长,但业绩受毛利率下滑及计提减值亏损影响同比下滑 - 2024年上半年公司主营业务营业收入695.6亿元,同比增长22.1% [9] - 归母净利润20.4亿元,同比下降19.7%;扣除非经常性损益后的核心归母净利润49.5亿元,同比增长27.5% [9] - 营业收入增长主要是开发业务实现收入637.6亿元,同比增长22.0% [9] - 业绩下滑主要是受整体市场下行导致毛利率下滑4.3个百分点,以及计提资产减值及公允价值变动损失17.5亿元 [9] 盈利能力短期承压,但费用管控能力增强 - 2024年上半年毛利率、净利率、归母净利润率分别为13.1%、4.8%、2.9%,同比下降 [56] - 但三费率下降1.4个百分点,其中管理费用和财务费用大幅下降 [56] - 公司注重以经营为导向优化成本管控,关键品类集采价格下降超6% [9] 现金流较为充裕,债务结构合理,为后续发展提供支撑 - 截至2024年6月末,公司货币资金751.3亿元,同比增长9.2% [119][120] - 有息负债规模1483.1亿元,同比增长4.0%;一年内到期的有息负债占比23.8%,维持低位 [106][107] - 剔除预收账款后的资产负债率为70.5%,净负债率为67.2%,现金短债比为2.13X,处于较好水平 [89][95][100] 销售表现相对具备韧性 - 2024年1-7月总合同销售额1475亿元,同比下降3.2% [128][129] - 自投项目销售规模964亿元,同比下降10.7%;但销售权益比提升至70.4% [156][157] - 代建项目销售规模511亿元,同比增长14.8%,在行业下行中逆势增长 [166][167] - 公司销售回款率保持高位,上半年达103% [9] 土地储备质量优化,为未来发展奠定基础 - 2024年上半年新增土地建面131万平,同比下降49.0% [179][180] - 但新增项目平均权益比例84%,确保项目开发效能 [189] - 截至2024年6月末,公司土地储备建面3193万平,权益建面2064万平,一二线城市占比79% [151] 投资建议与盈利预测 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年主营业务收入分别为1370/1442/1522亿元,归母净利润分别为27/27/26亿元 [10] - 公司具备融资成本持续降低、销售稳健、土地投资优质、代建业务领先等优势,有望在行业调整中进一步提升市场地位 [178] - 但考虑到行业下行影响,公司计提减值规模或增加,我们下调了盈利预测 [10]

公司研究 保费维持增长，承保拖累利润 ——众安在线（6060.HK）2024 年半年报点评 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-----------------------|------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 买入（维持） | | | 要点 | | 当前价： | 12.62 港元 | | | | | | | 事件： | | 作者 | | | | | 分析师：王一峰执业证书编号： | S0930519050002 | | 2024 年上半年，众安在线实现营业收入 160.4 亿元，同比+12.7%；保险服务收入 150.9 亿元，同比+18.9%；归母净利润 0.6 亿元，同比-75.0%；承保利润 3.1 | | 010-5737 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长7.8%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长5.8% [2] - 公司商业代建收入为13.1亿元,同比增长22.9%,收入占比增长9.5pct至78.3%;政府代建业务收入3.3亿元,同比下降16.1% [2] - 2024上半年公司整体毛利率为51.5%,较上年末下降0.7pct,其中商业代建毛利率为54.2%,政府代建毛利率为40.4%,分别较上年末增长1.9pct、下降4.8pct [2] 公司财务预测与估值 - 预计公司2024-2025年营收为37.2/41.3亿元,归母净利润为10.6/11.7亿元,对应EPS为0.53/0.58元,PE为5.2/4.7X [91] - 公司仍保持代建行业龙头的稳固地位,中长期看仍然受益于城投开工、保障房等业务机会,维持"优于大市"评级 [91] 公司业务发展 - 截至2024上半年末,公司业务已覆盖128个城市,合约总建筑面积达1.2亿平方米,同比增长8.1%,在建面积0.5亿平方米,同比增长8.2%,保持行业龙头地位 [89] - 公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重,合约项目总可售货值达8920亿元,订单底仓充实 [89] - 2024上半年公司新拓代建项目总面积0.17亿平方米,分类别看政府代建、国企客户、私企客户、金融机构分别占29.5%、26.5%、29.5%、13.3% [89] 风险提示 - 公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险 [89]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内业务 - 国内实现稳健增长,市场份额维持行业第一地位 [20] - 国内业务净利率大幅改善,主要系海外业务增加了对总部固定费用的分摊 [20] - 公司在国内市场秉持高质量发展策略,持续扩展各城市层级的销售渠道 [20] 海外业务 - 海外案例数增长超预期,海外扩张逻辑加速兑现 [2] - 24H1公司实现海外案例数5.76万例(+512.8%),已超过23年全年3.3万例,占比提升至37.7% [2] - 实现海外收入2.23亿元(+452.5%),收入占比提升至26.5% [2] - 公司持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场,并持续扩张区域 [2] 财务表现 - 24H1公司整体毛利率62.4%,同比+3.1pct [3] - 实现净利率1.7%,同比-3.1pct,实现经调整净利率8.3%,同比+2.4pct,盈利能力显著改善 [3] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为39.8%/18.3%/8.7%,分别同比变化+6.7pct/-1.2pct/-5.3pct [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为18.3/21.3/24.6亿元,归母净利润分别为0.6/1.52/2.67亿元 [4] - 对应当前PS分别为5/4/4倍,PE分别为147/58/33倍 [4]