报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q3 李宁（不含young）全渠道零售流水同比下滑中单位数,降幅较Q2有所加深 [2] - 线上好于线下、直营好于批发的趋势延续,主要原因是电商经营环境恢复,公司电商渠道加强专业产品投放,以及直营渠道中奥莱表现较好 [2] - 国庆期间各渠道流水环比改善,期待Q4销售较Q3有所改善 [2] - 库存压力增加,库销比5个月左右,同比略有提升,整体库存仍处可控范围 [2] - 线下折扣同比小幅加深,电商折扣同比改善低个位数,预计Q4延续打折促销策略 [2] 公司财务预测 - 维持全年收入同比增长低单位数、净利润率低双位数的指引 [2] - 预测24-26年归母净利润分别为31.3/35.6/39.1亿元,对应PE为12/11/10X [3] 其他内容总结 - 公司成立合资公司发展国际业务,持股比例29%,当前国际业务体量较小,对公司财务影响较小 [3] - 风险提示:消费环境偏弱,终端库存风险 [3]