报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 订单和产能利用率 - 24Q3 订单增长稳健,运动订单增加致量增价跌 [3] - 产能利用率有望进一步提升,随公司位于印尼梭罗及孟加拉的产能提升,运动、休闲品类将有望拓展新客户 [3] 财务表现 - 23年毛利率、EBIT Margin创十年以来新高,预计24年盈利水平将进一步提升 [4] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.66/1.86/2.05亿美元,同比增长17.4%/12.1%/10.2% [4][5] 估值 - 给予2024年PE估值10-11X,对应合理价值区间15.80-17.38港元/股 [4] 公司投资价值分析 财务指标 - 2023年营业收入14.93亿元,同比下降8.47%;净利润1.41亿元,同比增长19.52% [5] - 2024-2026年营业收入和净利润预计将保持增长,毛利率和净资产收益率也将逐年提升 [5][7] - 公司资产负债率较低,流动性较强,偿债能力较好 [8] 行业地位 - 公司是运动鞋服行业的领先企业,主要客户包括耐克、阿迪达斯等知名品牌 [1][3] - 公司在产品研发、生产制造、供应链管理等方面具有较强的竞争优势 [3] 股东回报 - 公司计划在2024-2026年通过特别股息或回购形式每年向股东额外回报最高6000万美元,总回报率有望达11.1% [2] 风险提示 - 客户订单下滑,原材料剧烈波动,人工成本上涨,汇率波动,关税和贸易政策变化 [4]